부국은행 연방기금 금리

1, 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상은 일반적으로 경제 과열을 억제하는 데 쓰인다.

그 결과는 신용 긴축, 시장 통화 공급 감소, 가격 하락이다.

이 단계는 집뿐 아니라 많은 상품들이 가격 하락을 기다리는 전망기에 놓여 있다.

2. 레버리지율은 회사 대차대조표의 위험과 자산의 비율입니다. 레버리지율은 회사의 채무 위험을 측정하는 지표로, 측면에서 회사의 상환 능력을 반영한다. 일반적으로 투자 은행의 레버리지 비율은 비교적 높다. 2007 년 메릴린치의 레버리지율은 28 배, 모건스탠리는 33 배였다.

3, 1, 글로벌 금융위기의 발전

이번 글로벌 금융위기는 미국의 서브프라임 위기에서 시작되었고, 미국 부동산 가격 거품의 붕괴에서 비롯됐다. 미국 연방 준비 제도 이사회 거품이 터지자 미국은 장기간 과도하게 느슨한 통화정책을 시행해 미국의 부동산 가격지수가 2000 년 6 월부터 2006 년 5 월까지 1.24 배 상승했다. [1] 저금리와 집값 상승의 맥락에서 미국 정부의 금융감독 부족으로 서브 프라임 시장과 각종 서브 프라임 기반 금융 파생물이 과도하게 발전했다. 그러나 이 같은 번영은 미국 부동산 가격이 계속 오를 것이라는 취약한 가정에 기반을 두고 있다. 인플레이션의 압력으로 2004 년 6 월에 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상 주기에 다시 진입했을 때 부동산 가격은 2006 년 6 월에 하락하기 시작했다. 서브 프라임 모기지 시장과 금융 파생 상품 번영의 기초는 더 이상 존재하지 않는다. 2007 년 8 월, 미국 5 대 투자은행인 베어스턴은 헤지펀드 상환을 중단하고 투자자들의 자금 철수를 촉발시켜 유동성 위기를 야기했다고 발표했다. 이것은 미국의 서브 프라임 모기지 위기가 완전히 발발했다는 신호로 간주됩니다. 2008 년 2 월, 북암은행이 영국 정부에 국유화되었는데, 이는 서브 프라임 위기가 발발한 이후 처음으로 국유화된 금융기구이자 서브 프라임 위기가 유럽으로 전달되었다는 것을 상징한다. 2008 년 3 월, 베어스턴은 파산을 신청했고, 미국 연방 준비 제도 이사회 중재하에 모건대통에 인수되었다. 미국 정부가 베오스덴을 구조하는 것은 서브 프라임 위기가 새로운 단계에 들어선 것을 상징하며, 동시에 투자자들의 금융기관에 대한' 너무 커서 넘어질 수 없다' 는 기대를 강화했다. 2008 년 9 월은 미국 서브프라임 모기지 위기가 글로벌 금융위기로 변모한 전환점이다. 지난 9 월 7 일 미국 정부는 구내미와 방리미를 인수한다고 발표했는데, 이는 미국 부동산 금융시장에서 체계적인 위기가 발생했음을 의미한다. 15 년 9 월, 미국 4 대 투자 은행인 레먼 브라더스가 파산 보호를 신청했고, 미국 정부는 원조를 실시하지 않았다. 미국 정부는 리먼 브라더스의 파산을 허용하고 금융기관의' 쓰러질 수 없을 정도로 크다' 는 기대를 깨고 미국 단기화폐시장의 붕괴를 직접 초래했다. 단기 통화시장이 미국 그림자은행체계의 가장 중요한 융자원이기 때문에 리먼 브라더스의 파산으로 미국 투자은행의 도산은 되돌릴 수 없다. 리먼 브라더스가 파산한 같은 주에 미국에서 세 번째로 큰 투자은행인 메림증권은 미국은행에 인수되었다고 발표했고, 미국 최초의 투자은행인 골드만삭스와 모건스탠리는 은행지주회사가 될 것이라고 발표했다. 월가의 5 대 투자 은행이 집단적으로 사라졌다. 한편 미국 최대 보험회사인 AIG (American International Group) 의 적자가 심해 결국 미국 연방 준비 제도 이사회 출자와 국유화로 신용위약교환 (CDS) 시장이 붕괴되기 시작했다. 2008 년 9 월 위기도 미국 금융시장에서 유럽과 신흥시장 국가의 금융시장으로 확산되면서 위기가 국가 위기에서 글로벌 금융시장 위기로 본격화됐다.

금융시장의 위기는 또한 부의 효과, 신용 긴축, 기업 융자원 차단을 통해 글로벌 실체경제에 영향을 미친다. 2008 년 2 분기부터 유로존과 일본 경제는 마이너스 성장에 들어갔다. 2008 년 3 분기 이후 미국 경제는 마이너스 성장에 들어갔다. 3 개 선진국은 2008 년 하반기에 집단적으로 쇠퇴했고, 신흥시장 국가와 개발도상국의 경제 성장도 현저히 둔화되었다. IMF 의 최근 예측에 따르면 2009 년 글로벌 경제는 1.3% 의 마이너스 성장을 이룰 것으로 예상되는데, 이는 제 2 차 세계대전 이후 세계 경제의 첫 수축이다. 이 가운데 선진국 경제는 3.8% 위축되고, 신흥시장 국가와 개발도상국의 경제 성장률은 1.6% 에 불과하다. [2]2009 년 2 월-3 월, 네 가지 중첩 위기가 발생했다. 하나는 시티은행, 미국은행을 대표하는 미국 대형 상업은행에 거액의 자산감소기 (그러나 2009 년 1 분기 재무보에 따르면 관련 은행의 수익성이 개선된 것으로 나타났다). 둘째, 미국 헤지펀드 업계는 5438 년 6 월 +2008 년 10 월 이후 대규모 투자자 철수를 보였다. 셋째, 선진국의 실물 경제는 여전히 하락하고 있다. 넷째, 외자 탈출로 인한 금융위기는 중동유럽 국가에서 발발할 가능성이 있다. 이에 따라 2009 년 봄은' 제 2 파 금융쓰나미' 라고도 불리며 리먼 브라더스의 파산으로 인한 금융시장 체계적 위기에 대응했다. 하지만 투자자들의 기대가 현저히 낮아져 투자자들의 기대를 깨는 돌발 사건이 발생하기 어려워 금융시장이 다시 체계적 위기를 겪을 가능성은 상대적으로 낮다. 그러나 세계 금융 위기는 여전히 심화되고 확대되고 있습니다. 위에서 우리는 세계 금융 위기의 발전을 간략하게 회고했다. 사실, 우리는 금융 위기의 발전 단계를 명확히 구분하기가 매우 어렵다. 왜냐하면 각종 위기가 종종 겹치기 때문이다. 예를 들어 집값 하락은 2006 년 6 월부터 계속되고 (미국 집값지수가 지금까지 30%[3]), 유동성 부족과 신용긴축이 2007 년 8 월부터 계속되고, 주식시장 하락은 2007 년 6 월부터 계속되고, 실물경기 침체는 2008 년 3 분기부터 계속되고 있다. 따라서 금융기관의 파산과 같은 상징적인 사건의 발생으로만 금융위기의 진화를 대략적으로 묘사할 수 있다.

둘째, 미국 정부의 구제 정책과 그 결과

글로벌 금융위기의 미래 추세를 판단하는 것은 미국 정부의 구제시 정책에 대한 빗질과 평가와 불가분의 관계에 있다. 우리는 재정정책과 통화정책 두 방면에서 미국 정부의 구제시 정책과 그 결과를 분석해 보자. 표 1 은 미국 정부가 지금까지 발표한 금융 구조 계획을 요약했다. 주로 1680 억 달러의 감세 계획, 7000 억 달러의 문제 자산 구제 프로그램, 7870 억 달러의 오바마 정부 경제 자극 프로그램, 최근 발표된 합영 공적 부실 은행을 포함한다. 간단히 말해서, 미국 정부의 금융구조계획 금액은 이미 1.66 조 달러로 GDP 의 약 12% 에 달했다. 이러한 계획에는 금융 기관의 구제를 돕는 구체적인 조치 (자본 주입, 문제 자산 매각, 금융 기관 부채 보증 등) 가 포함됩니다. ), 실체경제를 진작시키는 구체적인 조치 (감세와 사회공공지출 증가 등) 도 포함돼 있다. ). 현재 금융구제시 계획의 효과를 전면적으로 평가하는 것은 시기상조이지만 관련 정책의 출범은 적어도 금융시장과 실물경제의 추가 하락을 완화시켰다. 미국 정부의 거액의 재정 자극 계획의 직접적인 결과는 미국 정부의 재정 적자가 치솟고 재정 융자 압력이 높아지는 것이다. 2002 년부터 2007 년까지 미국 정부의 재정적자는 평균 4270 억 달러였다. 오바마 정부의 예산에 따르면 2009 회계연도의 재정적자는 1.75 조 달러로 미국 국내총생산의 12% 를 초과할 것으로 전망된다. 국채 발행은 미국 정부가 재정적자를 메우는 중요한 수단이다. 그림 1 에서 볼 수 있듯이 1990 이후 미국 예년의 국채 순발행량은 재정적자 수준과 대체로 일치하여 미국 정부가 주로 국채를 증발하여 재정적자를 메우고 있음을 보여준다. 1996 부터 매년 국채 순발행 부수가 재정적자보다 높다. [4] 2002 년부터 2007 년까지 미국 국채의 순 발행 부수는 5000 억 달러 안팎으로 안정되어 2008 년10/0.47 조 달러로 급증했다. 시장은 거액의 재정적자를 위해 충분한 자금을 마련하기 위해 2009 년 미국 국채의 순 발행 부수가 2 조 달러에 이를 것으로 전망했다. 2008 년 말 미국 국채시장의 미결제 잔액은 약 65,438+00 조 7 천억 달러였다. 2009 년 2 조 달러 국채를 발행한다면 시장 공급량이 20% 증가한 셈이다. 미국 국채 수요의 증가가 미국 국채 공급의 증가를 따라잡지 못한다면, 미국 정부는 새 국채의 수익률을 높여야 한다. 이는 기존 국채의 시가를 낮추고 미국 국채를 많이 보유한 외국인 투자자들이 심각한 손실을 입게 될 것이다. [5] 그러나 현실은 2009 년 4 월 중순까지 미국 국채시장 수익률이 전반적으로 하락세를 보이고 있다는 것이다. 현재 10 년 국채수익률은 3% 미만이고 3 개월 국채수익률은 0.20% 미만이다. 미국 국채시장의 열기는 주로 국제금융기구의 지렛대화와 위기시 국제자본의' 안전으로 날아가는' 효과와 관련이 있다. 일단 국제기구 투자자들이 지렛대를 제거하면 위험자산이 재배치되고 대량의 자금이 미국 국채 시장에서 철수될 것이며, 이로 인해 국채 시장 수익률이 크게 높아지고 국채 시가가 낮아질 수 있다. 표 2 는 위기 발발 이후 미국 연방 준비 제도 이사회 대응 계획을 요약했다. 미국 연방 준비 제도 이사회 구제 계획은 크게 세 가지 범주로 구성됩니다: 첫째, 금리 인하, 서브 프라임 모기지 위기 발생 후 1 년 반 이내에 연방 기금 금리를 5.25% 에서 0-0.25% 로 낮췄습니다. 두 번째는 예금류 금융기관을 위한 정기 경매 대출 (TAF), 거래상 (투자은행) 을 위한 주요 거래상 신용대출 (PDCF), 상업어음 발행인을 위한 상업어음 대출 (CPFF), 자산 지원증권 구매자를 위한 정기 자산 지원증권 대출 (CPFF) 등 다양한 신용혁신 메커니즘을 통해 금융기관에 유동성 지원을 제공하는 것이다. 세 번째는 이른바 양적완화 정책이다. 즉, 미국 연방 준비 제도 이사회 정부채권, 기관채권, MBS 를 포함한 증권을 직접 매입함으로써 금융시장에 유동성을 주입하는 것이다. 극도로 느슨한 미국 연방 준비 제도 이사회 통화 정책은 어느 정도 성과를 거두었다. 현재 단기화폐시장 융자비용을 반영하는 TED 이차나 미국 주민들의 중장기 담보대출 금리가 위기 초기보다 현저히 하락하고 있다. 그러나 미국 연방 준비 제도 이사회 통화 정책도 두 가지 분명한 결과를 가져왔다. 결과 중 하나는 미국 연방 준비 제도 이사회 대차대조표의 규모가 커지고 있다는 것이다. 그림 2 에서 볼 수 있듯이 2008 년 9 월 초부터 2009 년 4 월 중순까지 미국 연방 준비 제도 이사회 대차대조표의 총 규모는 약 9000 억 달러에서 약 2 조 2 천억 달러로 치솟았다. 총자산 증가의 주요 원인은 다양한 혁신 메커니즘을 통해 미국 연방 준비 제도 이사회 제공되는 유동성 대출이 크게 증가했기 때문이다. 2008 년 3 월 PDCF 메커니즘을 도입한 이후 미국 연방 준비 제도 이사회 유동성 대출은 0 에서 2009 년 4 월 중순의 65 438 달러+0 조 2 천억 달러로 증가했다. 미국 연방 준비 제도 이사회 양적완화 정책 시행 이후 미국 연방 준비 제도 이사회 직접 보유되는 증권의 수도 증가했다. 두 번째 결과는 미국 금융기관의 초과준비금이 치솟았다는 것이다. 미국 연방 준비 제도 이사회 자본이 변하지 않았기 때문에 대차대조표의 전체 규모 증가는 사실상 미국 연방 준비 제도 이사회 부채의 증가를 의미한다. 그림 3 에서 볼 수 있듯이, 미국 연방 준비 제도 이사회 주요 부채 가운데 유통중인 현금은 대략 9000 억 달러 안팎으로 안정되어 있으며, 예금류 금융기관의 예금은 2008 년 9 월 초 200 억 달러 안팎에서 2009 년 4 월 중순 약 9000 억 달러로 증가했다. 금융기관에 대한 미국 연방 준비 제도 이사회 유동성 대출 증가는 주로 금융기관의 초과준비금 증가에 반영되지만, 이는 주로 금융기관의 지렛대 제거가 아직 끝나지 않았고, 위험 선호도가 낮기 때문에 아석대출 현상이 존재한다. 금융기관이 지렛대를 제거하고 대출을 재개하면 단기간에 통화유통속도가 크게 높아져 인플레이션 압력을 초래할 수 있다. 일단 금융시장과 실물경제가 반등하기 시작하면서 미국이 제때에 유동성을 회복할 수 없다면 미국은 심각한 인플레이션이 발생할 가능성이 높으며 달러가 크게 평가절하될 수 있다. 실제로 미국 연방 준비 제도 이사회 장부에는 대량의 증권이 있지만 국채 수가 제한되어 있어 국채 매각을 통해 회수되는 유동성이 제한되어 있다. 한편, 미국이 혁신적인 신용매커니즘을 통해 축적한 다른 유형의 채권은 단기간에 무시될 가능성이 높다는 것은 미국 연방 준비 제도 이사회 단기간에 유동성을 회복할 수 있는 능력이 제한되어 있으며, 중기 내 미국의 인플레이션과 달러 가치 하락 가능성이 더 크다는 것을 의미한다.

셋째, 글로벌 금융위기의 미래 동향

글로벌 금융위기의 미래 추세를 정확하게 예측하는 것은 큰 불확실성이 있다. 예를 들어, 미국 재무부가 새로 내놓은 공영 부실 은행 계획이 대량의 민간 투자자를 끌어들여 부실 은행 운영에 충분한 자금을 제공할 수 있을까? 미국 금융기관의 지렛대화는 언제 끝날까요? 미국 금융시장은 언제 반등하기 시작했습니까? 미국 국채의 화끈한 시세가 언제 끝나도 신흥시장 국가의 중앙은행이 계속 미국 국채를 추앙할 것인가? 달러 환율이 반전될까요? 언제 반전될까요? 시장이 반등하면, 미국이 제때에 유동성으로 돌아가 악성 인플레이션의 발발을 피할 수 있을까? 글로벌 에너지와 대종 상품 시장은 언제 하락하고 반등합니까?

이러한 질문에 대해 만족스러운 답을 제시할 수는 없지만, 위기 진화의 중장기 방향은 상대적으로 확실하다고 생각합니다. 다음은 글로벌 금융 시장, 글로벌 실제 경제 성장 및 글로벌 인플레이션에 대한 예측입니다. 미국 금융시장의 위기는 아직 바닥이 나지 않았다. 미국은행, 시티은행, 부국은행, 골드만 삭스 등 금융기관이 2009 년 1 분기 수익성이 시장 기대치를 초과했지만 이들 금융기관들의 2009 년 실적은 재연될 것으로 보인다. 금융기관은 계속해서 나쁜 장부를 공개할 것이다. 즉, 금융기관의 지렛대화가 계속될 것이며, 금융기관은 정부나 민간 부문의 지분 투자를 계속 모색할 것이다. 대형 상업은행의 상황이 악화되면 미국 정부의 추가 국유화 가능성을 배제하지 않는다. 투자자들의 헤지펀드에 대한 철수 행위는 크게 약화되지 않았다. 단기 통화시장이 여전히 정상 운행을 재개하지 못하면 2009 년 봄에 헤지펀드의 대규모 해산 청산 현상이 나타날 수 있다. 실물경제 성장 전망이 악화되면서 미국 회사채 시장은 새로운 위기를 터뜨릴 수 있다. 유럽 금융기관이 문제 자산에 대한 공개가 미국 동행보다 훨씬 적다는 것은 유럽 금융시장에 아직 많은 하행 공간이 있다는 것을 의미한다. [6] 중부 및 동부 유럽 국가에서 금융 위기가 발생하면 중부 및 동부 유럽 국가에서 신용 포지션이 많은 서유럽 상업 은행에 더 많은 부실 채권이 발생합니다. 그럼에도 불구하고 글로벌 금융시장은 2008 년 9 월 레맨 브라더스 파산으로 인한 체계적인 위기를 재연하기 어렵다. 투자자들의 기대가 현저히 낮아져 투자자들의 기대를 깨고 공황성 매각을 초래할 수 있는 악랄한 사건이 발생하기 어렵다. 우리는 미국 금융시장이 2009 년 하반기에 바닥을 치고 점차 정상적인 투자 융자 기능을 회복할 것으로 예상하고 있다. 실물경제의 회복은 훨씬 느리다. 세계 각국이 내놓은 구제방안을 보면 글로벌 수지 불균형은 완화되지 않고 오히려 더 악화될 가능성이 높다. 미국 주민은 소비를 크게 줄이지 않았고 중국 주민도 소비를 크게 확대하지 않았다는 것은 미국 경상수지 적자의 개선이 일시적인 현상일 가능성이 높다는 뜻이다. [7] 실물경제가 반등하면 글로벌 에너지와 상품시장 가격이 오르면 미국의 경상수지 적자가 더욱 확대될 수 있고 중국의 경상수지 흑자도 확대될 수 있다. 단기적으로는 미국 경제가 2009 년 하반기에 하락하여 20 10 년 상반기 성장을 회복할 것으로 예상된다. 그러나 위기 이전 수준으로 회복하는 데 최소 5 년이 걸릴 수 있습니다. 유로존과 일본의 경제 반등은 미국보다 늦을 것이며, 주로 미국의 수입 수요가 다시 강세를 보이느냐에 달려 있다. 4 조 위안 인민폐 투자 계획 (인프라 투자와 부동산 투자에 중점) 과 은행 신용 급등의 자극으로 중국 경제는 2009 년 하반기에 강하게 반등할 것으로 예상된다. 그러나 주민 소비가 계속 부진하면서 투자 자극은 생산능력 과잉을 더욱 형성할 수 있고, 신용급등은 불량대출률 상승으로 이어질 수 있으며, 수출은 계속 약세를 보일 수 있다는 것은 중국 경제 중기의 지속적인 성장 동력이 부족하다는 것을 의미한다. 글로벌 자극 정책이 부적절하게 적용되면 각국 정부는 구조조정을 위한 용기와 각국의 거시정책을 조율할 선견지명이 부족하고, 전 세계 경제는 W 형 추세를 보일 수 있다. 즉 단기간에 눈에 띄는 회복, 중기는 낙관적이지 않다. 현재의 글로벌 디플레이션은 일시적인 현상일 수 있다. 물론, 세계 경제가 인플레이션으로 돌아간다면, 근본 원인은 글로벌 수요의 강력한 회복이 아니라 달러 가치 하락으로 인한 글로벌 에너지와 초급 제품 가격의 상승에 있을 수 있습니다. 앞서 언급했듯이' 헬리콥터의 버난크' 가 시장이 반등할 때 유동성을 빠르게 회수할 수 있도록 설득하기가 어렵기 때문에 미국의 현재 양적완화 정책은 미래의 인플레이션의 씨앗을 뿌릴 가능성이 높다. 금융기관의 지렛대 제거가 끝나면 기관투자자들이 다시 위험자산을 할당하기 시작했고 은행이 다시 대출을 시작하면서 통화승수가 단기간에 급속히 상승할 수 있다는 뜻이다. 만약 기준 통화가 그에 따라 감소하지 않는다면, 이것은 경제의 인플레이션 압력을 가중시킬 것이다. 대량의 자금이 미국 국채 시장에서 유출되면서 신흥시장 국가로 되돌아오면서 달러가 크게 평가절하되어 전 세계 에너지와 대종 상품 가격이 다시 상승할 수 있다. 만약 대종 상품 시장의 가격 상승이 총수요의 지속적인 침체를 동반한다면, 우리는 세계 경제가 스태그플레이션에 빠질 가능성을 배제할 수 없다.