중앙은행의 자본투자를 합산해 누적투자액이 2조를 돌파했습니다! '양어머니의 사랑'이 돌아왔나요?

몇 달 간의 '물 펌핑' 이후 '양마'의 태도가 달라졌다.

8월 24일 중앙은행은 1600억 위안 규모의 역환매 작전에 돌입했고, 역환매 작전은 '12연속 파업'을 벌였다. 뿐만 아니라, 8월 7일부터 중앙은행의 역환매제도 '말라펜'(중기대출시설, MLF)과 국고현금 정기예금 등이 출시돼 자본투자와 총 투자액이 합쳐진 형태로 탄생했다. 2조위안 이상, 순투자액 1조위안 초과.

'양마마의 사랑'이 돌아왔다?

자본 투자의 조합 펀치

중앙 은행 역 환매 작전 12 연속 안타!

8월 24일 중앙은행은 2가지 종류로 총 1,600억 위안의 역환매 업무를 개시해 중앙은행의 역환매 만기일 500억 위안을 헤지해 순투자 1,100억 위안을 달성했다.

중앙은행은 8월 7일부터 영업일 기준 12일 연속 역환매 작업을 진행해 누적 운용액 1조3300억 위안, 누적 순투자 7500억 위안을 기록했다.

기존 MLF 작전도 굉장히 강력했다. 중앙은행은 지난 8월 17일 이달 만기인 MLF 2건에 대해 7000억 위안을 일회적으로 갱신해 만기 규모 5500억 위안을 넘어섰다. 중앙은행이 갱신 금액을 초과한 것은 4월 이후 처음이다. .

8월 21일 중앙은행과 재정부는 올해도 이달 만기 규모와 같은 500억 위안의 중앙국고 정기예금 운용에 나섰다.

역환매 업무, MLF 업무, 국고금 정기예금 업무 모두 개시됐다… 지난 2주 정도 중앙은행이 조합 자본 투자에 나섰다. 8월 7일 이후 중앙은행이 위 세 가지 작업을 통해 투입한 유동성 총량은 2조 800억 위안에 달했고 순 유입액은 1조 5000억 위안에 달했다. 투자 강도나 기간, 도구와 방법의 다양성 등 최근 몇 달 동안은 매우 드물었습니다!

4월부터 7월까지 중앙은행은 여러 차례 장기를 락업하고 단기를 완화하는 등 다양한 '핑크' 축소 작전을 펼치며 유동성 순인출이 발생했다. 시장 참가자들은 '양마의 사랑'에 의구심을 품고 있다.

하나 둘 전후의 대비가 매우 강하다. '양모의 사랑'이 돌아온다.

'관개용수'가 아닌 '물보충'이다

강도는 세지만 중앙은행의 최근 자본투자는 여전히 '물보충'인 헤지 성격에 머물고 있다. "물"이지 "관개수"가 아닙니다.

직관적인 증거는 수조 위안의 유동성이 주입된 후에도 시장의 자금에 대한 수급이 여전히 타이트한 균형을 유지하고 있으며 머니마켓 금리도 여전히 최고 수준에 있다는 것입니다. 2분기.

이유가 무엇인가요?

금융기관의 초과 지급준비율은 일반적으로 은행 시스템의 유동성 '수위'를 설명하는 데 사용됩니다. 5월 이후 이 '수위'는 감소하고 있습니다. 중앙은행은 6월말 초과지준율이 1.6%로 지난해 같은 기간보다 0.4%포인트 낮아 유동성이 부족했던 2017년 같은 기간 수준에 가깝다고 밝혔다.

7월에도 국채발행 대금, 재정·세금 결산, 중앙은행 순인출 등이 계속해서 유동성을 흡수한 점을 고려하면, 기관들은 일반적으로 7월 초과지준율이 6월보다 낮다는 인식을 갖고 있다. GF 증권의 수석 채권 분석가인 Liu Yu는 초과 지준율이 7월 말까지 약 1.1%까지 떨어졌을 것이라고 말했습니다.

8월 이후 여전히 '물을 흡수'하는 요인이 많다. 다수의 유동성 상품이 만료됐을 뿐만 아니라 또 다른 국채 발행이 최고조에 달했다. 중앙은행이 조치를 취할 때쯤이면 초과지준율은 더 낮아질 가능성이 크다. Huachuang Securities의 수석 채권 분석가인 Zhou Guannan은 중앙은행이 순투자를 재개하기 전에 "유동성이 임계점에 도달했습니다"라고 설명했습니다. Liu Yu의 최근 판단은 다음과 같습니다. 1%도 채 안 돼!”

수위가 낮아지면 자금 공급이 부족해 변동폭이 커지는 게 8월부터 자금이 타이트하고 불안정한 이유다. 최근 중앙은행의 자본 투자 증가는 '물 보충'에 더 가깝고 유동성 홍수로 이어지지 않았다는 것을 알 수 있습니다. 4월부터 7월까지 중앙은행의 지속적인 순 인출은 과도한 유동성에 따른 '배수' 및 조정에 가깝습니다.

이번 폐쇄 및 해제는 본질적으로 합리적인 범위를 벗어난 유동성 조정이며, 이 과정에서 중앙은행이 만족할 수 있는 유동성 수준이 점차 명확해졌습니다.

현재 중앙은행은 다각적인 접근과 적극적인 자금 투자를 진행하고 있어 자금 사정의 '바닥'이 뚜렷이 확인됐다. 더 긴장되는 상황이 다시 발생할 가능성은 낮다.

이번 주 *** 6,100억 위안의 중앙은행 역환매가 만료되었습니다. 중앙은행은 여전히 ​​일정 규모의 헤지 운영을 유지할 것으로 예상되지만 재정 지출이 증가함에 따라 운영 강도가 높아집니다. 점차 하락할 수 있으며, 자금 상황도 소폭 개선될 것으로 예상됩니다.

더 많은 '물 보충' 조치가 자산 배분에 좋습니다

중앙은행은 최근 '물 보충'에 집중하고 있지만 국채 발행, 재정 및 세금 정산 등 유동성 "수위"는 여전히 낮을 수 있습니다.

9월과 10월의 국채 발행 규모는 여전히 클 것으로 예상되며, 분기말 평가, 분기별 납세 등의 영향도 여전히 필요하다. 적시에 유동성 지원을 제공하고 합리적인 유동성 요구를 보장합니다. 향후 기간에는 중앙은행의 "물 보충" 조치가 증가할 수 있습니다.

Minsheng Securities의 수석 매크로 분석가인 Xie Yunliang은 8월에도 초과 지준율이 거의 변하지 않을 것으로 예상된다고 말했습니다. 9월은 초과지준율이 1.1~1.2%로 유지되는 중요한 시점이다. 2019년에도 초과지준율이 1.6%로 유지된다면 중앙은행은 약 2,600억 위안의 순입금을 해야 한다. 6월 중앙은행은 기준통화 약 1조1000억 위안을 투자하거나 지급준비율을 낮춰야 한다. 어떤 방식을 채택하든 중앙은행의 투자는 늘어날 것으로 예상된다.

종합적으로 분석해 보면 자본의 '바닥'이 나타난 것으로 나타났다. 동시에, 단기금융시장 금리는 공개시장 금리 수준으로 수렴되어 지속적인 상승 여지가 많지 않습니다. 통화정책에 대한 시장의 기대는 평가절상 이후 다시 안정될 것으로 예상된다.

CICC 보고서는 앞으로 몇 달간 MLF 증가와 재정지출이 맞물려 재정예금이 점진적으로 풀려나가면서 초과지준율이 점차 상승해 레포금리가 2019년 12월 30일에서 12월 30일까지 하락하는 것을 억제할 것이라고 지적했다. 계속해서 상승하고 있습니다. 머니마켓 금리 상승은 사실상 끝났다.

Xie Yunliang은 또한 중앙은행의 자본 투자 증가가 자산 배분에 잠재적인 이점이 있다고 지적했습니다.