누가 마오타이를 버리나요?

저자: Shen Hui

지원: Yuanchuan 자산관리 보고부

2009년 4월 구이저우성 쭌이에서 열린 Moutai 주주총회는 아직 회의가 열리지 않았습니다. 오마하의 중국인 투자자이지만 수많은 투자자와 펀드 매니저도 유치했습니다.

그들의 눈은 빛나고 있었고 그들은 단지 답을 찾고 싶었습니다. Kweichow Moutai에게 무슨 일이 일어난 걸까요? 7년 동안 30배 가까이 올랐던 주식왕은 2개월 반 만에 23%나 하락했다. 마오타이 마을을 조사하면 와인 향 외에는 아무것도 얻을 수 없습니다. 마오타이를 조사한 펀드매니저와 투자자들은 마오타이 공장을 떠나기 전 휴대폰을 꺼내 원클릭 판매를 선택했다. 이에 앞서 펀드매니저들은 분기 동안 Moutai 주식 보유량을 기록적으로 7.24% 줄였습니다.

이후 마오타이 경영진과 투자자들은 10년 동안 서로의 사랑을 시작했다.

2013년, 귀주 마우타이는 가장 추운 겨울을 겪었다. 한때 '한 병 구하기도 힘들었던' 마우타이는 늘 담배 판매가 성황이었던 춘제 기간 동안 판매량과 가격이 하락했다. 가게에서는 3일 동안 병을 팔지 않았습니다. 많은 사람들이 마오타이의 판매 부진을 삼중 소비 금지와 가소제 논란 때문이라고 비난하지만, 당시 마오타이 그룹 회장이었던 위안 런궈의 정책이 황금 10년을 마감한 위기의 길을 열었다는 사실은 모르고 있다. 술의.

위안 렌궈가 1998년 처음 마오타이 주식회사의 총책임자로 취임했을 때 그가 물려받은 것은 사실 마오타이의 2분기 판매량이 700톤도 안 되는 수준이었다. Yuan Renguo는 취임 후 즉시 마케팅 채널에서 시장 지향적 개혁을 수행하고 정부 관계가 있는 딜러를 공동 구매 채널의 특별 딜러로 신중하게 선택했으며 개별 딜러가 너무 많은 발언권을 갖지 않도록 하나의 판매 영역에 여러 딜러를 설치했습니다. . 불과 10년 만에 딜러 수가 148개에서 900개 이상으로 늘어났습니다.

채널과 영업팀을 확대하는 동시에 마오타이 가격 인상 정책을 시행했다. 2001년 페이티안 마우타이 공장 출고가는 218위안에 불과했지만, 10년 뒤인 2011년에는 619위안으로 올랐다. 시장 가격은 당시 A 다소 터무니없는 2,000 위안에 도달했습니다.

그때부터 마오타이는 더 이상 와인병이 아니다. 공장도 가격과 시가는 1000위안이 넘는 엄청난 가격차이가 나고, 폭증하는 딜러들에게 막대한 이익이 흘러 들어간다. 당시 업계에서는 “우량예를 만들려면 자금이 필요하고, 마오타이를 만들려면 관계가 필요하다”는 말이 있었습니다. 많은 판매 지점의 공급 경로가 외부 세계에 비밀로 유지되었습니다. 이는 분명 비정상적인 시장이다. [1] 태양 아래 기업 이익을 회색 개인 이익으로 바꾸는 것은 매우 쉽습니다.

2011년 말, 마오타이가 공장도 가격을 인상할 것이라는 루머에 대해 마오타이 주식으로 큰 돈을 벌어온 '마오타이 03' 펑류우가 냉담한 입장을 밝혔다.

Feng Liu는 좋은 가격 차이가 채널에 긍정적인 영향을 미칠 수 있고, 제품 침투를 돕고, 소비자 확대 수요의 재배를 강화하여 결과적으로 가격 차이의 확고함을 촉진할 수 있다고 믿습니다. 정도가 있으며 과도한 가격 차이는 수요를 왜곡하는 미친 시장 행동으로 이어질 것입니다. 당시 Feng Liu는 Moutai 경영진의 가격 인상 방종에 대한 이해 관계를 피하고 당시 Moutai가 거품 아래의 가격 환상임을 폭로했습니다.

류펑의 판결 이후 중앙정부의 '8조'가 발효되면서 마오타이의 정부 소비채널이 차단됐을 뿐만 아니라 시장가격도 2299년에서 888위안까지 떨어졌다. 3년이 지났지만 주가도 70% 가까이 조정됐고, 1,000박스의 상품을 보유하고 있던 딜러는 판매 중단으로 인해 2,000만 달러에 가까운 손실을 입었습니다.

2014년까지 전 Kweichow Moutai의 부총책임자인 Fang Guoxing은 자신의 지위를 이용하여 다른 사람에게 이익을 준 혐의로 기소되었습니다. 현재로서는 "가치" 투자자들이 투자를 절반으로 줄이는 것이 더 이상 간단하지 않습니다. 많은 투자자들은 Moutai의 경영 뒤에 "이자 이전"이 있는지에 대해 의구심을 갖고 있습니다.

황금알을 손에 낳은 닭은 스스로 목이 졸라 죽을 위기에 처했다. 위안런궈는 정부 소비를 깊게 구속하는 길이 통하지 않는다는 것을 깊이 깨닫고 그 일에 집중하기 시작했다. 기업 소비 시장과 개인 소비 시장. 마오타이 주류 카테고리를 확대했을 뿐만 아니라 마오타이 클라우드 상인의 '탐색'을 시도하여 채널의 평면적 발전을 지속적으로 추진했습니다.

마오타이 경영진의 긍정적인 변화에 힘입어 국내 최고 투자자인 두안 용핑(Duan Yongping)은 마오타이에 있는 기회를 보고 180위안 정도에 마오타이를 매입하기 시작했습니다. Moutai와 경영진 간의 부패 문제에 대해 이야기할 때 Duan Yongping은 Moutai가 부패와 직접적인 관련이 없다고 생각합니다. 공공 자금을 삭감하면 단기적으로 Moutai의 매출이 감소하지만 공공 자금의 소비가 Moutai의 소비의 대부분을 차지해서는 안 됩니다. 마오타이를 좋아하는 이유는 특히 좋은 와인이기 때문에 좋아하고, 좋아하는 사람은 자연스럽게 마시게 될 것이기 때문이다.

당시 마오타이에 대해 전적인 신뢰를 갖고 있던 것은 단용평뿐만 아니라, 현재의 5인의 '영광' 뒤에는 E펀드 중소기업 대표 장쿤도 있었다. 7년 만에 공모왕에 오른 적이 있는데, 그 이유는 마오타이가 재고가 많았기 때문이다.

장쿤이 보기에 2013년 마오타이가 직면한 문제는 수요 측면의 절벽이었지만, 공급 측면에서는 이를 대체할 사람이 없었기 때문에 여전히 중국 내 1위 주류 브랜드다. 모두가 생각하는 것은 세 가지 공공 요구가 절반을 차지하고 이러한 요구가 사라졌다는 것입니다. 1년만 본다면 이것이 맞고 핵심 모순이다. 그러나 지난 10년을 돌아보면 이것이 핵심 모순이 아니다. 무엇이 좋은지 아닌지가 핵심 모순이다.

15년 전 마오타이 경영진과 투자자 사이에 균열이 있었지만, 마오타이가 여전히 투자자들을 위해 변화를 가져올 수 있다는 것을 어렵지 않게 볼 수 있는데, 다음은 무엇일까요?

2018년 마오타이는 대대적인 인사 변화를 겪었다.

리바오팡(Li Baofang)은 위안 런궈(Yuan Renguo)의 뒤를 이어 마오타이 그룹의 새 회장으로 취임했고, 위안 런궈(Yuan Renguo)의 행방이 묘연해 궁금증을 자아낸다.

이후 리바오팡은 딜러를 끊고 직접 판매 채널 구축을 계속 확대했으며 특히 슈퍼마켓과 전자상거래에 대한 직접 투자를 늘렸다. Double Eleven에서 Moutai는 단 14시간 만에 1억 개 이상의 매출을 달성했습니다. 그러나 온라인상에서 뜨거운 논란이 일고 있는 가운데, 마오타이 공식 웨이보에서는 이익 양도 문제를 이유로 전자상거래 책임자인 섭용(Nie Yong)을 직무에서 해임하겠다는 발표를 냈다.

이전 마오타이는 기대만큼 실적이 좋지 않아 한도 하락을 겪었고, 전자상거래 담당자의 이익 이전 문제까지 더해 이때 마오타이는 특히나 심했다. 현란한. 2018년 Moutai는 매출총이익률이 4년 연속 하락하는 문제, 생산능력이 소비를 따라가지 못하는 문제, 사전에 받은 계정의 명백한 감소 등 투자자들로부터 질문을 받았습니다. 이때 마오타이 전자상거래 대표의 해임으로 투자자들의 의구심은 최고조에 이르렀다.

Moutai를 칭찬할 것이 많은 투자 기관들이 Ye Gong의 기질을 보여주는 반면, Jing Lin의 Moutai에 대한 견해는 상당히 낙관적입니다. Jinglin Assets의 Gao Yuncheng은 Moutai의 3분기 실적이 예상보다 낮은 이유는 작년 3분기에 전년 동기 대비 100% 성장했고, 이러한 하락은 높은 기저에 따른 것이라고 설명했습니다. 취약한 시장 심리와 미래에 대한 비관적인 분위기. Moutai의 수급 관계는 변하지 않았지만 분기 간 실적에 불균형이 있습니다.

가오윈청은 마오타이가 3분기에 20억 달러의 이익을 덜 냈다고 해서 회사를 25% 할인된 가격에 팔지는 않을 것이며, 4분기나 내년에도 20억 달러의 이익을 더 낼 것이라고 말했다.

6개월 후 위안 런궈(Yuan Renguo)가 해고되었고 마오타이(Maotai)의 경영진은 그랜드 뷰 가든(Grand View Garden)과 같은 복잡성을 보여주었습니다. 이후 마오타이는 계속 고민에 빠졌고, 중국증권감독관리위원회로부터 마오타이의 마케팅 회사 설립이 대규모 관련 거래로 이어질지 여부에 대한 질의서한을 받았다.

시가총액이 수조 달러에 달하는 상장기업 마오타이가 왜 자체 주류를 판매하지 못하고 판매회사를 차렸는지 투자자들은 의문을 품기 시작했다. 이 뒤에 관련된 혜택 이전 문제가 있습니까?

시장에서는 마오타이그룹의 마케팅 회사 설립이 두 가지 부정적인 결과를 가져올 것으로 보고 있다. 첫째, 그룹이 채널 수익을 잠식한다. Moutai의 채널 평탄화는 Moutai Group이 주도할 것이며 채널의 막대한 이점도 Moutai Group이 완전히 빼앗아 갈 것입니다. 둘째, 가격 차이가 클수록 그룹의 이익은 더 커질 것입니다. [2]

시장에서 열띤 논의가 벌어지자, 오랫동안 마오타이 보유를 주장해 온 단빈도 웨이보에 마오타이의 마케팅 회사 설립이 아무런 영향을 미치지 않을 것이라는 글을 올렸다. 마오타이주 가격 인상이 있었지만 회사가 회수한 와인 증서는 영향을 받았다.

마오타이는 투자자들의 철저한 조사 끝에 장부상 현금 1120억 달러가 재무관리 구매에 사용되지 않고 대신 금융회사를 설립해 그 사용을 조정했다는 사실을 알아냈다. 금융회사의 설립은 주주들이 받는 이익배당이 줄어들고, 그룹이 더 많은 이자소득을 점유할 수 있다는 문제로 직결된다.

이때 무타이를 장기간 보유해 100억이라는 막대한 수익을 올린 스마트머니 '어썸자산관리(홍콩)유한회사-고객펀드(환전)' 시간(시장에서는 Li Lu라는 소문이 널리 퍼져 있음)이 비중축소 Kweichow Moutai에 투자하기 시작했습니다.

마오타이 경영진은 캐시카우로서 마오타이의 역할을 본격적으로 발휘하기 시작했고, 마오타이의 이익을 비밀리에 이전했는데, 이 돈의 목적은 구이저우의 부채 패턴을 개선하는 것일 수도 있고, 아니면 다른 목적으로 사용될 수도 있다. 다른 목적. 마오타이 경영진과 투자자, 소액주주 사이의 갈등이 심화되기 시작했지만, 이후 마오타이 주가가 급등하면서 문제는 무산됐다.

2020년 6월 10일, 마오타이는 예정대로 주주총회를 열었다. 이번 주주총회는 구이저우성 교통국장 가오웨이둥이 주재한 첫 연례 주주총회이기도 하다. Li Baofang에서 물러나 Moutai Group의 회장이 되었습니다.

가장 드라마틱한 점은 '와인 판매' 관습이 바뀌어 페이티안 마오타이와 조디악 와인, 다양한 시리즈의 와인이 담긴 대형 선물 상자가 판매됐다는 점이다. 믿기지 않는 묶음판매에 투자자들의 비난이 쏟아졌다.

투자자들을 가장 당황하게 만드는 것은 귀주 마우타이가 '태양 아래서' 구이저우에 헌혈을 시작했다는 점이다. 항공권을 값싼 마오타이 2병으로 교환해 지분 4%를 양도하게 됐다는 점이다. 구이저우 관광섬을 무료로 구이저우 국유 자본 운영 회사에 인프라 프로젝트에 투자하는 데 600억 달러를 투자하고 구이저우 고속도로 지분 인수를 위해 150억 달러의 채권을 발행할 계획을 세웠습니다.

지난 이틀 동안 Kweichow Moutai는 Xishui County의 Xixin Avenue 건설에 5 억 4600 만 달러를 기부했습니다. 이는 투자자의 손에있는 주식 왕이 오가는 것 같습니다. 마음대로.

10월 25일 Kweichow Moutai의 3분기 보고서가 공개되었는데 Moutai의 실적은 시장 기대보다 약간 낮았습니다. 이 중 2019년 4분기에 새로 인수한 3대 주주인 구이저우성 국유 자본운영유한공사(Guizhou Provincial State-owned Capital Operation Co., Ltd.)는 보유 지분을 줄이고 3분기에 280억 위안 이상을 현금화했다. 동시에 Guizhou Financial Holding Group Co., Ltd.는 3분기에 Kweichow Moutai의 상위 10대 주주에서 탈퇴했습니다.

Kweichow Moutai의 경영진과 투자자 간의 균형은 완전히 경영진 쪽으로 기울었습니다.

구이저우는 정말 마법 같은 곳입니다. 이곳의 평범한 마을은 교사들에게 급여로 5억 달러를 빚지고, 연간 재정 수입이 수억 달러에 달하는 작은 현에서는 투자와 건설에 수백억 달러를 쓸 수 있습니다. 터무니없는 빚을 지고 다른 지방의 심문을 받는 상황에서도 귀저우에서는 알을 낳을 수 있는 닭인 마오타이(Moutai)를 재배하는 것을 막지 못했습니다.

현재 Kweichow Moutai는 와인 한 병 이상의 존재가 되었으며, 투자자에게 지속 가능한 수익만을 제공하는 주식의 왕이 되지는 않았을 것입니다. 이제 Moutai는 점점 더 구이저우의 경제 발전에 대한 투자가 되었습니다. 플랫폼. 오늘 Kweichow Moutai는 4.22포인트 하락해 매출액이 100억 이상을 기록했는데, 이는 경영진의 최근 운영에 대한 투자자들에게 가장 큰 통풍구인 것으로 보입니다.

고정수익 투자자들은 구이저우 도시 투자 채권에 대한 가장 깨지지 않는 도시 투자 신념을 종종 비웃곤 합니다. 문제가 있으면 준이로 가서 마오타이로 옮겨 부채를 상쇄할 수도 있습니다. 우량 상장기업의 수익성을 활용해 지방자금이 자체적으로 금융지원을 하는 것도 좋은 방법이다. 더욱이, 상장된 국유 기업들은 사회 발전을 촉진할 책임이 있으며, 현재 많은 성들이 구이저우와 같은 문제에 직면해 있습니다. 그룹 자산 취득을 시작했습니다.

그러나 지방 국유 자산은 너무 근시안적이고 투자자에게 무턱대고 역행할 수 없다. 경영진과 투자자가 '부부'가 되어 서로에 대한 깊은 사랑이 있어야만 가치가 있을 수 있다. 기업의 지역사회와 사회공헌이 극대화됩니다.

토지금융이 점점 더 지속 불가능해지는 오늘날, 과거의 마오타이를 보면 지역금융의 완벽한 표본을 볼 수 있다. 미래에는 황금알밖에 낳지 못하는 닭을 경영진이 소중히 여기지 않으면 마오타이는 어느 날 제단에서 떨어져 버릴 것이다.

참고 자료

[1] 해설: "혜택 이전"은 미스터리입니다. Moutai는 왜 나쁜 평가를 받고 있습니까?

[2] 하루 만에 850억 손실! 대주주들이 상장기업의 이익을 침해했다는 비난까지 받았고, 사모펀드 재벌 단빈도 폭로했다. ——중국 펀드 뉴스

[3]. 리더십 변화와 인센티브 문제가 핵심입니다.

위험 경고: 시장은 위험하므로 투자에 신중해야 합니다. 본 기사에 표현된 견해는 시장 동향을 보장하지 않으며, 과거 성과가 미래 성과를 보장하지 않습니다. 업종에 대한 언급은 추천을 의미하지 않으며, 해외 시장 및 개별 주식 상황은 참고용일 뿐입니다.