선차오리의 채무불이행 사건은 신용위험에 어떤 경고를 주는가?

신용리스크에 대해 경고한 차오리썬의 발전 추세는 기업 신용리스크를 평가하는 데 가장 중요한 요소이며, 신용분석에서는 수익성 분석보다 현금흐름 분석이 더 중요하다고 경고했다. .더 의미있습니다.

1. 산업 호황 추세 및 발전 추세: 기업 신용 리스크를 평가하는 가장 중요한 요소

단기 이익 악화는 심하지 않지만 장기적 이익 감소는 점차 영향을 미칠 것입니다. 차오리는 이익이 현금 흐름과 유동성을 침식하고 부채 지급 능력을 손상시키는 전형적인 사례입니다.

업계가 과잉 생산, 제품 공급 과잉, 시장 위축 등 시스템적 악화 추세를 보이면 단기적으로는 기업 이익 악화가 당장 부도 위험으로 이어지지는 않겠지만 장기적으로는 기업 이익은 지속적으로 악화되고 현금이 잠식될 수 있으며, 유동성과 순자산이 점차 감소하여 기업은 점차 유동성 어려움에 빠지게 되며 동시에 외부 유동성 지원도 점차 고갈되어 결국 채무 불이행 위험에 노출될 수 있습니다. 따라서 산업 동향에 대한 판단이 중요하다.

차오리가 운영하는 태양광 산업을 예로 들어보자. 태양광 산업 체인에는 "폴리실리콘-실리콘 잉곳, 실리콘 웨이퍼-셀-모듈-응용 시스템"이라는 여러 링크가 포함되어 있습니다. 2007년 이후 우리나라의 폴리실리콘 생산 능력은 급속도로 확대되었으며 배터리 생산량은 전 세계 생산량의 40%를 차지합니다. 그러나 다운스트림 태양광 발전 시장은 높은 비용과 생존을 위해 높은 보조금 정책에 의존해야 하는 필요성으로 인해 느리게 발전했습니다. 산업의 최종 수요는 주로 독일, 이탈리아, 체코 공화국에 집중되어 있습니다. 일본, 미국 등 5대 주요 국가는 전형적인 수출 지향 산업입니다. 2008년 금융위기로 인해 일부 유럽 국가의 태양광 발전 보조금 정책이 조정되면서 시장 수요가 크게 위축되었습니다. 폴리실리콘 가격은 2008년 US$400/kg을 넘었던 최고치에서 US$20/kg 미만으로 계속해서 하락했습니다. 이는 대부분의 회사 비용보다 낮으며 이전에 크게 성장했던 중국 기업에 큰 운영 및 재정적 압박을 가하고 있습니다. .

2. 신용 분석에서는 수익성 분석에 비해 현금 흐름 분석이 더 의미가 있습니다.

기업은 이익을 장부가 아닌 부채 상환을 위해 현금을 사용하고, 채권자는 추가 수익을 공유할 수 없기 때문입니다. 따라서 신용분석은 주식분석과 달리 미래이익의 성장보다는 기업현금흐름의 풍부함과 안정성에 초점을 맞춘다. 그러나 신용분석에 있어 수익성이 완전히 중요하지 않은 것은 아닙니다. 기업 이익이 계속해서 악화된다면 현금흐름도 영향을 받지 않을 수 없습니다.

미수금 위험에 특별한 주의가 필요합니다. 경기가 부진한 업종에서 기업 이익이 '비정상적으로' 밝아 영업현금흐름 실적이 이익실적에서 벗어나 영업현금흐름이 이익보다 훨씬 먼저 악화되면 주로 적용으로 인해 이익이 부풀려질 가능성이 높다. 컬렉션용. 이 모델은 궁극적으로 대손충당금에 대한 상당한 충당금과 성과 하향 조정의 결과를 피할 수 없습니다.

차오리가 11개 차오리채권을 발행하면서 업계 전체가 침체에 빠졌다. 그러나 당시 회사의 연차 보고서에 따르면 회사의 수익성은 허용 가능한 수준이며, 매출총이익률도 동종 업계 대부분의 회사보다 높았습니다. 동종업체보다 이익 수준이 더 좋았습니다. 이 사업모델을 통해 회사는 장부수익을 유지해 왔지만, 이 판매모델에 따른 매출채권이 크게 증가함에 따라 현금흐름이 급격히 악화되고 최종 회수위험이 증가하는 등의 문제가 발생했습니다. 차오리의 실적에 직접적인 변화를 가져온 것은 바로 이 문제였습니다. 차오리의 2011년 3분기 보고서에 따르면 미수금은 20억 9천만 위안에 달해 2011년 말에 차오리의 사업은 총자산의 35%를 차지했습니다. 대손충당금 충당금으로 인한 손실 1억7백만 위안 감소, 2012년에도 차오리는 대손충당금 및 경영부실로 인해 17억5천만 위안의 막대한 손실을 입었습니다.

일반적으로 기업이 이익을 조정하는 것은 상대적으로 쉽지만 현금 흐름을 조정하는 것은 상대적으로 어렵습니다. 채권 투자자의 경우 기업 현금흐름의 실제 성과에 더욱 주의를 기울여야 하며, 실제 현금흐름과 이론 현금흐름의 차이에 대한 이유와 추세를 분석하고, 실제 현금흐름 부채상환 및 회전율 능력을 판단하고 징후를 발굴해야 합니다. 위험의.