2015년 9월 2일 주가지수 선물 발행에 관한 중국금융선물거래소의 4가지 새로운 정책을 어떻게 볼 수 있나요?

7일 선물시장 개장 이후에는 더 이상 '투기 축소'에 대해 걱정하지 않으셔도 됩니다. 올해 세계 1위를 차지한 중국의 주가지수선물은 사실상 '죽었다'. 가장 가능성 있는 결과는 선물 가격이 산발적인 거래만으로 점차 작은 다양성을 갖게 될 것이라는 점입니다.

주가지수 선물이 없다면 우리는 무엇을 잃게 될까요?

9월 2일, 중국금융선물거래소는 주가지수선물에 대한 과도한 투기를 억제하기 위한 단일상품, 일일 개시거래량 10랏 이상 등 4가지 조치를 추가로 발표했다고 발표했다. "대량"의 비정상적인 거래 행위, 비헤지 포지션 거래의 증거금 기준은 40%로 인상되고, 헤징 포지션 거래의 증거금 기준은 20%로 인상되며, 일중 마감 수수료는 마감의 10,000%로 인상됩니다. 거래금액 23. 주가지수선물시장의 장기미거래계좌 관리를 강화한다.

이 충격은 어느 정도인가?

CFFEX는 이전에도 거듭된 행보를 보였지만, 승전절 연휴 전날에 이 소식이 공개돼 여전히 시장 전체를 충격에 빠뜨렸다. 시장참가자들은 “주가지수선물은 거래가치가 없다”, “주가지수선물의 기능이 기본적으로 사라졌다”고 주장했다. 전문가들은 일반적으로 규제 당국이 "자해" 행위를 하도록 강요한 것이 최근 전문가, 학자, 주식 투자자에 의한 미래에 대한 지속적인 대중적 공세 때문이라고 믿고 있습니다. 그렇다면 이번 조치는 얼마나 심각하고 얼마나 충격적인가? 여기에서 펀드매니저가 간략한 분석을 제공합니다.

우선 '10랏' 제한이 있습니다. 매일 롱 주문을 개설하든 숏 주문을 개설하든 관계없이 개설 후에는 위반으로 간주됩니다. 10개. CICC가 8월 25일 첫 번째 조치를 취했을 때는 '600랏'이었고, 8월 28일 두 번째 움직임에서는 '100랏'이었다. 이는 그 강도가 상상을 초월한다는 것을 보여준다. 주식 투자자가 선물시장은 물론이고 매일 10랏의 주식을 사는 것은 흔한 일이다. 이러한 움직임은 기본적으로 주가지수 선물의 프로그래밍 방식 및 고주파수 거래에 작별을 고하는 것입니다. 대규모 기관의 경우 무제한 헤징 외에도 10랏 제한으로 인해 선물 거래가 기본적으로 의미가 없게 됩니다.

둘째, 40% 마진은 세계 선물 역사상 극히 드뭅니다. CSI 300 주가지수 선물 종가 2965포인트와 증거금 40%를 기준으로 계산한 직접 증거금은 약 360,000입니다. 이전 정상 기간의 증거금은 10%였습니다. 과거에는 4랏을 만들 수 있었던 돈이 이제는 1랏에서만 만들 수 있게 되었고, 자본비용도 4배나 늘어났습니다. 방금 500,000의 계좌를 개설할 만큼 자금을 모은 투자자는 한 로트에만 시장에 진입할 수 있습니다. 또한, 헤징 마진을 20%로 높이고, 기관 헤징 비용도 대폭 늘렸습니다.

셋째, 당일 현재 포지션을 청산하는 경우 23/10,000의 처리 수수료가 있습니다. "오늘 당일"은 일반적으로 "T+0"으로 알려져 있습니다. 대략적으로 "T+0"의 1회 처리 수수료는 2,000위안 이상입니다! 한 손밖에 없는 투자자라도 이렇게 무서운 취급 수수료에 겁을 먹을 수 있습니다. 8월 26일 이전의 수수료는 0.23/10,000이고, 8월 26일 이후의 수수료는 1.15/10,000입니다. 23/10,000의 강도를 알 수 있습니다. CSI 300 주가지수 선물의 1포인트는 300위안입니다. 투자자는 "T+0"이 돈을 벌기 직전에 8포인트를 획득해야 하기 때문에 장중 거래의 급격한 하락은 거의 불가피합니다.

넷째, 계좌를 더 개설해 이를 피하고 싶다면 '주가지수 선물시장 장기 미거래 계좌 관리 강화'도 이 허점을 막아줄 것이다.

요약하자면, 자격을 갖춘 투자자일지라도 이미 선물은 '할 수 없다'고 느끼고 있다는 것을 독자들도 보셨을 것입니다. 다음주 월요일 선물시장이 개장하면 더 이상 '투기 축소'에 대해 걱정할 필요가 없습니다. 이런 의미에서 올해 세계 1위를 차지한 중국의 주가지수선물은 사실상 '낡은' 선물이다. 가장 가능성 있는 결과는 선물 가격이 산발적인 거래만으로 점차 작은 다양성을 갖게 될 것이라는 점입니다.

이성적인 관점에서 볼 때 세상의 어떤 교류도 이토록 놀라운 '자해' 행위를 할 수는 없습니다. 그렇다면 세계 1위 품종이 이런 상황에 이르게 된 것은 어떤 압력 때문일까?

선물지수를 향한 치열한 '여론 전쟁'

6월 15일 이후 급락세는 선물지수 운명의 전환점이 됐다. 2010년 4월 16일 선물지수 상장 이후 5년간의 개발 끝에 CSI 300 주가지수선물은 기본적으로 일일 거래량 100만~200만 랏, 일일 보유량 20만 랏 정도의 큰 다양성을 갖추게 됐다. 선물지수의 만기를 측정하는 데 사용되는 거래 대 포지션 비율도 5:1 수준으로 점차 성숙 시장에 가까워지고 있습니다. 그러나 주식시장 폭락의 발생은 선물에 대한 압도적인 비판을 불러일으켰고, 그 중 유수웨이(Liu Shuwei), 예탄(Ye Tan), 이셴룽(Yi Xianrong) 등 비산업 전문가들의 목소리가 가장 컸다. 물론, 바수송(發葉松) 등 학자들의 반격도 있는데, 그중 바수송의 『주가지수선물은 비난을 받거나 적극적으로 발전해야 한다』가 대표적이다. -잔액 부족으로 인해 주식 시장 압력에 아무런 영향을 미치지 않았지만 대신 주식 시장에 매도 압력을 가했습니다.

통계에 따르면 2015년 6월 15일부터 7월 31일까지 주가지수 선물이 흡수한 일일 평균 순 매도 압력은 약 258,000랏이었고 계약 액면가는 약 3,600억 위안에 달했습니다. 이는 매도 압력을 360억 위안 감소시키는 것과 같습니다. 현물 시장에서 10억 위안. 하지만 이 연구가 발표된 후에도 여전히 네티즌들의 거센 공격에 부딪혔다.

즉, 6월 말부터 증권대여채널 폐쇄, 대형은행 영업정지 등으로 인해 말이다. 개별종목 수가 늘어나면서 선물지수는 현물가격 대비 '할인'을 하고 있다. "크게 올랐고, 시장에서는 하락세를 주도한 것이 선물지수 때문이라고 비난했다. 이에 따라 선물의 '공매도 제한' 등의 소식이 전해졌다. 지수는 계속해서 확산되었고 외부 세계에서도 이를 규제 당국이 여론의 압력에 대응하기 위한 조치로 간주했습니다. 그리고 바로 이러한 규제 조치로 인해 일부 참여자들로부터 장기적이고 안정적인 자금이 유출되었습니다. 이는 선물지수에 대한 '과도한 투기'라는 외부 세계의 비난에 대한 증거를 어느 정도 제공했습니다. 추가 통제 조치 도입으로 선물지수 유동성이 더욱 사라지게 되면서 선물지수 프리미엄이 더욱 상승하게 되었고, 이를 '선물 하락의 원인'으로 보는 비전문가들의 분노가 더욱 가중됐다. 이로 인해 선물시장은 스스로를 보호하기 위해 결국 극도로 잔혹한 방법으로 '무술 폐지'에 이르게 되는 악순환에 빠졌다.

이 거대한 논쟁에서 누가 옳든, 누가 틀리든 이 장면은 중국 자본시장 발전의 역사에 기록될 것입니다. 같은 사건은 세계 1위와 2위 경제 모두에서 일어났으며, 이는 중국의 고전이 되었습니다.

먼저 당시 경제 2위였던 일본을 살펴보겠습니다. 1990년 일본 주식 시장이 폭락한 후 여론에서는 주가 지수 선물이 하락의 주범이라고 비난하기도 했습니다. 주가지수선물이 주식시장을 하락시켰다는 사실을 입증하기 위해 책을 집필한 것입니다. 이러한 압력으로 인해 일본의 주식시장은 폭락했고, 마진 인상, 세금 인상, 취급 수수료 인상 등 일련의 조치를 취해 주식을 '폐지'했습니다. 그러나 일본 주식시장이 20년 이상 지속된 약세장에 진입하면서 사람들은 그것이 버블 붕괴에 따른 것이라고 점차 인식하게 되었고, 주식시장 붕괴 이후 선물에 대한 논란은 점차 사그라들었다. 1995년 이후 일본 선물시장은 싱가포르가 장악하고 있다.

미국에서는 1987년 '87' 위기가 터졌다. '주식시장 붕괴' 이후 주가지수선물에 대한 의구심이 강하다. 브래디 미 재무장관이 '브래디 보고서'를 발표해 규탄했고, 수사가 깊어지자 미 수사기관은 잠복기 형태로 선물회사에 들어가고, 그린스펀 연준 의장의 의회 증언과 증언도 나왔다. 노벨상 수상자 모튼 밀러(Morton Miller)의 독립적인 조사가 완료되었습니다. 미국 주가지수 선물은 일본처럼 억압되지 않고 발전을 가속화했습니다.

역사적 경험으로 볼 때 여러 국가의 주가지수 선물 개발은 진행되고 있습니다. 중국 선물시장이 일본 선물시장처럼 이 재앙을 피할 수 있을지, 아니면 미국 선물시장처럼 다시 태어날 수 있을지는 주가지수 없이 지켜보고 싶을 수도 있다. 선물, 우리는 무엇을 잃게 될까요

주가지수선물은 주가지수선물(stock price index futures)의 약어로, 주가지수를 기본 객체로 하는 선물을 말합니다. 예를 들어 CSI 300 주가지수 선물을 기반으로 합니다. CSI에서 300 지수는 지수 거래를 위한 선물 유형입니다. 투자자는 주식 시장의 방향에 대한 기대에 따라 주가 지수 선물을 매수하고, 그 반대도 마찬가지입니다. 그 반대. 주가지수선물의 가장 큰 역할은 투자자들이 이를 헤징에 활용할 수 있다는 점입니다.

투자자가 그리가전(Gree Electric Appliances)에 대해 낙관하고 장기간 보유하여 배당 수익을 얻고 싶지만, 시장이 하락할 때 손실 매도를 중단하고 싶지 않은 경우에는 주식 보유에 대한 "보험"을 구매하는 것과 동일한 주가 지수 선물의 해당 단기 주문을 헤징이라고 합니다. 그에게는 시장 하락의 위험이 지수선물 강세장으로 옮겨졌습니다. 분명히 선물 헤징을 사용하는 사람들은 실제로 장기적 성격을 갖고 있으며 그들의 목적은 주식을 파는 것이 아닙니다. 기관이 헤징을 위해 지수 선물을 사용하는 경우 장기 보유에도 도움이 되며 주식 시장 붕괴 시 매도 압력을 줄일 수 있습니다. 이는 앞서 언급한 바수송(Ba Shusong) 연구의 이론적 근거이기도 하다.

그렇다면 선물 지수가 본질적으로 "자살"한 후에 가능한 결과는 무엇입니까?

우선, 헤징이라는 '보호우산'을 잃은 기관투자자들은 완전히 소매행위로 복귀하게 되고 그들의 자산관리 능력은 크게 저하될 것이다. 주식시장에서도 개인투자자들과 마찬가지로 상승과 하락을 쫓으며 그에 따른 시장 변동성은 더욱 커질 수 있습니다. 새로 발전한 중국 헤지펀드 산업 역시 도구 상실로 인해 크게 위축될 것이다. 많은 펀드 계좌, 중개 자산 관리, 자산 관리 상품의 전략이 종료되어야 할 수도 있습니다. 이제부터 절대 이익은 지나가는 사람입니다.

상하이의 한 사모펀드는 6월 중순~초 시장을 정확하게 판단해 포지션을 대폭 줄였고, 극도로 낙관적이며 선물헤지를 실시한 우량주 일부만 남겼다. 정확한 운용 덕분에 펀드는 6월의 초기 급락을 면했습니다. 그러나 주가지수 선물의 반복되는 '공매도 제한'으로 인해 기관은 폭락 기간 동안 대량의 주식을 매도해야 했고, 이로 인해 펀드 순 가치의 급격한 되돌림이 발생했으며 실제로 시장에 매도 압력이 발생했습니다. 시장 전체를 보면 이런 상황에 직면한 사모펀드 회사가 한 곳 이상이다.

이에 업계 일각에서는 주가지수선물이 없으면 자산관리업계 전체가 10년 전으로 돌아가 완전히 '날씨에 좌우되는' 시대로 되돌아갈 것이라고 개탄했다.

둘째, '공매도 메커니즘'을 상실한 시장은 더욱 감정적으로 변할 수 있습니다. 성숙한 시장의 관점에서 볼 때 공매도 메커니즘이 있고 시장 의견의 균형이 더 잘 유지될 수 있으며 가격은 더 빠르고 효율적으로 실현되는 경향이 있습니다. 이러한 현실은 때로 거품이 일찍 터지는 대가로 다가올 수도 있는데, 이는 감정이 격한 대중이 받아들이기 어려울 수 있습니다. 하지만 '비협조적인' 지수선물을 제거한 후 시장은 더욱 극적인 상승과 하락을 맞이하게 될 것이며, 998포인트에서 6124포인트까지 급등했다가 다시 1664포인트로 급락하는 이전 상태로 돌아갈 것인가? ?

세 번째 요점은 매우 현실적이기도 한데, 미래에는 국경이 없다는 점입니다. 중국 주가지수 선물은 사라지고, 싱가포르와 미국의 중국 관련 지수 선물이 빠르게 발전할 수 있습니다. 국내 시장에 대응하는 싱가포르 A50 주가지수 선물은 국내 주가지수 선물의 주요 대체 대상이 되었습니다. 최근 국내 주가지수 선물의 '지속적인 자해 피해'가 이어지면서 싱가포르 주가지수 선물은 국내 투자를 해외 거래로 유치하기 위해 홍보 강화를 이어가고 있다. 선물거래를 해야 하는 사람들은 계속 그렇게 하겠지만, 감독은 더욱 어려워질 것입니다. 그러나 일반 기독교인들이 이 "초국적" 헤징 도구를 공유할 수 있는 채널을 갖는 것은 어려울 수 있습니다.