미국의 강력한 경제 회복은 이루어지지 않을 것입니다

?최근 트럼프 미국 대통령은 전염병 예방 및 통제에 관한 연설을하면서 미국은 이제 "위대함으로 전환하고있다"고 말했습니다.

트럼프는 이 슬로건을 직접 생각해 냈다고 말했고 그보다 슬로건에 대해 더 잘 생각하는 방법을 아는 사람은 없습니다.

더 중요한 것은 트럼프 대통령이 미국 경제가 내년에 '놀라운' 회복의 해를 맞이할 것이라고 주장했다는 것입니다. 많은 전문가와 정치인들도 사회적 봉쇄가 완화되면 경제가 정상으로 돌아올 것이라고 믿고 있습니다.

그러나 파월 연준 의장은 강력한 회복을 거론하며 미국이 심각하고 장기적인 경기 침체에 직면할 수 있다고 경고했다. 이번 불황의 규모와 속도는 현대 역사상 유례가 없다. 2차 세계대전 이후 경기침체는 심각했습니다.

올해 유일한 질문은 마이너스 성장이 얼마나 깊어질 것인가이다.

파월의 발언은 경각심을 불러일으키는 것이 아니다.

실제로 미국 경제는 불황에 빠졌다. 1분기 미국 실질GDP는 전분기 대비 4.8% 마이너스 성장을 기록했다. 미국에서는 3월 하반기까지 코로나19가 확산되기 시작하지 않았으며, 신규를 제외하고는 그렇다. York City에서는 1분기 전체에 걸쳐 명백한 봉쇄나 작업 중단이 발생하지 않았습니다.

고용자료에 따르면 4월 비농업 고용은 2050만 명 감소했고 실업률은 14.7%까지 치솟아 봉쇄 조치가 미국 노동시장에 역사적 압박을 가하고 있음을 보여준다.

지금 보면 미국과 세계의 전염병 추세와 이에 따른 경제 추세는 여전히 불분명합니다. 미국의 연간 GDP 마이너스 성장은 거의 확실합니다. 컨퍼런스 보드(Conference Board)의 예측에 따르면, 2020년 미국 GDP 성장률은 -3.6%에서 -7.4% 사이가 될 것입니다.

구체적으로 컨퍼런스보드는 전염병 확산을 다양한 시나리오로 나누고, 미국 정부의 방역 조치를 토대로 2020년 미국 경제 전망을 예측했다.

(1) 신속 회복. 전염병은 4월에 변곡점에 도달했고, 작업은 5월에 부분적으로 재개되었습니다. 연간 GDP는 -3.6%로 예상됩니다(당시 전염병이 뚜렷한 변곡점을 보여주지 않았기 때문에 이 시나리오는 유효하지 않습니다).

(2) 여름 회복. 전염병은 5월에 최고조에 달해 2분기에 긴급 경제 위축을 일으켰으나 3분기에는 크게 회복되어 연간 GDP가 -6.6%를 기록했습니다.

(3) 가을 회복. 전염병의 지속적인 확산으로 인해 업무 재개 정책이 완전히 시행되지 않았습니다. 경제는 3분기까지 계속되어 연간 GDP가 다음과 같은 U자형 회복을 달성했습니다. 6.5%.

(4) 3분기 들어 전염병이 다시 나타났다(W자형 회복세). 가을에 방역이 실패하고 다시 확산되어 봉쇄 정책이 다시 시작됐다. 3분기에 경제가 회복됐지만 4분기에는 다시 하락해 연간 GDP가 -7.4%를 기록했다.

이 예측에 따르면 미국은 2020년에 경기 침체에 빠질 것이 거의 확실합니다. 내년 미국 경제에 대해 IMF 등 기관에서는 낙관론으로 가득 차 있다. IMF는 2021년 미국 경제가 4.7% 성장할 것으로 전망하고 있다. 그런 점에서 우리는 그것이 너무 낙관적이라고 생각합니다. 아래에서는 단기 및 장기 관점에서 이에 대해 자세히 설명하겠습니다.

회복에 유리한 요인은 있지만 단기적으로만 그렇다.

단기적으로 미국 경제 회복에 유리한 요인은 다음과 같은 4가지가 있다.

1. 현재 실업률의 대부분은 임시실업이며, 회복 과정에서 고용지표는 반등할 것입니다

4월 비농업 취업자 2,050만 명이 감소한 것은 다소 다행스러운 일입니다. 이러한 일자리 손실 중 약 1,800만 개는 일시적이며, 이는 대부분의 실업이 영구적인 일반적인 경기 침체와는 다릅니다. 나중에 전염병이 통제되고 경제가 다시 시작된다면 일시적으로 실업한 사람들은 더 빨리 직장에 복귀할 수 있을 것입니다.

지난 3월, 연준은 2019년 가계 경제 및 결정 조사(SHED)를 기반으로 노동 시장에 미치는 영향과 전반적인 가계 재정 상태에 초점을 맞춘 소규모 보충 조사를 실시했습니다.

보고서는 응답자 중 13%(2월 취업자 중 20%)가 올해 3월이나 4월 초에 일을 하지 않았으나 이 기간 동안 직장을 잃은 많은 사람들이 여전히 고용주와 연락을 유지하고 있다고 언급했으며, 77 % 고용주가 나중에 다시 고용할 것이라고 말했지만 구체적인 복귀 시간은 알려주지 않았습니다.

2. 전국적으로 업무 재개에 대한 강한 바람이 불고 있다

실업률 급증 우려, 경제 재개에 대한 여론 증가, 미국 기업의 글로벌 손실 우려 등으로 인해 시장점유율, 트럼프 행정부의 업무 재개 충동성이 커졌다. 현재 미국 대부분의 주에서는 제한 조치를 다양한 수준으로 해제했습니다. 미국 정부의 업무 재개 지침은 상대적으로 급진적이며, 미국인 스스로도 자택 격리에 상대적으로 저항하고 있어 업무 복귀 회복이 가속화될 것입니다. 비율. 많은 미국인들은 느슨한 사회적 거리두기 정책과 경제 재개 결정 사이에서 머뭇거리는 것보다 적어도 더 많은 사람들이 다시 일할 수 있도록 경제를 완전히 재개하는 것이 더 낫다고 믿습니다.

3. 단기 정책 헤징이 효과가 있다

2008년 금융위기 당시 월스트리트는 유동성이 부족하고 금융시장 구제의 필요성에 대한 의구심을 품어 시장의 유동성 부족으로 이어졌다. 파산으로 인해 패닉 쇠퇴가 발생했고 이는 결국 부정적인 피드백을 낳았습니다. 위기는 부실 금융 기관에서 우량 기업으로 확산되었습니다. Turnaround가 나타나기 시작한 시스템적으로 중요한 금융 기관을 구출했습니다. 기술적인 약세장이 시작된 지 얼마 지나지 않아 연준은 시장에 유동성을 주입하고 국채 기간 스프레드와 변동성을 통제하며 신용 스프레드의 지속적인 확대를 제한하기 위해 신속하게 역환매를 시작했습니다.

연준은 수개월간 경기부양책을 이어갔으나 대규모 구제금융에 나서기 전에 리먼브라더스가 파산하고 위기가 구체화될 때까지 기다린 것이 아쉬웠다. 이번에는 위기가 닥칠 때까지 기다리지 않고 적시에 자본시장과 실물신용에 개입해 12년 전과 같은 실수를 반복하지 않을 것이라고 믿습니다.

또한 우리는 연준이 2008년 정책의 최종 결과에 도달할 여지가 아직 남아 있다고 믿습니다. 연준은 신용 스프레드를 축소하기 위해 최후의 수단으로 시장에서 고수익 채권(즉, 정크본드)을 매입하기 시작했는데, 이는 좋은 효과를 냈습니다. 실제로 연준은 최근 메인 스트리트(실제 기업에 대출하기 위한) 대출 프로그램이 재무부로부터 750억 달러의 벤처 캐피털 지원을 받았으며 6000억 달러의 대출을 제공할 수 있을 것이라고 밝혔습니다.

4. 유럽과 미국의 핵심 국가는 진동 회복을 재개 할 것입니다

중국은 비교적 완전히 업무를 재개했으며 유럽도 점차 회복되기 시작했습니다. 경제를 재개하면 핵심 국가는 중국보다 더 빠르게 피해를 복구할 수 있습니다. 이는 단기간에 확장할 수 있는 충분한 규모의 수요를 달성하는 데 도움이 될 것이며, 전 세계의 이러한 수요는 미국 기업이 주문을 회복하는 데 도움이 될 것입니다.

불리한 요인은 장기간 존재할 수 있다

미국 경제 회복은 장기적으로 다음과 같은 세 가지 불리한 요인에 직면해 있다.

1. 가장 큰 위험은 미국에서 2차 전염병이 발생하는 것입니다

이제 미국에서 전염병의 전환점이 서서히 나타나고 있으며, 업무 계획은 더욱 급진적일 것으로 예상된다. 보다 공격적인 직장 복귀 계획은 전염병이 두 번째로 발생할 위험이 더 크다는 것을 의미합니다. 위에서 언급한 협의회에서 예측한 대로 미국의 봉쇄 조치가 실패하면 가을에 미국의 전염병이 재발할 수 있습니다. 그러면 미국 경제는 4분기에 또 다시 큰 불황을 겪게 될 것이 확실하고, 이는 내년 경기 회복에도 영향을 미칠 가능성이 크다.

미국의 방역 조치가 실패할 가능성이 정말 있을까? 예, 이것은 경각심이 아닙니다. 중요한 이유 중 하나는 연방 차원에서 주 및 카운티 차원에 이르기까지 미국 정부의 거버넌스 및 조정 능력이 낮다는 것입니다. 다음 예는 미국 정부의 모든 수준에서 전염병 예방 및 통제의 비효율성을 보여줍니다.

미국 전염병이 가장 긴급했던 3월 31일, 뉴욕주 Cuomo 주지사는 회의에 참석했습니다. 전염병의 중심, 전염병 기자회견에서 말했다:

코모는 너무 어렵습니다. 하지만 연방정부와 주정부 간 조율이 어려운 거버넌스 시스템은 단기간에 변화하기 어렵다는 점은 분명하다.

2. 미국 거주자의 예방적 저축이 늘어나 소비 회복이 제한될 수 있습니다.

이러한 제한은 정책 헤지의 어려움을 증가시키고 경기 부양 정책의 효과를 약화시킬 것입니다. 주요 자연재해, 경제 또는 금융 위기는 주민들의 저축 충동에 큰 영향을 미칠 것입니다.

최근 2008년 '대불황'을 예로 들면, 미국의 가처분소득에서 개인저축이 차지하는 비중은 최저치인 3.8%에서 2012년 말 12%로 증가해 4년 이상 지속됐다. 그리고 이제 이 비율이 크게 증가하기 시작하여 3월 말에는 13.1%에 이르렀습니다.

분명히 저축 뒤에는 즉각적인 소비의 감소가 있습니다. 따라서 내년 이후 미국 소비의 근본적인 회복을 기대하기는 어려울 것으로 보인다. 아시다시피 미국의 소비는 GDP의 70%를 차지합니다.

동시에 미국의 주들이 점차 업무 재개를 시작했지만 경제를 중단하기는 쉽지만 시작하기는 어렵습니다. 실업률 증가, 소득 감소, 기업 파산 등이 있습니다. 승수 효과는 단기적으로만 나타나는 것이 아닙니다. 따라서 미국의 실업률은 1948년 이후 11주기 동안 빠르게 상승했다가 천천히 하락하는 경향을 보였다. 최저점으로 복귀한 것은 1991년 3월 실업률이 정점에 도달한 이후로, 완전히 회복되기까지는 120개월이 걸렸다. 현재 미국의 위기도 예외는 아닐 것이다.

3. 장기적 정책 제약

이러한 제약은 미국이 마이너스 금리를 시행하기 어렵다는 점이다. 최근 트럼프 대통령과 제롬 파월 연방준비제도(Fed) 의장이 다시금 대립각을 세웠다. 트럼프 대통령은 자신이 마이너스 금리를 굳건히 지지한다고 주장했지만, 파월은 미국이 마이너스 금리를 시행하는 것은 불가능하다며 단호하게 거절했다. 그 이유는 미국이 세계 기축통화이자 세계 금융시장의 중심 역할을 하고 있고, 미국의 금리도 세계 금융시장의 중심가격이기 때문이다.

더 중요한 것은 미국도 4조 달러에 달하는 통화자금을 보유하고 있는데 이는 기업의 단기 자금조달과 자본운용의 중요한 채널이라는 점이다. 많은 기업이 단기 기업어음을 통해 자금을 조달한다. . 마이너스 금리는 펀드 투자자의 자금 손실을 초래하고 미국 기업에 단기 자금 조달 문제를 일으킬 것입니다.

한 문장으로 말하면 미국의 마이너스 금리가 경제에 미치는 자극 효과는 매우 제한적이지만 글로벌 통화 및 금융 시장에 미치는 영향은 매우 부정적입니다.

종합하면, 장기적인 불리한 요인들로 인해 미국 경제가 내년에 강력한 회복을 어렵게 만들 것입니다.

모두가 똑같은 극심한 재난에 시달릴 때 더 많은 사람들이 어떤 희생을 기꺼이 받아들일 것입니다. . 따라서 유럽과 미국의 정치인 개개인은 중국을 비난하지만 실제로 세계는 이번 재난에 대처하기 위해 비교적 일관된 조치를 취해왔다는 것을 알 수 있습니다.

인간이 자연을 바꿀 수 있는 능력이 있다는 사실(혹은 인간에게 이런 능력이 있다고 생각하는 능력)이 있다는 점과 더불어 이러한 단결은 더욱 효과적인 것 같습니다. 지난 2개월 동안 정부 정책입안자들과 연준을 포함한 기득권층이 행한 정책 헤징은 이러한 능력을 반영합니다. 이러한 관점에서 볼 때, 이 정책은 단기적으로 미국의 극심한 어려움을 효과적으로 완화하고 미국의 붕괴를 막을 것입니다.

하지만 이번 사태가 지나가고 나면 또 다른 이익집단들은 각자의 계산을 하게 될 것이 분명하다. 내년이나 그 이후까지 유럽과 미국 국가들이 이러한 종류의 국가적, 글로벌 정책 조치를 지속하는 것은 어려울 것입니다. 그리고 이전의 공동 행동은 더 긴 미래에 또 다른 후유증을 초래할 것입니다. 물론 이것은 또 다른 이야기입니다.

원문 읽기: 미국의 강력한 경제 회복은 오지 않을 것입니다