세계 최대 공적 기금: 연준은 공격적으로 긴축 통화 정책을 시행했으며 중국 주식에 대해 낙관적입니다.

2022년에는 전염병, 지정학, 지속적인 인플레이션의 이중 영향으로 세계 시장은 심각한 경기 침체의 시험대에 직면하게 될 것입니다. 최근 세계 최대 공공펀드 중 하나인 Vanguard는 2022년 세계 경제 및 시장 전망에 대한 중간 검토 및 전망을 실시했습니다.

뱅가드는 1975년 미국에서 설립됐다. 1976년에는 인덱스 투자의 길을 개척하며 미국 최초의 개인투자자를 위한 인덱스 펀드를 출시했다. 2022년 6월 30일 현재 Vanguard의 글로벌 자산 관리 규모는 7조 1천억 달러(약 48조 4천억 위안에 해당)에 달해 3천만 명 이상의 투자자에게 411의 저렴한 투자 비용, 고품질 펀드 상품 및 자산 관리 서비스를 제공하고 있습니다.

경기 침체는 시간 문제일 뿐이며 연준은 여전히 ​​공격적으로 통화 긴축 정책을 시행할 것입니다

뱅가드 투자전략연구부 아시아태평양 지역 수석 이코노미스트 왕첸 는 “높은 물가상승률, 높은 금리와 금융여건의 급격한 긴축, 경제 펀더멘털의 약화 등이 악순환을 만들 수 있다”고 지적했다. 우리는 지출과 채용 측면에서 더욱 신중을 기하고 있습니다. 현재로서는 올해 하반기 세계 경제 성장이 추세를 밑돌고 향후 24개월 동안 경기 침체가 발생할 가능성이 있을 것으로 예상됩니다.

글로벌 주요 시장을 보면 미국의 경제성장률은 연초 3.5%에서 1.5%로 줄어들고, 유로존의 경제성장률은 2%~1.5%로 둔화될 전망이다. 반면 영국의 경제 성장은 3.5~4%로 둔화될 것입니다. 노동력 부족과 공급망 제약으로 인해 연초 이전에 인플레이션이 상승한 후 러시아-우크라이나 갈등과 같은 요인으로 인해 문제가 더욱 악화되어 중앙은행이 더 빠른 속도와 규모로 금리를 인상하게 되었습니다.

파이오니어 파일럿은 각국의 중앙은행들이 연착륙을 희망하고 있지만 실제 상황은 이미 스태그플레이션 상태에 빠져 경기침체는 시간문제일 뿐이라고 믿고 있다. 뱅가드는 경기침체 확률을 올해 25%, 내년 40%로 내다봤다. 뱅가드는 경기침체 가능성에도 불구하고 연준이 인플레이션을 억제하기 위해 공격적으로 긴축 통화정책을 실시할 것이라고 예측했다.

중국 주식의 10년 연평균 수익률은 6.9~8.9%로 글로벌 수준보다 훨씬 높을 것으로 전망된다.

중국 투자자들이 해외에 투자해야 하는지에 대한 질문에 Pioneer는 퀀트 주식 팀의 대체 투자 및 다중 자산 전략 책임자인 Xu Fei는 다음과 같이 말했습니다. “중국 주식의 10년 연간 수익률은 중국을 제외한 글로벌 주식 시장의 수익률보다 훨씬 높지만, 장기적인 시장 예측의 불확실성 때문에 중국 투자자들은 기대 수익률과 불확실성의 균형을 맞추기 위해 여전히 글로벌 자산에 집중할 수 있도록 다각화된 투자를 구축하는 것이 중요합니다.”

또한 Vanguard는 시장이 하락세를 보이고 있는 가운데 예상되는 미래 수익률은 여전히 ​​역사적 평균보다 낮습니다. 그럼에도 불구하고 Vanguard의 중국 주식에 대한 10년 연간 수익률 예측은 6.9%~8.9%로, 이는 글로벌 주식(헤지되지 않음)의 4.4%~6.4%보다 훨씬 높습니다.

다음은 Q&A 녹취록의 일부입니다:

질문 1: 연준은 무슨 수를 써서라도 인플레이션을 통제할 수 있을까요?

Wang Qian: 연준은 물가를 안정시키려면 완전 고용을 보장해야 합니다. 실제로 우리 연구에 따르면 연준은 정책을 수립할 때 금융 안정성, 자본 시장 성과 및 해외 경제 상황에 대한 위험을 포함한 다른 요소도 고려할 것입니다. 그러나 상황에 따라 이러한 요소의 우선순위는 달라질 수 있습니다. 현재 우리는 인플레이션이 실제로 주요 고려 사항임을 알 수 있으며, 인플레이션 기대가 전반적인 인플레이션에 영향을 받는다는 점을 고려하면 연준은 핵심 인플레이션에만 관심을 두는 것이 아니라 전반적인 인플레이션과 물가 상승 추세에도 더 많은 관심을 기울이고 있음을 알 수 있습니다. 석유 가격. 이제 인플레이션이 더 완고하고 지속적이라는 점을 감안할 때 행운에 희망을 걸지 않는다면 경기 침체가 연준이 인플레이션을 통제하는 데 도움이 되는 유일한 방법일 수 있으며 이것이 연준이 지불해야 할 대가입니다.

우리는 또한 연준이 여전히 '연착륙'을 달성하기를 희망하고 있다는 것을 알고 있습니다. 현재 금리는 중립 수준에 도달했습니다. 즉, 금리가 2.5% 정도일 때 통화 정책은 다음과 같습니다. 다음 금리 인상 속도는 경제 데이터, 특히 실업률, 임금 증가율 및 인플레이션 데이터에 따라 달라집니다. 향후 실업률이 증가하고 임금 증가율이 감소하며 인플레이션이 최고조에 달할 경우 금리 속도는 증가합니다. 앞으로는 금리가 50, 50, 25, 25의 리듬으로 인상될 수 있지만, 솔직히 말해서 인플레이션이 계속 상승한다면 연준이 금리를 내릴 가능성도 배제할 수 없습니다. 금리를 75bp, 심지어 100bp까지 계속 인상할 것입니다.

질문 2: 해외 투자자들에게 중국 자산의 주요 매력은 무엇입니까? 중국 투자자들이 해외 자산을 배분하는 것이 필요한가요?

Xu Fei: 우리의 관점에서는 일부 글로벌 투자자들은 최근 일부 불리한 요인이 중국 자산 투자에 부정적인 영향을 미칠 것을 우려하고 있습니다. 우리는 글로벌 자산 배분에서 중국 주식과 채권의 전략적 위치가 흔들리지 않을 것이라고 믿습니다. 세계 2위의 경제 대국인 중국의 주식 규모도 세계 2위이고, 유동성도 세계 2위다. 사실, 중국 시장은 무시하기에는 너무 크고 글로벌 지수 프로세스에서 점점 더 많이 대표되고 있으며 일부 경제적 역풍은 더욱 매력적인 가치 평가로 전환되었습니다.

최근 몇 년 동안 중국 시장과 세계 주식 시장 간의 상관관계가 높아졌지만, 경기 순환 관점에서 보면 중국은 여전히 ​​느슨한 경제 여건을 겪고 있는 유일한 거대 경제일 수 있으며, 대부분의 다른 선진국들은 금융 여건을 긴축하기 시작했습니다.

우리는 중국과 선진국 간의 경기순환 정책 차이가 글로벌 투자자들에게 귀중한 잠재적 다각화 기회를 제공한다고 믿습니다. 대부분의 선진국에서는 은행 정책의 긴축이 상대적으로 집중되어 있었고, 선진국 주식과 채권을 보유한 투자 포트폴리오는 상반기에 급격한 하락세를 보였습니다. 중국 시장에 투자하면 글로벌 투자 포트폴리오를 더욱 다각화할 수 있습니다.

중국 시장의 자산수익률은 해외시장보다 높다. 이런 경우에도 중국 투자자들이 해외 자산에 투자해야 하는가? 이러한 장기적 특성에는 큰 불확실성이 존재한다. 이러한 불확실성으로 인해 시장 예측도 포트폴리오 구성의 필요성을 강조합니다. 포트폴리오는 기대 수익의 불확실성과 수익성 있는 투자 기회의 균형을 맞추기 위해 구성됩니다. 투자자들이 투자를 즐길 수 있게 해주는 유일한 공짜 점심은 분산투자의 혜택입니다.

전반적으로 중국 주식시장의 기대수익률은 더 높다. 특히 국내 투자자들은 환율에 영향을 받지 않기 때문에 중국 투자자들은 이에 따른 투자 포트폴리오 비중을 높이는 것도 고려할 수 있다고 본다. 전 세계적으로 다양화된 효율성 배분 측면에서 우리는 글로벌 자산이 여전히 주목받을 가치가 있다고 믿습니다.

질문 3: 현재 상황으로 볼 때, 연간 CPI 상승률을 3%로 유지한다는 목표를 달성할 수 있습니까?

왕첸: CPI는 하반기 중국 완만한 상승 추세, 연말 개별 월별 지수가 3%에 도달하는 것이 실제로 가능하지만, 연간 관점에서 볼 때 CPI는 2.5% 미만을 유지할 수 있을 것입니다. 하반기 CPI 상승의 주요 원인은 주로 식품 가격 상승, 특히 돼지고기 가격 상승으로 인한 것입니다. 물론 국내 소비는 전염병이 통제된 후 점차 회복될 것입니다. 서비스 및 소비재 가격도 반등할 것으로 예상됩니다.

전반적으로 인플레이션 압력은 크게 걱정되지 않습니다. 근원 인플레이션 압력은 아직 상대적으로 완만하여 통화정책에 대한 제약은 제한적입니다. 이는 여전히 금융안정 위험을 고려한 것이기도 하고, 홍수가 나라를 덮치는 것을 원하지 않는 것이기도 하며, 해외 통화긴축 정책의 제약 때문이기도 합니다.

질문 4: 글로벌 시장 변동에 직면하여 투자자들은 어떤 자산 배분과 투자 전략을 채택해야 합니까? 미국 주식 시장의 주식과 채권의 더블 킬 상황을 고려할 때, 귀하는 어떻게 보십니까? 투자자들이 유동적 대체펀드로 몰려들고 있다?

Xu Fei: 우선, 투자자들이 단기적인 시장 변동에 영향을 받을 필요는 없다는 점을 꼭 기억해 주시길 바랍니다. 투자자의 위험 허용 범위와 일치하는 엄격하고 효과적인 전략적 투자 배분 모델 자체가 과거와 유사하거나 더 큰 하락세를 보인 과거 데이터를 통합해야 합니다. 끝까지 다양한 자원 배분을 유지하십시오. 이것은 Vanguard에서 종종 말하는 "끝까지 버티세요"이며 대부분의 투자자가 기본적으로 선택해야 하는 것입니다. 그리고 불확실성이 높아지면 위험 관리와 투자 포트폴리오의 다각화에 더 많은 관심이 필요합니다. 우리는 변화에 대응하여 방향을 유지하는 것이 많은 투자자들에게 좋은 전략이라고 믿습니다.

2022년 상반기 미국 주식시장은 20% 미만, 채권도 10% 미만으로 하락했다. 시장 가치가 낮다는 것은 미래에 기대되는 수익률이 높다는 것을 의미합니다. 장기 투자자, 특히 자산 축적 단계에 있는 사람들의 경우, 오늘날의 낮은 가격에 채권과 자산을 구매하는 것은 나쁜 것이 아닙니다. 하지만 이러한 드문 주식과 채권의 이중 하락은 투자자들이 비전통적인 투자에 투자하도록 장려할 것입니다. 전략과 전략에서 헤징을 추구하는 것은 매우 정상적인 행동입니다. 유동적 대체투자에 대한 견해를 공유할 수 있습니다. 먼저 고려해야 할 것은 유동적 대체펀드입니다. 이를 통해 해결하려는 문제는 무엇입니까? 절대 수익을 원합니까, 투자 다각화를 원합니까, 아니면 꼬리 위험을 원합니까? ? 이러한 문제를 줄이려면 목적에 따라 다른 자금을 선택해야 합니다. 우리 부서에서 해결해야 할 문제는 선진국 시장의 고정 수익률이 너무 낮아서 기대 수익률을 저해하고 특히 인플레이션이 높을 경우 성장 충격을 흡수하는 능력이 제한된다는 것입니다. 이러한 목표를 바탕으로 우리는 이러한 투자가 합리적인 수익을 제공할 것이라는 희망으로 선진 시장 채권의 비중을 낮추고 유동적 대안에 비중을 두었습니다. 연구 결과에 따르면 이러한 투자는 주식 및 채권과 매우 낮은 상관관계가 있는 것으로 나타났습니다.

질문 5: 세계 경제와 시장 전망이 상대적으로 부진한데, 혹시 조금 희망을 줄 수 있는 좋은 소식이 있나요?

왕 치안: 아직은 다들 지켜봐야 할 것 같아요. 희망이란 무엇입니까? 즉, 실제로 상반기 자산 가격 하락이 자산 수익률 증가로 이어진 것이 아니라 장기적으로 여전히 그 원동력을 볼 수 있다고 믿습니다. 자산 수익률은 상승할 것입니다. 과거를 돌이켜보면 자산군에 대한 기대 수익률이 매우 낮았던 이유는 중립 금리가 매우 낮았기 때문입니다.

중립금리는 완전고용, 추세적 성장, 물가안정과 일치하는 금리 수준을 말한다. 중립금리가 낮다는 것은 시장에서 무위험 금리가 매우 낮다는 뜻이다. 이는 또한 모든 위험을 감소시킵니다.

미국을 포함하면 불리한 인구구조와 낮은 생산성으로 인해 중립금리가 글로벌 금융위기 이전 2%에서 현재 0.5%로 떨어졌다. 현재 이러한 추세는 전 세계적으로 일반적입니다. 우리 중 많은 사람들이 노동력 부족과 높은 임금 인상에 대해 불만을 토로하고 있습니다. 고압적인 경제는 더 많은 사람들을 노동 시장으로 끌어들이는 동시에 기업이 더 많은 투자를 하도록 강요함으로써 자본 심화와 생산성 향상으로 이어질 수 있습니다. 또한, 현재 각국에서는 녹색투자가 본격화되고 있는데, 이를 통해 자본가격을 높이고 과잉저축을 줄여 궁극적으로 경제와 시장의 금리수준을 높이는 데 도움이 될 것입니다.

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