버핏의 2019년 주주 서한이 공개되었습니다! 볼만한 게 뭐 있나요? 유용한 내용은 모두 여기에 있습니다! (전문 첨부)

베이징 시간으로 2019년 2월 23일 저녁, '주식의 신' 버핏의 버크셔 해서웨이는 연례 '주주들에게 보내는 서한'을 발표했다.

주주들에게 보내는 54번째 연차 서한으로, 그 내용에는 회사의 2018년 실적과 투자 전략이 포함되어 있으며, 여러 가지 화제에 대한 견해도 표명되어 있습니다. 주주들에게 보내는 이 편지의 독자층은 회사의 투자자 기반을 훨씬 뛰어넘습니다. 전 세계 투자자들은 미래 경제와 시장에 대한 예측으로서 이 전설적인 투자자의 투자 사고방식을 이해하기를 희망합니다.

버크셔의 연평균 성장률은 18.7%에 달했습니다.

평소와 마찬가지로 첫 페이지는 버크셔의 성과와 S&P 500 지수의 성과를 비교한 것입니다.

2018년 버크셔의 주당 장부가치는 0.4% 증가했는데, 이는 2017년 같은 기간의 23% 증가에 비하면 크게 약했지만, 2018년 S&P 500 지수의 4.4% 하락보다는 나은 성과를 냈다. Berkshire Hathaway의 클래스 A 주식은 4분기에 15,467달러의 손실을 입었고 영업 이익은 57억 2천만 달러(이전 33억 3,800만 달러)를 기록했습니다.

장기적으로 버크셔의 1965년부터 2018년까지 연평균 성장률은 18.7%로 S&P 500 지수의 9.7%를 크게 웃돌았다. 1964년부터 2018년까지 버크셔의 전체 성장률은 1,091,899%(즉, 10,918배 이상)인 반면, S&P 500 지수는 15,019%였습니다.

Δ버핏이 주주들에게 보낸 서한 1페이지에는 기업 성과를 미국 주식 벤치마크와 비교하고 있습니다. 즉 S&P 500 지수의 성과

버핏: 한 분기 동안 이익의 큰 변동은 뉴 노멀

Shareholder Credit은 단일 분기 이익/손실에 대한 새로운 GAAP 규정으로 인한 변동에 대해 자세히 논의했습니다.

버핏은 새로운 GAAP 규정에 따라 실현되지 않은 투자 포트폴리오 자본 이득과 손실이 이익 통계에 포함되어야 한다고 말했고, 그와 버크셔 멍거 부회장은 이에 반대했습니다. 버크셔가 보유하고 있는 거래 가능한 증권의 규모 때문에 "이러한 시가평가 변화는 버크셔의 이익에 불규칙하고 큰 변동을 초래할 수 있습니다."

예를 들어, 버크셔는 2018년 1분기와 4분기에 는 GAAP에 따라 각각 11억 달러와 254억 달러의 순손실을 기록했으며, 지난해 2분기와 3분기 이익은 각각 120억 달러와 185억 달러를 기록했습니다. 그러나 버크셔의 보유 주식 중 상당수는 지난해 전 분기에 걸쳐 '지속적이고 만족스러운 영업 이익'을 달성해 2016년 최고 이익인 176억 달러를 무려 41%나 초과했다.

버핏은 "버크셔의 분기별 GAAP 수익의 상당한 변동이 새로운 표준이 될 것"이라고 경고했습니다. 2018년 말 기준 버크셔의 지분 보유액은 약 1,730억 달러였습니다. 지난해에는 일일 최소 20억 달러의 변동이 자주 발생했습니다.

작년 4분기에 미국 주식은 변동성이 높은 기간 동안 Kercher의 일일 이익과 손실은 정기적으로 최소 40억 달러에 달했습니다. 우리의 조언은 계속해서 영업 이익에 초점을 맞추고 미실현 자본 이득 및 손실 등에 지나치게 초점을 맞추지 말라는 것입니다.

버크셔의 투자가 장기적으로 중요하지 않다는 말은 아니고, 멍거와 나 모두 이러한 지분 투자가 큰 수익을 낼 것으로 기대하지만, 실현 시기는 매우 불규칙할 것이다.

버핏: 버크셔의 주당 장부가치는 내년에 더 이상 발표되지 않을 것입니다.

또한 주주 서한에는 내년 서한이 더 이상 주당 장부가치를 발표하지 않고 대신 초점을 맞출 것이라고 명시되어 있습니다. 버크셔 주식의 시장 가격. 버핏은 주당 장부가치가 관련성을 잃었다고 보고 있으며, 제시된 세 가지 주요 이유는 다음과 같습니다.

첫째, 버크셔는 자산이 시장성 있는 주식에 집중되어 있는 회사에서 점차 주요 가치를 지닌 회사로 변모했습니다. 사업을 영위하는 회사에 속합니다. 둘째, 당사가 보유하고 있는 지분의 가치는 시장 가치로 평가되지만, 회계 규정에 따르면 운영 회사의 장부가치는 현재 시장 가치보다 훨씬 낮아야 합니다. 셋째, 시간이 지남에 따라 버크셔는 장부 가치에 대한 프리미엄으로 거래되지만 내재 가치에 대한 우리의 추정치보다 낮은 거래를 통해 중요한 자사주 매입자가 될 가능성이 높습니다. 자사주 매입은 주당 내생 가치를 높이고 주당 장부가치를 감소시켜 장부가치를 경제적 현실과 점점 더 분리되게 만듭니다.

버크셔는 1,120억 달러의 막대한 현금을 어떻게 사용합니까?

버핏: 그는 단기적으로 대규모 인수를 하지 않을 것이며 돈이 부족할 위험도 없을 것입니다.

주주 서한은 시장이 우려하는 인수 문제에 초점을 맞췄습니다. . 서한에는 기업 인수에 대한 즉각적인 전망이 "좋지 않다"고 적혀 있었습니다. 이러한 실망스러운 현실은 2019년에 버크셔가 (인수를 늘리기 위해 현금 보유를 사용하는 대신) 유가 증권 보유를 다시 한 번 확대할 수 있음을 시사합니다. 하지만 버핏은 계속해서 "대규모 인수를 희망한다"고 하지만 현재 매수 가격은 여전히 ​​너무 비싸다.

버핏은 "버크셔는 언제나 금융의 요새가 될 것이다. 경영 과정에서 비용이 많이 드는 수수료 실수가 발생하고 많은 기회를 놓치게 되는데, 그 중 일부는 때때로 투자자들이 시장을 떠나면서 우리 주식이 급락합니다."

Hathaway는 약 1,120억 달러의 현금 및 현금 등가물을 보유하고 있습니다. 버핏은 이러한 준비금 중 일부는 "외부 재해로부터 보호"하기 위해 항상 최소 200억 달러를 보유하기를 원하기 때문에 "불가촉"하다고 지적했습니다. 버핏은 또한 "돈이 바닥날 위험은 절대 없을 것"이라고 말했다.

"향후 몇 년 동안 우리는 버크셔의 영구 소유 기업에 상당한 초과 유동성을 이전할 것으로 예상합니다. 그러나 즉각적인 전망은 밝지 않습니다. 장기적 전망이 좋은 기업의 경우 가격이 터무니없이 높습니다. .”

버핏은 계속해서 다음과 같이 말했습니다. 이러한 실망스러운 현실은 2019년에 우리가 시장성 주식 보유를 다시 늘릴 수 있음을 의미합니다. 그럼에도 불구하고 우리는 코끼리만한 규모의 인수를 기대하고 있습니다. 우리가 88세와 95세였을 때에도(내가 가장 어렸지만) 이러한 전망은 찰리와 나의 심장을 더욱 빠르게 뛰게 만들었습니다. (빅딜 가능성에 대해 글을 쓰는 것만으로도 가슴이 뛴다.) 주식 매입이 늘어날 것이라는 나의 기대는 시장 예측이 아니다. 찰리와 나는 다음 주나 내년에 주식 시장이 어디로 갈지 전혀 모릅니다. 그러한 예측은 우리 활동의 일부가 아니었습니다. 대신, 사업의 매력적인 부분이 시장 가격보다 더 가치가 있는지 계산하는 데 초점을 맞춥니다.

역시 시장의 관심을 끌었던 자사주 매입 문제에 대해 버크셔는 실제로 2018년에는 특별히 만족스러운 답변을 내놓지 못했다.

주주 서한에는 2018년에 버크셔의 보통주 약 13억 달러가 환매되었다고 명시되어 있습니다. 기존 시장 분석에 따르면 버크셔는 지난해 7월 자사주 매입에 대한 내부 제한을 해제한 뒤 3분기에 9억2800만 달러 규모의 자사주를 매입했다. 시장은 당초 지난해 20억 달러 규모의 자사주 매입을 예상했지만, 지난해 4분기에는 3억7200만 달러에 불과한 자사주 매입에 그친 것으로 보인다.

버핏은 아직 후임자 후보를 밝히지 않았습니다.

버핏은 올 여름 89세가 될 예정이며, 시장은 이 공개 서한이 그의 미래 후임자에 대한 단서를 밝힐 것으로 기대하고 있습니다.

그러나 버핏은 2018년에 아지트 자인과 그렉 아벨을 공동 부사장으로 임명하기로 한 결정이 “정말 좋은 소식”이라고만 말했습니다. 현재 버크셔의 경영진은 혼자 일할 때보다 훨씬 나아졌습니다. 두 '후배' 모두 보기 드문 재능을 갖고 있으며 버크셔의 문화에 깊이 통합되어 있습니다. "이러한 경영진의 변화는 오래 전에 이루어져야 했습니다." 그는 아직 차기 후계자가 누가 될지에 대해 명확한 입장을 밝히지 않았다.

2018년 말 버핏의 보유 주식 목록

2018년 말 현재 버크셔는 시장 가격 기준 상위 15개 보유 주식을 나열했습니다. Kraft Heinz는 이론적으로 버크셔의 6번째로 큰 지분으로 3억 2500만 주를 보유하고 있지만, 버크셔는 통제 그룹의 일원으로서 이 투자를 "주식" 프로젝트에 포함시켜야 합니다.

버핏은 하인즈의 손실을 인정했지만 매도를 매수 기회로 볼 수도 있습니다.

회사 실적이 실망스러워서 금요일 크래프트 하인즈의 주가가 급락했고, 배당금이 삭감되고, 무형 자산이 이에 대해 미국 증권거래위원회(SEC)는 해당 회사를 상대로 소환장을 발부했다. 2018년 말 기준 버크셔 해서웨이는 회사 지분 26.7%를 소유하고 있다.

버핏은 주식에 대해 더 자세히 설명하지 않고 4분기에 버크셔가 "무형 자산 손상으로 인해 30억 달러의 비현금 손실을 입었다(거의 모두 카드에 대한 영향으로 인한 손실)"라고 말했습니다. "남편 하인즈의 지분)".

그는 "연말 기준 크래프트 하인즈 홀딩스의 시가총액은 140억 달러, 원가 기준으로는 98억 달러를 기록했다"고 말했다.

아무도 어려움을 겪는 것을 좋아하지 않는다. 손실, 버핏은 장기적인 관점에서 사물을 생각하는 것을 선호합니다.

버핏은 1996년에 다음과 같이 말했습니다. "투자자로서 당신의 목표는 이해하기 쉽고 이익이 향후 5년 동안 거의 확실히 증가할 합리적인 가격에 기업의 일부를 구매하는 것이어야 합니다.

또한 그와 그의 팀은 Kraft Heinz 매각을 더 많은 주식을 매입할 수 있는 기회로 볼 수도 있습니다.

버핏은 1998년에 다음과 같이 말했습니다: 우리에게 가장 좋은 것은 훌륭한 회사가 일시적인 어려움에 처하는 것입니다. 우리는 그들이 수술대에 누워 있는 동안 동의하고 싶습니다.

다음은 올해 '주주에게 보내는 서한'을 번역한 것입니다▼

버크셔 해서웨이 주주 여러분께:

미국 GAAP(GAAP)에 따르면, 2018년 Berkshire의 이익은 미화 40억 달러였습니다. 포함: 2018년 회사의 영업 이익은 미화 248억 달러였으며, 미화 30억 달러의 비현금 손실(무형 자산 손상)은 거의 모두 Kraft Heinz에 대한 투자에서 발생했습니다. 투자 증권 매각으로 인해 28억 달러의 실제 자본 이득이 발생했고, 포트폴리오의 미실현 자본 이득 손상으로 인해 206억 달러의 손실이 발생했습니다.

US GAAP의 새로운 규정에 따라 이 마지막 항목을 수익에 포함해야 합니다. 제가 2017년 연례 보고서에서 강조했듯이, 버크셔의 부회장인 찰리 멍거(Charlie Munger)나 저는 이 규칙이 현명하다고 생각하지 않습니다. 대신, 우리 둘은 버크셔에서 그러한 시가평가 변화가 "우리 순이익의 거칠고 불규칙한 변동"을 초래할 것이라고 오랫동안 믿어 왔습니다.

이 예측의 정확성은 2018년 분기별 재무 보고서에서 확인할 수 있습니다. 1분기와 4분기에 우리는 각각 11억 달러와 254억 달러의 GAAP 손실을 보고했습니다. 2분기와 3분기에는 각각 120억 달러와 185억 달러의 수익을 보고했습니다. 이러한 급격한 변화와는 대조적으로, 버크셔의 많은 기업은 분기마다 일관되고 만족스러운 영업 이익을 달성했습니다. 2016년 전체 기간 동안 이들 기업의 수익은 2016년 최고치인 176억 달러보다 41% 더 높았습니다.

분기별 GAAP 수익의 큰 변동은 필연적으로 계속될 것입니다. 이는 2018년 말 기준 약 1,730억 달러에 달하는 당사의 대규모 주식 포트폴리오가 하루 동안 20억 달러 이상의 가치 변동을 겪는 경우가 많았으며, 새로운 규정에 따라 변동 사항을 순이익에 즉시 포함해야 하기 때문입니다. 실제로 변동성이 매우 높은 4분기 동안 우리는 며칠 동안 40억 달러가 넘는 하루 "이익" 또는 "손실"을 경험했습니다.

이에 대한 우리의 제안은 무엇입니까? 영업이익에 집중하고 다른 형태의 일시적 이익이나 손실에는 덜 신경쓰시기 바랍니다. 내 말은 결코 버크셔에 대한 우리 투자의 중요성을 감소시키지 않습니다. 시간이 지남에 따라 Charlie와 저는 투자가 상당한 수익을 창출할 것으로 기대합니다. 비록 시기는 매우 불확실합니다.

연례 보고서를 오랫동안 읽으신 분들은 올해 편지의 시작 부분이 전년도와 다르다는 것을 알게 되실 것입니다. 거의 30년 동안 주주들에게 보내는 편지의 첫 번째 문단에는 버크셔의 주당 장부가치 변화율이 설명되어 있었습니다. 이제 이 관행을 포기할 때입니다.

사실 버크셔 장부가치의 연간 변화는 더 이상 주주 서신 2페이지에 나타나지 않습니다. 이 관행은 한때 가졌던 의미를 잃었습니다. 관련성을 잃는 세 가지 상황이 있습니다. 우선, 버크셔 해서웨이는 주식 투자 회사에서 사업 운영 회사로 점차 변화해 왔습니다.

찰리와 저는 이러한 변화가 불규칙하게 계속될 것으로 예상합니다. 둘째, 비록 당사의 자기자본 가치가 시장 가격에 기초하고 있음에도 불구하고, 회계 기준에 따른 당사 운영 회사의 장부가치는 현재 가치보다 훨씬 낮으며, 이러한 불일치는 최근 몇 년간 점점 더 뚜렷해지고 있습니다.

셋째, 시간이 지남에 따라 버크셔는 자사 주식의 중요한 환매 당사자가 될 가능성이 높으며, 주가가 장부 가치보다 높지만 가치를 추정할 때 환매가 발생합니다. 이러한 인수에 대한 계산은 간단합니다. 각 인수로 인해 주당 내재 가치가 상승하고 주당 장부 가치가 하락합니다. 이 둘의 결합은 장부가치(book value)가 경제적 현실과 점점 더 괴리되는 결과를 가져올 것이다.

버핏의 2019년 주주 서신 전문 영어 텍스트 주소: /letters/2018ltr.pdf

버핏은 주주들에게 보낸 서한에서 버크셔의 2018년 이익이 미화 40억 달러라고 발표했습니다.

주식의 신 버핏이 주주들에게 보낸 2019년 공개 서한에는 버크셔가 S&P 500보다 4.8% 포인트 더 나은 성과를 냈다고 명시되어 있습니다.

버핏: 대규모 인수를 희망하지만 “가격이 터무니없이 높으며” 다시 환매할 수도 있습니다

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(기사 출처: 21st Century Business Herald)