금요일 시세가 크게 오른 이유와 원유 급등, 금 급등, 은 급등의 연대원인은 무엇일까

(1), 원유 수요 증가는 원유 가격 상승의 가장 본질적인 원인

1 위, 세계 경제의 회복과 강세 성장으로 원유 수요 증가로 유가 상승 촉진

2 위, 미국을 비롯한 서방 국가들이 석유 비축량을 대폭 늘려 격화했다 유가 상승 심화 < P > (2), 공급 부족: 유가 상승의 또 다른 주요 원인 < P > 1 위, 지정학적 요인의 불안정으로 석유 공급이 줄고, 유가 급등 촉진 < P > 2 위, 계속되는 돌발 사태가 더욱 불을 붙이고 있다. 유가를 한 단계 더 끌어올리는 < P > (3), 화폐요소 및 인플레이션이 원유 가격 상승을 부추기는 < P > 1 위, 달러 상대적 평가절하로 원유 가격 상승 < P > 2 위, 인플레이션으로 달러화 절대평가절하가 상품가격 상승으로 이어지고, 원유 가격 상승선이 < P > (4), 투기로 이어지고 있다. 바로 수급관계의 갈등이 격화되면서 원유의 수급관계가 취약한 균형에 놓이게 되는 상황에서, 바람이 불면 수급관계가 깨지고 공급이 중단되어 원유 가격이 크게 오를 것을 우려하게 된다. < P > 과거 원유 가격:

214 년 국제자본시장에서 가장 큰 검은 백조 사건이 유가의 폭락에 해당했다. 연중 브렌트 원유는 여전히 배럴당 115 달러 수준인 가운데 하반기 원유 가격이 갑자기 추락해 연말까지 거의 5% 하락했고, 브렌트 원유는 현재 55 ~ 58 달러 배럴당 구간에서 변동하고 있다. 특히 최근 3 개월 동안 유가는 거의 4% 폭락했다.

무엇이 유가를 단기간에 이렇게 크게 폭락시켰는가. 유가 215 년 시세가 어떻게 발전할 것인가.

유가 변동에 영향을 미치는 근본 원인은 공급과 수요뿐 아니라 지정학, 날씨 요인, 자금 흐름도 분석가가 자주 인용하는 변수다. 하지만 수급만이 유가 장기 추세의 결정 요인이고, 다른 세 가지 변수는 199-213 년 유가가 배럴당 2 달러 미만에서 배럴당 최대 14 달러 이상으로 올랐다. 이 기간 동안 세계 경제는 연평균 3.6% 의 지속적인 성장을 이루었다. 213 년 말까지, 불변가격으로 계산하면, 세계 경제 총량은 이미 199 년보다 두 배 이상 늘었다. 같은 기간 전 세계 석유 생산량은 연평균 1.25% 에 불과했으며 수요 증가보다 크게 뒤쳐졌다. 강한 수요가 유가상승의 주요 추수라는 것을 알 수 있다. 물론 유가는 199-213 년 기간에도 줄곧 북쪽으로 향하는 것은 아니다. 이 기간 동안 총 5 차례 큰 조정이 있었고, 각 조정 폭은 약 33%-76% 사이였으며, 조정 기간은 약 2-9 분기였다. 이 다섯 차례의 조정 중 26 년 3 분기 때를 제외하고, 우리는 모두 수요 증가의 둔화를 보았고, 자금이 피난처를 찾아 달러지수 상승을 추진했다. < P > 유가가 214 년 하반기에 하락한 것도 부분적으로 수요면에서 나온 것이다. 세계 경제는 214 년 미국을 제외한 회복 폭이 예상보다 약간 낮았으며, 특히 유럽과 중국의 하반기 경제 성장 둔화로 대종 상품 수요가 감소했다. 이런 맥락에서, 전 세계의 대부분의 대종 상품 가격은 하반기에 어느 정도 반락했다. 하지만 같은 시기 구리 철광석 알루미늄 등 기본면 수요를 반영한 대종 상품 가격 하락 폭은 일반적으로 1% ~ 2% 에 불과했지만 원유 가격만 5% 하락한 것을 볼 수 있어야 한다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 철광석, 알루미늄, 철광석, 철광석, 철광석, 철광석, 철광석, 철광석, 철광석, 철광석) 따라서 수요면의 하락은 원유 가격의 하락에 어느 정도 영향을 미치지만 가장 직접적인 요소는 아니다. 원유 가격의 하락은 공급면의 충격에서 더 많이 나온다. < P > 공급면의 충격은 주로 두 가지 측면에서 비롯된다. 하나는 미국 셰일유 생산량 방출량이고, 다른 하나는 리비아나 이라크와 같은 전통산유국이 214 년 생산을 회복하기 시작한 것이다. 214 년 미국의 원유 생산량은 이전 예상을 크게 넘어섰다. 최근 몇 년 동안 미국의 석유 생산량이 높았음에도 불구하고 유가에 미치는 영향은 최근에야 가장 컸다. 이는 생산량 증가의 규모가 현저한 수준에 이르렀기 때문이다. 생산 기술의 혁신으로 수평정과 수력파쇄기술이 획기적인 진전을 이루면서 미국 셰일오일 가스 생산 비용이 낮아져 생산량이 계속 상승하고 있다. 미국 셰일유 생산은 28 년 5 만 배럴/일에서 현재 4 만 배럴/일일 생산 규모로 발전했으며, 향후 미국의 미래 원유 생산에서 비중이 점차 상승할 것으로 예상된다. 이로 인해 미국 원유 생산량은 28 년 초 5 만 배럴/일에서 현재 9 만 배럴/일로 직접 증가했다. 미국의 공급 증가와 더불어 이라크 리비아 등 산유국 지정학적 위기가 완화됨에 따라 OPEC 원유는 정상 공급을 재개했다. 214 년 3 분기에 OPEC 원유 생산은 하루 33 만 배럴로 일산유 상한선보다 높았다. < P > 위의 분석을 통해 전반적으로 볼 때, 전 세계 수요가 부족한 상황에서도 원유 생산은 여전히 증가하고 있고 공급과 수요의 불균형이 원유 가격 하락의 가장 큰 원인으로 꼽힌다. 이 중 수요 방면의 영향은 2 ~ 3%, 공급측의 충격은 7 ~ 8% 를 차지한다. < P > 우리의 분석 틀 아래에서 원유 가격의 215 년 추세를 예측하고 수요와 공급의 두 가지 측면에서 분석해야 한다. 수요에 있어서, 우리는 현재 215 년 세계 경제에 대해 여전히 신중하고 낙관적이다. 미국의 4 분기 경제 성장은 놀라운 5% 에 달했고, 전체 경제가 소비에 의해 주도되는 형세는 215 년에도 계속될 것으로 예상된다. 유럽 중앙은행은 215 년 상반기 QE 진도가 빨라질 것으로 예상하고, 유럽 경제는 215 년 하반기에 반등을 가속화할 것으로 예상된다. 신흥시장에서 중국과 인도의 경제개혁도 경제 성장에 어느 정도 영향을 미쳐야 한다. 또한 낮은 유가는 전 세계 전체의 인플레이션 수준을 낮추는 데 도움이 되며, 중앙은행이 느슨한 통화 정책을 지속할 수 있게 해 글로벌 경제의 회복에 도움이 된다. 이런 맥락에서, 우리는 215 년 전 세계 원유 수요 수준이 느린 성장 추세라고 생각한다. < P > 공급면에서 215 년 가장 큰 두 가지 불확실성은 미국의 셰일가스 업체들이 유가의 급격한 폭락으로 생산량을 줄일 수 있는지, 그 다음은 주요 산유국, 특히 OPEC 국가가 생산량 삭감에 도달할 수 있을지에 대한 * * * 인식이다. 셰일유의 생산비용에 대해서는 여전히 의견이 분분하다. 미국의 주요 셰일유 생산업체의 연보에 따르면 셰일유 생산업자의 평균 생산비용은 65 ~ 8 달러 정도다. 즉, 현재의 원유 가격을 유지한다면 대부분의 셰일유 생산업자들은 수익성이 없을 것이다. 셰일유 생산의 한계 비용은 약 3 달러 정도이며, 여전히 현재의 원유 가격보다 작으며, 셰일유 생산업자가 생산을 유지할 수 있는 주된 원인이다. 그러나 이들 업체들은 유가가 오랫동안 생산원가보다 낮은 상황에서 계속 운영될 수 없는 반면, 저유가에서는 이들 업체들이 계속 생산능력을 확장할 가능성이 급격히 떨어지고 있다. 미국이 214 년 11 월 신유정 채굴허가 발급 건수가 거의 4% 가까이 급감한 것을 보면 현재 유가가 원유 생산자에 미치는 타격을 알 수 있다. 215 년 1 월, 광업의 거물들은 유가침체로 이 회사가 본재 연말까지 미국 셰일유정의 4% 를 폐쇄할 것이라고 발표했다. 따라서 유가가 계속 이렇게 부진하다면 미국 셰일유 생산업자가 215 년 원유 공급을 줄일 가능성이 높다고 본다. < P > OPEC 국가의 조치에 대해서는 예측난면에서 셰일유 생산보다 불확실성이 더 크다. 사우디아라비아를 비롯한 OPEC 원유 국가들은 원유 생산 비용이 배럴당 약 4 달러 이하인 반면 사우디의 비용은 2 달러에 이른다. 이에 따라 이번 사우디는 전체 원유가 폭락한 상황에서 매우 강경한 여러 차례의 고함소리는 결코 감산하지 않을 것이며, 다른 OPEC 회원국은 애매한 태도를 보이고 있다. 물론 사우디의 이번 태도가 강경한 이유는 미국 셰일유 기업을 파산시키고 이란, 러시아, 이라크, OPEC 에서 말을 듣지 않는 회원을 구속하는 등 여러 가지 추측이 있다. 하지만 석유 수출이 기본적으로 이들 OPEC 국가에서 가장 중요한 수입원이라는 점을 감안하면 유가 균형점은 생산비용에서만 고려될 수 없다. 현재 유가에서 쿠웨이트와 카타르 두 나라만이 재정수지와 무역수지의 균형을 유지할 수 있다. 태도가 가장 강경한 사우디는 8 달러 상황에서만 재정수지 균형을 보장할 수 있을 것으로 추산된다. 유가가 계속 현재의 저조를 유지한다면 OPEC 국가는 정부 지출 감소와 주민 복지 수준의 전면 하락에 직면할 수밖에 없다. 중장기적으로 보면 이런 국면도 각국 정부가 감당할 수 없는 상황이다. 이에 따라 저유가가 반년 정도 계속 유지된다면 215 년 하반기 어느 시점에서 OPEC 가 생산량 감축을 시작할 가능성은 낮지 않을 것으로 보고 있다. < P > 동시에, 미국이 OPEC 국가, 특히 사우디 쿠웨이트 이라크 등 걸프국가에 대한 정치적 영향력을 무시할 수 없다는 것을 알아야 한다. 현재의 저유가는 단기간에 미국 내 소비를 촉진할 수 있지만 미국 경제 성장에 유리하며 러시아를 어느 정도 억압하는 역할을 할 수 있다. 하지만 유가가 너무 오래 유지되면 미국 전체 경제에 미치는 영향이 점점 불리해지는데, 우선 셰일유의 생산과 기술 진보가 억압되고 미국이 장기 에너지 완전 자급을 실현하는 진도가 느려질 수 있다. 둘째, 미국 에너지회사가 발행한 쓰레기채무는 현재 미국 전체 쓰레기채권 시장의 2% 를 차지하고 있으며, 원유 가격의 하락으로 미국 쓰레기채권 시장의 위약률이 높아져 전체 대출 비용이 가속화되면서 미국 전체 자본시장에 상당한 살상력을 갖게 될 것이다. 이에 따라 우리는 215 년부터 미국이 OPEC 국가에 대해 점진적으로 상승세를 보이기 시작하면서 OPEC 국가의 감산 압력이 커지고 있다고 생각한다. < P > 요약하면 공급과 수요의 양끝을 보면 214 년 미국을 제외한 세계 경제의 회복 폭은 예상보다 약간 낮았다. 특히 유럽과 중국의 하반기 경제 성장률 둔화로 대종 상품 수요가 하락한 만큼 수요 약세는 이번 유가 하락의 논리를 부분적으로 설명할 수 있다. 이는 유가 역사상 몇 차례 가장 큰 하락주기와 일치한다. 공급면에서 볼 때, 미국 셰일유 기술의 진보와 새로운 에너지 응용 보급 (특히 자동차 동력 방면) 도 투자자들이 유가에 대한 낙관적인 기대를 바꾸는 주요 원인일 수 있다. 그러나, 공급의 증가는 점진적인 과정이며, 신기술의 보급은 시간이 더 걸리며, 이성적인 판단으로는 유가가 이렇게 큰 하락폭을 가질 수 없을 것이다. 또 유가의 지속적인 침체는 경제 차원에서 신기술의 운용에 압박효과를 줄 수 있기 때문에 신기술의 운용은 적어도 현재 단계로는 원유의 수급 관계를 바꾸기에 충분하지 않아 유가가 장기적으로 저점을 유지할 수 있다. < P > 글로벌 경제는 215 년 하반기 유럽, 일본이 더욱 QE 자극을 받아 중국의 통화완화 정책과 미국 경제가 더욱 강화됨에 따라 눈에 띄는 회복이 있을 것으로 전망했다. 공급과 수요가 결국 유가라는 내재적 논리를 결정한다고 믿는다면, 우리는 현재 원유 가격이 계속 하락할 여지가 크지 않다고 생각한다. 반년에서 1 년 주기로 볼 때 원유 가격 반등은 큰 확률사건이어야 한다. 현재 국내에서는 일반 투자자들에게 원유 선물이 상장되지 않아 유가게임에 직접 참여할 수 있는 투자 수단이 많지 않다. 화보흥업 표준유가스 펀드는 표준석유가스 상류주식지수를 추적하고 있으며, 투자기준은 미국 주요 거래소에 상장된 석유가스 탐사, 채굴, 생산 등 상류업계를 정선하는 회사다. 역사적 수치로 볼 때 이 지수는 국제 원유 가격과 관련성이 높고 변동성도 상당하며 국내 투자자들에게 유가를 추적하는 좋은 도구다.