헤지펀드의 수익모델은 무엇인가요?

'지식 묻기를 좋아하는 사람들'에서 내용을 따왔습니다 1. 헤지펀드란 무엇인가(정의 및 특징)

헤지펀드에 대한 여러 가지 별칭을 말할 수 있습니다. 헤지펀드, 차익거래펀드, 회피펀드 등이 있지만 헤지펀드가 무엇인지 파악하기는 쉽지 않습니다. 1990년대 이후 중국에서 출판된 다양한 대규모 금융참고서에는 "신국제금융사전"(유홍여 편집, 1994), "국제금융백과사전"(왕추안룬 편집, 1993) 등이 있다. )', '펀드', '차익거래', '뮤추얼펀드' 등 항목을 선택했으나 '헤지펀드' 항목은 없어 1990년대 중반까지 헤지펀드 수가 일부 관련 용어는 이미 시장에 나와 있지만 헤지펀드는 아직까지 들어본 적이 없다.

헤지펀드에 대한 해외의 이해도 상당히 혼란스럽다. 최신 연구문헌의 헤지펀드 정의를 몇 가지 나열해 보면 다음과 같다. IMF는 "헤지펀드는 세금 및 규제 혜택을 활용하기 위해 종종 해외에 설립되는 민간 투자 포트폴리오"라고 정의합니다. 헤지펀드에 대한 비즈니스 데이터를 제공한 미국 최초의 기관인 Mar/Hedge는 이를 “인센티브 커미션(보통 15~25%)을 받고 다음 기준 중 적어도 하나를 충족하는 것”으로 정의합니다. 자산을 오래 보유하는 펀드는 레버리지를 사용해야 하며, 그렇지 않으면 펀드는 투자 포트폴리오 내에서 다양한 차익거래 기법을 사용합니다. "미국의 또 다른 헤지펀드 연구 기관인 HFR은 헤지펀드를 다음과 같이 요약합니다. "개인 투자 파트너십 또는 해외 펀드를 수집합니다. 미국의 유명한 선구적인 헤지펀드 국제 자문회사인 VHFA는 “민간 파트너십이나 유한 책임 회사의 형태를 취하고 주로 상장 증권이나 금융 파생상품에 투자하는 것”으로 정의됩니다. ."

그린스펀 연준 의장은 LTCM(Long-Term Capital Management) 문제에 대해 미국 의회에서 증언하면서 헤지펀드에 대한 간접적인 정의를 내렸습니다. 그는 LTCM이 헤지펀드, 즉 매우 정교하고 부유한 소수의 개인으로 고객을 제한하여 규제를 피하고 다수의 금융상품을 거래하며 높은 투자 수익을 추구하는 조직이라고 말했습니다.

위의 정의, 특히 그린스펀의 간접 정의에 따르면 헤지펀드는 여전히 일종의 뮤추얼 펀드에 지나지 않지만 특히 조직 구성이 상대적으로 복잡합니다. , 투자자 (개인 및 기관 포함)가 적습니다. 비유를 사용하면 "부자 투자 클럽"과 비슷하지만 일반 뮤추얼 펀드는 "공공 투자 클럽"과 같습니다. 헤지펀드는 특별한 조직구조로 인해 현행법의 허점을 이용할 수 있고, 감독을 받지 않으며, 모든 금융수단을 제한 없이 활용하여 높은 수익을 얻을 수 있어 일반 뮤추얼펀드와 많은 차이를 만들어낸다.

헤지펀드의 핵심은 레버리지를 활용해 파생상품에 투자하는 것이라고 믿는 사람들도 있다. 그러나 실제로 IMF가 지적한 것처럼 다른 투자자들도 상업은행과 투자은행의 독점 사업부가 포지션을 취하고 파생상품을 매매하고 자산을 이동하는 등 헤지펀드와 정확히 동일한 운영에 참여합니다. 헤지펀드와 같은 방식이다. 많은 뮤추얼 펀드, 연금 펀드, 보험 회사 및 대학 기부금이 동일한 운영에 참여하고 있으며 헤지 펀드에서 가장 중요한 투자자 중 하나입니다. 또한, 상업은행 역시 분할된 은행 시스템에서 상업은행의 총 자산과 부채가 자본금의 몇 배에 달한다는 의미에서 레버리지를 사용합니다.

문헌의 해석을 통해 헤지펀드와 일반 뮤추얼펀드를 다음과 같이 비교해보면(표 1) 이를 통해 헤지펀드의 특징을 명확히 알 수 있고, 이를 통해 정확히 파악 할 수 있다. 헤징 펀드다.

표 1 헤지펀드와 ***뮤추얼펀드의 특성 비교

헤지펀드***뮤추얼펀드

투자자 수는 다음과 같이 엄격하게 제한됩니다. 미국 증권법: 개인 이름으로 참여하는 경우 지난 2년간 개인 연간 소득이 최소 US$200,000 이상이어야 합니다. 가족 이름으로 참여하는 경우 부부의 지난 2년간 소득은 다음과 같아야 합니다. 최소 US$300,000, 조직 이름으로 참여하는 경우 순자산이 최소 US$100만 이상이어야 합니다. 1996년에 새로운 규정이 제정되어 참가자 수가 100명에서 500명으로 확대되었습니다. 참여 조건은 개인이 5백만 달러 이상의 투자 증권을 보유해야 한다는 것입니다. 무제한

투자 포트폴리오 및 거래에 대한 제한이 거의 없습니다. 주요 파트너 및 관리자는 공매도, 파생증권 거래, 레버리지 제한 등 다양한 투자 기법을 자유롭고 유연하게 사용할 수 있습니다.

1933년 미국 증권법, 1934년 증권거래법, 1940년 투자회사법에서는 투자자가 100명 미만인 기관은 미국 증권사 등 금융당국에 등록할 필요가 없다고 규정하고 있습니다. 교환위원회가 설립되고 규제 요건이 면제됩니다. 왜냐하면 투자자들은 주로 강력한 자기 보호 능력을 갖춘 매우 정교하고 부유한 소수의 개인을 대상으로 하기 때문입니다. 엄격한 감독 투자자는 시장에 대한 이해가 부족한 일반인이기 때문에 공공 위험 방지, 약자 보호, 사회 보장 보장을 위해 엄격한 감독이 시행됩니다.

조달 방법 사모증권법은 고객 유치 시 주로 광고를 위한 어떠한 매체도 이용할 수 없도록 규정하고 있다. 주로 상층에서 얻은 소위 '신뢰할 수 있는 투자정보'를 바탕으로 한다. 특정인을 직접 아는 계급사회, 투자은행, 증권중개회사 또는 투자컨설팅회사가 특별히 도입한 기타 펀드의 운용사. 공모: 고객 유치를 위한 공공 광고

해외 설립이 가능한가요? 해외 펀드는 일반적으로 미국법에 따라 투자자 한도 및 세금 회피를 피할 수 있습니다. 일반적으로 세금이 최소화되는 버진 아일랜드, 바하마, 버뮤다, 케이먼 아일랜드, 더블린, 룩셈부르크 등의 조세 피난처에 위치합니다. 1996년 11월 MAR을 통해 계산된 헤지펀드 운용규모 680억 달러 중 317억 달러가 역외 헤지펀드에 투자됐다. 이는 역외 헤지펀드가 헤지펀드 산업에서 중요한 부분을 차지하고 있음을 보여준다. WHFA 통계에 따르면 '펀드 중 펀드'를 제외하면 역외 펀드가 운용하는 자산은 역내 펀드의 2배에 가깝다. 해외 설립 불가

정보 공개 수준 정보는 공개되지 않으며, 재무 및 자산 상태 정보 공개가 필요하지 않음

관리자는 관리 자산의 1%~2%를 보수 수수료로 받습니다. + 커미션 고정 관리비와 연간 이익의 5%-25% 인센티브. 일반적으로 고정급입니다

운용사가 주식에 참여할 수 있는지 여부

투자자의 자본 회수에 대한 규정이나 제한이 있나요? 대부분의 펀드는 주주에게 이를 알려야 하나요? 사전인출시 : 사전통지시기 30일전부터 3년전까지 다양합니다. 제한이 없거나 제한이 적습니다.

대출 거래가 가능합니까? 대출 거래 시 자기 자산을 담보로 사용할 수 있습니다.

규모 소규모 글로벌 자산은 대략적으로 허용됩니다. 3000억. 7조를 넘는 대규모 글로벌 자산

1990년 1월부터 1998년 8월까지 연평균 수익률은 17%로 일반 주식투자나 퇴직금보다 훨씬 높았으며** * 같은 펀드에 투자(같은 기간 월스트리트 S&P 500 주식의 연평균 성장률은 12%에 불과했다). 보고서에 따르면 일부 잘 운영되는 헤지펀드는 연간 투자수익률이 30~50%에 달한다. 상대적으로 열등함

2. "헤징"이란 무엇이며 왜 헤징이 필요한가요?

"헤징"은 "헤징", "시장 보호", "시장 지원", "최고 보험", "헤징", "헤징" 등으로도 번역되었습니다. 조기헤징이란 “선물시장에서 현물시장과 동일한 상품의 종류와 수량을 가지되 거래포지션이 반대되는 계약거래를 함으로써 현물시장 거래의 가격위험을 상쇄하는 거래방법”을 말한다(Liu Hongru, 편집장, 1995). 초기 헤지는 실질가치 보전을 위한 것으로 농산물시장과 외환시장에서 활용됐다. 헤지자는 일반적으로 실제 생산자이자 소비자이거나, 미래에 판매할 상품을 소유한 사람, 미래에 상품을 구매해야 하는 사람, 미래에 갚아야 할 채권이 있는 사람, 또는 채무가 있는 사람을 말합니다. 앞으로 갚아야 한다 등등 이러한 사람들은 상품 가격, 통화 가격의 변동으로 인해 손실을 입을 위험에 직면하게 됩니다. 헤징은 선물이나 옵션 등의 형태로 노출된 위험을 회피(전가)하기 위한 금융 작업입니다. 따라서 자산 포트폴리오에는 노출 위험이 없습니다. 예를 들어, 한 프랑스 수출업자는 자신이 3개월 안에 자동차 한 대를 미국으로 수출하여 미화 100만 달러를 받게 될 것이라는 사실을 알고 있지만, 3개월 안에 프랑에 대한 미국 달러의 환율이 어떻게 될지는 알 수 없습니다. .미국 달러가 급격히 떨어지면 손실을 입을 것입니다. 리스크를 회피하기 위해서는 선물시장에서 같은 금액의 미국 달러를 공매도(대금 지급은 3개월 후), 즉 환율을 락킹함으로써 환율의 불확실성으로 인한 리스크를 회피할 수 있습니다. 헤징은 공매도와 매수가 모두 가능합니다. 이미 자산을 보유하고 있고 향후 판매할 계획이라면 해당 자산을 공매도하여 가격을 고정할 수 있습니다. 미래에 자산을 구매하고 싶고 해당 자산의 가격 상승이 걱정된다면 지금 해당 자산에 대한 선물을 구매할 수 있습니다. 여기서 문제의 본질은 선물 가격과 미래 만기 현물 가격의 차이이기 때문에 실제로 어느 누구도 이 자산을 인도하지 않을 것입니다. 인도해야 할 것은 만기 선물 가격과 현물 가격의 차이입니다. 이런 의미에서 이 자산의 매매는 공매도 매매입니다.

그럼 헤지펀드의 '헤징'이란 무엇일까요? 헤지펀드의 창시자인 존스의 예를 들어보자. Jones는 헤징이 저평가된 유가증권에 매수하고 다른 유가증권에 매도하여 제한된 자원을 대량 구매 및 판매에 사용할 수 있도록 함으로써 투자 자본을 효과적으로 배가시키는 시장 중립 전략이라는 것을 깨달았습니다. 당시 시장에서 널리 사용되는 두 가지 투자 도구는 공매도와 레버리지였습니다. Jones는 이 두 가지 투자 도구를 결합하여 새로운 투자 시스템을 만들었습니다. 그는 주식 투자에 있어서의 위험을 개별 종목 선택에 따른 위험과 시장 전체에 따른 위험이라는 두 가지 범주로 나누고, 이 두 가지 위험을 분리하려고 노력했습니다. 그는 전체 시장 수준의 하락을 상쇄하기 위한 수단으로 공매도 주식 바구니를 유지하기 위해 자산의 일부를 사용했습니다.

시장 리스크를 일정 수준까지 통제한다는 전제 하에 레버리지 효과를 이용해 개별 종목 선정으로 얻는 이익도 증폭시키는 전략이다. 특정 종목을 매수해 다른 종목을 공매도하는 전략이다. "저평가"된 주식을 매수하고 "과대평가"된 주식을 매도함으로써 시장 상황에 관계없이 수익을 기대할 수 있습니다. 따라서 Jones 펀드의 포트폴리오는 반대되는 두 부분으로 나뉩니다. 하나는 시장이 강세일 때 이익을 내는 주식 그룹이고, 다른 하나는 시장이 하락할 때 이익을 얻는 그룹입니다. 이것이 바로 '헤지펀드'의 '헤징' 방법이다. Jones는 주식 선택이 시장 타이밍보다 더 중요하다고 믿지만 시장 움직임에 대한 예측을 기반으로 포트폴리오의 순 노출을 늘리거나 줄입니다. 주가의 장기 추세는 상승이기 때문에 Jones Investments는 일반적으로 "순매수"입니다.

옵션 등 금융파생상품을 추가하면 어떻게 될까요? 또 다른 예를 들어보겠습니다. 현재 기업 주가가 150위안이라면 이달 말에는 170위안까지 상승할 것으로 추산된다. 전통적인 접근 방식은 회사 주식에 투자하고 150위안을 지불하는 것입니다. 20위안의 이익이 발생하면 이익 대비 비용 비율은 13.3%입니다. 하지만 옵션을 사용하면 이번 달 말 회사 주가가 170위안으로 오르면 150위안의 시장 가격으로 회사의 콜 옵션을 구매하기 위해 주당 5위안(현재 주가)의 증거금만 사용할 수 있습니다. 해당 달의 장부 이익은 20위안에서 마진으로 지불한 5위안을 뺀 금액이며, 순이익은 15위안(간단히 처리 비용을 계산하지 않고), 즉 15위안의 비용으로 이익을 얻습니다. 주당 5위안, 비용 대비 이익 비율은 300%입니다. 150위안을 사용하여 옵션에 투자하면 20위안이 아니라 무려 4,500위안을 벌었습니다.

파생상품을 적절하게 활용하면 물리학의 지렛대 원리처럼 받침점에서 멀리 떨어진 작용점에 더 적은 힘을 가하면서 더 적은 비용으로 더 많은 이익을 얻을 수 있음을 알 수 있다. 무거운 물체가 지점에 매우 가깝습니다. 금융학자들은 이것을 레버리지 효과라고 부릅니다. 이 경우 헤징을 위한 것이 아니라(즉, 헤징이 없음) 순전히 시장의 방향을 생각하고 레버리지를 이용해 배팅을 한다면, 제대로만 하면 분명 큰 수익을 낼 수 있지만, 위험도 매우 높으며, 일단 실수가 발생하면 레버리지 효과로 인해 손실도 확대됩니다. 미국 장기자본관리기금(LTCM)은 자체 자금 22억 달러를 담보로 사용하고 있으며, 총 자산 규모는 1,200억 달러가 넘습니다. 10,000달러를 초과하며 레버리지 비율은 56.8입니다.

3. 헤지펀드 카테고리(전략 정의)

3월/헤지는 펀드매니저 보고서를 토대로 헤지펀드를 8개 카테고리로 분류합니다.

1. 매크로)펀드 : 주가, 환율, 금리 등 글로벌 경제상황의 변화에 ​​따라 운용됩니다.

2. 글로벌 펀드: 신흥 시장 또는 세계의 특정 특정 지역에 투자합니다. 또한 매크로 펀드와 같이 특정 시장의 추세에 따라 운영되지만 단일 시장을 선택하는 것을 선호합니다.

3. Long Only Funds: 전통적인 주식형 펀드로서 운영 구조는 헤지 펀드와 유사합니다. 즉, 보너스 커미션을 받고 레버리지를 사용합니다. .

4. 시장 중립형 펀드: 장단기 헤지 운용을 통해 시장 위험을 줄인다는 점에서 이들의 투자 철학은 존스 펀드 등 초기 헤지펀드와 유사합니다. 이 펀드 범주에는 전환형 차익거래 펀드, 채권 시장의 수익률 곡선을 기반으로 운영되는 펀드, 다양한 산업에 투자합니다. , 주로 의료 산업, 금융 서비스 산업, 식품 및 음료 산업, 미디어 및 통신 산업, 천연자원 산업, 석유 및 가스 산업, 부동산 산업, 기술, 운송 및 공공 유틸리티 등을 포함합니다.

6. 공매도 전용 펀드: "과대평가"되었다고 판단되는 브로커로부터 증권을 빌려 시장에 판매하고, 향후 더 낮은 가격에 브로커에게 다시 구매하기를 희망합니다. 투자자는 종종 전통적인 장기 포트폴리오를 헤지하거나 약세장에서 포지션을 유지하려는 사람들입니다.

7. 투자의 개념은 다음과 같은 이벤트를 활용하는 것입니다. 특별한 상황으로 간주됩니다. 부실증권펀드, 위험차익거래펀드 등 포함

8. 자금 중 자금: 다양한 헤지펀드에 투자 포트폴리오를 할당하며 때로는 레버리지를 사용합니다.

American Vanguard Hedge Fund Research Company(1998)는 헤지펀드를 15가지 범주로 분류합니다.

1. 전환 차익거래(Convertible Arbitrage) 펀드: 전환사채(보통 전환사채)를 구매하는 것을 말합니다. 기본 보통주를 공매도하여 주식 위험을 헤지합니다.

2. 부실 증권 펀드: 불리한 상황으로 인해 영향을 받았거나 받을 것으로 예상되는 기업의 증권에 투자하거나 공매도할 수 있습니다. 구조 조정, 파산, 부실 매각 및 기타 기업 구조 조정을 포함합니다. 펀드 매니저는 시장 헤징을 위해 S&P 풋옵션(풋옵션) 또는 풋옵션 스프레드(풋옵션 스프레드)를 사용합니다.

3. 신흥 시장 펀드: 개발도상국 또는 "신흥" 국가의 기업 증권이나 국채에 투자합니다. 주로 롱 포지션을 취합니다.

4. 주식 헤지 펀드: 언제든지 일부 주식을 매수하고 다른 주식 및/또는 주가 지수 옵션을 매도합니다.

5. 주식시장중립펀드: 관련 지분증권의 비효율적인 가격 책정을 활용하여 이익을 추구하고, 장단기 운용을 결합하여 시장 노출 위험(Exposure)을 줄입니다.

6. 주식 비헤지: 펀드는 헤징 작업을 위해 공매도 주식 및/또는 주가지수 옵션을 사용할 수 있지만 주로 주식을 매수합니다. 이러한 자금을 "주식 선택기"라고 합니다.

7. 이벤트 중심 펀드: "회사 수명 주기" 투자라고도 합니다. 이 펀드는 인수합병, 파산 구조조정, 자산 구조조정, 자사주 매입 등 주요 거래 사건에서 발생하는 기회에 투자합니다.

8. 고정 수입(Fixed Income:) 펀드: 고정 수입 증권에 투자하는 펀드를 말합니다. 차익거래펀드, 전환사채펀드, 다각화펀드, 하이일드펀드, 주택저당펀드 등이 포함됩니다.

9. 매크로 펀드(Macro) : 주식시장의 예상 가격 움직임, 금리 등을 바탕으로 거시 및 금융 환경 분석을 바탕으로 직접적으로 대규모 방향성 비헤지 매수 및 매도를 의미합니다. , 외환 및 물리적 물체.

10. 마켓 타이밍 펀드(마켓 타이밍): 상승 추세에 있는 투자를 매수하고 하락 추세에 있는 투자를 매도합니다. 펀드는 주로 뮤추얼 펀드와 머니마켓 사이에서 거래됩니다.

11. 합병 차익거래: 위험 차익거래라고도 하며, 레버리지 인수, 합병, 적대적 인수 등 이벤트 중심 환경에 대한 투자가 포함됩니다.

12. 상대가치차익거래(Relative Value Arbitrage): 주식, 채권, 옵션, 선물 등 다양한 투자상품 간의 가격차이를 이용하여 수익을 창출하려고 합니다.

13. 부문 펀드: 다양한 산업에 투자하는 펀드.

14. 공매도: 판매자에게 속하지 않은 유가증권을 판매하는 것으로 예상되는 가격 하락을 활용하는 기법입니다.

15. 펀드 오브 펀드(Fund of Funds): 펀드의 여러 관리자 또는 관리 계좌에 투자합니다. 이 전략에는 개별 관리자 투자의 위험 또는 변동성을 크게 줄이는 목표를 가진 관리자의 다중 자산 포트폴리오가 포함됩니다.

위에서 언급한 헤지펀드의 종류는 다양하지만 일반적으로 크게 두 가지 범주로 나뉩니다.

첫 번째는 매크로 헤지펀드인데, 그 중 가장 유명한 것이 소로스의 퀀텀펀드이다. 많은 사람들은 매크로 헤지펀드가 가장 위험하고 위험도가 가장 높다고 생각합니다. 실제로 매크로 헤지펀드는 가장 위험하지 않으며 일반적으로 4~7배의 레버리지만 사용합니다. 매크로 헤지펀드는 투자전략의 다각화를 추구하지만 이들 펀드는 여전히 몇 가지 공통적인 특징을 가지고 있습니다.

A. 다양한 국가의 거시경제적 불안정성을 이용합니다. 거시경제 변수가 안정적인 가치에서 벗어나고, 이러한 변수가 불안정해지면 자산 가격과 관련 이익이 크게 변동하는 국가를 찾아보세요. 이러한 펀드는 상당한 수익을 얻기 위해 상당한 위험을 감수합니다.

B. 관리자는 특히 대규모 자본 손실 위험이 전혀 없는 곳에 투자할 의향이 있습니다. 예를 들어, 1997년 아시아 금융위기 당시 투자자들은 태국 바트화의 가치가 하락할 것이라고 판단했지만 구체적인 하락일을 예측할 수는 없었지만, 가치가 상승하지 않을 것이라는 결론을 내릴 수 있었기 때문에 과감하게 투자했다.

C. 자금 조달 비용이 낮을 때 대량으로 구매할 가능성이 가장 높습니다. 저렴한 파이낸싱을 통해 행사 시기가 불확실한 경우에도 대량으로 매수하고 포지션을 유지할 수 있습니다.

D. 관리자는 유동적인 시장에 관심이 있습니다. 그들은 유동적인 시장에서 저렴한 비용으로 대규모 거래를 할 수 있습니다. 신흥 시장에서는 제한된 유동성과 제한된 거래 규모로 인해 매크로 헤지 펀드와 포지션을 구축하려는 기타 투자자에게 특정 제약이 발생합니다. 해외 은행과 거래하는 국내 은행에 대한 신흥 시장의 자본 통제나 제한으로 인해 헤지펀드가 시장을 조작하기가 어렵습니다. 관리자들은 또한 규모가 작고 비유동적인 시장에 익명으로 투자할 수 없기 때문에 정부나 중앙은행 거래의 반대자로 비춰지는 것을 걱정합니다.

다른 유형은 밀접하게 관련된 증권(예: 국채 및 채권)의 상대 가격에 투자하는 상대 가치 펀드입니다. 그러나 관련 증권 간의 가격 차이는 일반적으로 매우 작기 때문에 레버리지 없이는 높은 수익을 얻을 수 없습니다. 따라서 상대 가치 펀드는 매크로 헤지 펀드보다 높은 레버리지를 사용할 가능성이 높으므로 위험이 더 큽니다. 가장 유명한 상대가치펀드는 LTCM이다. LTCM의 메리웨더 대표는 "다양한 채권 간 차이의 자연스러운 상승과 하락", 즉 시장의 영향을 받아 채권 간의 불합리한 차이는 결국 사라지게 된다고 믿습니다. 그 차이를 이용해 이익을 얻을 수 있습니다. 하지만 채권 간의 차이는 너무 작아서 돈을 벌려면 높은 레버리지로 위험을 감수해야 합니다. LTCM은 독일과 이탈리아가 유로화 1차 회원국이고 그리스도 올해 5월 발표한 만큼 "유로화 출시 이전에는 EU 국가 간 채권 금리 격차가 점차 줄어들 것"이라고 유럽 채권시장에 베팅해 왔다. 단일 유로 통화 연합에 가입할 예정이므로 LTCM은 이탈리아 및 그리스 국채와 덴마크 모기지 채권에 대해 대규모 매수 포지션을 보유하고 있으며 독일 국채에 대해서도 대규모 매도 포지션을 보유하고 있습니다. 한편, 미국 채권 시장에서 LTCM의 차익거래 포트폴리오는 모기지 채권 매수와 미국 국채 매도로 구성됩니다. 1998년 8월 14일 러시아 정부가 국채 거래 중단을 명령하면서 신흥시장 채권이 급락했고, 많은 외국인 투자자들이 독일과 미국의 우량 채권시장을 안전한 섬으로 여기며 빠져나갔다. 이에 따라 독일과 미국 국채 가격은 주식시장 조정에 힘입어 사상 최고치를 경신하는 동시에 신흥시장 채권시장은 급락했고 독일과 미국 채권 및 기타 채권 간 금리 격차도 확대됐다. . 1998년 1월부터 8월까지 이탈리아 10년 만기 채권 금리는 독일 10년 채권 금리보다 높았다. 러시아가 국채 거래를 중단한 후에도 A1의 변동폭은 기본적으로 0.20~0.32%에 머물렀다. 8월 말에는 9월 0.57% 이후 최고치를 기록했으며, A1은 계속해서 변동했지만 9월 28일에는 항상 최고치인 0.45%를 기록했습니다. 0.47% 증가는 LTCM이 '이탈리아를 매수한다'는 뜻이다. '그리스 국채, 독일 국채 매도' 투자 포트폴리오 실패(그리스 국채는 이탈리아 국채와 같은 손실을 입었다). 동시에 보유했던 채권은 거래를 중단했기 때문에 폐지가 되었습니다. 덴마크 모기지 채권은 당연히 하락세를 피할 수 없었습니다. 미국에서는 시장 채권 거래가 매우 뜨겁고 국채 금리도 인상되었습니다. 1998년 8월 1일 이후 시장금리는 미국 10년 만기 국채 금리인 A2에 비해 급등했다. 8월 21일 다우존스산업평균지수가 512포인트 하락하는 등 미국 증시가 폭락했다. 동시에, 미국 회사채에 대한 매도 압력은 국채에 대한 강한 매수세와 뚜렷한 대조를 이루었고 국채에 대한 이자는 29년 만에 최저치로 떨어졌고 LTCM은 미국 국채에 대한 매도 포지션을 벗어났습니다. "짧게 압착되었습니다." 그 결과, LTCM은 유럽 및 미국 채권 시장에서 채권 투자 포트폴리오의 롱 및 숏 측면 모두에서 큰 손실을 입었습니다. 9월 말 회사의 순자산 가치는 78% 감소하여 미화 5억 달러만 남았습니다. 파산 직전이었습니다.