하이먼 민스키: 금융 불안정 가설

금융계에서는 금융이 취약하고 불안정하다는 견해가 주류다. 이에 관심을 기울여야 하며, 정부의 통제도 특히 강화되어야 합니다. 간단히 말해서, 금융은 매우 특별하며 가볍게 여겨서는 안 됩니다. 그 증거는 한 세기 동안 발생한 여러 차례의 금융 위기입니다.

글쎄요, 이 견해는 이론적 뒷받침이 필요합니다. 분명히 고전학파와 자유주의 이론 체계에서는 답을 찾기 어렵습니다. 경제는 항상 스미스와 발라스(Smith and Walras)의 고전적 개념을 따르지는 않습니다. 그들은 경제가 지속적으로 균형을 추구하고 경제 시스템을 유지하는 한 경제 운영이 법칙에 따라 통제될 수 있다고 믿습니다.

하이만 민스키(Minsky로도 번역됨)는 현대 금융 이론의 창시자이자 현대 금융 위기에 대한 권위자로 간주됩니다. 그의 금융불안정가설(FIH)은 금융계의 고전이론 중 하나로, 금융감독과 그에 따른 엄격한 정부통제를 발전시키고 강화하기 위한 이론을 제시하고 있다. 하이먼 P. 민스키(Hyman P. Minsky, 1919년 9월 23일 - 1996년 10월 24일)는 1941년 미국 일리노이주에서 태어났습니다. 민스키는 시카고 대학교에서 수학 학사 학위를, 1947년 하버드 대학교에서 수학 학사 학위를 받았습니다. 행정학 석사 학위를 취득한 후 Joseph Schumpeter와 Vasily Leontiev 밑에서 공부하고 1954년에 경제학 박사 학위를 받았습니다. 그는 워싱턴 대학교에서 25년 동안 가르쳤으며 바드 칼리지 레비 경제 연구소의 우수 학자였습니다. 그의 연구 사상과 관점으로 볼 때 그는 케인즈주의자이며, '폰지 사기', '민스키 모멘트' 등 그와 관련된 용어가 널리 받아들여지고 있다. ?

민스키의 금융 이론 분석 아이디어는 금융 시스템 내부에서 출발하여 채무자의 유형 구조를 분석하고, 경기 순환 이론을 결합하여 은행 위기의 근본 원인을 탐구하는 것입니다.

민스키는 투자를 위한 운영 자금 조달이 경제 불안정의 중요한 원인이라고 믿었습니다. 민스키는 소득-부채 관계에 따라 금융업자를 세 가지 유형으로 나누었습니다. (1) 헤지 자금 조달 회사는 채무자가 자금 조달 계약에서 얻은 현금 흐름이 이자와 원금을 감당할 수 있을 것으로 기대하는 가장 안전한 자금 조달 유형입니다. (2) 투기금융(투기금융회사), 즉 채무자가 금융계약에서 기대하는 현금흐름은 이자만 충당할 수 있으며, 이는 단기 자금을 사용하여 장기 포지션을 조달하는 것입니다. (폰지 회사)은 채무자의 현금 흐름이 아무것도 감당할 수 없으며 채무자가 지불 약속을 이행하기 위해 자산을 팔거나 새로운 돈을 빌려야 함을 의미합니다. 평신도의 관점에서 볼 때, 첫 번째 유형의 차주는 안정적이고 보수적이며, 부채가 적고 원리금 상환에 문제가 없으며, 두 번째 유형의 차주는 불확실성이 증가하기 시작하여 이자를 상환할 수 있습니다. , 그러나 원금은 이월되어야 합니다. 세 번째 유형의 차용인은 보유 자산의 지속적인 평가에만 의존할 수 있으며, 이는 은행에 대한 약속을 유지하거나 계속 돈을 빌리기 위해 판매 후 부의 증가를 가져올 수 있습니다. 이를 유지하는 것은 높은 재정적 위험을 안겨줍니다. 일단 자본 사슬이 깨지면 차입은 헛될 뿐만 아니라 차입으로 형성된 자산 가격이 폭락하여 금융 혼란과 위기를 촉발할 것입니다. 예를 들어, 사람들은 부동산을 구입하고 이를 담보로 사용하기 위해 은행 신용에 의존합니다. 부동산 가격이 계속 상승하면 담보의 가치가 점점 더 높아지고 은행의 사업이 점점 더 커지고 신용이 완화됩니다. 일단 부동산 가격이 오르면, 갑작스럽게 주택담보대출 가치가 크게 줄어들고, 구매자는 부동산을 회수하더라도 은행 대출금을 갚을 수 없게 되고, 구매자는 분할 상환 능력을 잃게 됩니다. 위험이 발생합니다. 미국의 서브프라임 모기지 사태는 이런 논리를 현실적으로 해석한 것이다. ?

민스키가 제시한 이론은 금융시장의 취약성과 투기적 투자거품이 금융시장의 내생적이라고 본다. 경제 호황기에는 사람들이 위험을 감수하여 돈을 버는 것이 점점 더 쉬워지고, 기업과 개인의 현금 흐름이 부채 상환 필요성을 초과하여 증가하므로 위험을 감수하는 데에 도취감을 느끼게 됩니다. 투기(투기적 행복감), 그리고 곧 부채가 채무자의 소득을 초과하여 상환할 수 있는 금융 위기가 발생했습니다. (민스키 순간, 민스키 순간). 이러한 투기적 대출 거품으로 인해 은행과 대출 기관은 대출 여력이 있는 기업에 대해서도 신용을 강화하고 경제는 위축됩니다. 따라서 자금 조달의 기본 추세는 일반적으로 헤지 자금 조달에서 투기 자금 조달 및 폰지 자금 조달의 비중이 점차 증가하는 방향으로 발전합니다. 투기자금조달과 폰지자금조달의 지속 여부는 느슨한 신용환경과 자산가격의 상승에 달려 있음은 분명하다. 이러한 조건이 충족되지 않으면 자금조달망은 무너지고 자산가격의 붕괴는 금융위기의 대혼란을 가져올 것이다. .

이 아이디어는 경기 순환의 변동을 결합한 것입니다. 민스키는 1974년에 "우리 경제의 기본 특성은 금융 시스템이 안정성과 취약성 사이에서 흔들리는 것입니다. 이러한 스윙 프로세스는 필수 구성 요소입니다. “경기 확장기에는 투기자금과 폰지자금 비중이 필연적으로 증가하기 때문에 금융 취약성은 자연스럽고 내생적이다. 시장체제가 안정되면 시장의 힘이 작용하여 이익의 인도를 통해 시장이 불안정한 방향으로 발전하게 됩니다. 모든 사람이 더 위험을 추구하게 되면 게임을 플레이할 수 없게 되고 시장이 균형에서 벗어날 때까지 레버리지가 증가하게 됩니다. 따라서 안정성은 결국 자산가격 인플레이션과 과도한 신용을 야기하기 때문에 안정성은 불안정하다고 민스키는 믿었다. 헤징 금융이 지배한다면 경제는 균형을 추구하고 유지하는 시스템이 될 수 있습니다. 오히려 투기자금이나 폰지자금 비중이 커질수록 경제가 일탈증폭체제로 전락할 가능성도 커진다. 장기간의 번영 기간 동안 경제는 시스템을 안정화하는 데 도움이 되는 금융 관계에서 시스템을 불안정하게 만드는 데 도움이 되는 금융 관계로 전환됩니다.

따라서 우리는 다음과 같이 요약할 수 있습니다. 금융 불안정 가설의 첫 번째 정리: 경제는 일부 자금 조달 메커니즘에서는 안정적이고 일부 자금 조달 메커니즘에서는 불안정합니다. 금융 불안정 가설의 두 번째 정리: 장기간의 번영 이후 경제는 안정적인 시스템에 기여하는 금융 관계에서 불안정한 시스템에 기여하는 금융 관계로 전환됩니다. 민스키는 시장의 내부 세력이 불안정한 요소를 포함하고 있으며 '보이지 않는 손'이 무질서한 조정으로 향하는 것을 방지하기 위해 운영적 개입이 필요하다고 믿었습니다. 물론 더 이상의 자유방임 조치는 '불균형' 문제에 대한 해결책으로 사용될 수 없습니다. 이는 시장참여자를 합리적인 경제인으로 보지 않는 고전학파의 이론을 근본적으로 전복시키는 것이다. 동시에 그는 총수요의 미세 조정, 투자 촉진, 중앙 집중식 복지 시스템 구축을 강조하는 케인스주의에도 반대했습니다. 그는 투자를 활성화하면 필연적으로 헤지금융에서 투기자금, 심지어는 폰지금융으로 금융구조가 전환되어 금융 취약성이 커지고 금융불안과 인플레이션을 초래하며, 심지어 불평등도 심화될 것이라고 믿는다.

따라서 민스키는 다음과 같이 주장했다. 1. 부채 조달보다는 지분 조달을 장려해야 한다. 예를 들어 법인세를 폐지하고 이익을 주주들에게 이전하는 것이 권고된다. 2. 은행의 규모는 사업을 영위하는 기업의 규모와 연관되어 있으므로 중소형 은행 발전 정책을 장려해야 합니다. 3. 통화 정책은 경기 대응에 사용될 수 없습니다. 목적과 규칙은 단순화되어야 합니다. 중앙은행은 통화 공급을 통제하는 것 외에도 금융 안정성을 억제하는 것이 더 중요합니다. 자산 포트폴리오에서 기업 부채가 정부 부채를 계속 대체함에 따라 중앙은행은 보유고를 통제하기 위해 공개 시장 운영 대신 더 많은 할인 도구를 사용해야 합니다. 은행 시스템 등.

저자는 민스키의 이론적 진입점은 위기에 대한 성찰의 과정과 실천에 더 가깝다고 본다. 사실 금융위기의 시작점은 위기의 증폭이다. 롤링 파이낸싱을 사용하는 파이낸싱 레버리지는 버블이 터질 때까지 버블 자산을 생성합니다. Kindleberger(Minsky의 추종자)가 버블을 정의한 것처럼 "버블 상태라는 용어는 쉽게 말하면 자산 또는 일련의 자산 가격이 연속적인 과정에서 갑자기 상승하는 것을 의미합니다. 초기 가격 인상은 사람들로 하여금 가격이 상승할 것이라는 기대는 새로운 구매자를 끌어들일 것입니다. 이 사람들은 일반적으로 구매 및 판매를 통해 수익을 창출하기를 원하지만 이러한 자산 자체의 사용 및 수익 창출 능력에는 관심이 없습니다. 가격, 금융 위기로 정점에 도달”(2). 반면, 첫 번째 유형의 차용자가 경제를 지배한다면 금융은 안정적이어야 하며 자금조달은 외부 조정이 필요 없는 선순환이 될 것입니다. 그리고 투기 및 폰지 금융가가 지배한다면 위험을 예방하고 해결하기 위해 큰 관심과 엄격한 감독이 필요할 것입니다.