VC 주식 투기는 어떤 경험입니까?

< P > 1 급 시장의 투자에는 많은 기밀 유지 의무가 있기 때문에, 나는 주로 나의 개인 주식 투자를 예로 사용하고 싶다. 먼저 내 주식 투자 실적도를 살펴보자. 아래 그림에서 빨간색 선은' 순이익' 이고, 파란색 선은 나의 원금의 변화이며, 나는 녹색' 스탠다드 5 지수 라인' 을 성과 비교 기준으로 추가했다. < P > 보시다시피 제 순이익이 원금에 막 다가왔을 때 원금의 1 배가 넘는' 거액 환매' 를 당한 뒤 두 번 연속' 거액 환매' 를 만나 원금의 최대 3 배가 넘는 것을 볼 수 있습니다. 이런 열악한 상황에서 나의 순이익은 여전히 초기 원금의 4 배에 달했다. < P > 데이터 조작 혐의를 피하기 위해 몇 마디 더 잔소리를 한다. 1) 이것은 나의 유일한 활발한 주식 계정이다. 2) 나는 어떤 내막 소식에도 의지하지 않았다. 3) 완전히 나의 독립 결정이다. 다른 사람의 도움이 없다. 4)' 몽중' 이 아니라 비교적 평균적으로 4 를 보유하고 있다

제가 어떻게 했을까요? 내 투자 주식의 기본 논리는 내가 벤처 투자를 하는 것과 거의 같다. 가치 평가가 비교적 합리적인 좋은 회사를 찾아 장기적으로 보유하고 있다. 이들 회사는 시장 기회가 거대하고 지속 가능한 건설 장벽, 우수한 관리팀이 있다. < P > 말도 안 되는 소리야, 모두 다 알고 있잖아, 아니면 행운 때문이지. 솔직히 운이 많은 것은 사실이지만, 한 현상을' 운' 으로 돌리고 생각을 멈추는 것은 좋은 사고 습관이 아니다. 올바른 자세는' 필연적인 요소가 있다고 가정하고 자세히 관찰한다' 는 것이다. < P > 그래서 저는 생각을 바꿨습니다. 만약 큰 시장의 성장과 배당금을 계산하지 않는다면, 주식시장은 사실' 제로섬 게임' 이고, 어떤 사람들은 이윤을 내면 반드시 손해를 볼 것이라고 생각한다. 나는 비밀이 없기 때문에 다른 사람들의 결정에 문제가 있습니까? < P > 이곳을 생각하면 내' 거래 상대' 를 연구해 보았다. 그들은 모두 누구입니까? 대략 3 가지 범주:

1) 소매 (미국 주식 시장의 1/4 시장 가치)

2) 수동 관리 기금 (다양한 지수 기금, 1/2 시장 가치)

3) 활성 관리 기금 (1/4 차지 나의 진정한 거래상대, 주식가격을 책정하는 것은 자발적으로 투자한 기관 투자자, 즉 중금을 쥐고 있는 펀드 매니저들이다. < P >' 거래 상대' 를 관찰한 후, 나는 그들을 물리친 몇 가지' 필연성 요소' 를 찾았다. 다음으로, 나는 이 몇 가지 요소들에 대한 나의 관찰과 자신의 잘못을 통해 얻은 교훈을 각각 이야기한다. 내가 말하는 많은 개념은' 사고, 빨리, 천천히' 라는 책에서 묘사와 논증이 있다. 관심 있는 독자는 내가 말하는' 인간의 본능' 이 사실 다니엘 카니먼이 말하는' 시스템 1' 이라는 것을 이해해야 한다. 내가 말하는' 힘껏 생각하다' 는 뜻은 동원해야 한다는 뜻이다. < P > 1. 세계가 변해 차세대' 우수' 회사를 찾고 이해하는 데 다른 기술이 필요한 < P >' 액티브 관리형' 펀드 매니저가 가장 대표적인 것은 버핏이다. 그는 금세기 초 그 하이테크 거품에서 하이테크 회사에 투자하지 않았다고 주장했다.' 모르는 회사에 투자하지 않는다' 는 이유로 많은 손실을 피하고 높은 명성을 얻었다. 사실 그의 최신 투자 포트폴리오에는 ——IBM 과 AT& 라는 두 개의' 오래된' 기술 회사가 있습니다. T, 다만 그는 이 두 회사에서 15% 의 적자를 냈다. 물론 버핏이 최고 투자자로서 우리 마음 속에 있는 지위에는 영향을 미치지 않는다. 그는 5 년 전 투자한 American Express, 3 년 전 던진 코카콜라, 부국은행, 기예레 (P&G) 는 지금까지도 여전히 훌륭한 회사다. < P > 하지만 지난 2 년 동안 또 다른 우수한 하이테크 회사들이 등장했습니다. 현재 전 세계 시가의 상위 3 위 회사는 애플, 구글, 마이크로소프트입니다. 페이스북과 아마존도 상위 1 위에 올랐고, 이들 몇 곳은 상위 1 위 총 시가의 55.2% 를 차지했다. 시가에 거품이 있다고 말해야 할지도 모르지만, 자세히 보면 상위 1 위 총 이익의 비율이 56.2% 로 더 높다는 것을 알 수 있습니다. 이것은 분명히 거품이 아닙니다. < P > 하이테크 거품과 이후 불황으로 펀드 매니저들은' 수요가 강성하지 않다',' 기술장벽은 장기적 장벽이 아니다' 는 사실을 알게 됐다. 그런 다음 그들은 생각을 멈췄습니다. 하지만 사실, 인터넷은 인간의 행동에 대한 변화가 예상보다 더디게 진행되고 있으며, 이 첨단 기술 회사들은 이미 기술 장벽 위에 또 다른 새로운 장벽을 구축했습니다. 예를 들면 마이크로소프트의 생태계, 페이스북의 네트워크 효과, 구글의 사용자 데이터와 안드로이드 생태 등이 있습니다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 페이스북의 네트워크 효과, 구글의 사용자 데이터, 안드로이드 생태 등) 이러한 새로운 장벽을 이해하려면 먼저 인터넷 세계에서 사용자의 요구와 행동을 깊이 이해해야 하며, 새로운' 펀드 매니저들' 이 가지고 있지 않은 기술이 필요하다. < P > 그래서 큰 펀드의 펀드 매니저들이 시장의 주류 자금을 장악하고 있지만, 그들이 세상을 이해하는 방식은 이 세상의 변화에 적응하지 못한다는 대담한 추측이 있다.

펀드 매니저들은 현재 업계와 회사를 어떻게 이해하고 있습니까? 그들의 일상적인 행동을 살펴보면, 시장 조사 및 예측 기관, 회사 재무 부서, 판매자 분석가, 구매자 기관 분석가 등' 정보 생태 체인' 에 크게 의존하고 있다는 것을 알 수 있습니다. 기본 프로세스는

1) 회사 재무 부서에서 재무 데이터를 게시하고 시장 조사 및 예측 기관의 "산업 데이터" 및 "산업 예측" 을 참조하여 자체 성과 예측을 제공하는 것입니다.

2) 판매자 기관 분석가는 각종 공개 정보를 바탕으로' 투자 연구 보고서' 를 만들고 재무 모델을 만들어' 지도가격' 을 제시한다.

3) 구매자 기관 분석가는 내부적으로 사용되는' 투자 연구 보고서' 를 제작하여 투자 건의를 합니다.

4) 펀드 매니저가 투자 결정을 내린다. < P > 하지만 이후 인터넷 시대에는 사회의 정보 전파 경로, 사용자 소비 결정 방식, 정보 인프라가 크게 달라져 많은 업종과 기업을 이해하는' 최선의 방법' 으로 이어졌다.

예를 들어 보겠습니다. 213 년 5 월 Consumer Reports 가 Tesla 의' 완벽한 차평' 보고서를 발표한 다음날, 나는 이 회사를 연구하기로 결정하고 두 가지 일을 했다. 먼저 Tesla 에 가서 멘로파크의 전시장에서 Model S (마침 미국 출장) 라는 차를 시험해 본 후, 나는 몇 시간 동안 테슬라의 각종 차평, Youtube 의 개인차주의 차차 보고, Twitter 의 평가 등을 모두 한 번 더 훑어보았다. (윌리엄 셰익스피어, 스튜어트, 트위터, 트위터, 트위터, 트위터, 트위터, 트위터, 트위터, 트위터, 트위터) < P > 보고 나서 저는 두 가지 결론을 내렸습니다. 첫째, Model S 는 좋은 차입니다. 다음 기간 동안 공급이 부족할 뿐만 아니라 미국의' 주류 모델' 이 될 수 있는 기회도 있습니다. 둘째, 이 일의 천장에 비해 Tesla 의 시가는 여전히 낮았기 때문에 다음 기간 주가는 주로 < P > 그래서 나는 즉시 그 주식을 매입했고 (8 달러 정도), 그 결과 1 년도 채 안 되어 거의 3 배 가까이 올랐다. (이 주식은 사실' 중단기' 이며, 나의 주요 투자 논리가 아니다. 나는 나중에 21 달러 안팎에서 테슬라를 정리했다. 주된 이유는' 사회적 관심도' 가 정상에 이르렀고, 제조업, 배터리 산업에 대해 충분히 알지 못하고, 장기적으로 보유하겠다는 결심이 없기 때문이다. ) < P > 인터넷이 없는 시대에는 한 개인이 한 회사의 제품과 사용자 피드백을 이렇게 이해할 수 없었고, 한 회사에 대한 사회 전체의 관심도 변화를 가늠할 수단도 없었다. 하지만 지금은 할 수 있을 뿐만 아니라 대형 펀드의 분석가보다 더 잘하고 더 빨리 할 수 있다. 나는 단지 한 가지 예를 들어 설명하는데, 사실, 다른 회사에 대해, 나는 매우 다른 방법으로 이해했다. 그리고 저는 한 회사에 대한 이해가 대부분의' 대형 펀드 분석가' 보다 많다고 생각하지 않는 한 이 주식을 건드리지 않을 것이라는 원칙을 가지고 있습니다. < P > 또 업계에 대한 이해에도 펀드 매니저들은 장점이 없다. 나는 종종 동료들에게 우리 벤처 투자자들이' 세계 혁신의 정점에 있다' 고 말한다. 이 말은 두 가지 의미가 있다. < P > 1 층은 우리 자신이 대부분의 시간 동안 하고 있는 일이다. 기술 혁신과 소비자, 기업의 행동 변화를 관찰함으로써 구조적 변화의 기회를 찾는 것이다. < P > 2 층은 우리 주변에서 세계에서 가장 똑똑하고 근면한 사람들이며 대기업의 허점을 포함하여 항상' 전복의 기회' 를 찾는 훌륭한 기업가들을 둘러싸고 있다는 것이다. 그들은 세계의 변화를 관찰하고 있을 뿐만 아니라, 다양한 혁신적인 제품을 만들어 시장에 내놓아 사용자를 테스트한 다음, 관찰된 사용자 행동과 각종 데이터를 벤처 투자자인 우리에게 피드백한다. 이 정보의 품질은 매우 높으며, 미래를 엿볼 수 있는 창구를 제공하며, 현실 세계를 더 잘 이해할 수 있게 해 줍니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언) < P > 여기까지 읽으니, 어떤 친구들은 벤처 투자를 하는 주식볶음으로 많은 돈을 벌 수 있지 않겠는가? 저도 그렇게 생각했지만, 많은 동료 친구들과 이야기를 나누다가 큰 보답이 없다는 것을 알게 되었습니다. (물론, 그들이 일부러 겸손하고 낮은 기조를 나타냈을 수도 있습니다.) (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 겸손명언) 제 이해는 우리가 얻은 정보가 질이 매우 높지만 주식에 투자하는 데는 다른 구덩이가 많아서 대부분 피할 수 없다는 것입니다. 무슨 구덩이야? 우리는 다음' 필연성 요소' 에 대해 계속 이야기했다. < P > 2. 인간의 본능은 의사결정을 할 때 감정의 간섭에 저항하는 것을 잘하지 못한다. < P > 페이스북은 상장할 때 38 달러 안팎으로 벤처 투자를 하는 많은 친구들이 주식을 사들였다. 그러나 그 다음날 발행 가격이 하락하여, 이어서 폭락하여 최소 17.7 달러로 떨어졌다. 아래 그림 참조: < P > 상장할 때 주식을 사는 사람들의 심정을 몇 초 동안 상상해 보세요. 이 주식은 바닥에 한동안 있다가 반등하고, 다시 떨어지고, 다시 반등하고, 다시 반등하고, 정돈했다. 많은 친구들이 주식이 원가가로 돌아갔을 때, "마침내 풀렸다" 고 느꼈고, 안도의 한숨을 내쉬고 주식을 팔았다. < P > 페이스북은 앞으로 3 년여의 주가가 이렇다. < P > 왜 그들은' 한숨' 을 풀고 팔았을까? 핵심 이유는 그들이' 비이성적인 감정' 의 영향을 받았기 때문이다.' 이불', 약간 우울하고, 빨리' 풀림' 을 기대하고 있기 때문이다. 그러나 회사의 장기 주가 추세는 업무 기본면에 달려 있으며 이런 정서와는 논리적 관계가 없다. < P > 페이스북에서 38 달러를 출시할 때도 조금 샀고, 이후 가격이 떨어지고 계속 매입했고, 19 달러로 떨어졌을 때 창고를 다시 매입했고, 이후 많은 기복을 겪으면서 팔리지 않았다. WhatsApp 의 위협에 대해 걱정할 때까지 팔리지 않았다. WhatsApp 을 인수한 후 다시 사왔다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 스포츠명언) 내 논리는 "페이스북 소셜 사이트가 위챗 같은 새로운 소셜 도구의 영향을 받을 수 있을까?" 라는 것을 알고 있다. " 。 < P > 주가의 변동도 내 감정에 영향을 미칠 수 있지만, 내 투자 결정은 자신의 독립 관찰과 기업의 장기 수익성에 대한 판단에 근거해 주가가 변동하거나 거래에 대한 충동이 있을 때마다 내가 파악하지 못한 새로운 정보가 있는지 알아보고, 그 기본면 (예: 사용자 성장, 점도, 실현 잠재력) 을 재검토한다. 내 판단이 변하지 않으면 < P > 또 다른 정서적 영향 결정의 전형적인 예는' 싼 사고' 다. 유명한 천사 투자자가 나에게 주식을 추천하라고 했다. 나는' 좋은 미래' 가 좋다고 말했다. 나는 23 원부터 계속 사들였다. 그는 맞다. 나도 이 회사를 특히 좋아한다. 그리고 그는 이 회사를 심오하고 정확하게 분석했다. 나는 그에게 물었다. 그럼 네가 샀느냐, 그는 없다고 말했다. 주로 시장이 줄곧 그에게 기회를 주지 않는 것이다. 이 주식은 계속 오르고, 한번도 조정한 적이 없다. 이런' 이득을 보는' 마음가짐으로 그는 비이성적으로 가격 조정을 기다리다가 오히려 기회를 놓쳤다. < P > 저는' 기본 세계관' 을 가지고 있습니다.' 순이성적인 판단' 이 가장 효율적이며,' 감정' 이 의사결정에 참여하면 의사 결정의 효율성이 떨어집니다. 그러나 많은 예들은 인간의 본능이 의사결정을 할 때 감정의 간섭에 저항하는 데 능숙하지 않다는 것을 증명한다. 그뿐만 아니라, 그것은 종종 "게으름을 피운다" 고 합니다. 이제 어떻게 게으름을 피우는지 봅시다. < P > 3. 현실 세계를 이해하려면' 열심히 생각해야 한다' 는 것을 이해하고, 인간의 본능은 항상' 게으름' 을 피우는 경향이 있다. < P > 먼저 내가 저지른 잘못을 나눈다. 친구가 나에게 주식을 추천했다, QIWI. 이것은 미국에 상장된 러시아 회사로,' 러시아의 알리페이' 이다. 나는 투자 은행의 연구 보고서를 찾아 거래 금액, 시장 점유율, 활성 사용자 수가 경쟁사를 훨씬 앞서고 있으며 격차가 계속 커지고 있다는 것을 알게 되었다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 거래명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 거래명언) 그리고 17 만 개의 오프라인 단말기 (ATM 과' 마을 타작' 의 전기상이 단말기를 대신하는 등) 가 있어 장벽이 높다. 당시 회사 주가는 22 달러, 시가는 약 1 억 달러, 시가율은 1 배에 불과했다. 나는 그것이 심각하게 과소평가되었다고 생각하여 매입했다. 매입한 지 3, 4 개월 만에 거의 5% 가까이 올랐기 때문에, 내 마음은 은근히 기뻐하며 또 한 마리의' 1 배 주식' 을 잡았다. < P > 얼마 지나지 않아 QIWI 가 떨어지기 시작했다. 나는 매우 이상해서 연구해 보았는데, 석유와 러시아 루블의 달러 환율이 크게 떨어졌기 때문이다. 나는 두 통화의 환율이 단기적으로 소식으로 인한 공급과 수요의 변화에 달려 있고, 장기적으로 구매력 평가에 달려 있으며, 구매력 평가의 변화는 느리고 고통스러울 수 있기 때문에 러시아 루블은 반드시 반등할 것이라고 생각한다. 그래서 나는 계속 매입했다. 그 후 러시아 루블은 과연 반등했고, 나는 또 속으로 은근히 기뻐했다. 하지만 얼마 지나지 않아 주가가 또 하락했고, 이번에는 계속 하락했다. 나는 각종 보고서를 다시 찾아도 원인을 찾지 못하여 계속 가지고 있다가, 또 오랜 시간이 지나서야 러시아 루블의 환율 외에 또 다른 두 가지 문제가 있다는 것을 알게 되었다. 1) 러시아가 새로운 정책을 내놓았고, 이로 인해 QIWI 의 17 만 개 오프라인 단말기 중 일부는 강제로 폐쇄되어 거래량에 직접적인 영향을 미칠 수 있었다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언) 2) 러시아의 젊은이들 중 QIWI 의 비율이 낮아져 더 많은 사람들이 은행 카드로 직접 지불하기 시작했다. < P > 이 두 가지 새로운 정보를 보고 나는 참수했다. 전체 이윤이 토할 뿐만 아니라, 1/3 을 잃었다. 이 회사는 사실 아주 좋은 회사일지도 모르지만, 나는 정말 충분히 이해하지 못하고, 나도 이해할 시간이 없다. 솔직히 말해서, 이 두 가지 문제가 왜 발생했는지, 나는 사실 모른다. 돌이켜 보면, 나는 인구, 전기상 침투율 등 통계 수치를 제외하고는 러시아에 대해 거의 아무것도 모른다. 왜 내가 매입과 보유 기간 동안 내가 이 회사를 잘 알고 있다고 느꼈을까? 무엇이 나에게 이런 허황된 안정감을 주었을까? < P > 간단히 요약하자면' 게으름' 은 인간의 본능이고, 나의 본능은 나를 속였다. 여기서, 나는 본능적으로 게으름을 피우는 몇 가지 예를 요약한다.

1. 사람의 본능은 항상 게으름을 피우며 간접적인 정보에 의존하는 것을 좋아하고, 독립적으로 관찰하고 독립적으로 생각하는 것은 잘하지 못한다.

형식은 허황된 안정감을 준다. 내가 찾은 투자 은행의 보고서는 정교한 그림을 대량으로 그렸고, 수를 세었다.