경제정책 동향 분석

경제적 압박 속에서도 여전히 '약간 반등'하는 모습을 보이고 있으며 구조적 문제도 여전히 두드러진다.

최신 거시 데이터에 따르면 경제 성과는 개선됐지만 현재 경제 구조는 여전히 공급이 수요보다 좋고, 대외 수요가 내수보다 좋은 등 불균형 상태에 놓여 있다. 생산이 지속적으로 회복되고, 산업 부가가치가 계속 증가하고, PMI가 확장 범위로 복귀하고, 에너지 소비가 이중 통제되고, 에너지 생산이 크게 가속화되고, 다운스트림 생산 의향이 증가하는 배경에서. 수요 측면에서는 지난해 전염병으로 인한 높은 기반으로 인해 소비가 저조했으며 Double Eleven의 소비 촉진은 예년보다 크게 약했습니다. 제조업은 여전히 ​​고정자산 투자를 지지하고 있으며, 인프라 투자를 위한 국채 발행도 가속화되고 있다. 그러나 다짐사업의 품질요건, 사업용도 조정의 시차, 평생책임 등으로 인해 연말에 기상요인을 추가하기는 어려워 정책개정 이후 부동산 투자가 활발해졌습니다. 대외 무역의 경우 수출입 데이터가 예상을 뛰어넘었지만 가격이 여전히 주요 기여 요인입니다.

거시적 통제 관점에서 볼 때 에너지 소비를 이중으로 통제하는 이전의 '일률적' 정책은 '먼저 구축한 후 중단'하는 패턴이 점차 구체화되었습니다. 부동산 금융완화의 주요 노선은 변함이 없으나 단기적인 추구 시장이 안정되고 부동산 업계의 합리적인 자금조달 수요를 충족하며 올해 동안 긴축 재정 정책을 시행할 것입니다. 2023년에는 적절하게 발전할 것입니다. 12월 중앙경제공작회의에서는 성장 안정을 위한 명확한 요구 사항을 제시했습니다. 2023년 1분기에는 신용이 자유화될 가능성이 높고, 경제도 좋은 출발을 보일 것으로 예상됩니다.

전반적으로 국내 수요는 여전히 약한 반면, 외부 수요는 공급을 어느 정도 뒷받침하고 있습니다. 이에 따라 경기선행지수는 여전히 완만한 하락세를 보이고 있으며, 경제성장에 대한 압박도 무시할 수 없다. 조기 정책 수정 및 최근 RRR 감소와 같은 경기 순환적 및 경기 대응적 규제 정책의 시행은 경제성장을 위한 에너지 축적에 도움이 될 것입니다.

에너지 소비, 가격 안정성 및 공급 보안에 대한 이중 통제는 산업 생산의 지속적인 회복을 촉진할 것입니다.

11월 산업생산은 전년 동기 대비 소폭 상승세를 이어갔고, 산업 부가가치 증가율은 10월보다 0.3%포인트 늘어난 3.8%를 기록했다. 3대 산업생산 부문으로 보면 여전히 광산업과 전기·온수산업이 산업생산 회복의 주요 원동력이다. 광산업은 전년 동기 대비 6.2% 성장해 종전 6.0% 대비 성장했고, 전기·온수 산업은 종전 11.1% 대비 11.1% 성장했다. 두 가지 모두의 높은 수준은 이중 에너지 소비 제어의 수정과 관련이 있습니다. 에너지 가격 및 공급 증가로 인해 에너지 산업 생산이 크게 가속화되었습니다. 제조업의 전년 동기 대비 성장률은 2.5%로 전월보다 0.4%포인트 소폭 상승했지만 여전히 낮은 수준이지만 회복세는 나타나고 있다. 구조적 관점에서 볼 때 첨단기술 제조업이 계속해서 이익을 주도하고 있습니다. 11월 첨단산업의 전년 동기 대비 성장률은 15.1%로 업계 전체 성장률 3.8%를 크게 웃돌았다. 하위 부문의 관점에서 볼 때, 산업 생산 사슬의 하위 영역에서 생산하려는 의지는 일반적으로 반등했습니다. 주된 이유는 이중 에너지 소비 통제와 안정적인 공급의 포괄적인 개선이 원자재 가격 하락으로 인해 다운스트림 기업의 이익 마진이 반등했기 때문입니다.

제조업 PMI는 확장 범위로 복귀했고, 서비스업은 소폭 하락했으며, 생산 부문의 한계경제운영은 개선됐다. 11월 제조업 PMI와 비제조업 PMI는 각각 50.1%, 52.3%로 전월 대비 각각 0.9%포인트, -0.1%포인트 상승했다. 제조업 PMI가 두 달 만에 확장 범위로 복귀해 3월 이후 처음으로 안정 및 반등을 기록했습니다. 공급 측면에서는 11월 PMI 생산지수가 52.0%로 전년 동기 대비 3.6%포인트 상승했다.

수출입 측면에서는 전년 대비 증가세를 보였다. 수출과 수입 비율은 각각 22.0%, 31.7%로 시장 전망보다 높았다. 올해 초부터 수출 탄력성이 강한 주된 이유는 외부 수요가 수출을 더 잘 지원했기 때문입니다. 국내 수입 수요가 증가했고, 에너지 수입이 강한 회복세를 보이며 경제 회복의 신호를 보냈습니다. 여전히 가격이 수출입 성장을 뒷받침하는 핵심 요소라는 점에 유의해야 합니다. 11월 수출 가격지수는 108.1로 전년 동기 대비 10.5% 증가했고, 수입 가격 지수는 110을 넘어섰다. 수입물가지수는 4월부터 7개월 연속 110을 넘었다. 돌이켜보면 수출은 여전히 ​​견조한 회복세를 유지하고 있으며 무역흑자도 높은 수준을 유지할 것으로 예상된다. 다만 지난해 같은 기간의 높은 기저효과로 인해 실제 경제에 미치는 영향은 제한적일 수 있다.

그림 2: 수입과 수출이 예상을 뛰어넘었고 무역 흑자는 여전히 높은 수준을 유지했습니다.

그림 3: 수출입 물가지수는 여전히 높은 수준에 있으며, 가격은 여전히 ​​수출입의 주요 요인입니다.

그림 4: 케이터링 소비는 감소하고 자동차 소매 판매는 증가하고 있습니다.

고정자산 투자 증가율이 다시 하락세를 보이고 있으며, 제조업이 고정자산 투자를 지탱하는 핵심 원동력이다.

고정자산투자 증가율은 전년 동기 대비 하락세를 이어갔다. 1~11월 전국 고정자산 투자(농촌 제외)는 전년 동기 대비 5.2% 증가해 전월보다 0.9%포인트 낮아졌다.

먼저 부동산 투자의 2년 평균 증가율은 6.4%로 종전보다 0.4%포인트 낮아졌다. 이는 부분적으로 작년 같은 기간의 베이스 상승에 따른 것이지만, 월간 약한 성장 모멘텀이 더 큰 걸림돌이었습니다. 직접적인 원인은 해당월 신규착공 주택건설 전년동기대비 누적 증가율이 5개월 연속 마이너스를 기록했고, 하락세가 계속 확대됐기 때문이다. 경제발전의 본선으로 보면 '탈부동산'이 대세로 자리 잡았고, 부동산 규제의 장기 메커니즘이 계속해서 역할을 하고 있으며, 경제 발전의 핵심 원동력은 점차 부동산으로 이동하고 있다. 제조업. 올해 경제 운영이 더 큰 압박에 직면할 것이라는 점은 주목할 가치가 있습니다. 최근 일련의 회의에서 전달된 정책 기조로 볼 때 단기적으로 부동산 시장의 안정성을 유지해야 할 필요성이 강력합니다. 중앙경제업무회의는 장기 임대 주택 시장의 발전을 가속화하고 저렴한 주택 건설을 촉진하며 상업용 주택 시장을 지원하여 주택 구매자의 합리적인 주택 수요를 더 잘 충족할 것을 제안했습니다. 거시적인 관점에서는 단기적으로 부동산 시장의 안정적이고 건전한 발전이 주요 테마이며, 2023년 부동산 투자 전망을 너무 비관할 필요는 없습니다.

둘째, 인프라 투자는 전년 동기 대비 0.5% 증가했고, 이달 전년 대비 증가율은 -3.6%를 기록했다. 이후 하반기 특수채권 펀드 발행으로 인프라 성장이 크게 증가하지는 않았다. 12월 중앙경제공작회의에서는 '선 건설 후 파괴' 정책 기조를 명확히 하고, 원자재 수급 불일치를 바로잡으며, 가격을 낮추고, 기반시설 혼란을 점진적으로 줄일 예정이다. 그러나 올해의 영향은 여전히 ​​제한적이다. 중첩 최종 단계의 건설은 지역 및 기상 요인에 의해 크게 방해를 받고 있으며 12월에 작업을 시작하는 것은 여전히 ​​어렵다. 2023년에는 경제성장을 안정시키기 위한 재정정책이 선제적으로 시행될 가능성이 높으며, 인프라 개발을 방해하는 요인이 제거될 가능성이 높습니다. 2023년에는 1분기 인프라 구축이 예상된다.

셋째, 제조업 투자가 전년 대비 증가했다.

2년간 평균 성장률 3.8%, 13.7% 성장하며 높은 수준을 유지했다. 제조업 투자 모멘텀은 올해에도 강세를 이어가며 고정자산 투자를 뒷받침할 것입니다. 올해부터 경제는 부동산에 대한 과도한 의존을 없애고 개발 자원이 제조업에 기울어지는 데 일정한 성과를 거두었습니다. 그러나 부동산과 제조업 사이의 상승과 하락 속도는 고르지 않으며, 단기적으로는 경제에 대한 하방 압력이 증가하는 것으로 반영됩니다. 향후에는 부동산시장 안정에 대한 요구가 높아지면서 일부 투자가 부동산으로 복귀할 수도 있고, 이후 제조업 투자도 소폭 위축될 것으로 예상된다.

그림 5: 제조업은 고정 자산 투자의 주요 지원

그림 6: 부동산 개발 자금은 계속 감소하지만 기울기는 개선됨

CPI 2위, PPI-CPI 가위 격차가 줄어들고 잠재적 인플레이션 위험이 감소했습니다.

11월 CPI 전년 동기 대비 증가율은 2.3%로 증가율보다 0.8%포인트 높아졌습니다. 10월에는 전월보다 0.4%포인트 높아졌다. 11월 PPI의 전년 동기 대비 증가율은 12.9%로 전월보다 0.6%포인트 하락했고, 월별 증가율은 0%를 기록했다.

CPI가 2.3%까지 올랐는데, 이는 주로 낮은 기저에 따른 것으로 CPI에 대한 식품의 영향이 예상보다 낮았고, 비식품 품목의 영향도 약화되었습니다. 식품의 경우 겨울철 소비 성수기와 농민들의 판매 기피 현상이 겹치면서 11월 돼지고기 가격이 전월 대비 12.2% 상승했으나 공급이 부진한 모습을 보였다. - 야채류의 공급제한은 공급보장정책에 따라 크게 둔화되었으며, 전월대비 증가율은 9.8%포인트 급락한 6.8%로 식량증가율 하락의 주요 원인임. 항목. 비식품 품목의 경우 비식품 품목에서 에너지 소비재의 지원 역할이 감소했습니다. 12월 들어 돼지고기 가격은 안정세를 유지했고, 야채 가격도 다소 하락세를 보이며 안정세를 보였다. 농림축산식품부도 돼지고기 가격이 현 수준을 유지할 것으로 보이며 비식품 부문의 CPI 기여도는 크지 않을 것으로 내다봤다. 약해지는 경향도 있다. 12월 기저수가 증가하는 배경으로 CPI 증가율은 하락할 것으로 예상됩니다.

11월 PPI는 정점을 찍고 전년 대비 하락해 전월 대비 12.9%, 0%로 떨어졌습니다. 생산소재가 PPI에 미치는 영향은 급락했고, 생활소재 증가율은 소폭 확대됐으나 PPI에 미치는 영향은 상대적으로 적었다. 12월 들어 유가 반등, 국내 석탄가격 안정세 유지, 국내 물가 안정 및 공급공급 조치 지속, 해외 공급망 점진적 완화 등 PPI는 하락하기 쉽지만 전년 대비 상승 어려워 년도.

그림 7: PPI-CPI 가위 격차 축소

사회금융 증가율 안정화

11월 사회금융 증가율은 2조 6100억으로 4,786억 증가 전년 동기 대비 국채 조달 증가액은 4,158억 위안으로 늘어났고, 회사채 증가율은 소폭 증가에서 3,264억 위안으로 증가했다. 11월 신규 위안화 대출은 1조2700억 위안으로 전월 증가보다 1605억 위안 감소했다. M2는 전년 대비 증가율이 8.5%로 하락했고, M1은 3%로 소폭 반등해 지난 9개월 연속 하락세를 마감했다. M2와 M1의 시저스 차이가 줄어들었습니다. 11월 사회금융 조사 결과, 기관 신규대출은 1조3000억원으로 전년 동기 대비 2309억원 감소했는데, 이는 신자산관리규정 전환일이 임박한 것이 가장 큰 걸림돌이었다. , 그리고 부외금융 규모는 계속해서 축소되고 있습니다. 국채는 눈부신 성과를 냈고, 특별채도 예정대로 발행됐으며, 자금조달 측면도 크게 개선됐다. 11월 신규 위안화 대출은 예상보다 낮았으며 주민에 대한 중장기 대출은 계속해서 강화되어 전년 대비 772억 위안이 증가했습니다. 이는 이전 부동산 긴축 기조가 완화되었음을 반영합니다. 통제정책, 부동산의 합리적인 자금조달 수요가 충족되고 자금조달 측면이 개선되는 것은 부동산 매매가 점차 안정될 수 있음을 나타냅니다. 기업 부문의 중장기 대출은 전년 동기 대비 2,470억 위안 증가해 여전히 기업 대출의 주요 원동력인 어음금융이 크게 감소했습니다.

그림 8: 11월 정부 재정은 전년도 같은 기간보다 높은 수준으로 크게 반등했습니다.

정책 노력이 적절하게 진행되고 안정적인 경제 성장이 주요 단점이 되었습니다. 기한 과제

12월 중앙경제공작회의에서는 성과를 충분히 확인하면서도 우리나라의 경제 발전이 수요 위축, 공급 충격, 기대 약화라는 삼중 압박에 직면해 있다는 점을 지적해야 한다. 이번 회의에서는 내년도 경제사업의 기조를 '안정'으로 정하고 안정을 최우선 과제로 삼고 안정을 유지하면서 진전을 모색하며 정책적 노력을 적절히 추진할 것을 요구했다. 중국공산당 제20차 전국대표대회를 환영하는 맥락에서 '경제건설을 중심으로'가 다시 언급되었는데, 이는 안정적인 경제 성장이 내년의 중요한 과제이자 어려운 요구가 되었음을 의미합니다.

첫째, 재정정책을 보다 적극적이고 완만한 선진화하겠습니다. 중앙경제공작회의는 “적극적인 재정정책은 효율성을 제고하고 정확성과 지속가능성에 더 많은 관심을 기울여야 한다”고 지적하며 “재정 지출의 강도를 확보하고 지출 진행을 가속화하며 새로운 세금 및 수수료 인하 정책을 시행해야 한다”고 제안했다. " 2023년에는 재정지출의 진전이 가속화될 것으로 예상된다. 11월 24일 전국상임위원회에서 '프로젝트에 따른 자금 요구에 따라 내년 특별채무 프로젝트와 자본수요를 결합하라'는 요청과 프로젝트 준비금을 미리 확보하면 내년도 재정정책이 선진화될 가능성이 높습니다. 엄격한 재정 규율과 신규 은닉 부채에 대한 단호한 억제 요구로 인해 지방자치단체가 인프라 건설을 지속적으로 추진하기는 어렵고, 노력은 1분기에 집중될 가능성이 높습니다.

둘째, 통화정책은 안정적이면서도 느슨하며, 재정정책과 통화정책의 조화로운 결합이 힘을 발휘하고 있다. 중앙경제공작회의는 "신중한 통화정책은 유연하고 온건해야 하며 합리적이고 충분한 유동성을 유지해야 한다"고 지적했다. 돈을 풀고 신용을 풀면 2023년 통화정책 인하와 금리 인하의 여지가 열렸다는 뜻이다. 이번 회의에서는 “재정정책과 통화정책이 조율·연계되어야 하며, 경기순환적·경기대응적 거시통제 정책이 유기적으로 결합되어야 한다”고 덧붙여 재정과 통화정책의 결합 가능성이 높다는 점을 지적할 만하다. 2023년 통화정책, 통화정책 가능성이 높은 지역채 발행에 협력해 시너지를 낼 예정이다.

셋째, 통화정책의 구조적 특성이 뚜렷하고, 표적형 신용완화가 더욱 발전될 것이다. 중앙경제공작회의에 따르면 품질과 신용친화적 방법은 내년 통화정책 지원의 주요 방향으로 중소기업과 녹색경제가 중점을 두고 있다. 구조적 규제. 중앙은행은 지난 12월 16일 금융기관의 통화 및 신용상황 분석 심포지엄을 열어 "경기순환적 조정을 확대하고 올해와 내년을 연결하기 위한 전반적인 계획을 세우고 합리적이고 충분한 수준을 유지할 필요가 있다"고 제안했다. 유동성을 확보하고 화폐 공급 증가율과 사회 융자 규모를 동일한 명목 수준으로 유지해야 합니다. 경제성장률은 기본적으로 일치합니다.” '합리적이고 충분한 유동성'이 신용 완화 수준에 더 많이 반영된다고 생각합니다. 올해 탄소 배출 감소 지원 도구 출시와 함께 중소기업, 기술 기업, 녹색 기업에 대한 자금 지원이 강화될 것으로 예상됩니다. 내년 주요 신용 완화 방법.

이 기사는 Everbright Trust의 관련 Q&A에서 발췌되었습니다. 관련 Q&A: 거시 환경 분석이란 무엇입니까? 거시 환경 분석에는 무엇이 포함됩니까?

거시환경분석의 핵심요소로는 정치적, 법적 환경요인, 경제적 환경요인, 사회적, 자연적 환경요인, 기술적 환경요인 등이 있다.

거시환경 분석의 목적은 거시환경 속에서 산업과 기업에 영향을 미치는 주요 요인을 파악하고, 이러한 주요 요인의 미래 변화를 예측하며, 이러한 변화가 기업에 미치는 영향, 기회, 위협의 정도와 성격을 파악하는 것입니다.

(1) 정치적 및 법적 환경 요인에는 기업을 제한하고 영향을 미치는 정치적 요인, 법률 시스템, 규정 및 법적 환경이 포함됩니다.

(2) 경제 환경 요인에는 경제 구조, 경제 성장률, 재정 및 통화 정책, 에너지 및 운송 비용 소비 경향 및 가처분 소득, 실업률, 인플레이션 및 디플레이션, 이자율, 환율이 포함됩니다. 등.

(3) 사회 및 자연 환경 요인에는 교육 수준, 생활 방식, 사회적 가치 및 관습, 소비 습관, 고용 상태 등이 포함됩니다. 인구, 토지, 자원, 기후, 생태, 교통, 인프라, 환경 보호 등

(4) 기술 환경 요인에는 혁신 메커니즘, 과학 및 기술에 대한 투자, 전반적인 기술 수준, 기술 개발 및 사용의 속도 및 수명주기, 기업 경쟁업체의 R&D 투자, 품질 수준 및 기술 처리가 포함됩니다. 사회기술 인재가 기다립니다.

기업 거시환경 요인의 4가지 측면을 그림에 반영할 수 있다.

A회사의 B회사 인수에는 정치적 환경 요인 외에도 현재의 경제적 환경 요인도 고려해야 한다. A사는 인수 이전에 이미 다른 고부가가치 인수합병을 수행했기 때문에 현재 대규모 인수합병을 수행하는 것은 회사의 글로벌 자본 회전율에 일정한 압력을 가할 수 있으므로 이상적이지 않습니다. 알루미늄 가격이 하락세를 보이고 있으며, 인수 이후에는 A사의 영업실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있다.