버핏의 가치 투자 방법을 사용하여 600519 Kweichow Moutai 주식의 내재 가치를 계산합니다.

가치 투자자 Wang Xianjun 씨가 Kweichow Moutai의 가치를 계산하는 방법을 먼저 살펴보십시오. Wang Xianjun 씨는 Buffett의 방법을 배우고 2단계 모델을 사용했습니다.

Kweichow Moutai 가치 분석

2004년 2월 6일

안정적인 현금 흐름을 가져올 수 있는 투자라면 연금을 기준으로 회사의 투자 가치를 계산할 수 있습니다.

Kweichow Moutai는 오랜 역사와 독특한 제조 공정, 제품 부족으로 인해 회사의 실적이 매우 좋으며 회사가 상장된 이후 우수한 실적뿐만 아니라 현금도 보유하고 있습니다. 회사의 공개 정보를 바탕으로 회사의 투자 가치를 분석해 보겠습니다.

회사의 기본 상황

코드: 600519, 총 자본금. : 30250, 유통주식수: 8651, 종가: 약 28위안.

시장 가격:

1. 종가를 기준으로 계산된 총 자본금은 약 30250*28=85억입니다.

2. 국유 법인 주식은 순자산을 기준으로 평가됩니다.

a) 거래 가능한 주식 가격: 8651*28=24억.

b) 국유 법인 주식 가격: 21417*1.027=22억.

c) 총계: 46억.

회사 가치:

1. 회사의 금전적 자금과 관련하여:

2003년 3분기 보고서에서 볼 수 있듯이 회사에는 장기적인 투자가 없습니다. 아니면 단기차입금. 회사의 유동부채가 회사의 정상적인 영업상황으로 간주되고 위험이 없는 경우 회사의 금전적 자금은 회사를 구매하는 비용에서 공제된 가격으로 간주될 수 있습니다. 금액은 약 19 억 달러입니다.

2. 회사 재고 관련:

a) 회사의 투자 설명서에는 그룹 회사의 원래 재고에서 오래된 와인을 구매하는 것에 대한 자세한 규정이 포함되어 있습니다. 총량은 약 5,300톤입니다. 평균 구매 가격은 약 200,000/톤으로 최근 몇 년간 생산 과정에서 약 1,300톤의 오래된 와인이 사용된 것으로 추산되며, 기존 재고 및 취득 특권이 있는 오래된 와인이 4,000톤에 달합니다. 시중에서 판매되는 고급 마오타이주의 가격은 약 50만 원/톤이다. (숙성된 주류의 시장 가치가 더 높다는 점을 고려하면) 이번 인수로 12억 달러에 달하는 이익을 얻을 수 있다.

b) 그 해 회사가 판매한 와인의 양은 그 해 생산된 와인의 약 2/3에 불과합니다.

i. 마오타이의 특별한 생산 공정으로 인해 완성된 와인은 최소 5년 동안 보관해야 하므로 올해 와인 생산량은 5년 후 판매량과 동일합니다. .

ii.이런 식으로 연간 매출액 증가율을 복리로 계산하면 다음과 같습니다. (1 X)^5=1.333 계산 결과는 대략 다음과 같습니다. 즉, 본업의 연간 성장률은 약 6% 정도이다.

iii. 재고는 원가로 계산되고 주요 비즈니스 비용은 약 18, 순이익은 약 29이므로 다음과 같습니다.

(1/ 18) 29 =1.61, 즉 현재 와인 재고 1위안마다 ​​5년 후 1.61위안의 순이익을 가져올 수 있으며 연간 복리 수익은 약 21위안입니다.

3. 회사의 순현금흐름에 대하여

a) 일반적으로 회사가 창출하는 현금흐름은 고정자산, 순현금 등 장기자산 매입에 대하여 지급되는 현금입니다. 이익, 감가상각 및 상각.

b) 이 기준으로 기업의 현금 창출 능력을 평가한다면 2000년부터 2002년까지 평균은 약 6천만원 정도다. 그러나 다음과 같은 이유로 이 수치를 직접적으로 사용하는 것은 회사의 현금 창출 능력을 과소평가할 수 있습니다:

i. 회사는 2001년에 신주를 발행했으며, 조달된 자금의 사용 계획은 다음과 같습니다. 기술 전환, 운전 자본은 5억 300만 위안, 인수 및 기술 전환은 4억 4200만 위안입니다. 즉, 고정자산 구매를 위해 계획된 총 투자액은 약 13억 8,800만 달러이다. 2001년부터 2003년 3분기까지 회사는 고정자산, 무형자산 및 기타 장기자산의 구매 및 건설을 위해 지급된 현금으로 총 11억 달러를 투자했습니다.

계획에 따르면 회사는 여전히 고정 자산에 약 3억 달러를 투자해야 합니다. 이후에는 회사의 고정자산 및 기타 장기자산에 대한 투자가 크게 줄어들고, 회사의 순현금흐름은 크게 늘어날 것으로 추정됩니다.

ii. 회사의 지속적인 운영은 지속적인 자본 투자에 의존하지 않으며 회사의 핵심 생산 기술은 기본적으로 빠른 업데이트를 거치지 않습니다. 즉, 고정자산 투자로 인한 현금흐름 부족은 기업의 더 큰 발전을 위한 집중적인 투자일 뿐 현금흐름에 미치는 영향은 일시적입니다.

iii. 1998년부터 2000년까지 회사의 모의 손익계산서에 따르면 회사의 평균 순이익은 약 2억 달러입니다.

c) 위의 이유를 고려하고 주의의 원칙에 따라 회사가 2003년에 창출한 순현금흐름으로 2억 위안을 사용했다고 가정합니다.

4. 순현금흐름의 연간 증가율

a) 1998년부터 2002년까지 회사의 연평균 순이익 증가율은 26.58이었습니다.

b) 회사는 최근 제품판매가격을 10% 인상하겠다고 발표했다. 계산에 따르면 2004년 순이익은 약 12.5% ​​증가할 것으로 예상된다.

c) 현금 흐름표의 수치가 불완전하기 때문에 역사적 순이익 성장률을 고려하고 주의 원칙에 따라 다음과 같이 가정합니다. 현금 흐름은 20입니다.

5. 연간 할인율을 9로 가정합니다.

6. 향후 10년 동안 회사의 연평균 현금 흐름 성장률이 20이고, 이후 연평균 성장률이 5이며, 회사가 지속 가능하게 운영될 것이라고 가정합니다.

위의 가정을 바탕으로 회사의 미래 순현금흐름의 현재가치를 계산합니다.

연도 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

현금흐름 20,000 24,000 28,800 34,560 41,472 49,766 59,720 71,664 85,996 103,196 123,835

총 현재 가치 352,463

연금 가치 1,307,728

2개 항목 총 166억개 .

가치 대비 회사 가격의 비율:

1. 비낙관적인 계산:

(85-19)/166=40.

2. 낙관적 계산:

(46-19-12)/166=9.

3. 중앙값:

(40 9)/2=25.

참고:

l 계산 결과는 일련의 가정을 기반으로 합니다.

l 계산 과정은 2단계 모델 원리를 사용합니다.

데이터 출처:

1. 회사 정기 보고서.

2. 회사 공지.

3.임시공지.

4. 투자설명서, 투자설명서 부록 등

5. 귀주마오타이 홈페이지 등

Wang Xianjun 씨는 원래 Kweichow Moutai를 구입 한 후 몇 년 동안 보유하고 나중에 가격이 90 위안이 넘었을 때 Kweichow Moutai를 팔았습니다. 그러나 Kweichow Moutai는 최고 200 위안을 넘었습니다. 2007년에는 그의 알고리즘, 즉 버핏의 알고리즘을 승인하지 않습니다. 가치 투자에 관해서는 Lin Yuan의 알고리즘이 일반적으로 중국 주식에 더 적합합니다. 그는 많은 주식을 상위권에 복사했습니다. 구체적인 알고리즘은 다음과 같습니다.

1. 성장률은 주가수익률의 몇 배에 해당합니까? 예를 들어 기업의 순이익 성장률이 30이라면 합리적인 주가수익률은 30배여야 합니다. 그러나 업종에 따라 차이가 있다는 점에 유의해야 합니다. 적절한 조정이 필요합니다.

2. 회사의 합리적인 가격 대비 수익 비율은 15배여야 하지만 회사의 연간 이익 성장률은 30이라고 가정하면 현재 가격 대비 수익 비율은 15*1.3*1.3*1.3=33이어야 합니다.

Lin Yuan 씨에 따르면 이는 회사의 3년 계산입니다.

가치 투자로서 가격 대비 수익 비율은 중국 국가 상황에 더 적합합니다. 기업은 일반적으로 합리적인 가격 대비 수익 비율을 가지고 있지만 시장은 이 가격 대비 수익 비율을 증폭시켜 거품을 날립니다. Lin Yuan의 알고리즘은 거품을 날린 후의 알고리즘입니다. 그것은 특정한 상황에 달려 있습니다. 그런데 귀주마우타이에 뭔가 문제가 있는 것 같고 투자에 적합하지 않은 것 같습니다. 그런데 얼마전 가치투자의 선두주자인 단빈씨가 귀주마우타이에서 지위를 높였기 때문에 투자할 수 있을지는 관건입니다. 상황에.