커뮤니케이션 운영자: 성장 논리 재구성을 위한 핵심 자산, 구성 가치 강조

선도 사업자는 기술과 소비자 속성을 모두 갖춘 고품질 핵심 자산으로 5G 시대의 성장 논리가 재구성되어 큰 배분 가치를 갖고 있다고 믿습니다. 수익 측면에서는 '속도를 높이고 수수료를 인하'하는 업계 정책이 종료되었으며 '고품질 개발'의 14차 5개년 계획 단계에 진입하여 ARPU 가치가 합리적으로 회복될 것으로 예상됩니다. 비용 측면에서는 5G 투자 회수 주기가 길어지고 *** 구축 및 공유가 겹치면서 사업자의 자본 지출이 크게 증가하지 않을 것으로 예상됩니다. 또한, 클라우드 컴퓨팅, IDC, 사물 인터넷 등 사업자의 신흥 사업이 계속해서 빠르게 확장되어 새로운 성장 모멘텀과 가치 재평가 기회를 가져올 것으로 예상됩니다. 주요 사업자들의 ROE 상승과 배당에 대해서는 낙관적이지만, 현재 Valuation은 바닥권에 머물고 있으며, 차이나텔레콤(A주, 홍콩주)과 차이나유니콤을 추천한다. (A주, 홍콩주).

새로운 정책: 바닥의 수레바퀴가 돌아가고, 업계의 배경이 새롭게 바뀌고 있다.

1) 우리나라의 5G 보급률이 급격히 증가하고 통신사 수익 성장도 회복되었습니다. 2021년 11월 기준 통신사 모바일 이용자는 16억4600만명, 5G 패키지 이용자 수는 7억300만명, 5G 패키지 이용자 보급률은 42.7%에 달했다. 2020년 1분기부터 2021년 3분기까지 우리나라 통신사업 매출 성장률은 각각 1.8%, 4.3%, 3.4%, 4.7%, 6.4%, 10.9%, 7.6%였으며, 성장률은 계속 반등했다.

2) 정책은 더 이상 '속도 증가 및 수수료 절감'을 강조하지 않고 운영자의 고품질 개발에 더 많은 관심을 기울입니다. 2021년 11월 산업정보기술부는 사업자가 혁신을 개발하고 5G 산업용 인터넷을 개발하도록 장려하기 위해 '정보통신 산업 발전을 위한 14차 5개년 계획'을 발표했습니다. 2021년 12월 중앙 기업 대표 회의에서는 국영 중앙 기업이 2022년에 '2개 이익, 4개 요율'로 '2개 증가, 1개 통제, 3개 개선'을 달성하기 위해 노력해야 한다고 강조했습니다. 통신사의 ARPU 개선과 실적 성장 개선은 앞으로도 지속될 것으로 예상됩니다.

과거에는 사업자 평가가 이용자 수와 시장 점유율에 집중돼 어느 정도 과도한 경쟁이 있었다. 모바일 네트워크 사용자 수가 포화 상태에 가까워지고 국유 자산 감독 관리위원회가 운영자 평가를 변경함에 따라 운영자 간의 경쟁이 완화되었으며 *** 구축 * 공유는 운영자에게 중요한 협력 기반을 제공한다고 믿습니다. 경쟁과 협력을 동시에 지향하며, '사용자 성장' 중심에서 'ARPU 성장' 중심으로 나아갈 것입니다.

새로운 주기: 투자 수익 주기가 길어지고 현금 흐름과 배당금이 늘어납니다.

1) 투자수익주기가 길어진다. 3G/4G 시대에 우리나라는 기술 추격 단계에 있었고, 투자 회수 기간도 해외에 비해 현저히 짧았습니다. 5G 시대에는 우리나라가 세계를 선도할 것으로 예상되며, 10년의 완전한 투자 회수 기간을 가질 것으로 예상되며, 종합 구축을 통해 부담이 줄어들고 자본 지출이 급격히 증가하지 않을 것으로 예상됩니다.

2) 잉여현금흐름이 양호하고 배당률도 높아졌다. 차이나텔레콤의 배당률은 2021년 40%에서 60%로 인상되고, 2023년까지 70% 이상으로 더욱 높아질 것으로 예상된다. 차이나유니콤은 2021년 최초로 중기 배당금 지급을 시작할 예정이다. 연간 배당률은 높아질 것으로 예상된다.

새로운 동인: 클라우드 컴퓨팅, IDC 등의 급속한 발전은 새로운 성장 모멘텀과 가치 재평가 기회를 가져왔습니다.

2018년부터 2020년까지 차이나텔레콤과 차이나유니콤의 산업용 인터넷 사업 CAGR은 각각 10.10%, 36.3%를 기록하며 매출 비중이 지속적으로 증가했다. 미래를 내다보면 클라우드 컴퓨팅 산업은 큰 기회를 갖고 있으며 5G 2B 애플리케이션 분야는 폭넓은 전망을 갖고 있으며, 사업자는 차량 인터넷, 스마트 도시, 산업 인터넷 및 기타 분야에서 5G 애플리케이션을 최대한 활용하여 개방될 것으로 예상됩니다. 성장 여지를 확보하고 가치 재평가를 실현합니다.

위험 요소:

5G 사용자의 침투율은 예상보다 낮습니다. 5G 구축 및 5G 애플리케이션 개발은 통신사가 치열한 가격 경쟁을 다시 시작할 위험이 낮습니다. 5G 및 신규 인프라 관련 국가 정책 변화 위험; 사업자 ARPU 가치가 예상대로 증가하지 않음; 클라우드 컴퓨팅, IDC 등 사업자의 신흥 사업이 예상대로 증가하지 않음; 사업자의 잉여현금흐름 증가율은 기대에 미치지 못함; 사업자 *** build *** 즐거움 기대만큼 좋지 않음. 사업자의 투자부담 증가 위험.

투자 전략:

우리는 선도 사업자가 기술과 소비자 속성을 모두 갖춘 고품질 핵심 자산이라고 믿습니다. 5G 시대의 성장 논리가 재구성되어 큰 배분 가치를 가지고 있습니다. . 정책적 지원과 산업인터넷 확산으로 사업자 소득 증대가 촉진되고, 투자수익주기 연장과 무상건설 공유로 사업자의 자본지출 압박이 줄어들 것으로 기대된다. 지속적인 개선이 예상되며, 현금흐름과 배당금도 지속적으로 개선될 것으로 예상됩니다. 현재 시장에서는 사업자에 대한 이해가 부족하고, 미국의 투자 금지 조치도 사업자의 홍콩 주식 유동성에 영향을 미쳐 사업자 가치가 바닥권에 머물고 있다. 현재 사업자 배분가치가 매우 높다고 판단하여 차이나텔레콤(A주, 홍콩주)과 차이나유니콤(A주, 홍콩주)을 추천한다.

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