A주는 가치 투자가 아닌가요? 건조한 것들! 가치투자 이렇게 실천하세요

저자 | Qidaime

출처 | 모든 길은 로마로 통한다(ID: taoluluoma)

기관투자자 비중 증가, 감독 강화 및 외자 유입 중국에서는 시스템과 기업의 질이 향상됨과 동시에 가치투자가 점차 대중화되고 있습니다.

그러나 최근 바이마바이마 붕괴는 투자자들에게 '수많은 사상자'를 안겨주었고, 이는 많은 투자자들의 가격투자에 대한 믿음, A주에는 주가가 없다는 생각에도 영향을 미친 것으로 추정된다. 가격투자가 다시 성행하고 있다. 그러나 A주에 대한 가격 투자가 실현될 수 있는지에 초점을 맞추는 대신, 많은 투자자들이 분명히 가치 투자를 오해하고 심지어 남용하여 백마폭락의 희생자가 되는 것을 발견했습니다.

많은 사람들이 대형주 매수, 소비주 매수, 업계 선두주 매수, 대형 펀드주 매수를 가치투자로 착각하여 그룹주에 비중을 두거나 주가가 저렴하다고 생각하는 경우가 많습니다. 수익 비율, 낮은 주가 장부 비율은 가치 투자이므로 시장에서 버려진 정크 주식에 집착하고 있으며 일부 주식은 하락하고 갇혀 있으며 오랫동안 보유되어 있습니다. 가치투자라고 스스로 위안한다.

자본시장에서는 손실을 면하기 어려울 정도로 일반적인 일이기 때문에 특히 가치투자에 대한 기본적이고 올바른 이해가 중요합니다.

이번 글에서는 개인적인 경험을 바탕으로 가치투자의 본질과 핵심 포인트를 정리하고, 서로 배우며 함께 성장해 나가도록 하겠다. 물론 가치투자는 수입상품이기 때문에 누구나 가치투자에 대해 어느 정도 나름의 이해를 가지고 있습니다. 차이점이나 오해가 있다면 자유롭게 토론해 주시기 바랍니다.

현재 시장에서는 가치 투자를 가치 투자와 성장 투자라는 두 가지 범주로 나누고 있습니다.

가치 투자는 투자자가 회사의 내재 가치가 미래에 제한적인 성장을 할 것이라고 믿는 경우에도 현재 가격이 현재 가치보다 낮다고 믿고 주식을 구매합니다(즉, 버핏의 말처럼) , 5센트의 가격으로 구매 1위안 상당의 물건 구매).

성장투자는 앞으로 기업의 가치가 급격하게 성장할 것이라고 믿고, 주가도 급등하도록 유도해 기업의 현재 주가가 현재 가치보다 높더라도 주식을 매수하는 것이다. (즉, 회사의 미래 이익이 급격히 증가하여 주가가 지속적으로 급등할 수 있기 때문에 1위안의 가격으로 60센트 상당의 물건을 기꺼이 구매하려는 성장 투자자입니다.)

이때 가치투자의 본질이 나온다. 가격이 가치(현재가치 또는 미래가치)보다 낮을 때 사고, 가격이 가치보다 높을 때 파는 것이다. 가격은 명백하며 핵심은 기업의 내재가치를 판단하는 것이라는 점을 강조해야 한다. 하지만 가격투자의 본질을 어떻게 활용하고 기업의 내재가치를 발견하는지 배워야 합니다.

가치를 평가하는 방법은 이 기사의 주요 목적이 아닙니다. 이 측면은 이전 기사 "성숙한 A주에서 마스터해야 하는 가치 평가 방법(1부)(2부)"에서 자세히 설명했습니다. " .

이 글이 모두가 더 이해해주기를 바라는 것은 가치투자의 본질, 즉 기업의 내재가치를 어떻게 평가해야 하는지, 시장 변동에 어떻게 더 잘 대응할 수 있는지, 그것이 바로 버핏이 하는 일이다. 가치투자를 가르칠 때 우리는 두 가지 내용만 이야기합니다. 하나는 기업의 내재가치를 평가하는 방법이고, 다른 하나는 시장 변동에 대응하는 방법입니다.

모두가 가치투자의 핵심을 실천하는 한, 그것이 시장 변동에 대한 최선의 대응이라는 것을 이해합니다.

1. 역량 범위

공유의 첫 번째 핵심은 역량 범위입니다.

버핏은 성공적인 투자를 위해 가장 중요한 것은 역량 순환의 원칙이라고 믿기 때문입니다. 우리 모두 알고 있듯이 버핏은 애플을 제외하고는 기술주에 거의 투자하지 않습니다.

버핏은 "우리는 이해할 수 있다고 믿는 기업을 고수하려고 노력한다. 이는 그 기업이 상대적으로 단순하고 안정적인 특성을 가지고 있다는 것을 의미한다. 사업이 매우 복잡하고 끊임없이 변화한다면 우리는 실제로 그렇지 않다"고 설명한다. 대부분의 투자자에게 중요한 것은 그들이 무엇을 알고 있는지가 아니라 그들이 무엇을 알고 있는지 여부입니다. .큰 실수를 피할 수 있는 한, 투자자들은 몇 가지 올바른 일만 하면 성공할 수 있습니다.

그렇다면 버핏은 왜 일년 내내 연 25%의 수익률을 유지할 수 있을까요? 그가 세계 유일의 주식신이 된 중요한 이유는 그가 항상 자신의 능력 범위 원칙을 고수했기 때문이다. 다른 사람들이 자신의 능력 범위 밖의 기업에 대해 아무리 낙관적이라고 해도 버핏은 그들에게 관심을 기울이지 않을 것입니다. 돈을 벌 수 있는 큰 기회를 놓친다 해도 그것은 자신의 능력 범위 밖이기 때문에 후회하지 않을 것입니다.

더욱이, 더 현실적인 것은 능력 범위 밖의 사람들이 돈을 버는 대신 돈을 잃는 경우가 많다는 것입니다.

우리 모두 알고 있듯이, 우리는 우리가 아는 것 이상으로 돈을 벌 수 없습니다. 실제로 우리가 산 주식을 리뷰하거나 돈을 잃은 주변 친구들을 보면 돈을 잃는 가장 큰 이유는 자신의 역량 범위를 이해하지 못하고, 이해하지 못하는 기업을 매수하고, 펀더멘털에 대한 이해가 없습니다. 추세를 따르고 가격 변동에 따라 사고 팔고, 결국에는 가격 변동에 따라 인간의 본성에 따라 상승을 추구하고 하락을 죽입니다. , 이는 돌이킬 수 없는 손실을 초래합니다.

역량 범위에 대한 정의는 다소 추상적일 수 있습니다. 투자자들에게 자신의 역량 범위를 더 자세히 알리기 위해 단순히 가치 투자의 본질을 기준으로 역량 범위를 나누었습니다. 당신은 거래를 안내하기 위해 가치 투자를 사용합니다. 당신은 어떤 종류의 돈을 벌고 그것이 당신의 능력 범위 내에서 돈인지 이해해야 합니다.

예를 들어 가치투자자는 평균으로 되돌아가는 방식, 즉 가격이 가치보다 낮을 때 매수하고 가격이 가치로 돌아오면 매도함으로써 돈을 번다.

이러한 유형의 투자자의 역량 서클은 일반적으로 은행, 부동산, 보험, 주류 및 가전 제품과 같은 성숙한 회사 및 산업입니다(이 중 주요 주류 및 일부 가전 제품은 집중 증가로 이익을 얻습니다). 기업은 과두제 및 기타 대우를 누리고 있으므로 단순히 성숙한 기업이 아니라 Moutai, Midea 등과 같이 어느 정도 성장 잠재력을 갖고 있으므로 특정 기업을 자세히 분석해야 합니다. 등, 이러한 기업이나 산업은 성숙기에 진입했기 때문에 성장 공간은 상대적으로 제한되어 있지만 수익성 등 모든 측면이 안정적으로 유지되므로 투자자는 매년 가격에 따른 가치로 안정적인 수익을 얻을 수 있습니다.

또는 때로는 시장이 나쁜 소식으로 어려움을 겪고, 회사의 가격이 투자자에 의해 비합리적으로 매도되어 가격이 회사의 기대 가치에서 크게 벗어나게 됩니다. 이때 투자자는 과소평가의 이점을 누릴 수 있습니다. 회사의 정상적인 성장은 두 배의 이익을 가져옵니다.

대표적인 예로 은행주가 있는데, 업계가 성숙기에 접어들어 성장성이 부족하기 때문에(소매 부문의 중국 초상과 닝보은행 제외) 기본적으로 매수로 돈을 버는 것이 필요하다. 역사적 패턴을 관찰해 보면 4대 은행의 주가 장부가율이 0.8배를 돌파하거나 초상은행의 주가 장부가율이 1배를 돌파할 때 주가가 하락하는 것으로 나타났습니다. 가격은 바닥을 칠 가능성이 높습니다.

버핏은 이런 유형의 기업을 대표하는 대표적인 인물이다.

성장 투자자에게 그들이 얻는 것은 회사의 성장 기간이 가져온 가치 창출입니다.

이 단계에서는 기업 이익이 급격히 증가하고 있으며 이는 기술주, 신경제, 신흥 산업 등 기업 주가에 큰 영향을 미칩니다. 투자자가 성공하면 "데이비스"를 누릴 것입니다. Double Click"(가치평가와 이익은 투자자들에게 막대한 투자 수익을 가져올 것입니다), 오히려 데이비스의 더블 킬이 될 것입니다. 더블 킬의 결과는 매우 비극적이므로 우리는 우리 자신의 역량 범위와 이게 우리가 벌 수 있는 돈인지.

현재 국내 판매량이 계속해서 기대치를 뛰어넘는 모습, 그리고 유럽과 미국의 국내 탄소중립 정책 시행으로 인해 유럽에서도 받아들여지는 신에너지 자동차 등이 대표적이다. , 신 에너지의 리튬 배터리는 호황을 누리고 있으며 이러한 상황에서 선도 주식을 합리적인 가치 평가 또는 합리적인 가치 이하로 조정하는 것은 매우 어렵습니다. 특정 평가 프리미엄.

CATL을 예로 들면, 현재 글로벌 원자재 가격이 상승하고 있으며, 선두업체가 비용을 완전히 다운스트림에 전가한다고 가정하면 올해 국내 판매량 240만대와 유럽의 양호한 성장을 기반으로 한다. 가장 낙관적인 이익은 110억에 도달할 수 있다. 회사의 미래 순전히 생산 능력 측면에서 3~5년 내 성장을 보면 40% 달성 확률은 매우 높다. PEG는 매우 번영하는 산업이기 때문에 합리적인 밸류에이션으로 떨어지기 어렵기 때문에 1을 부여하지 않고, 1.5배의 낙관적 밸류에이션을 부여한 후, PER을 60배로 하여 회사의 밸류에이션 방식을 적용합니다. 합리적인 가격은 근처에서 285로 밝혀졌습니다. 그런 다음 낙관주의자는 285 근처에서 레이아웃을 시작할 수 있습니다.

물론 위의 두 가지 돈 외에 자본시장에서 벌 수 있는 세 번째 유형의 돈이 있는데 바로 감정돈이다. 분명히 이런 종류의 돈은 이익을 얻기 위해 회사 자체의 기본을 초과했습니다. 이는 강세장이 가져온 높은 감정으로 종종 나타나며, 이는 시장에서 가장 쉽게 벌 수 있는 돈이기도 합니다. 만들다.

이 상승기 자체는 펀더멘털과 분리되고 전적으로 감정에 의해 주도되기 때문입니다. 손쉬운 이익이 가져다주는 달콤함은 많은 투자자들이 위험을 잊고 미친 듯이 시장에 진입하게 만들고 피라미드를 뒤집어 포지션을 늘리게 만듭니다. 모두가 예측할 수 없는 순간에 무너져 닭털더미를 남기게 되는 것입니다. 본질은 가격을 가치로 되돌리는 것입니다.

그럼, 많은 이야기를 하신 후, 가치 투자를 활용하여 거래를 유도하는 방법과 자신의 역량 범위를 이해하시기 바랍니다. 우리는 언제 돈을 벌 수 있습니까? 아니면 우리는 어떤 돈을 잘 벌고 있나요? 당신의 역량계는 중용으로 돌아가는 돈을 잘 버는 것인가, 아니면 성장하는 기업이 성장할 때 가치를 창출하는 돈인가, 아니면 가치 투자의 본질(감정)에서 벗어난 돈인가.

가치 전략을 사용해야 할 때 성장 전략을 사용하고, 성장 전략을 사용해야 할 때 감정적인 게임 방법을 사용하면 궁극적인 손실은 치명적일 수 있습니다. 예를 들어, 이 백마 주식 그룹화는 전형적인 감정적 돈 게임입니다. 가치 또는 성장 투자자라면 이 게임에 참여해서는 안 됩니다. 참가한다면 카니발 이후 벌거벗은 결과에 대해 명확히 인식해야 합니다.

2. 역투자

역량의 순환에 대해 이야기한 뒤, 가치투자의 두 번째 핵심, 즉 역투자에 대해 이야기해보자. 이 역시 가치투자 실천에 있어 매우 중요한 포인트다. .

대부분의 사람들이 주식 시장에서 돈을 벌지 못하는 핵심 이유는 항상 반대 방향으로 생각하고 항상 상승과 하락을 쫓고 있기 때문입니다. 이것은 인간 본성의 약점과 관련이 있으며, 인간이 볼 수 있는 것은 항상 추세입니다. 상승하면 낙관적이며, 하락하면 하락세를 보입니다. 사람이 많은 곳에서는 자본시장의 추세를 따라가는 것이 불가피합니다.

잔혹한 점은 사람이 많이 모이는 곳에서 폭주가 자주 일어나 위험하다는 점이다. 자본시장의 경우 사람이 적은 곳이나 대세에 어긋나는 곳이 바로 그런 곳이다. 정말 큰 돈을 벌 수 있습니다.

그 투자 달인들을 살펴보자. 그들은 기본적으로 역발상 투자 달인들이다. 예를 들어 버핏은 “남들이 욕심을 낼 때 나는 두렵고, 남들이 두려워할 때 나는 욕심을 낸다”고 말했다. 모든 것은 번영하고 쇠퇴할 것이다. 나쁜 일이 일어나기 마련이다." 찰리 멍거는 "모든 것은 거꾸로 생각해야 한다"고 말했다. 하워드 막스는 "상승할 때 추락의 에너지가 축적되고, 추락하면서 상승의 에너지가 축적된다." 이것은 모두 역발상적 사고와 역발적 투자의 표현이다. 그리고 투자 전문가들은 정확히 이것을 하고 그에 따라 엄청난 수익을 창출합니다.

사실 제 개인적인 투자 경험에 따르면, 추세를 따르면 빨리 돈을 벌 수도 있고 심지어 돈을 잃을 수도 있고, 추세를 거스르면 큰 돈을 벌 수도 있습니다. . "강세장은 대부분의 사람들이 돈을 잃는 주된 이유이다"라는 그레이엄의 문장을 반례로 사용하여 설명하는 것이 모든 사람에게 더 도움이 됩니다.

이 문장을 설명하는 방법은 여러 가지가 있습니다. 예를 들어 강세장에서는 시장의 수입이 실제로 지속적으로 초과 인출되고 상승 여력이 지속적으로 압축됩니다. 단계적으로 매수하면서 반전이 일어나기 직전의 고점에 지속적으로 비용을 배치하고, 상승 여력은 제한되고 하락 폭은 크며, 시장이 반전될 때 결국 피해자가 될 것입니다.

또 다른 예로, 시장이 상승하면 모두가 시장이 쉽게 수익을 낼 수 있다고 생각하기 때문에 투자자들은 결국 매수 포지션으로 변하게 됩니다. , 그리고 시장을 주도할 매수가 없습니다. 그러면 남은 것은 황소가 하락세로 변하는 잔치뿐이고, 그런 다음 붕괴가 시작되고 마지막 몇 배치의 진입자가 시장 아래에 묻혀 있습니다.

이 두 진술은 실제로 추세 추종으로 인한 비극을 설명하고 있습니다. 반대로 시장이 미친 듯이 상승할 때 역발상을 통해 점진적으로 철수하기 시작하면 대부분의 이익을 보호할 수 있습니다. (여기서는 "가장 많은 이익"을 사용한다는 점에 유의하세요. 가장 높은 지점을 정확하게 파악할 수 있습니다.) 약세장에서 우리는 추세에 대해 생각하고, 대부분의 사람들이 너무 당황해서 시장에 진입할 수 없을 때 일괄 구매를 시작하고, 가치보다 가격이 낮은 값싼 칩을 흡수하고, 마지막으로 시장이 상승하면 보상을 받습니다.

따라서 역투자는 매우 중요하며, 특히 대다수의 투자자들이 역으로 생각할 능력이 없는 자본시장에서는 그렇다면 역투자를 어떻게 실천해야 할까요?

첫 번째 포인트는 다른 사람의 실수를 인식하는 것입니다. 예를 들어 주가가 하락하면 비관적 요인이 반영되는 것을 볼 수 있습니다. .항상 다른 사람의 실수를 인식함으로써 변화를 만들 수 있습니다. 특히 시장이 하락할 때, 우리가 두려워하는 이유는 모두가 없기 때문입니다. 투자할 때 리서치나 의견을 듣고, 오직 K라인만 눈에 띈다.

그렇다면 가장 일반적인 역투자는 가치투자의 내재가치를 활용해 운용을 하는 것, 즉 주가가 가치보다 낮을 때, 특히 약세장에서 감히 반대하는 투자다. 반대로, 당신은 또한 미친 상승 중에 포지션을 계속 줄일 수 있을 만큼 합리적이어야 합니다.

두 번째 요점은 첫 번째 요점의 연장선으로 앞서 말했듯이 가치 투자가 돈을 버는 방식은 가치 기반과 성장 기반입니다. 가장 빠르고 가장 수익성이 높은 단계인 이 감정적 상승 기간은 펀더멘털과 분리되어 지난 몇 달 또는 심지어 지난 몇 년 동안 얻지 못한 이익을 가져오는 경우가 많습니다. 여기에는 역량 범위가 포함되지 않습니다. 참여하지 마십시오), 봄 축제 앞에서 서로 포옹하는 백마는 이렇지 않습니다.

따라서 '과대평가'와 '내일 하락할 것'은 전혀 다른 개념이므로 역발상 투자를 할 때 과대평가됐다고 생각하면 무조건 매도할 필요는 없지만, 버블은 자신이 버블에 있다는 것을 깨닫고 이익을 빼앗기 위해 일괄적으로 퇴출할 상응하는 계획을 세우기 시작했습니다. 반대로 시장이 하락하면 일괄적으로 시장에 진입해 저렴한 칩을 얻을 수 있다.

3. 장기 보유

사실 가치 투자의 두 가지 핵심에 대해 이야기하고 나면 가치 투자가 분석에서 요구하는 것만큼 신비롭지 않다는 것을 알게 될 것입니다. 자신의 역량 범위를 인식하고 모든 투자를 자신의 역량 범위 내에 포함시키면 동시에 가치 판단과 역투자 사고 및 운영 방식을 통해 더 나은 결정을 내릴 수 있습니다. 당신이 돈을 벌 수 있도록 돕기 위해.

물론 세 번째 열쇠와 결합하면 가치투자의 승률은 90%에 달할 수 있다는 걸 개인적으로 이해하는데, 그게 바로 장기 보유!

버핏은 10년 동안 주식을 보유하고 싶지 않다면 하루도 보유하지 말라고 말했습니다. 버핏은 기본적으로 기업을 평생 보유할 의도로 매수한다. 이것이 그가 BYD에서 수십배의 수익을 얻을 수 있는 중요한 이유 중 하나이며, 그의 연간 복리수익률이 25%에 달하는 이유이다.

시장은 단기적으로는 항상 비효율적입니다. 버핏이 말했듯이, 미스터 마켓은 불치의 심각한 정신 질환을 앓고 있으며 이로 인해 일일 가격이 항상 무작위로 변동하거나 가격이 하락합니다. 항상 단기적으로 예측하기 어려우므로 단기적으로 투자하시면 미스터마켓의 견적에 영향을 받아 잘못된 투자결정을 하게 될 수도 있습니다.

그러나 미스터마켓은 기업가치의 상승과 하락을 따르지 않더라도, 즉 기업가치가 있는 한, 미스터마켓은 가치를 중심으로 변동하기 때문에 장기적으로는 시장이 효과적입니다. 가치가 상승하면 미스터마켓의 궤적도 상승할 것입니다. "Cycles"의 저자인 Howard Marks에 따르면 그 과정은 험난하고 끝은 밝습니다.

물론 여기서도 '장기 보유'라는 개념을 재정립해야 합니다. 즉, 장기 보유가 장기 보유를 의미하는 것은 아닙니다!

한편으로는 대다수의 투자자가 버핏이 10년 동안 그랬던 것처럼 주식을 확고하게 보유할 수 없기 때문입니다.

반면 A주는 시대적 특성에 따른 것으로 시장 동향을 경험한 투자자들은 A주의 미성숙과 대다수의 개인 투자자들 때문이라는 것을 알게 될 것이다. , 시장 추세는 극단적인 급락이나 극단적인 급등 사이를 헤매기 쉽습니다. 1년 또는 2년 안에만 발생할 수 있는 이익이 단 몇 달 만에 완료되는 경우가 종종 있습니다. 단기적으로 보유해야만 얻을 수 있는 수익이므로, 단기적으로 보유해야만 얻을 수 있는 이익이 있기 때문에 계속해서 보유할 필요가 없습니다. 시장 조정이 수입을 원활하게 할 때까지 기다리십시오.

따라서 장기 보유는 편리한 과정일 뿐, 수익률이 달성되면 제때에 철회해야 하며 절대로 '인내' 보유하지 않는 것이 우리의 투자 목표는 아닙니다. 결국 원래의 이익이 급격히 회복되었습니다.

일반적인 개인 운영 사상은 장기적으로 보고 단기적으로 한다는 것입니다. '장기'는 주식을 1~3년 동안 보유하는 장기적인 논리를 의미합니다. "장기 보유"이고 "단기"는 위에서 언급한 것처럼 장기 보유 과정에서 수익률에 도달하면 제때에 철회합니다. 이 "단편"은 목표가 아니라 과정일 뿐이라는 점에 유의하세요. 좀 복잡하게 들리겠지만, 투자의 본질, 즉 주가가 가치보다 훨씬 높을 때 후퇴를 고려하기 시작하는 것이라면 누구나 이해할 수 있다고 생각합니다.

가치 투자의 본질 - 가격이 가치(현재 가치 또는 미래 가치)보다 낮을 때 사고, 가격이 가치보다 높을 때 파는 것입니다. 가격은 뻔하고 핵심은 기업의 내재가치를 판단하는 것이다.

가치 투자를 통해 거래를 한다는 것은 단순히 선도주와 대형주를 사고 파는 것이 아니라 가격 투자의 본질을 활용하는 방법을 배우고 기업의 내재 가치를 발견하는 것입니다. .

기업가치를 활용하는 방법을 배우고, 가치투자의 3대 핵심인 역량의 순환, 역투자, 장기 보유를 지속적으로 실천하는 것을 바탕으로, 가치 투자는 군중을 따라가는 것이 아닙니다.