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자본 운용의 주요 방법
자본 운용의 주요 방식.
1. 부채를 부담하는 구조조정.
인수회사가 피인수회사의 부채 및 재산권 전반을 흡수하여 피인수회사의 채무를 부담하는 인수합병을 말한다. 즉, 자산과 부채가 기본적으로 동일한 경우 합병당사자는 피취득자의 채무를 인수하는 조건으로 피취득자의 자산을 인수하고, 피취득자의 직원도 인수하는 경우가 많다. 통계에 따르면 지금까지 발생한 기업 인수합병 가운데 부채인수를 통한 인수합병이 전체 인수합병 건수의 약 70%를 차지한다.
1992년 4월, 주식회사 바이다는 부채를 떠안고 수년간 적자를 겪어온 항저우사진장비공장을 합병했다. 조직 개편을 통해 원래 항저우 사진 장비 공장의 기존 생산 및 운영 자산이 활성화되었으며 새로 설립된 항저우 사진 장비 공장은 그해 거의 200,000위안의 수익을 올렸습니다. 1995년 8월 28일, 국내 최대의 화학섬유 제조업체인 Yizheng Chemical Fiber는 적자를 내고 있는 Foshan Chemical Fiber의 부채 10억 8100만 위안에 대한 보증을 제공하기 위해 불산시 정부와 보증채권 계약을 정식으로 체결했습니다. 후자의 모든 재산권을 획득했으며 3년 내에 토지 사용료 9400만 위안을 상환하게 됩니다. 합병 후 Yizheng Chemical Fiber는 경쟁사 하나를 잃고 전체 규모를 확대하며 양 당사자의 상호 보완적인 이점을 실현했습니다.
이 방법의 장점은 다음과 같습니다.
1. 거래에 현금이 필요하지 않으며 향후 분할 상환을 조건으로 대상 회사 전체가 승인됩니다. , 따라서 인수자의 현금 상태 부족을 방지하는 것은 운전 자본을 차지하지 않으며 간단하고 쉽습니다.
2. 원금을 다년간 상환할 수 있고, 무이자 등 대출, 세금 등 측면에서 정부로부터 우대 정책 지원을 받기 쉽다. 인수자의 부담을 줄이는 데 도움이 됩니다.
3. 대상 기업의 생산, 조직 및 운영 중단 정도가 낮습니다. 이러한 인수합병 방식은 생산 규모 확대에 대한 열망이 있고 인수합병 당사자의 호환성과 보완성이 뛰어나며 인수합병 자금이 풍부하지 않은 상황에 적합합니다.
2. 인수형 개편.
인수합병이란 인수자가 재산권을 획득하기 위해 대상회사의 자산을 매입하는 데 투자하는 것을 의미한다. 현재 저개발된 자본 시장에서 은행 대출을 이용해 지분을 취득하는 것은 기업이 자본 운용을 수행하는 실질적인 수단 중 하나입니다. 합병 후에는 대상회사의 법인격이 소멸됩니다.
사례: 하얼빈 롱빈 와이너리(Harbin Longbin Winery)는 1995년에 총 자산이 1억 4천만 위안에 달했으며, 하얼빈 시 정부의 동의를 얻은 후 Sanjiu Group은 모든 재산권을 매입하는 데 투자했습니다. 유사한 와이너리를 건설하려면 최소 2억 위안의 투자와 약 3년이 필요합니다.
이 방법의 장점은 다음과 같습니다.
1. 인수 당사자가 인수 당사자의 부채를 부담할 필요가 없으며 인수 합병이 빠릅니다.
2. 인수 당사자는 합병 후 자산 구조 조정 및 기업 문화 재편을 보다 철저하게 수행할 수 있습니다.
3. 인수 대상 회사에 대한 절대적인 지배력을 요구하는 회사에 적합합니다.
3. 지분 계약 이전 보유 모델.
지분계약의 양도란 인수회사가 지분계약의 양도가격을 기준으로 대상회사의 재산권의 전부 또는 일부를 양도함으로써 지배권을 획득하는 인수합병 행위를 말한다. 대상 회사의 지분. 지분 양도의 대상은 일반적으로 국영 지분과 법인 지분을 의미합니다. 지분양도는 상장회사가 비상장회사에 지분을 양도하는 방식과, 비상장회사가 상장회사에 지분을 양도하는 방식이 있습니다. 이 모델의 목적이 명확하게 정의되고 쉽게 양도할 수 있는 지분이므로 공공 지분 계약 양도 모델은 타당성, 운영 용이성 및 경제성 측면에서 상당한 이점을 갖습니다.
1997년 베이징중딩벤처캐피탈의 윈난바오산 인수, 하이통증권의 구이화관광 인수 등 심천·상하이 증권시장에서 공개주식 양도 합의 및 쉘 상장이 25건이나 있었다. 광동비룡 청두연이 인수 등 그 중 가장 전형적인 것은 Zhuhai Hengtong과 Shanghai Lingguang의 합병이다. 1994년 4월 28일, Zhuhai Hengtong Group Co., Ltd.는 자본금 5,160만 위안을 분할하고 Shanghai Building Materials Group이 보유한 Shanghai Lenggang Co., Ltd.의 국유 주식 1,200만 주를 주당 4.3 위안의 가격으로 인수했습니다. 전체 주식 자본의 33.5%를 차지하는 %는 Lingguang Company의 최대 주주가 되었으며, 구매 가격은 2차 시장 가격의 1/3에 불과했습니다. 법.
이 방법의 장점은:
우리나라 현행법에서는 기관지분율이 발행주식의 30%에 도달하면 중국에서 인수 제안을 하도록 규정하고 있다. 증권감독위원회는 이러한 취득방식을 권장하고 의무적인 취득의무를 면제함으로써 포괄적인 취득의무를 부담하지 않고도 상장회사의 지분을 30% 이상 쉽게 보유할 수 있도록 하여 취득비용을 대폭 절감할 수 있도록 권장하고 있습니다. .
현재 우리나라에서는 동일한 주식이라도 국유주와 법인주 주가가 시중 가격보다 낮아 인수합병 비용이 저렴하다. 비유통 공개 주식의 계약을 통해 인수합병의 목적을 달성할 수 있을 뿐만 아니라 "가격 임대료"도 얻을 수 있습니다.
4. 공개 거래 주식의 양도 모드.
공개 거래 가능한 주식 양도 모델은 공개 시장 인수 및 인수라고도합니다. 즉, 인수자가 유통 시장을 통해 상장 회사의 주식을 취득하여 상장 회사에 대한 지배권을 얻는 것입니다. 1993년 9월 상하이증권거래소에서 발생한 '바오옌 사태'는 우리나라 주식시장을 통한 상장기업 인수의 시발점이 됐다.
이후 Shenzhen Vanke가 상하이 주식시장에서 Shanghai Shenhua를 지배하고, Shenzhen Wuji가 상하이 주식시장에서 Feiyue Audio를 인수했으며, Junan Securities가 Shanghai Shenhua의 주식을 6차례 보유하는 등의 사례가 있었습니다.
비교적 증권시장이 성숙한 서구 선진국에서는 상장기업 인수·합병이 대부분 유통주식 양도 방식으로 이뤄지고 있지만, 중국 유통시장을 통해 상장기업 인수 가능성은 낮다. 선행조건으로 인해 이 방법의 주요 제약은 다음과 같습니다.
상장회사의 지분구조가 비거래성 국영지분과 유한거래법인 지분이 약 70%를 차지합니다. 총 주식 자본금은 공개 주식의 비율이 너무 작아서 공개 주식의 양도를 통해 주식 보유 목적을 달성할 수 있는 대상 회사가 거의 없습니다.
현행 규정은 유통시장에서 거래 가능한 주식의 취득에 대해 엄격한 규정을 두고 있는데, 가장 눈에 띄는 것은 취득 과정에서 지분 5% 이상을 보유한 기관은 영업일 기준 3일 이내에 이를 공시해야 한다는 점이다. 2%의 증가 또는 감소도 발표해야 합니다. 이렇듯 매 발표마다 주가는 필연적으로 급등하게 되어 유통시장에서의 인수비용이 매우 높아지고 인수가 완료되기까지 오랜 시간이 걸리게 됩니다. 이러한 높은 운영 비용으로 인해 인수 및 합병이 이루어지지 않습니다.
우리나라는 주식시장 규모가 너무 작고, 주식시장 주변부에 막대한 자금이 축적돼 주가가 너무 높다. 인수자의 경우 인수를 성공적으로 수행하려면 확실히 더 높은 비용을 지불해야 하며, 이익이 손실보다 클 수 있는 경우가 많습니다.
5. 투자 보유, 인수 및 구조 조정 모델.
상장회사가 인수한 회사에 투자해 상장회사의 자회사로 재편하는 인수합병 행위를 말한다. 현금과 자산 지분의 형태로 이루어지는 이러한 상대적 또는 절대적인 통제는 적은 자본으로 다른 기업을 통제하고 소유하려는 목적을 달성할 수 있습니다.
Hangzhou Tianmu Pharmaceutical Co., Ltd.는 Lin'an 최초의 중외 합작 회사인 Baolin Printed Circuit Co., Ltd.를 회사 지분 69%를 보유한 자회사로 재편했습니다. 자산 공유를 통해 두 회사는 서로의 장점을 보완할 수 있습니다. 1997년에 회사는 지역 간 자본 운영을 수행하고 1,530만 위안을 투자하여 황산 제약 공장을 관리하고 황산 천무 제약 유한 회사를 설립했으며 천무 제약이 지분 51%를 차지했습니다.
이 인수합병 방식의 장점: 상장기업은 투자보유를 통해 자산규모를 확대하고, 지분확대를 촉진하며, 자금조달을 늘리고, '쉘 자원'을 최대한 활용하며, 초기 상장절차를 피할 수 있다 "패키징 프로세스"는 시간을 절약하고 효율성을 향상시킬 수 있습니다.
6. 주식 흡수 합병 및 인수 모델.
합병기업의 오너는 합병기업의 순자산을 주식자금으로 인수자에게 투자하여 인수자의 주주가 된다. 합병 후, 대상 기업의 법적 실체 지위는 더 이상 존재하지 않습니다.
1996년 12월, Shanghai Industrial의 지배 모회사는 Huizhong Automobile Company, Transportation Electric Company, Bright Dairy Company 및 Oriental Commercial Building을 포함한 5개 자산을 HK$31.8억 할인된 가격으로 Shanghai Industrial에 투입했습니다. Shanghai Industrial은 주당 HK$19.5의 가격으로 1억 6,200만 개의 신주를 발행했습니다. 이러한 움직임은 Shanghai Industrial의 자본력을 강화했으며 자본 이전을 포함하지 않습니다.
장점: 1. 인수 및 합병에는 현금 흐름이 포함되지 않으므로 자금 조달 문제가 발생하지 않습니다. 2. 현재의 상장 자회사를 통해 모회사의 자산 "백도어 상장"을 통제하는 데 종종 사용됩니다. 시장 할당량을 관리합니다.
7. 자산 교체 재구성 모델.
미래 발전 전략에 따르면 기업은 기업의 미래 발전에 필요한 자산을 기업의 미래 발전에 거의 쓸모가 없는 자산으로 대체하여 기업의 재산권 구조에 실질적인 변화를 가져올 수 있습니다. .
Steel Transportation Co., Ltd.는 Shanghai Transportation Group Corporation이 관리하는 상장 회사로, 회사의 장기적인 경영 부진으로 인해 수년간 실적이 부진했습니다. 1997년 12월, Jiaoyun Group은 자사의 고급 자산인 Jiaoyun General Plant와 Jiaoyun Group이 보유한 Gawker 지분 51%를 Steel Transport Company의 평가 자산으로 이전했습니다. 대체 가격은 다음과 같습니다. 108414019만원과 그 차액 1690만원은 철강운송주식회사의 운송그룹에 대한 부채로 보아 철강운송회사의 산업구조와 영업구조를 전략적으로 전환한다는 목적을 달성하고, 회사는 또한 사업 범위에서 완전한 변화를 겪었습니다. 이름을 "운송 주식"으로 변경했습니다.
장점:
1. 인수 회사 간에 현금 흐름이 없으며, 인수 당사자가 지불할 필요가 없거나 소액의 현금만 지불하면 됩니다. 인수합병 비용 절감
2. 기존 자산을 효과적으로 조정할 수 있고, 전체 수익에 거의 영향을 미치지 않는 회사 자산을 제거하고, 상대방의 우량 자산이나 자산을 제거할 수 있습니다. 자신의 산업과 관련성이 높은 요소를 투입할 수 있어 회사의 사업 방향과 방향을 더욱 직접적으로 바꿀 수 있으며 기업 통제권의 변화를 수반하지 않습니다.
3. 단점은 정보 교환이 부족한 상황에서 적절한 대체 개체를 찾기가 어렵다는 것입니다.
8. 자기자본에 대한 부채 모델.
즉, 인수회사는 과거 기업에 대한 투자로서 인수기업의 부채를 상환하지 못한 기업의 부실채권을 지분으로 전환하고, 필요한 경우 추가로 투자하여 회사를 지배하려는 목적을 달성합니다.
요통화학유한회사(Liaotong Chemical Co., Ltd.)는 요하 그룹(Shenzhen Tongda Chemical Corporation)이 공동 설립했으며, 요허 그룹은 자사의 핵심 기업인 요허 비료 공장(Liaohe Fertilizer Plant)의 운영 자산을 후원자로 사용했습니다. 금천화는 100% 대출과 자금조달로 시작한 회사지만 경영 부실로 인해 막대한 부채 부담을 안고 있다.
그러나 금천화가 설계한 대규모 생산설비는 1990년대 국제적으로 선진적인 수준에 이르렀으며 요하비료공장 생산설비의 업그레이드로 사용될 수 있다. 위의 이유에 근거하여 요통화학은 금천화를 인수합병의 우선 대상으로 간주합니다. 1995년 말, Liaohe Chemical은 처음으로 6억 위안의 부채를 인수하여 Jintianhua를 인수했습니다. 그 후 Liaohe Group은 1997년 1월 Liaotong Chemical이 상장된 후 Jintianhua를 유한 책임 회사로 재편성했습니다. 재편성된 Jintianhua를 완전히 인수하기 위해 조달된 자금으로 요통화학은 마침내 자본금 6억 위안을 사용하여 거의 20억 위안에 달하는 자산을 활성화하여 단번에 우리나라 요소 산업의 "형"이 되었습니다.
장점:
1. 부채-출자전환은 투자 결함으로 인한 국영기업의 자본 부족 및 과도한 부채 비율이라는 '선천적 결함'을 해결할 수 있습니다.
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2. 인수측에서는 패시브에서 액티브로 전환하는 방법이기도 합니다.
9. 합작투자 형태.
자본 투입이라고도 알려져 있으며, 인수 당사자와 대상 회사가 각각 자본을 출자하여 새로운 법인을 설립합니다. 대상회사는 자산, 토지, 인력에 투자하고, 인수자는 기술, 자본, 경영 등에 투자하여 지배적인 위치를 차지합니다. 대상 회사의 원래 부채는 여전히 대상 회사가 부담하며 새 회사의 배당금으로 상환됩니다. 이 방식은 엄밀히 말하면 합작투자이지만 실제로는 투자자가 대상회사의 지배지분을 인수하는 방식으로, 이는 기업 인수합병의 특수한 형태라 할 수 있다.
칭다오 하이센스는 현금 1,500만 위안, 현금 1,360만 위안, 기술, 경영 등 무형자산을 투자해 Zibo TV Factory, Guizhou Huari Electrical Appliance Company와 각각 51% 지분을 보유한 합작회사를 설립했다. Hisense의 부채를 상환한 Shandong Telecom Equipment Factory와 Feicheng TV Factory의 경우 Hisense는 각각 부채 393만3천위안과 640만위안을 자본으로 전환하고 장비, 장비 및 무형자산에 투자하여 지분 55%를 보유했습니다. 칭다오 하이센스는 합작투자를 통해 합작회사의 지배권을 획득하고 합병 목적을 달성했습니다.
장점:
1. 적은 자본으로 많은 자본을 통제하여 통제 비용을 절감합니다.
2. 국유 기업의 경우 현지 원래 주주가 특정 권리와 이익을 향유하는 동시에 합작 투자가 여전히 현지 기업에 세금을 납부함으로써 지방 정부의 지원을 얻고 지역 제한과 같은 불리한 요인을 극복하는 데 도움이 됩니다. ;
3. 대상 기업의 운영 자산 이전 유리한 회사와 분할 및 합작 투자를 형성하면 대상 회사의 역사적 부채 축적은 물론 숨겨진 부채 및 잠재적 손실과 같은 재정적 함정을 피할 수 있습니다.
단점은 회사를 인수하지 않고 자산만 인수하는 방식으로 문제를 일으키기 쉽다는 점과 동시에 대상 기업이 다른 곳에 위치할 경우 자산 재편이 어렵다는 점이다. "조각화"로 인해 쉽게 방해를 받습니다.
10. 홍콩 등록 후 합작 모델.
기업의 수익성이 더 높고 세금을 더 많이 납부하는 경우 홍콩에 회사를 등록한 다음 원래 기업과 합작 투자를 시작하고 결합을 최적화하며 Sino의 정책을 누릴 수 있습니다. -외국 합작 투자. 홍콩에 회사를 등록한 후 국내 자산을 홍콩 회사에 통합하여 회사가 홍콩 또는 해외에 상장될 수 있는 탄탄한 기반을 마련할 수 있습니다. 현재 사업이 잘 안되고, 운전 자본이 필요하거나, 장비를 업데이트할 돈이 없고, 국내 은행에서 대출을 받기 어려운 경우, 홍콩에 회사를 등록하고 홍콩에 있는 회사를 회사로 사용할 수 있습니다. 대출 신청 또는 지급 대상자는 국내 자산(공장), 장비, 건물, 주식, 채권 등)을 담보로 홍콩 은행에 대출을 신청한 후 다음 형식으로 합작 회사에 투입합니다. 유동성 부족에 대한 수요를 충족하고 우대 정책을 누리기 위해 투자합니다.
장점:
1. 합작회사에서 생산한 제품은 국내 또는 해외 시장에 더 쉽게 진출할 수 있고, 더 쉽게 브랜드를 창출하여 더 큰 시장 점유율을 얻을 수 있습니다.
2. 홍콩 기업은 해외에 등록된 주소를 갖고 있으며 사업장 소재지에 제한 없이 글로벌하게 사업을 운영하고 있으며, 해외 또는 국내 다양한 지역에서 사업을 운영할 수 있습니다. 회사,
3. 홍콩 회사는 사업 범위에 제한이 없으며 수출입, 재수출, 제조, 투자, 부동산 전자, 화학 산업, 경영, 중개, 정보, 중개, 대행, 컨설턴트 등
11. 지분 분할.
첨단기술 기업의 경우 난해한 펀드 상장을 추구하기보다는 지분을 쪼개어 펀드와 교환해 발전과 성장에 필요한 혈액을 확보하는 것이 낫다. 사실, 서구 국가에서도 유사한 관행이 일반적입니다. 미국의 마이크로소프트도 처음에는 이 길을 따랐습니다. 하이테크 기업들이 금융 파트너를 찾고, 이후 현실적인 수익 창출을 위해 제품이나 기술을 출시하는 것은 거의 피할 수 없는 일입니다. 상장회사가 되기 전에 절차를 밟아야 합니다.
12. 차입매수.
인수회사가 대상회사 자산의 영업이익을 합병대금을 지급하거나 이에 대한 보증으로 활용한다는 뜻이다. 즉, 인수회사는 거액의 자금(인수과정에서 변호사, 회계사, 자산평가사 등에 필요한 수수료를 지불하기 위해)에 더해 대상의 자산과 영업이익을 활용해 얻은 대출금을 보유할 필요가 없다. 자금 조달 보증 및 상환 자금으로 회사를 인수하는 데 사용할 수 있습니다. 이 인수 방법은 운영 원칙이 레버리지와 유사하기 때문에 명명되었습니다. 차입매수(Leveraged Buyout)는 1960년대 미국에서 등장하여 이후 급속도로 발전하여 1980년대 유럽과 미국에서 인기를 끌었습니다.
구체적으로 차입매수의 특징은 다음과 같습니다.
1. 인수에 사용된 인수회사의 자체자금은 총 인수금액에 비해 미미하며, 전자와 후자의 비율은 보통 10% 대 1입니다. 15% 사이.
2. 인수자금은 대부분 차입되며, 대출자는 금융기관, 신탁기금, 심지어 대상기업의 주주일 수도 있다(M&A 거래에서는 매도자가 매수자에게 대금을 지급하도록 허용). M&A 자금을 분할하여 지급)
3. 대출 상환에 사용되는 자금은 대상 회사의 운영으로 창출된 자금에서 나옵니다. 즉, 장기적으로 대상 회사는 자체 판매 가격을 지불하게 됩니다.
4. 인수 회사는 매우 제한된 금액을 투자할 뿐 아니라 추가 투자를 할 의무도 없으며, 채권자는 인수 자금의 대부분을 대상 회사에게만 빌려줄 수 있습니다. (인수 회사) 실제 대출 기관인 인수 회사로부터 상환을 요청할 수 없습니다. 실제로 대출기관은 상환 우선순위를 보장하기 위해 인수된 회사의 자산에 보험을 들 때가 많습니다.
갤럭시디지털파워의 홍콩텔레콤 인수는 이러한 자본운용 방식의 대표적인 사례다. 슈퍼맨 리차드 리(Richard Li)가 이끄는 갤럭시디지털파워(Galaxy Digital Power)는 홍콩증권거래소에 상장된 우량주인 홍콩텔레콤(Hong Kong Telecom)에 비하면 작은 회사에 불과하다. Li Zekai는 인수한 Hong Kong Telecom 자산을 담보로 Bank of China Group 등 여러 주요 은행에서 대규모 자금을 조달하여 Hong Kong Telecom을 성공적으로 인수했으며 이후 Hong Kong Telecom의 영업 수익을 상환 원천으로 사용했습니다.
13. 전략적 제휴 모델.
전략적 동맹은 동등한 힘을 가진 둘 이상의 기업이 공동으로 시장을 소유하고, 공동으로 자원을 사용하는 등 전략적 목표를 달성하기 위해 다양한 계약을 통해 형성되는 느슨한 네트워크 조직을 의미합니다. 장점, 위험 및 요소의 양방향 또는 다중 흐름. 동맹을 구성하는 파트너십의 모든 측면에 대한 상호 학습 및 이전과 공동 지식 창출의 정도에 따라 전통적인 전략적 동맹은 제품 동맹과 지식 동맹이라는 두 가지 극단으로 나눌 수 있습니다.
1. 제품 제휴: 제약업계에서 대표적인 제품 제휴 사례를 볼 수 있다. 제약 사업(연구, 개발, 유통)의 양쪽 끝은 고정 비용이 불균형적으로 높으며, 이 업계에서 기업은 일반적으로 경쟁사 또는 잠재적 경쟁자가 서로 경쟁적인 특성을 지닌 제품을 배포하여 비용을 절감하는 제품 제휴의 형태를 취합니다. . 이러한 파트너십에서는 단기적인 경제적 이익이 가장 큰 출발점입니다. 제품 제휴는 기업이 기회를 포착하고 스스로를 보호하는 데 도움이 될 수 있으며, 전 세계의 다른 파트너와 협력하여 제품을 신속하고 대량으로 판매하고 투자금을 회수할 수도 있습니다.
14. 지식 동맹: 지식을 학습하고 창출하는 것을 동맹의 핵심 목표로 삼는 것은 기업이 핵심 역량을 개발하는 중요한 방법입니다. 지식 동맹은 한 회사가 다른 회사의 전문 역량을 배우는 데 도움이 됩니다. 두 회사가 서로의 전문 역량을 보완하고 새로운 교차 지식을 창출하는 데 도움이 됩니다. 산업 동맹과 비교하여 지식 동맹은 다음과 같은 세 가지 특징을 가지고 있습니다.
1. 동맹의 모든 당사자가 더 긴밀하게 협력합니다. 두 회사가 전문적인 역량을 배우고, 창출하고, 강화하기 위해서는 각 회사의 직원들이 긴밀하게 협력해야 합니다.
2. 지식인연합의 참여 범위가 더 넓어졌습니다. 기업, 딜러, 공급업체, 대학 연구소는 모두 지식 동맹을 형성할 수 있습니다.
3. 지식 동맹은 강력한 전략적 잠재력을 창출할 수 있습니다. 지식 제휴는 기업이 기본 역량을 확장 및 개선하고 핵심 역량을 전략적으로 갱신하거나 새로운 핵심 역량을 창출하는 데 도움이 될 수 있습니다.
또한 실제 자본운용 운용에 있어서는 위에서 설명한 여러 가지 형태나 조합을 활용하는 것 외에도 외국 상장기업의 자산구조조정 경험을 토대로 다양한 효과적인 운용방안을 과감하게 모색할 수 있다. 자본 운용의 폭과 깊이를 더욱 확대합니다.