1년 만에 주가가 3배로 올랐습니다. Lin Yuan은 Pien Tze Huang에서 무엇을 보았습니까?

편자황 주가는 지난해 11월 최저치인 98위안에서 최근 300위안까지 급등했다. 말리의 주요 소비자가 되었습니다.

최근 몇 년간 '사모주 신' 임원은 편자황의 투자 가치에 대해 낙관적인 입장을 거듭 밝혔다. Pien Tze Huang의 2020년 반기 보고서에 따르면 회사의 상위 10대 주주 중 "Linyuan Investment No. 21, No. 29 및 No. 101"이 각각 0.65%, 0.42%, 0.39%의 지분을 보유하고 있습니다. Beike Touyan (ID : Beiketouyan)은 마음 속에 의심을 품고 Lin Yuan은 Pien Tze Huang에서 무엇을 보았습니까?

1. 경제적 프랜차이즈 이념

린위안은 가치투자 이념을 고수하며 장기적으로 안정적인 부가가치를 추구한다. 투자대상은 절대적인 경쟁우위를 지닌 독점이다. . 그는 한때 편자황의 장점은 천연 사향의 사용이 국가의 승인을 받았다는 것이라고 말했습니다. 이것은 독점일 뿐만 아니라 독특한 가격 결정력이기도 합니다! 이는 버핏의 가장 고전적인 투자 철학인 경제적 프랜차이즈 아이디어와 일치합니다.

경제 프랜차이즈란?

1. 필요 - 독특한 치료 효과로 간 질환 치료

편자황 시리즈 제품에는 편자황, 편자황 캡슐 및 기타 간 질환 의약품이 포함되어 있으며, 이는 다음과 같습니다. 열, 독소, 혈액 정체로 인한 급성 및 만성 바이러스성 간염, 옹종기, 종기 등을 치료하며 의료 및 건강 관리 기능을 모두 가지고 있습니다. 현재 우리나라 성인의 지방간 유병률은 12.5%~35.4%에 달해 우리나라에서 가장 큰 간 질환으로 자리 잡았습니다. 편자황은 간 질환 치료에 있어 고유한 효능을 가지고 있습니다.

최근 Pien Tze Huang의 PZH2111 정제는 Pien Tze Huang의 첫 번째 1급 신약으로 간내 담관암종, 요로상피세포암종 등 진행성 고형암에 대한 적응증을 갖고 있습니다. . 또한 Pien Tze Huang의 또 다른 카테고리 1 신약 PZH2109 캡슐은 전임상 연구를 완료했으며 현재 임상 적용이 승인되고 있습니다. 이 약물은 주로 비알코올성 지방간염 치료에 사용됩니다.

2. 복사 불가 - 해자를 만드는 일급비밀

편자황의 가장 중요한 원료는 사향인데, 이는 성숙한 수컷 향낭에서 추출한 건조 분비물입니다. 사향 동물의. 사향노루는 1급 보호야생동물로 지정되어 있으며, 사향의 사용은 국가의 통일적인 승인과 유통을 거쳐야 한다. 천연 사향은 매우 귀중합니다. 2015년에 국가는 천연 사향의 할당량을 중단했습니다. 그중 Pien Tze Huang은 국가로부터 천연 사향 사용 허가를 받은 몇 안 되는 회사 중 하나입니다.

500년의 계승과 혁신 끝에 편자황은 국가의 일급 보호 전통 의학으로 지정되었으며 처방과 과정은 국가의 일급 비밀 처방입니다. 이는 다른 한의학 회사에서는 어려운 일이며, 복제되는 것 또한 이것이 갖고 있는 절대적인 "해자"입니다.

3. 가격결정력

A주를 보면 Moutai 외에는 Pien Tze Huang 주식(600436)만이 위 사항을 동시에 충족할 수 있습니다.

2. 편자황 반기보고서에서 주목할 점은 무엇인가요?

Pien Tze Huang의 2020년 반기 보고서에 따르면 영업이익은 32억 4,600만 위안으로 전년 대비 12.16% 증가했으며, 상장 기업 주주에게 귀속되는 순이익은 8억 6,500만 위안입니다. , 전년 대비 15.84% 증가했습니다. Lin Yuan은 "Pien Tze Huang의 논리에 대해 더 많은 정보를 공유할 수 있습니까?"라는 투자자 질문에 답하면서, Pien Tze Huang의 반기 보고서에서 주목할 만한 내용을 모두 살펴보도록 제안했습니다.

1. 영업 활동으로 인한 순 현금 흐름은 전년 대비 40.53% 감소했습니다.

반기 보고서에 따르면 Pien Tze Huang의 영업 활동으로 인한 순 현금 흐름은 5억 4,700만 달러였습니다. , 전년 대비 40.53% 감소했습니다. 회사는 그 이유를 다음과 같이 설명했습니다. (1) 보고 기간 동안 각종 세금 및 수수료 납부를 위한 현금 유출이 증가했습니다. (2) 보고 기간 말에 회사의 정기 예금이 증가했습니다. 현금및현금성자산으로 표시되지 않았습니다.

편자황의 주요 자산 제한 사항과 메모를 보면 이러한 상황이 사실임을 알 수 있다. 또한, 편자황은 상반기 상품 판매 및 서비스 제공을 통해 32억 9천만 달러의 현금을 받았으며, 현금 회수율은 99.10%로 1에 가깝습니다. 이는 회사가 판매로 받은 현금이 기본적으로 현재 기간의 판매 수익과 일치하며 판매에 대한 대기 계정이 없습니다.

2. 상반기 재고는 6.39% 증가했다.

2020년 6월 30일 현재 Pien Tze Huang의 재고 잔고는 2019년 말 기준 22억 3100만 달러이다. 재고잔고는 20억9700만건으로 상반기 재고는 6.39% 증가했지만, 매출채권회전일수는 2019년 상반기 30.37일에서 27.09일로 줄었다. 하므로 판매가 어려운 제품잔고 문제가 없습니다.

재고 증가의 주된 이유 : 업스트림 귀한 약재(사향, 뱀 담낭)는 장기적으로 병목 현상이 있고 최근 몇 년간 가격이 계속 상승했기 때문에 Pien Tze Huang Stock (600436)은 상류 귀중약재에 대한 투자를 위해 사전에 전략적인 협약을 맺었으며 전략적 비축을 실시하고 있으며 이는 연차보고서에서도 확인할 수 있습니다.

3. 지난 10년간 Pien Tze Huang의 가중 ROE는 15% 이상이었습니다.

대형 소비재 기업의 경우 순자산 수익률은 주목해야 할 지표입니다. 2010년부터 2019년까지 Pien Tze Huang의 가중순자산 수익률은 15% 이상을 유지하고 있으며, 10년 평균 가중 ROE는 21.27%에 달합니다. A주 시장에서는 소수의 선두 기업만이 이러한 수준에 도달할 수 있습니다. 수준.

편자황과 '의학계' 경쟁을 펼치고 있는 운남백약은 지난 10년간 다소 부끄러운 가중순자산수익률을 기록했다. 2010년 가중ROE는 전년 대비 증가했다. 2013년 23.07%에서 28.94%. 좋은 시절은 오래가지 않았고, 2014년부터 급락하기 시작했고, 2019년 가중 ROE는 10.31%에 불과했습니다. 최신 데이터에 따르면, 상반기 운남백약의 가중 ROE는 6.24%였고, 편자황은 12.25%에 달해 운남백약의 거의 두 배에 달했습니다!

3. 황편자는 앞으로 무엇을 의지하여 성장할 것인가?

회사의 미래는 경영진의 손에 달려있다. 편자황 경영진의 전략을 살펴보자.

1. '하나의 핵심과 두 개의 날개' 전략, 인수합병(M&A) 확대로 더 크고 강력해진다

2014년 류젠슌 회장 취임 이후 회사는 '' One Core and Two Wing' 발전 전략을 강화하고 의약품 제조업을 기반으로 화장품, 생활화학제품, 건강식품, 건강식품 등 양 날개를 강화함과 동시에 의약품 유통산업을 확대해 나가겠습니다. 보충제로. 편자황주식회사(600436)는 반기보고서에서 매출 2억300만 위안 증가 중 화장품 및 생활화학 산업이 1억5000만 위안을 기여했다고 강조했다. 사업 유형의 증가는 미래에 '영예에 안주'하는 현상을 피할 것입니다. 결국 Dong'e Ejiao의 주요 사업은 너무 단일하고 빠르게 폭풍이 되었습니다.

또한 Pien Tze Huang은 인수합병을 통해 Longhui Pharmaceutical의 지분 51%를 보유하고 있습니다. Longhui Pharmaceutical은 115개의 중국 및 서양 의약품 승인 번호를 보유하고 있으며, 특히 Angong Niuhuang Pills(Double Natural) 및 Xihuang Pills( Double Natural과 같은 전통 중국 특허 의약품은 시장 가치가 높습니다. Longhui Pharmaceutical에 대한 투자는 회사의 제품 파이프라인을 풍부하게 하고 회사의 한약 처방 레이아웃에 긍정적인 역할을 할 것입니다.

2. 혁신적인 산업 발전 모델

머스크 원료는 매우 귀중하며 원료 병목 문제를 해결하기 위해 최근 몇 년 동안 천연 머스크 가격이 천천히 상승하고 있습니다. 경영층은 '회사+기지+과학적 연구'+육종가' 산업 발전 모델을 지속적으로 추진하는 동시에 사향 원료를 전략적으로 비축하는 동시에 사향 육종 사업도 적극적으로 전개하고 있습니다. 현재 회사는 산시(陝西)성과 쓰촨성 사향노루 사육회사 2곳에 투자하고 다수의 사향노루 사육기지를 설립했으며 사향노루 사육을 위한 농민을 육성했다.

3. 편자황 체험관을 건립해 '중국 상징' 개념 홍보

편자황은 남동부 지역에서는 잘 알려져 있고 북부에서는 Pien Tze Huang은 브랜드 영향력을 확대하기 위해 2015년에 Pien Tze Huang 체험 센터를 공항, 기차역, 명승지 및 기타 혼잡한 장소에 구축하기 시작했습니다. 전국 대부분의 성 소재지와 주요 현급 도시. 2019년 말 기준 전국 편자황 체험관은 총 200곳을 넘어섰다. 또한 체험관 모델을 해외에 적극 홍보하고 '해상 실크로드의 중국 상징' 개념을 적극적으로 홍보하고 있다.

4. 요약

2020년 현재까지 Kweichow Moutai는 약 50% 증가했으며 Pien Tze Huang은 쉽게 그 두 배에 도달했습니다. "1년 기간" 또는 "3년 기간"의 주가 추세와 관계없이 Pien Tze Huang은 Kweichow Moutai를 크게 앞섰습니다. 일반적으로 시장침투율이 15% 정도에 이르면 기업의 실적은 폭발적인 성장을 이끈다.

현재 편자황의 침투율은 15%를 훨씬 밑돌고 있어 투자 관점에서는 아직 성장 여지가 남아 있다.

Beiketouyan(ID: Beiketouyan)은 편자황의 핵심 경쟁력이 '국가 일급비밀 처방'이라고 믿습니다. 이 처방은 코카콜라와 같아서 다른 한약 회사에서는 흉내낼 수 없고 비교할 수 없습니다! 또한 Pien Tze Huang의 경영진은 업스트림 및 다운스트림 산업 체인을 정리하고 비즈니스 유형을 개발하는 데 적극적으로 참여해 왔으며 앞으로도 여전히 성장 잠재력을 가질 것입니다. (ty015)