기본 데이터는 여전히 취약하며 인플레이션은 올해 최고점에 도달할 수 있습니다.

핵심 견해

5월 경제의 기본 구조는 여전히 취약합니다. 부동산과 인프라는 안정적이지만 제조업은 산업 부가가치와 투자 성장 모두에 걸림돌이 될 것입니다. 큰 폭의 개선을 보기는 어려울 것으로 예상되며, 월별 비율은 기본적으로 전월과 동일합니다. 이에 따라 신용수요가 부진해 신용·사회융자 증가율은 전월 대비 0.1%포인트 소폭 증가한 10.5%로 예상된다. 가격 측면에서는 돼지 가격이 지속적으로 상승하면서 CPI가 올해 최고점에 도달할 수 있고, PPI는 여전히 플러스 성장을 유지할 것으로 예상됩니다.

요약

▌ 업종 : 고주파 데이터가 혼재되어 있어 산업 부가가치 증가율은 여전히 ​​낮을 것으로 예상됩니다. 5월 고로 가동률은 전월 대비 더욱 증가해 기본적으로 70% 내외를 가동하고 있는 것으로 나타났다. Mysteel 데이터에 따르면 조강 생산량 증가율도 양호한 수준을 유지했는데, 이는 신규 가동과 관련이 있을 수 있다. 5월 부동산 구축 및 시공실적입니다. 그러나 반면, 6개 주요 발전소의 석탄 소비는 전년 동기 대비 -18.9% 증가해 크게 감소했다(4월 -5.3%). 전반적인 성능은 여전히 ​​만족스럽지 못했습니다. 전반적인 제조업 투자와 수출 호황을 종합적으로 판단해 볼 때, 5월 산업부가가치 증가율은 5.5%로 낮게 유지될 것으로 예상됩니다.

▌ 투자: 부동산과 인프라가 여전히 지원되고, 고정자산 투자 증가율은 6.2%로 예상됩니다. 고주파 데이터로 볼 때 조강 생산량, 신규 착공 면적 및 건설 증가율, 토양 경매 인기 등이 모두 양호한 수준을 유지하므로 단기적으로 부동산 투자의 지속 가능성은 높은 수준을 유지할 것입니다. 기간(5월 증가율은 여전히 ​​2자리 수준일 것으로 예상)으로 인해 전체 고정자산 투자가 최근 증가율을 유지하게 되면서 인프라 측면에서는 지속적인 월별 회복세를 보일 것으로 판단합니다. 계속되지만 자금 측면에서 제한되어 제조 측면에서 월별 개선이 제한될 것으로 예상되며 5월에 전반적인 압박이 강조되었으며 이는 PMI 및 무역 마찰과 결합되어 크게 방해되었습니다. 기타 지표로는 여전히 낮은 수준을 유지할 것으로 판단된다. 전체적으로 고정자산투자 증가율은 전월 대비 0.1%포인트(6.2%) 개선될 것으로 예상된다.

▌ 소비: 노동절 연휴로 인해 소비 증가세가 전월 대비 크게 반등할 것으로 예상된다. 5월 소비는 연휴 영향으로 전년 동기 대비, 전월 대비 개선될 것으로 예상된다. 주요 요인은 다음 두 가지이다. 1) '메이데이' 연휴 재개로 인해 올해 5월 휴무일이 지난해 같은 기간에 비해 늘어나 5월 소비 증가를 견인했다. 소비 진작을 위해 '절' 공휴일을 5월로 옮겼다. 동시에 지난해 노동절 연휴는 이틀이 4월에 들어갔는데, 올해는 5월부터 연휴가 시작됐다. 동시에, 자동차 소비는 내셔널 5에서 내셔널 6으로의 전환으로 인해 계속 영향을 받을 것으로 예상되며, 이로 인해 전체 소비가 계속해서 하락하겠지만 감소세는 약간 줄어들 수 있습니다. 전체적으로 5월 소비재 소매판매액은 전년 동기 대비 8.9% 증가할 것으로 예상됐다.

▌ 수출입: 국내 및 해외 수요 약화와 세금 인상 증가로 인해 수출입 성장이 둔화되었습니다. 5월 국내 및 해외 수요 실적은 여전히 ​​부진했습니다. 중국의 5월 제조업 PMI는 다시 49.4%로 하락세를 보였습니다. 반면 미국 PMI는 계속 하락했고 유럽과 일본은 여전히 ​​호황세를 밑돌고 있습니다. 선. 이와 함께 미국은 지난 5월 2000억 달러 규모의 중국산 제품에 대해 15%포인트 추가 관세를 부과하고 10일부터 발효했다. 수요부진과 세금 인상 영향까지 겹치면서 5월 수출 증가율은 -5%로 더 떨어지고, 수입 증가율은 -2%(달러 기준)로 떨어질 것으로 예상된다.

▌ 물가 수준: CPI는 연중 최고점까지 오를 수 있으며, PPI도 계속 상승할 것입니다. 5월 돼지고기 가격은 전월 대비 상승세를 이어갔고, 초기 생산능력 감소로 인해 가격 상승이 지속됐다. 한편, 농림축산식품부 자료에 따르면 5월 신선채소 가격은 전월 대비 하락세를 이어갔으나, 동일한 기준 요인으로 인해 신선채소 가격은 전년 대비 지속적으로 상승할 가능성이 있다. 년도. 지난해 같은 기간의 낮은 베이스를 고려하면, 올해 물가를 최고점으로 끌어올리는 가장 중요한 요인은 식품가격이 될 것이다. 비식품 부문에서는 4월과 5월의 취약한 경제 펀더멘털로 인해 비식품 가격이 크게 회복되는 데 여전히 제한이 있을 것입니다. 종합해보면, 5월 CPI는 전년 대비 약 2.8% 상승해 연중 최고치를 기록할 것으로 예상됩니다. 산업재의 경우 5월 PPI가 기존 0.3%에서 크게 하락할 것으로 예상되며, 전년 동기 대비 성장률은 0.4% 안팎이 될 것으로 예상됩니다.

▌ 금융지표 : M2는 전월과 변동이 없을 것으로 예상되며, 사회금융 증가율은 전월대비 10.5%로 소폭 상승했다.

사회융자 측면에서는 사회융자 증가율이 전월보다 0.1%포인트 소폭 반등한 10.5%를 기록하고, 이달 신규 증가폭은 0.95조 수준보다 높은 1조1800억 달러에 달할 것으로 내다봤다. 작년 같은 기간. 동시에, 전반적인 금융 환경은 5월 상반기 완화되었다가 하반기에는 긴축화되는 모습을 보였으며, M2의 전체 성장률은 8.5% 내외에 머물 것으로 예상되는 반면, M1은 크게 반등하기 어려울 것으로 예상됩니다. 여전히 낮은 수준에서 실행됩니다.

본문

▌ 경제지표 : 아직 펀더멘털이 약하고, 실적은 전월과 기본적으로 동일

산업 : 고주파 지표가 혼재되어 있으며, 산업부가가치 상승 PMI지수는 5월 중순 위축대로 돌아섰고, 중소기업은 대외요인으로 크게 위축됐다. 5월 중국 광업 제조업 PMI는 전월 대비 0.7%포인트 하락한 49.4%를 기록했으며, 신규 주문, 생산량, 직원 모두 다양한 하락폭(-1.6, -0.4, -0.2%포인트)을 나타냈습니다. 기업 유형별로는 대기업, 중견기업, 중소기업의 5월 PMI가 각각 50.3%, 48.8%, 47.8%를 기록했으며, 이 중 중소기업의 PMI는 계속해서 호황과 불황선을 밑돌았다. 5월 이후 미중 경제 및 무역마찰 심화로 예상되는 변화를 반영해 5월 중소기업과 수출지향 기업의 산업실적은 크게 악화될 것으로 예상된다. 당초 예상보다 산업 전반의 실적이 하락했다.

고주파 데이터가 혼재되어 있어 5월에도 산업부가가치 증가율은 낮은 수준을 유지할 것으로 예상된다. 고주파 데이터를 보면 5월 고로 가동률은 전월 대비 더욱 증가해 기본적으로 70% 내외를 가동하고 있는 것으로 나타났다. 마이스틸 데이터에 따르면 조강 생산량 증가율도 양호한 수준을 유지했다. 5월 부동산 신규 착공 및 건설 실적과 좋은 상관관계가 있을 수 있습니다. 그러나 반면, 6개 주요 발전소의 석탄 소비는 전년 동기 대비 -18.9% 증가해 크게 감소했다(4월 -5.3%). 전반적인 성능은 여전히 ​​만족스럽지 못했습니다. 전반적인 제조업 투자와 수출 호황을 종합적으로 판단해 볼 때, 5월 산업부가가치 증가율은 5.5%로 낮게 유지될 것으로 예상됩니다.

투자 : 부동산, 인프라 등이 여전히 뒷받침되고 있으며, 고정자산 투자 증가율은 6.2%로 예상된다.

고정자산 투자 측면에서는 고주파 데이터에서 관찰, 조강 생산량 및 신규 착공 면적 건설 증가율과 토양 경매 인기가 모두 좋은 수준을 유지하고 있으므로 단기적으로 부동산 투자의 지속 가능성은 높은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다. 5월에도 여전히 두 자릿수 증가율 유지)로 인해 전체 고정자산 투자가 단기적으로 안정세를 유지하는 모습을 보여 인프라 측면에서는 지속적인 월별 회복세를 이어갈 것으로 판단함. 그러나 재정적 제약으로 인해 제조업 측면에서 전월 대비 개선은 제한적일 것으로 예상되며, 5월의 전반적인 압박이 부각되었으며, 그 중 PMI 및 기타 지표와 결합하여 경제 및 무역 마찰이 크게 교란되었습니다. 전체적으로 고정자산투자 증가율은 전월 대비 0.1%포인트(6.2%) 소폭 개선될 것으로 예상된다.

소비: 노동절 연휴로 인해 전월 대비 소비 증가율이 크게 반등할 것입니다.

수출입: 세금 인상 및 인상과 결합된 내수 및 해외 수요 약세는 둔화될 것입니다. 수출입 증가세 둔화

수출 측면에서는 주요 교역국의 수요 실적이 여전히 부진하다. 이 중 미국 제조업 PMI는 4월 52.8%로 3월보다 2.5%포인트 하락했고, 일본 유로존 제조업 PMI는 3월보다 4월 소폭 반등했다가 5월 다시 하락세로 돌아 여전히 호황-불황선을 밑돌고 있다. 이와 함께 미국은 지난 5월 2000억 달러 규모의 중국산 제품에 대해 15%포인트 추가 관세를 부과하고 10일부터 발효했다. 풀뿌리 조사 결과, 미국 관세 인상의 빠른 시행 시간으로 인해 중국 수출 기업은 준비 시간이 충분하지 않은 것으로 나타났습니다. 더욱이 세율이 10%에서 25%로 인상되면서 일부 기업은 관세가 시행된 후 공장을 폐쇄하기로 결정했습니다. 따라서 세금 인상과 에스컬레이션은 수출 성장을 더욱 악화시킬 것입니다. 물론, 무시할 수 없는 것은 미국이 지난해의 경험에 비추어 볼 때 이 목록에 있는 물품의 수출이 서두르게 될 수도 있으며, 나머지 3000억 달러 규모의 상품에 대해 추가 관세를 부과하겠다고 추가로 위협했다는 점입니다. 약간의 지원을 제공하십시오. 전체적으로 5월 수출액 증가율은 -5%로 소폭 하락할 것으로 예상된다. (미국 달러 기준)

수입 기준으로 5월 PMI 수입은 전월 대비 2.6%포인트 감소한 47.1%를 기록했다.

당초 국내 경기가 2분기에 바닥을 쳤다고 판단해 5월에도 국내 생산수요가 4월에 비해 감소해 수입증가세가 둔화될 것으로 예상됐다. 또 5월 브렌트유 가격은 약 11% 하락했지만 발틱건조지수(BDI)는 소폭 반등했지만 전체 수입량은 감소할 것으로 보인다. 5월 수입액 증가율은 -2%로 예상된다. (미국 달러 기준)

▌ 가격: CPI가 연중 최고점까지 상승할 수 있고, PPI도 상승할 수 있음

돼지 가격 상승과 낮은 기저 효과가 결합되어 CPI를 상승시킬 수 있음 올해 최고점까지. 고빈도 데이터에 따르면 5월 돼지 가격은 전월 대비 계속해서 상승했으며, 초기 단계의 생산 능력 감소로 인해 가격이 지속적으로 상승했습니다. 전년 동기 대비 돼지고기 가격은 3월 플러스로 전환해 2개월 연속 상승했다. 돼지 가격은 계속해서 확대될 것이다. 한편, 농림축산식품부 자료에 따르면 5월 신선야채 가격은 전월 대비 하락세를 이어갔지만 같은 기준으로 신선채소 가격은 계속 상승할 가능성이 있다. 해마다 증가합니다. 최근 과일 가격이 크게 올랐습니다. 농림축산부의 자료에 따르면, 사과의 주당 평균 가격 상승폭은 지난 10년 중 최고 수준에 이르렀습니다. 전체적으로 5월에도 식품가격 인상은 지속될 것으로 보이며 소폭의 냉각 추세는 없을 것으로 보인다. 지난해 같은 기간의 낮은 베이스를 고려하면, 올해 물가를 최고점으로 끌어올리는 가장 중요한 요인은 식품가격이 될 것이다. 비식료품의 경우 5월 국제원유가격이 전월 대비 하락세를 보인 데 이어 전년도 대비 큰 폭으로 하락해 운송가격이 어느 정도 억제됐다. 4월과 5월의 취약한 경제 펀더멘털은 여전히 ​​비식품 가격의 상당한 회복을 제한할 것입니다. 종합해보면, 5월 CPI는 전년 대비 약 2.8% 상승해 연중 최고치를 기록할 것으로 예상됩니다.

PPI는 전월 대비 하락세를 보이며 전년 대비 증가율은 4월을 넘기기 어려웠다. 지난 4월 PPI는 전년 동기 대비 0.9% 상승해 연중 최고치일 것으로 판단됐다. 일련의 고주파 데이터에 따르면 5월 산업제품 가격은 계속 약세를 보였습니다. 철금속 가격은 전월 대비 플러스를 보였지만 전월 대비 상승폭은 축소됐다. 석탄 가격은 이전 가격에 비해 축소됐다. PMI 성과를 보면 5월 호황과 불황 선을 밑돌았다는 것을 알 수 있습니다. 수요 부족, 정책 부양책의 한계 약화, 무역 전쟁 불확실성의 영향 등의 요인으로 인해 산업 생산은 여전히 ​​약세를 보이고 있습니다. 전반적으로 5월 PPI는 기존 0.3%에서 크게 하락할 것으로 예상되며, 전년 동기 대비 성장률은 0.4% 내외가 될 것으로 예상됩니다.

▌ 금융지표 : M2는 8.5%로 전월과 변동 없을 것으로 예상되고, 사회금융 증가율도 안정적으로 유지

신용수준 : 5월 신용수요 약세 , 위안화 대출 총액은 전월 대비 소폭 감소했습니다

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4월 신규 위안화 대출은 1조 200억 위안을 기록했는데, 이는 거의 1년 만에 처음으로 월별 증가율을 기록한 것입니다. 지난해 같은 기간보다 적다. 5월 펀더멘털을 보면 제조업 기업의 신뢰가 어느 정도 억제된 반면, 같은 기간 인프라는 여전히 완만한 회복기에 있어 아직 신용을 크게 뒷받침하지 못하고 있는 것으로 나타났다. 종합적인 판단에 따르면 5월 전체 신규 신용공급은 여전히 ​​지난해 같은 기간(2018년 5월 1조 1500억 위안)보다 낮아 약 9000억 위안에 달할 것으로 예상되며, 이 중 기업 대출 비중이 억제될 수 있다. . 그러나 주민신용 측면에서는 5월 하반기 주택시장이 냉각되었음에도 불구하고 전체적으로는 여전히 높은 수준을 유지하고 있는 것으로 판단된다. 월.

사회 융자 규모: 성장률은 10.5%로 안정적으로 유지될 것입니다.

사회 융자 측면에서 4월 새 구경에 따른 신규 사회 융자 총액은 1조 3600억 위안. 앞으로 5월 자료를 보면 사회자금 증가율은 전월 대비 0.1%포인트 소폭 반등한 10.5%를 기록할 것으로 예상되며, 이달 신규 증가율은 1조1800억원 수준으로 전월보다 높을 것으로 예상된다. 지난해 같은 기간에는 9500억 달러.

장내 자금 조달 측면에서 직접 자금 조달 측면에서 신규 국내외 통화 대출이 9000억 위안에 달할 것으로 예상되며 5월 시장 성과는 보합세를 보이고 있으며 신용 채권 금융도 마찬가지입니다. Wind의 예비 통계 및 오버레이 조정에 따르면 순증을 유지했지만 총액은 낮았습니다. 해당 월의 신용 채권 융자와 주식 시장 융자의 합계는 약 500억 위안에 달하는 것으로 추산됩니다. , 순발행액은 1,500억 위안으로 지속적으로 사회융자 순증에 기여할 것으로 예상됩니다. , 신탁 및 할인되지 않은 인수 어음은 소폭 마이너스(-500억 위안)를 유지할 것이며 은행 ABS에 대한 평가를 합치면 기타 자금조달 측면에서 발행 규모는 전체적으로 1,300억 위안이 될 것으로 예상됩니다.

광범위한 통화 공급: M2 증가율은 전월과 동일하거나 8.5%로 예상됩니다.

광범위한 통화 공급 측면에서 5월 상반기 전반적인 감독은 상대적으로 느슨했습니다. 상대적으로 뚜렷한 긴축이 바오상은행 등 사건의 영향과 결합해 월말 은행간 시장의 유동성이 약간 긴축되는 결과를 낳았습니다. 월 전체를 보면 부외금융 증가율이 소폭 안정세를 보일 수도 있으나 M2는 전월과 변동이 없는 8.5% 내외로 크지 않을 것으로 예상된다. M1 측면에서는 1~4월 산업계 기업 이익 자료를 보면 기업 이익이 여전히 억제된 모습을 보이고 있다. 5월 개선 폭은 제한적이고 낮은 수준을 유지할 것으로 예상된다.

이 기사는 CITIC 증권연구부에서 2019년 6월 3일 발표한 "2019년 5월 경제 및 금융 데이터 전망: 펀더멘털 데이터가 여전히 취약하고 인플레이션이 올해 최고점에 도달할 수 있음" 보고서에서 발췌한 것입니다. , 자세한 분석 내용(해당 위험 경고 등 포함)은 해당 보고서를 참조하시기 바랍니다. 보고서의 발췌로 인해 모호성이 있는 경우, 발행일 당시 보고서의 전체 내용이 우선합니다.

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