외국인 지분 보유에 대한 경고가 또 있는데, 관련 규정도 바뀌어야 합니다.

저자 : 허동휘

외국인 투자가 너무 적은 것도 좋지 않고, 외국인 자본이 너무 많은 것도 좋지 않습니다. 그렇다면 적정 금액은 얼마입니까? 이에 대한 답은 선전증권거래소에 있습니다. 5월 25일 기준 메이디그룹, CTI, 소피아를 보유한 외국인 투자자 비율은 각각 27.31%, 26.34%, 26.22%에 달한다. 선전증권거래소는 A주 역사상 처음으로 5월 26일 이들 3개 종목에 대해 동시에 경고를 발령했다. 선전증권거래소는 '관련 규정'에 근거해 경고를 발령했는데, 이는 단일 상장회사의 모든 외국인 투자자가 보유한 A주 총 비중이 상장회사 총 주식수의 30%를 초과할 수 없다는 뜻이다. 외국인 지분율이 26%에 도달하면 조기경보시점으로, 28%에 도달하면 해외구매가 중단된다.

관련 규정이 시행된 지 7년이 지났다.

과거 외국인 투자자가 A주 보유비율을 위반해 경고를 받고 거래가 정지된 사례가 많았다. 외국인 투자자들이 선을 넘었습니다. 2015년 5월 19일, 상하이 공항의 상하이-홍콩 증권 거래소는 외국인 지분율이 28%를 초과하여 상하이 증권 거래소에 의해 일시적으로 폐쇄되었습니다. 상하이-홍콩 증권 거래소 개설 이후 처음으로 정지된 회사가 되었습니다. 개별 종목의 외국인 지분율이 초과되어 매수주문을 받지 못하게 되었습니다. 2019년 3월 5일 한스레이저 역시 외국인 투자자가 지분 28% 이상을 보유하고 있어 매수주문 접수가 정지됐다. 메이디그룹도 지난해 4분기부터 외국인 지분율 경고를 발령한 바 있다. 올해부터 꾸준히 경고 한도를 넘었다.

그렇다면 외국인 투자자의 A주 보유비율을 제한하는 '관련 규정'은 무엇일까? 2013년 3월 1일 중국 증권감독관리위원회가 공포하고 시행한 "위안화 적격 외국 기관 투자자의 국내 증권 투자에 대한 시범 조치"입니다. 단일 상장 회사에 대한 단일 외국 투자자의 지분 비율은 다음과 같이 규정되어 있습니다. 단일 상장회사의 A주에 대한 모든 외국인 투자자의 총 지분율은 상장회사 주식 총수의 30%를 초과할 수 없습니다. 이 규정이 시행된 지 7년이 넘었습니다. 이제 자본 시장 상황은 큰 변화를 겪었습니다. 이 규정이 여전히 새로운 상황에 적응할 수 있습니까?

모순되는 규제

지금은 급격한 변화의 시대입니다. 예를 들어, A주가 MSCI에 편입되는 등 많은 일이 일어났습니다. FTSE Russell 지수에도 A주가 포함되어 A주가 상하이-홍콩 증권 연동 및 선전-홍콩 증권 연동을 개설했으며 할당량 한도도 대폭 늘어났습니다. 올해 5월 초에는 QFII와 RQFII의 투자 할당 한도가 취소되었습니다. 중국은 2018년 합작증권회사, 펀드운용회사, 선물회사에 대한 외국인 투자 비중 한도를 51%로 완화하고 3년 후에는 더 이상 제한을 두지 않겠다고 발표했다. 국무원 금융안정발전위원회 판공실은 2019년 7월 20일 증권사, 기금운용사 등의 해외지분비율 제한 해제 등 금융산업 개방을 위한 일련의 정책과 조치를 발표했다. , 원래 2021년으로 예정된 선물 회사. 2020년을 앞두고 있습니다.

올해부터 증권사, 펀드운용사, 선물회사 등의 외국인 지분비율 제한이 더 이상 없어진다는 뜻이다. 그렇다면 상장기업의 외국인 지분율을 제한할 이유가 있을까? 게다가 상장회사에는 증권회사와 선물회사도 포함된다. 만약 상장회사의 외국인 지분율을 제한한다면, 이는 증권회사와 선물회사의 외국인 지분율을 더 이상 제한하지 않는다는 정책과 모순되는 것이 아닐까? 상장회사 증권사와 선물회사의 외국인 지분율에 제한이 없다면 이런 차등 대우 역시 증권시장의 공정성 3원칙에 어긋나는 것이며 부적절하다.

관련 규정은 시대에 뒤떨어져 있다.

실제로 상장기업이 보유하는 외국인 지분 비율을 더 이상 제한할 필요는 없다. 외국자본이 증권시장에서 상장회사를 인수하는 것은 비상장회사를 인수하는 것보다 훨씬 더 어렵다. 외국자본이 비상장 증권회사나 선물회사를 인수한다면 소수의 주주만 있으면 훨씬 간단해진다. 하지만 상장회사를 인수할 때 가장 먼저 마주하게 되는 것은 지분율 5% 기준이다. 지속적으로 지분율을 30%로 높이면 공개매수도 받게 되고, 주주 수가 부족해 상장폐지까지 당할 수도 있다. 정족수보다 적습니다. 또한, 상장사 자체적으로 인수방지를 위한 독극물 계획을 수립해 외부 인수에 많은 걸림돌이 되었을 가능성이 크다. 이렇게 많은 어려움이 있는데 왜 상장기업의 외국인 지분비율을 제한해야 할까요?

외국자본이 상장회사를 성공적으로 인수한다면 양측 모두 축하해야 할 일이다. 분명 윈윈(win-win)이 될 것이기 때문이다. 국민경제와 민생과 관련된 일부 중요 상장기업의 경우 인수장벽이 설정된다면 시장지향적인 방식도 채택해야 한다. 예를 들어 지배주주가 절대지배적 지위를 확고히 유지해야 한다. 특히 중요한 기업은 애초에 상장하면 안 됩니다. 상장의 혜택을 누리면서도 인수 위험을 면할 수는 없습니다.

현재 상장기업의 외국인 지분율 제한 기준은 '관련 규정'이지만, 바꿀 수 없는 것은 아니다.

원래 증권사, 펀드운용사, 선물사에 대한 외국인 지분율 제한에 대한 '관련 규정'이 있었는데 지금은 다 바뀌지 않았나요? 상장기업의 외국인 지분율 제한에 관한 '관련 규정'은 왜 변경할 수 없는 걸까요? 게다가 '관련 규정' 중 일부는 변경되었고, 일부는 변경되지 않은 경우 서로 충돌하고 시대에 뒤떨어지게 됩니다.