우리 나라 A주 시장에서 과거 주가가 가장 낮은 곳은 어디인가요?

올해 A주 시장은 온갖 불만이 쏟아졌다.

가격이 1,200위안인 귀주마오타이부터 주가수익률이 99배인 항서약품, 시가총액이 3,000억 위안에 달하는 간장주까지.

어떤 백마주도 실패할 수 있습니다. 소비산업의 핵심 자산만이 안정적인 행복을 제공할 수 있습니다.

그러나 전통적인 의미의 평가 상황으로 판단하면 대규모 소비재 부문은 주가수익률(PE)이나 주가순자산비율(PB) 측면에서 더 이상 저렴하지 않습니다.

① 식품 음료업의 PER은 32.17배로 역사적 백분위수 대비 68%에 달하며, PBR은 6.5배로 역사적 백분위수 대비 81%에 달한다.

② 세분화된 주류 부문의 주가수익률은 32.17배에 달해 역대 평균보다 훨씬 높다.

소비재 밸류에이션이 너무 높은 걸까요?

궈타이쥔안(Guotai Junan) 소매팀은 최근 소비재 주식의 가치 평가 논리 변화를 자세히 분석한 '소비자 리더를 고수하고 중국의 성장을 공유'를 발표했습니다.

이 기사는 2303 단어로 구성되어 있으며, 예상 읽기 시간은 10분입니다. 기사의 핵심 내용을 읽으려면 기사 하단으로 스크롤하세요.

미국의 'Nifty 50'을 아직도 기억하시나요?

소비자 백마주 가치평가가 너무 높은지 논의하기 전에 1970년대 초반 미국의 '니프티 50' 시장을 살펴보는 것이 좋을 것 같다.

일명 'Nifty 50'은 1960년대 후반부터 1970년대 초반까지 미국 뉴욕증권거래소에서 인기가 높았던 대형주 50개를 뜻한다. 맥도날드, 코카콜라 등과 같은 소비자 브랜드는 오늘날에도 여전히 우리에게 친숙합니다.

'Nifty 50'의 가장 중요한 특징 중 하나는 높은 수익성과 높은 PER의 공존입니다. 말 그대로 '매우 비싸고 좋은 주식'을 의미합니다.

1971년 이후 '니프티 50'의 주가와 가치평가 수준은 급격하게 상승해 1972년말에는 중간평가액이 40배를 넘었고, 폴라로이드 최고평가액도 90배를 넘었다. 같은 기간 '니프티 50'의 주가와 가치평가 수준은 급격하게 상승했다. S&P 500의 평균 가치는 12배에 불과하다.

하지만 한편으로는 '니프티 50'의 투자수익률도 놀랍다. 1970년 6월부터 1972년 말까지 '니프티 50' 지수는 누적 89% 상승해 S&P 500 대비 35% 초과수익률을 달성했다.

중국을 보면 소비재 부문에서 가장 큰 논란 포인트는 역시 '밸류에이션이 너무 높은지 여부'다.

우리는 소비재 산업이 특정 발전 단계에 도달하면 그 리더가 단순히 주가수익비율(PE)을 기준으로 가치 수준을 판단해서는 안 된다고 믿습니다.

02 소비재 가치평가 모델이 변화하고 있다

기술적인 관점에서 보면 소비재 산업의 가치평가 방식이 PE 모델에서 DDM 모델로 변화하고 있다고 본다. 그 이면에는 소비산업에 대한 자본시장의 이해의 진화가 있다.

우리는 친숙한 네슬레를 예로 들어 개발주기 동안의 가치평가 모델 전환을 분석합니다.

글로벌 식품 대기업으로서 네슬레는 1989년부터 2000년까지 급속한 발전을 이루었습니다. 이 기간 동안 PE 가치는 꾸준히 증가했습니다.

2000년부터 2008년까지 PE는 가치 평가 및 운영 매출 성장률은 동시에 변동했습니다.

2009년 이후 네슬레는 인수합병을 통해 사업 부문과 제품 브랜드를 지속적으로 성장시키고 개선하여 매우 안정적인 유기적 성장을 달성했으며 가치 프리미엄은 점점 분명해집니다.

2017년 네슬레의 PER은 35배로 사상 최고치를 기록하며 투자자들에게 넉넉한 수익을 안겨주었다.

이 사례에서 알 수 있듯이 소비재 회사는 일단 확고한 경쟁 우위를 확보하고 지속적인 수익성을 확보하면 그 기업의 가치는 하락하지 않고 오히려 최고치를 경신하는 일이 반복됩니다.

해외시장 전체를 보면 선도소비자가 성숙기에 진입한 이후에는 매출과 순이익 증가율이 둔화될 수는 있지만 밸류에이션 수준은 떨어지지 않을 것으로 보인다.

소비자 리더가 충분히 깊은 "해자"를 구축하면 꾸준한 성장, 시장 점유율 증가, 수익 개선 및 지속적인 배당금이 가치 평가를 뒷받침하기에 충분할 것입니다.

03 기관 그룹 소비 리더는 역사적 최고치를 기록했습니다.

현재 중국 2차 시장에서 대규모 소비 산업의 가치는 더 이상 저렴하지 않지만 많은 기관 펀드는 여전히 높은 할당 열정을 유지하고 있습니다. .

국내 자본 배분 측면에서 볼 때 백마 소비 열풍은 전례 없는 수준에 이르렀다.

해외 자본배분 측면에서 MSCI는 세 번째로 A주 편입비율을 높였으며, 대규모 소비재 업종이 배분에서 1위를 차지했다. .

시장을 살펴보면 특히 대형 펀드가 소비재주를 선호하는 모습을 어렵지 않게 찾아볼 수 있다. 그 이유를 분석해 보면

1. 명확한 비즈니스 모델과 단순한 금융 내용 2. 경기 침체기에는 위험 회피 성향이 더 강해집니다.

소비재 주식은 언제쯤 될까요? 그룹화하면 끝나나요?

아직도 미국의 'Nifty 50'을 예로 들면서 'Nifty 50' 시장이 종말을 맞이하는 이유는 크게 세 가지이다.

1) 대규모 재정 적자. 미국의 신용팽창은 높은 인플레이션 거품을 축적했고, 식량위기는 CPI 상승을 촉발했으며, 연준은 긴축 통화정책을 가속화해야 했다.

2) 석유위기의 발발 1973년에는 인플레이션이 더욱 악화되었고, 원자재 가격 상승으로 기업 이익이 잠식되었으며, 기업 총 이익 마진과 이익 증가율이 모두 하락했으며 주식 시장은 강세에서 약세로 전환했습니다.

3) 1973년 이후, '멋쟁이 50'의 이익성장률과 ROE가 하락하기 시작했고, 시장에서는 이익의 안정성에 대한 의문이 제기되었습니다.

우리는 A주 기관들이 '따뜻함을 위해 뭉치는' 현상이 두 가지 상황에서만 깨질 수 있다고 믿습니다.

1) 선도적인 소비재 기업의 실적이 계속해서 낮아지고 있습니다 예상보다, 현재로서는 Kweichow Moutai, Wuliangye, Gree Electric Appliances, Midea Group 및 기타 백마 주식이 꾸준한 매출 및 순이익 성장을 유지하고 있습니다.

2) 미국의 "Nifty 50"처럼; ”, A주는 중국 등 대외 변화에 직면했다. 미국의 마찰이 전면적으로 고조되거나 세계 경제에 절벽 같은 불황이 올 수도 있지만 현재로서는 확률은 매우 낮다.

두 시나리오 모두 현재로서는 가능성이 매우 낮습니다.

나중에 어떻게 구성하나요?

후속 구성 측면에서는 두 가지 주요 라인에서 투자 기회를 모색하는 것이 좋습니다.

1) 공급은 효율성에 달려 있다: 높은 운영 효율성, 꾸준한 실적 성장, 확실한 경쟁 우위를 갖춘 선도 기업은 특히 주목해야 할 중소기업의 시장 점유율을 압박하면서 계속 성장할 것입니다. .

2) 수요는 배당금에 달려 있습니다. 3차 및 4차 시장에는 여전히 엄청난 소비자 수요 배당금이 있습니다. 우리는 강력한 성장 잠재력, 업계 논리 및 수익 지원을 갖춘 기업, 특히 전략적 초점을 갖춘 기업에 대해 낙관적입니다. . 자체 경영 및 원가 우위를 통해 하위 시장을 확대하고 시장점유율을 높일 수 있는 선도기업입니다.

이 기사의 견해 요약:

1 전통적인 의미에서 대규모 소비자 부문은 더 이상 저렴하지 않습니다.

2 그러나 소비재 산업이 어느 정도 발전한 이후에는 그 선두주가 단순히 주가수익비율(PE)만으로 밸류에이션 수준을 판단해서는 안 된다.

3 소비재 산업의 가치평가 체계가 PE 모델에서 DDM 모델로 변화하고 있습니다. 소비자 리더가 충분히 깊은 "해자"를 구축하면 꾸준한 성장, 시장 점유율 증가, 수익성 개선 및 지속적인 배당금 지급이 가치 평가를 뒷받침하기에 충분할 것입니다.

4 국내 펀드와 해외 펀드는 대형 소비재 산업에 대한 배분에 대한 높은 열정을 유지해 왔습니다. 대형 펀드가 소비재주를 선호하는 이유는 비즈니스 모델이 명확하고 금융 내용이 단순하며 경기 침체기에 위험 회피 성향이 더 강하기 때문입니다.

5 소비재의 그룹 추세는 단기적으로 깨지기 쉽지 않습니다. 후속 할당 측면에서는 공급 관점에서 선도 기업에 초점을 맞추고, 수요 관점에서 강력한 성장 잠재력과 산업 논리 및 수익 지원을 갖춘 기업에 초점을 맞춥니다.