중국-파키스탄 경제회랑 건설을 위한 자금 지원 방법은 무엇입니까?

현재 중국-파키스탄 경제회랑의 투자 프로젝트는 주로 우리나라 정책은행과 개발은행의 신용금융에 의존하고 있으며 주식, 채권, 파생상품 시장의 역할은 여전히 ​​매우 제한적이다. 이는 주로 파키스탄 자본시장의 폭과 깊이가 부족하고, 구조적 모순이 뚜렷하며, 주식시장의 변동성이 심하고, 채권 및 파생상품 시장이 아직 초기 단계에 있기 때문이다. 중국-파키스탄 경제회랑과 같은 프로젝트의 단점. 중국-파키스탄 경제회랑의 기존 투자 프로젝트는 주로 우리나라 정책은행의 신용 자금에 의존하고 있습니다. 우리 정부는 파키스탄에 대한 투자로 인해 직면하는 현지 군사, 정치, 안보 위험을 고려하는 것 외에도 그러한 투자 및 기타 문제에 대한 기회비용도 고려해야 합니다. 따라서 채권 및 주식시장의 역할을 효과적으로 수행하고, 상품 혁신과 서비스 업그레이드를 통해 파키스탄 자본시장의 외국인 투자 유치 역량을 강화할 필요가 있다.

1. 수쿠크 시장 개발

국제부흥개발은행(International Bank for Reconstruction and Development)의 연구에 따르면 정부를 피하기 위해 증권시장에서 자금을 조달하는 것보다 교환 채권 시장을 활용하는 것이 더 효과적인 것으로 나타났습니다. 개발도상국에서 흔히 볼 수 있는 제재. 시장 실체에 대한 차등 대우와 같은 금융 시스템에 대한 행정적 개입 또한 채권 금융은 주식 금융보다 세금 비용이 낮습니다. 현재 파키스탄 채권시장은 느리게 발전하고 있으며, 다른 개발도상국과 마찬가지로 국채시장이 주도하고 있다. 파키스탄의 이슬람 채권시장 발전이 촉진될 수 있다면 중동, 동남아 등 이슬람 국가의 자본시장과 연계해 중동 국가의 국부펀드 등 기관투자자를 유치하고 자금조달 압박을 완화할 수 있을 것이다. 우리 나라의 정책 은행에.

수쿠크와 전통채권의 가장 큰 차이점은 채권 보유자가 청구권이 아닌 특정 자산이나 자산소득에 대한 소유권을 갖는다는 점이다. 수쿠크는 일반적으로 신탁 증서나 참여 증서로 발행되며 채무자에게 이자를 지급하지 않습니다. 최근 몇 년간 전 세계적으로 점점 더 많은 투자자들이 이슬람 채권을 금융 수단으로 받아들이고 있습니다. Thomson Reuters 보고서에 따르면 이슬람 채권과 주식형 펀드는 투자자와 자산 관리자 사이에서 가장 인기 있는 두 가지 자산 유형입니다. 동시에 이슬람 채권 시장은 주로 기관의 자금 수요로 인해 상품이 부족합니다. 이슬람 국가의 개인 투자자는 수량 측면에서 법적, 종교적 및 기타 제한 사항을 충족하는 투자 도구가 거의 없습니다.

일반적으로 파키스탄 금융 시스템의 규제 및 법적 틀, 투자자 선호도, 인프라 중심의 금융 프로젝트 특성으로 인해 이슬람 채권은 전통 채권보다 더 큰 발전 잠재력을 가지고 있습니다. 따라서 파키스탄 증권거래소는 이슬람 채권을 채권 시장 발전의 진입점으로 활용하고 중동, 동남아시아 등 이슬람 국가의 기관 및 개인 투자자가 중국-파키스탄 경제 회랑 건설에 참여하도록 유도할 수 있습니다. , 더 많은 자금 조달 채널을 열어보세요.

구조적인 관점에서 볼 때 현재 파키스탄이 발행하는 이슬람 채권은 주로 무샤라카(비용 + 이익 판매)와 이자라(자산 모기지)입니다. 무샤라카는 자산 매매 계약으로 채권자와 채무자는 계약에서 결정된 비용과 이익률에 따라 회사의 이익과 손실을 공유합니다. 기본 자산은 일반적으로 유형 자산(채권 발행자 자신의 자산 또는 상품 중개인으로부터 구매 또는 판매된 상품). Ljarah는 본질적으로 임대 계약으로, 임대인은 일정 기간 동안 정해진 임대료로 자산을 임대합니다. 임대 가능한 자산의 가치.

파키스탄 이슬람채권의 절반 이상이 무샤라카 방식으로 발행되는데, 이자라 방식이 파키스탄 전체 이슬람채권 발행의 81%를 차지해 가장 많은 자금을 차지하고 있다. 2015년 6월 현재 파키스탄 국내정부는 88개의 이슬람채권을 발행했는데, 그 중 15개는 파키스탄 정부가 발행한 자산유동화 이슬람채권이고, 나머지 73개는 기업이나 준국가기관이 발행한 것이다. 이러한 채권은 주로 중장기, 일반적으로 3~7년 채권입니다. 2001년부터 2015년까지 파키스탄 국내 정부는 63건의 이슬람 채권을 발행했는데, 이는 79억 7100만 달러 규모로 전 세계 이슬람 채권 발행 시장 점유율의 1.29%를 차지했다. 또한 파키스탄 정부는 2005년과 2014년에 각각 5년 만기 이슬람 국제채권 2개를 룩셈부르크 증권거래소에서 6억 달러에 발행했고, 두 번째는 10억 달러에 발행해 수익률 6.75%를 기록했다. .

다른 이슬람 국가와 마찬가지로 파키스탄의 거래소도 이슬람 채권시장에서 여전히 작은 역할을 하고 있다. 2015년 6월 현재 발행된 채권 88개 중 거래소에 상장된 회사채는 6개에 불과합니다. 그러나 이들 거래소에 상장된 이슬람 채권은 좋은 성과를 거두며 소규모 투자자들 사이에서 인기를 얻었습니다. 또한, 최근 정부가 도입한 일련의 조치는 이슬람 채권 시장에 유리한 조건을 조성했습니다. 2016년 9월 국세위원회는 수쿠크와 일반 채권에 부과되는 세금 비용이 기본적으로 동일하다는 새로운 과세 규정을 제정했습니다. 이 조치는 수쿠크에 대한 수요를 더욱 촉진했습니다.

2017년 1월 파키스탄 증권거래소는 중국금융선물거래소, 상하이증권거래소 등 5개 전략적 투자자를 성공적으로 유치했다.

이번 지분 인수는 현재 중국-파키스탄 경제회랑 건설에 큰 의미를 갖는다. 왜냐하면 우리나라 거래소는 제품, 시스템, 서비스 등의 지원을 통해 파키스탄의 금융 인프라를 개선하여 일부 프로젝트 파이낸싱에 더 나은 서비스를 제공할 수 있기 때문이다. 또한 CICC 등 금융기관의 파키스탄 금융인프라 진출은 우리나라 금융서비스의 '글로벌화'를 위한 중요한 시도이며, 금융기관의 해외 지분 인수에 대한 연계 실증효과도 있다.

그러나 파키스탄 증권거래소를 통한 환채권시장 발전에는 여전히 어려움이 많다. 예를 들어, 개발 잠재력이 있는 단기 및 장기 Sukuk 상품이 소수 있고, 대부분의 Sukuk에는 거래 가능한 2차 채권 시장이 부족하며, 주권 Sukuk이 담보로 제공하는 자산을 식별하기가 어렵습니다. 더 중요한 것은 전체 채권 시장의 발행자, 규제 기관 및 투자자 간의 조정 메커니즘이 비효율적이라는 것입니다. 따라서 은행 등 다른 금융기관과 협력해 금융 인프라와 지원 서비스를 개선하는 것이 필요하다.

파키스탄 증권거래소는 향후 이슬람 채권 시장 발전에 있어 몇 가지 핵심 방향을 제시하고 있다. 첫 번째는 일부 유망한 엔지니어링, 제조, 화학 및 통신 회사가 기업 이슬람 채권을 발행하여 현지 기업에 더 많은 자금 조달 채널을 제공하도록 돕는 것입니다. 기업 이슬람 채권의 개발은 채권 시장의 단점을 보완하고 파키스탄 금융 시스템의 구조적 모순을 효과적으로 해결할 수 있습니다.

두 번째는 파키스탄 증권거래소에서 정부 이슬람채권을 발행하거나, 해외 거래소와 협력해 파키스탄 정부 이름으로 국제 이슬람채권을 발행하는 것이다. 말레이시아는 최초로 국채, 즉 상장지수채권과 이슬람채권을 출시했으며, 국경 간 이슬람 채권 사업을 수행한 경험을 충분히 활용하고 다른 이슬람 국가의 국부펀드의 참여를 확보할 수 있습니다. 특히 중동지역은 중국-브라질 경제회랑 건설에 참여한다.

2. 파키스탄 주식시장 발전

현재 주식시장은 파키스탄 자본시장의 핵심이자 외국인 투자자를 유치하는 중요한 수단이다. 은행 신용과 비교할 때, 자기자본은 기업이 더 적은 위험을 감수할 수 있게 해주며, 고정된 부채 상환 비용이나 상업 기업의 자본 체계에 큰 변화를 가져오지 않습니다. 또한 주식시장은 시장지향적인 자원배분에 유리하다. 말레이시아를 예로 들면, 주식시장은 국영기업의 민영화에 도움이 될 수 있으며, 나이지리아와 인도네시아의 경험은 주식시장이 외국인 투자자가 현지 기업의 소유권을 획득하는 데에도 도움이 될 수 있음을 입증합니다.

1990년대 중반부터 10여년 동안 파키스탄 주식시장은 급속도로 발전했다. 그림 2를 보면 이 기간 동안 주식 회전율이 급격히 증가하여 2008년 금융 위기 전까지는 여전히 국제 평균보다 훨씬 높은 수준의 시장 활동을 보여줍니다.

그림 2에서 볼 수 있듯이 2008년 금융위기가 파키스탄 주식시장에 미친 영향은 중국 및 전체 국제시장에 비해 훨씬 컸고, 인도보다 어느 정도 높았다. , 자본 시장의 취약성과 예방 능력 부족 등의 문제를 반영합니다. 위기가 발생했을 때 파키스탄 정부는 통제 조치를 시행해야 했고, 그 결과 투자자들은 몇 달 동안 증권과 자금에 접근할 수 없게 되었습니다. 이로 인해 MSCI는 파키스탄을 신흥 시장에서 프런티어 시장으로 강등시켰습니다.

2012년부터 2016년까지 파키스탄의 GDP 대비 총 주식시가총액 비율은 각각 21.83%, 27.40%, 29.01%, 26.64%, 32.14%로 개발도상국 평균 수준이었지만, 그것은 빠르게 발전했으며 기본적으로 해마다 상승하는 추세는 주식 시장의 투자 기회가 점차 증가하고 잠재력이 크다는 것을 보여줍니다.

올해 5월 MSCI의 반기보고서를 통해 파키스탄의 신흥시장 지위가 회복됐지만(6월 1일 공식 발효) 파키스탄 주식시장의 일평균 거래량은 이전의 절반 수준으로 회복됐다. 위기. 시장 분석가들은 MSCI의 결정으로 파키스탄 주식 시장에 약 3억~5억 달러의 자금이 유입될 것으로 보고 있으며, 그 중 약 20%는 패시브 펀드입니다. 그러나 전체 MSCI 신흥 시장 지수에서 파키스탄이 차지하는 비중은 0.10%에 불과하며, 이는 작년 파키스탄 재평가 보고서에서 추정된 0.19%보다 크게 낮습니다. 분명히 MSCI는 파키스탄 주식 시장이 계속해서 성장 추세를 유지할 수 있을지에 대해 우려하고 있습니다. 또한, 6개의 파키스탄 상장 기업만이 MSCI 신흥 시장 지수에 가입할 수 있습니다.

단기적으로는 바젤의 일부 주요 주가지수가 꾸준히 상승하면 외국인 투자를 효과적으로 유치할 수 있다. 조나단 참위시 무자마니(Jonathan Tsamwisi Muzamani)의 짐바브웨 증권거래소 연구에 따르면 개발도상국 거래소가 제공하는 자금조달 기능은 해당 국가의 주가지수 성과에 크게 좌우된다는 사실이 밝혀졌습니다. 큰 충격이 가해지면 자금 조달 기능이 크게 약화됩니다.

파키스탄 주식시장 지수는 최근 몇 년간 좋은 성과를 냈습니다. 2016년 파키스탄 주식시장 수익률은 세계 5위를 기록했다. 2016년 7월 1일부터 2017년 3월 31일까지 파키스탄 증권거래소 KSE-100 지수는 27.5% 상승해 국제 주가지수 중 1위를 차지했다.

KSE-100 지수가 안정적이고 지속적인 성장을 유지할 수 있는지 여부는 기업이 파키스탄 증권거래소를 통한 기업공개나 신주 발행을 통해 자금을 조달하는 데 있어 매우 중요한 지표이다. 그러나 동시에 브라질 증권거래소의 경우 어떻게 하면 주식시장의 변동성을 줄이고 주식시장의 장기적으로 안정적이고 건전한 발전을 유지할 수 있을지가 보다 현실적인 문제입니다.

투자자 입장에서는 주식시장의 급격한 상승과 하락이 지수수익률보다 거시금융시장의 안정성과 기업지배구조 역량에 더 중요할 수 있다. 중국 주식시장에 비해 파키스탄 주식시장은 개방적이지만, 외부 위험에 대한 방어력도 취약하다. 따라서 위험 통제 능력을 강화하고 급격한 시장 변동을 피하는 방법은 바젤의 향후 개발의 초점입니다.