Yili 주식 인센티브

Yili의 3분기 보고서가 공개된 후 주가가 거의 한계까지 떨어지지 않았습니다! 펀더멘털이 악화되고 있는 걸까, 아니면 투자자들의 이전 기대치가 너무 높았던 걸까?

1~3분기 Yili의 매출은 737억7천만 달러로 전년 동기 대비 74억2천만 달러 증가했고, 순이익은 60억2천400만 달러로 전년 동기 대비 699억 달러 증가했다.

그 중 3분기 매출 증가율은 11.17로 2분기 매출 증가율 22.49에 비해 급락했고, 순이익 증가율도 전 분기에 비해 크게 떨어졌습니다!

실적 증가율이 전 분기보다 급격하게 하락하고 시장 기대치에도 미치지 못해 분기 보고서 발표 이후 주가가 한계치까지 하락하는 원인이 됐다. 사실 시장의 기대가 너무 높다. 2분기의 높은 실적 성장은 특수한 상황이고 지속되기 어렵다. 물론 Yili의 재무 보고서에도 몇 가지 문제가 있습니다. 이것이 장기적인 실적 압박으로 이어질지는 아직 장기간에 걸쳐 관찰해야 합니다.

2분기 Yili의 매출 성장률은 22.49%, 순이익 성장률은 72.28%였습니다. 반기 보고서 컨퍼런스에서 놀라운 2분기 실적에도 불구하고 시장은 Yili에 대한 기대가 지나치게 낙관적으로 변해 반기 보고서가 발표된 후 Yili의 주가가 한계점에 도달했습니다!

Yili의 2분기 실적은 실제로 놀라운 것이 아니라 자본 시장의 환상일 뿐입니다. 이는 전체 낙농 산업의 발전에 해당하기 때문에 2분기 Mengniu의 매출 성장률도 약 20이었습니다(분할 후 Junlebao 제외). 더욱이 Mengniu의 상반기 매출 성장률은 Yili보다 훨씬 높았습니다.

반기보고서가 나온 뒤 한계점까지 올랐고, 3분기 보고서가 나온 이후에는 한계점까지 떨어졌다는 점에서 시장이 지나치게 낙관적인 기대를 바로잡아주고 있다는 점이다. 초기 단계!

1. 매출총이익률이 계속 하락하고, 판매 비용이 계속 압축되고, 이익이 압박됩니다!

2020년 첫 3분기 Yili의 총 이익 마진은 36.94로 전년 동기 대비 0.75% 포인트 감소했으며 전년 동기 대비 1.23% 포인트 감소했습니다. 올해 상반기 38.17.

그 중 3분기 매출총이익률은 34.72로 지난 6년 만에 단일 분기 최저치를 경신했습니다! 매출총이익률은 상반기 대비 3.45%포인트, 전년 동기 대비 1.27%포인트 감소했습니다!

시장에서는 매출총이익률 하락의 주요 원인으로 하반기 원유가격 상승을 꼽고 있다.

하지만 Yili의 매출총이익률은 지난 2년 동안 계속 감소했습니다! 2020년 상반기 매출총이익률은 전년 동기 대비 0.41%포인트 감소했다. 2019년 매출총이익률은 전년 동기 대비 0.47%포인트 감소했다.

매출총이익률 하락은 원유 가격 상승뿐만 아니라 회사의 제품 경쟁력과도 관련이 있을 수 있다.

2020년 1~3분기 판매비용률은 22.61%로 전년 동기 대비 0.95%포인트 감소했고, 관리비용률은 4.55%로 전년 대비 0.22% 증가했다. 1~3분기 동안 지분 인센티브 비용 상각액은 4억 7천만 달러입니다. 지분을 제외하면 인센티브 비용 상각과 관리 비용의 전년 대비 감소는 핵심 팀원의 수익이 증가하고 있음을 나타냅니다. 하급 직원의 복귀는 감소했을 수 있습니다.

매출총이익률은 하락했지만, 일단 판매비를 압축하자 순이익률은 3분기 8.22%로 0.02%포인트 소폭 감소에 그쳤다. 전년 대비.

지난 2년간 판매비용은 계속 압축됐다. 2019년 판매비용 비율은 23.28로 전년 대비 1.57%포인트 감소했다.

매출총이익률이 지속적으로 하락하는 상황에서 지속적인 판매비 절감이 중요합니다. Yili는 판매 중심 기업으로, 판매 비용이 순이익의 약 3배에 달합니다. 판매 비용을 짜내면 순이익이 나옵니다.

지분 인센티브에는 5년간의 성과 약속이 있습니다. 연간 실적이 좋지 않으면 판매 비용을 짜내서 순이익을 충당합니다!

2019년 58억 지분 인센티브 자사주 매입 이후 Yili의 부채 규모는 계속 증가했습니다.

2020년 9월 말 기준 단기차입금은 95억 4,100만 달러로 2019년 말 대비 109.23% 증가했다. 지분 인센티브가 시행되기 전 단기차입금은 매우 적었다. 부채는 105억 9,700만 달러로 2019년 말 대비 245.29% 증가했습니다. 기타유동부채는 주로 당사가 발행한 초단기 자금조달사채입니다. 지분혜택 시행 전 기타유동부채는 거의 0에 가깝습니다. 이제 그 규모는 수백억에 달합니다.

부채 규모의 급격한 증가로 인해 2019년 1분기 이자비용은 3억 6,500만 달러로 전년 대비 증가했다. 107.38.

2. 58억 달러의 지분 인센티브 환매가 Yili의 발전을 방해할 수 있습니다!

좋은 지분 인센티브 모델은 회사의 발전을 촉진하지만, 빈약한 지분 인센티브 모델은 이익의 불합리한 분배, 도덕적 해이, 나쁜 돈이 좋은 것을 몰아내는 결과를 낳을 수 있습니다. 돈, 회사의 발전을 방해합니다.

Yili의 지분 인센티브 구조는 비합리적이며 Yili의 발전을 방해할 수 있습니다.

2019년 Yili는 지분 인센티브를 위해 주당 평균 31.67위안의 가격으로 1억 8,200만 주를 재구매하는 데 58억 달러를 지출했습니다. 주식 인센티브는 주당 15.46위안의 가격으로 1억 5200만주를 부여했는데, 이는 평균 환매 가격의 절반에도 못 미치는 수준으로 25억 달러의 갑작스러운 손실을 입혔다. 연간 비순이익 증가율 8억 달러와 5년간 상각되는 25억 달러, 즉 연간 약 5억 달러를 공제하는 5년 성과 약속이 있습니다.

2018년 Yili는 58억 7,800만 달러의 비순이익을 공제했으며, 연간 비순이익 증가율 8을 기준으로 계산하면 1년 동안 새로 공제된 비순이익은 4억 7천만 달러였습니다. 5억 달러의 지분 인센티브 상각에는 충분하지 않았습니다. 당연히 지분 인센티브 부여 가격이 너무 낮고 인센티브 수수료가 너무 높습니다.

연간 지분 인센티브 상각 비용이 5억에 달하는 상황에서 실적 압박이 매우 높은 이때에는 영업 비용을 압축하여 이익을 짜내는 것이 좋은 방법입니다.

Yili와 같이 판매 중심의 유제품 회사의 경우 지속적인 판매 비용 절감은 회사의 시장 점유율과 회사 제품 판매에 영향을 미칠 수 있습니다.

2020년 상반기 Yili의 매출은 전년 대비 5.45% 증가했으며, Mengniu의 실제 매출은 전년 대비 9.4% 증가했습니다. Mengniu에 비해 Yili의 매출 성장률은 하락했습니다. 너무 많이. 2019년에 매각된 Junlebao를 포함하면 Mengniu의 상반기 수익은 Yili와 거의 같습니다!

Yili는 감히 지분 인센티브 가격을 너무 낮게 설정하고 5억 달러의 상각비를 감수했으며, 2019년 7월 Junlebao의 지분을 Shijiazhuang 국유 자산으로 양도한 것도 Mengniu였습니다. Yili는 2019년 8월에만 저가의 지분 인센티브를 제공했습니다. Junlebao가 매각되었기 때문에 Mengniu가 2~3년 안에 수익 측면에서 Yili를 따라잡기는 어려울 것입니다. 하지만 돌이켜보면 지분 인센티브의 5년 성과 약속 기간 이후 Yili의 시장 점유율은 어떻게 될까요? 이전의 시장점유율 증가 추세가 지속될 수 있을까요, 아니면 시장점유율이 줄어들 수 있을까요?

지분 인센티브는 누구에게 제공되나요?

판강 혼자 지분 인센티브의 3분의 1을 빼앗겼다. 류춘하이와 조성샤까지 포함하면 3명이 거의 45명을 빼앗았고, 나머지 475명의 핵심 인력도 많이 받았다. 평균적인 사람은 연간 500,000위안을 추가로 얻게 됩니다.

판강은 연간 상각비 5억 중 1억7천만을 차지한다. 게다가 판강의 연봉도 2019년 1934만원에 달해 매우 높다. 급여를 포함하면 Yili가 Pan Gang에 지급하는 실제 급여는 연간 거의 2억 달러입니다.

그냥 판강에게 연봉 2억 주면 안되나요?

두 가지 이유가 있을 수 있습니다. 1. 지분 인센티브는 이사회에서 직접 통과하기 어렵습니다. 2 억 7 천만 지분 인센티브. 수수료는 결국 지분감소와 세금으로 떨어지게 되는데, 연봉이 2억이라면 소득세 비용은 매우 높을 것입니다.

판강은 연봉 2억의 가치가 있나요? 동종업계 전문경영인이나 대형 상장회사와 비교하면 연봉 2억은 너무 높다고밖에 할 수 없습니다.

2018년 Pan Gang은 회복을 위해 미국에서 공부했지만 2018년 Yili의 수익 성장률은 16.89로 2011년 이후 가장 높은 수익 성장률을 기록했습니다. 어떻게 말하나요? 사람의 성공은 개인의 능력뿐만 아니라 업계 동향에도 달려 있습니다.

또한 판강은 전문경영인일 뿐만 아니라 최대주주인 후허하오터투자(현지 국유자산)에 이어 이리의 2대 주주이기도 하다. 8.85주를 보유하고 있으며 판강은 개인 최대주주로 4.71주를 보유하고 있으며, 이 부분의 주식시장 시가총액은 111억 달러로 최고 부자 중 한 명이라고 할 수 있습니다. 판강의 주식은 어디서 났나요? 이는 모두 지난 15년 동안 Yili 지분 인센티브를 통해 부여되었습니다.

Yili의 58억 지분 인센티브 자사주 매입은 Yili에게 전환점이 될 가능성이 높거나 Yili의 발전을 방해할 수도 있습니다. 지분 인센티브 가격이 너무 낮고 인센티브 수수료 상각액이 너무 높기 때문에 Yili가 지분 인센티브의 성과 약속을 이행하기 위해 계속해서 판매 비용을 줄일 수 있습니다.

Yili가 향후 몇 년간 지속적으로 비용을 절감할 것으로 예상됩니다. 하락하지 않는다면 Yili의 시장 점유율은 이전 수준을 유지하기 어려울 것입니다.

상장회사의 경우 이들에게 직접 현금을 지급하는 것보다 회장과 핵심팀에게 저렴한 가격으로 막대한 지분 인센티브를 제공하는 것이 회사 발전에 더 도움이 됩니다.