퓨처스 클래식 사례 등장인물: Stanley, Quantum Fund의 최고 펀드 매니저

퀀텀펀드의 핵심인물에 대한 두 번째 소개는 2000년 퀀텀펀드를 떠난 전 퀀텀펀드 최고펀드매니저 주켄 밀러(Zhuken Miller)이다.

초인적인 성과를 내기 위해서는 '자본 보장'과 '홈런 치기' 두 가지에 의지해야 합니다! --스탠리 주켄밀러

그럼 국내 투자자들에게는 낯설지만 월스트리트에서 가장 중요한 인물 중 한 명인 스탠리 전 퀀텀펀드 최고펀드매니저를 소개하겠습니다. 주켄밀러와 소로스는 1997년 전 세계를 충격에 빠트린 동남아시아 금융위기를 성공적으로 계획했다. 1998년에도 그는 거액의 돈을 들여 홍콩 정부와 '세기의 도박'을 했으나 실패로 끝났다. 금융계는 이제 겨우 40대인 세계 최대 헤지펀드를 총괄하는 펀드매니저를 주목한다. 게다가 이 책은 스탠리 드라켄밀러(Stanley Drakenmiller)의 사진이 중국에서 출판된 최초의 책이기도 하다.

소로스와 전혀 다른 헝가리계 유대인 배경을 지닌 주켄밀러는 미국 필라델피아 출신으로 메인주 보든 칼리지에서 경제학과 영문학 학위를, 부전공으로 학사학위를 받았다. 나중에 경제학을 공부하기 위해 미시간 대학교에 입학했지만, 그 과정이 너무 이론적이고 양적이며 현실 세계와 단절되어 지루해했습니다. Stanley Zuckenmiller는 대학원을 포기하고 현실 세계에 직접 진출하기로 결정한 후 1년 미만 동안 피츠버그 국립 은행에서 주식 분석가로 일한 후 주식 연구 이사로 승진했습니다. Stanley Zuckenmiller는 자신의 일을 너무 좋아해서 오전 6시에 회사에 들어가 오후 8시가 되도록 퇴근하지 않았습니다. 처음 시작했을 때 Stanley Zuckermiller는 특정 산업이나 주식의 모든 기능에 대한 전체 보고서를 작성했습니다. 위원회와 논의하기 전에 검토를 위해 보고서를 연구 책임자에게 제출해야 합니다. Stanley Zuckenmiller는 은행 산업에 대한 보고서를 제출한 후 자신의 작업을 매우 자랑스럽게 생각했습니다. 그러나 그가 그것을 읽은 후, 리서치 디렉터는 그에게 "이 보고서는 쓸모가 없습니다. 무엇이 주식을 오르락내리락하게 만드는가?"라고 말했습니다. 그의 평가는 스탠리 쿡밀러에게 큰 자극이 되었습니다. 이후 스탠리 주켄밀러는 기본적인 요인을 모두 나열하기보다는 주식의 상승과 하락과 밀접한 관련이 있는 요인을 찾아 확인하는 데 집중적으로 분석을 해왔다.

1． 대부분의 상승과 하락의 핵심 요소는 수익, 특히 은행주의 경우와 관련이 있습니다. 이 산업에서 화학 주식은 상당히 다르게 행동합니다. 핵심 요소는 화학 생산 능력입니다. 화학주를 매수하기 가장 좋은 시기는 화학산업의 부양책이 많이 강화될 때이다. 반대로 화학주를 팔아야 할 이상적인 시기는 화학업계가 대규모 신규 화학공장 가동을 발표하고 화학주 실적이 하락하기 전이다. 그 이유는 어떤 개발 계획이든 2~3년 안에 회사의 수익이 감소한다는 것을 의미하고, 주식 시장은 항상 그러한 발전에 미리 반응하기 때문입니다.

2． 어떤 주식이 상승할지 하락할지 결정하는 데 도움이 되는 또 다른 원칙은 기술적 분석입니다. Stanley Duchennemiller는 기술 분석에 중점을 두었고 Stanley Duchennemiller는 해당 부서의 다른 누구보다 기술 분석을 더 잘 받아들였습니다. Stanley Zuckenmiller의 상사와 그의 많은 동료들은 그가 모든 주식 시장 차트를 쌓아두었기 때문에 그를 괴물로 여겼음에도 불구하고 Stanley Zuckenmiller는 기술적 분석이 여전히 유용하다고 믿었습니다.

2년 후인 1980년, 28세의 스탠리 주켄밀러는 은행을 떠나 자신의 재무 관리 회사인 리그슨 자산 매니지먼트를 설립했습니다. 저가 중소기업 주식의 급등을 포착하면서 문밖에서 큰 성과를 거두었습니다. 1981년 중반까지 주식 시장은 가치 영역의 최고점에 도달했고 금리는 19%까지 치솟았습니다. 지금은 주식을 팔기에 매우 좋은 시기입니다. Stanley Zuckermiller는 자신의 주식 절반을 현금으로 전환했는데, 당시 그는 이것이 놀라운 움직임이라고 생각했습니다. 그 결과, 1981년 3분기에 스탠리 주켄밀러는 이전 업적을 모두 지워버렸다. 나머지 절반의 주식을 계속 보유했기 때문에 그에 따른 손실로 인해 좋은 성과가 모두 사라졌습니다. 그 이유는 은행의 표준 투자 절차가 항상 거의 전액을 투자하는 것이기 때문입니다. Stanley Zuckermiller는 더 이상 은행에서 일하지 않지만 여전히 은행의 사고 방식 중 일부를 분명히 유지하고 있습니다. Stanley Zuckenmiller는 1981년 6월 주식 시장에서 확실히 약세를 보였고 그의 견해는 절대적으로 옳았지만 결과는 3분기에 12% 손실이었습니다. 파트너들에게 말했습니다: "이것은 단순히 범죄입니다! 우리는 시장에 대해 이보다 더 비관적이었던 적이 없었지만 여전히 3분기에 실패로 끝났습니다." 그 사건 이후 Stanley Zuckermiller는 투자 철학에 따르면 시장이 다시 좋지 않아 항상 100% 인출하고 현금으로 전환하겠습니다.

1986년 주켄밀러는 취퍼스 펀드의 펀드매니저로 채용됐다. Trevers Funds는 여전히 Stanley Zuckenmiller가 Rigson Fund를 계속 관리할 수 있도록 허용합니다. 그가 Travers Fund에 합류했을 때 그의 관리 스타일은 전통적인 단일 보유 주식 포트폴리오에서 채권, 외환 및 주식을 결합하여 이러한 시장에서 단기 다각화 거래를 매매할 수 있는 유연성을 갖춘 다양한 투자 전략으로 전환되었습니다. . Qufus Fund는 그의 시장 재능에 깊은 감명을 받아 자신이 관리하는 7개 펀드와 자신의 자체 펀드를 합쳐 총 8개 펀드를 만들었습니다.

그 중 가장 유명한 것이 'Active Strategic Investment Fund'로, 1987년 3월 설립 이후 Stanley Zuckenmiller가 1988년 8월 Travers를 떠날 때까지 펀드업계의 선두주자로 자리매김한 가장 뛰어난 펀드입니다. 결국 Soros와 함께 일하고 싶은 그의 열망과 그들의 거래 활동의 유사한 기질로 인해 그는 Travers와 작별 인사를 하고 Soros Management Company에서 일하게 되었습니다. 그는 소로스를 당대 최고의 투자자로 여깁니다. 그 직후 소로스는 자신의 펀드 관리를 스탠리 주켄밀러(Stanley Zuckenmiller)에게 맡겼습니다. 소로스는 구소련과 동유럽의 폐쇄된 경제를 개혁하는 데 참여하기로 결정했기 때문입니다.

소로스가 1969년부터 1988년까지 퀀텀 펀드를 관리했을 당시 펀드의 연평균 수익률은 30%였으며, 인수 후 첫 5년 동안 주켄밀러의 연 수익률은 40%까지 올랐다. (1989년부터 1993년까지의 연간 수익률은 31.6%, 29.6%, 53.4%, 68.6%, 72%였습니다.)

1991년 초 Zhukenmiller는 미국과 일본 주식 시장에서 30억 달러의 매도 포지션을 구축했습니다. 미국과 글로벌 채권시장에서 대규모 공매도도 포함됐다. 그러나 그는 1월말 미국의 이라크 침공을 앞두고 최대 60억달러에 달하는 숏포지션을 모두 롱포지션으로 전환한 뒤 전쟁이 발발한 뒤 그의 견해가 옳았다는 것이 입증됐다. 그의 가장 성공적인 투자는 그해 말 유럽, 미국, 일본의 채권 및 통화 시장에서 12억 달러 규모의 포지션을 구축한 것이었습니다. 경기 침체로 인해 8월과 9월 채권이 급등한 후 그는 퀀텀 펀드의 수익이 증가했습니다. 올해 수익률은 53.4%로 높아졌고, 연말 순자산은 31억5천700만 달러에 달했다.

소로스가 주켄밀러에게 가장 큰 이득을 준 점은 “운영 방향이 옳고 그름은 중요하지 않다. 중요한 것은 방향이 옳을 때 얼마를 벌고, 얼마를 벌느냐이다. 방향이 틀렸을 때 잃습니다." 소로스는 이렇게 말했습니다: Zhukenmiller의 비난은 결코 강세와 공매도의 잘못이 아니라 오히려 운영이 올바른 방향으로 갔을 때 이익을 극대화하지 못한 데 있습니다.

1993년부터 소로스 펀드의 투자 포트폴리오는 퀀텀 펀드를 직접 관리하는 것 외에도 다른 펀드의 성과를 모니터링하는 역할도 담당하지만 일반적으로 여전히 500억 달러를 초과했습니다. 소로스가 당장 은퇴를 선언하더라도 이들 헤지펀드의 장기적 운용에는 영향을 미치지 않을 것으로 보인다.

저자는 스탠리 주켄밀러의 투자 성공을 두 가지로 요약하지만 사실은 딱 하나인데, 기술 기사에서 언급한 두 가지 비결은 바로 펀드 관리이다.

1. 돈을 원한다. 그러나 직면하지 말고, 위험 통제 - 자신의 실수를 인정할 만큼 용감하십시오.

2. 이익을 얻을 만큼 대담하십시오 - 포지션 관리,

돈을 원하지만 직면하지 마십시오 - 용감하게 자신을 인정하십시오. 실수

1987년 주식시장이 폭락하기 전, 그해 상반기는 매우 좋았습니다. 스탠리 쿡밀러는 원래 주식시장에 대해 낙관적이었고 주가는 급등했습니다. 각 펀드는 일반적으로 약 40%~85%의 증가를 달성했습니다. 많은 중개인은 이미 많은 이익을 얻었기 때문에 그 해 초에 이익을 얻었습니다. 하지만 스탠리 주켄밀러의 철학은 공격적으로 돈을 벌면 더 공격적으로 행동해야 한다는 것이다. 소로스 씨는 이 사실을 강조한다. 연초에 돈을 많이 벌고 있으니 과감하게 잡아야 할 좋은 시기다. 연초에 상황이 매우 순조롭게 진행되었기 때문에 Stanley Zuckenmiller는 시장에 맞서 싸울 수 있는 자금이 있다고 느꼈습니다. Stanley Zuckenmiller는 강세장이 끝나야 한다는 것을 알았지만, 언제 끝날지는 몰랐습니다. 마찬가지로, 시장은 종종 지나치게 과도하게 발전하기 때문에 Stanley Zuckermiller는 강세장이 진정으로 끝날 때쯤이면 자신이 너무 멀리 달려가서 그를 보는 것이 놀라웠을 것이라고 생각했습니다. 6월 초 Stanley Zuckermiller는 몇 가지 요인을 확인했습니다. 주식 가치가 극도로 과대평가되었고, 배당수익률이 2.6% 하락했고, 주가수익률이 역사적으로 높은 수준을 유지했으며, 연방준비제도(Fed)가 일부 통화 정책을 긴축하고 있었습니다. 시간이다. 마지막으로 기술적 분석에 따르면 주식시장이 죽어가고 있는 것으로 나타났습니다. 즉, 시장은 대형주와 고가주에 집중되어 있고 다른 많은 주식은 훨씬 뒤처져 있습니다. 이 요인은 주식 시장을 제트기처럼 치솟게 만듭니다. Stanley Zuckermiller는 자신의 역할을 바꾸어 실제로 주식을 순수하게 판매했습니다. 시장은 다음 두 달 동안 매우 혼란스러웠습니다. Stanley Zuckenmiller는 계속해서 시장과 싸웠지만 주가는 여전히 상승했습니다.

시장은 몇 달 동안 정상을 맴돌았고, 스탠리 주켄밀러는 숏 포지션을 고수했다. 1987년 10월 16일까지 다우존스 지수는 거의 2,200포인트까지 떨어졌고 한때 2,700포인트의 최고점에 도달했습니다. Stanley Zuckermiller는 원래의 공매도 손실을 만회했을 뿐만 아니라 이전 실적을 회복하여 올해를 거의 수익성 있는 해로 만들었습니다. 그러나 올해는 Stanley Zuckermiller의 경력 중 비극을 초래할 뻔한 심각한 실수를 저지른 해였습니다. 차트는 1986년 대부분의 거래로 형성된 바닥인 2200 근처에서 강력한 지지를 보여줍니다. 스탠리 주켄밀러는 올 상반기 롱런으로 돈을 많이 벌었으니 체력은 충분하다. 이후 그는 다시 공매도를 하여 훨씬 더 많은 돈을 벌었기 때문에 1987년 10월 16일 금요일 오후에 공매도 포지션을 쥐고 매수 포지션으로 전환하여 자본을 이용해 130% 매수 포지션에 도달했습니다.

그 당시 금요일 오후 주식시장이 마감된 뒤 스탠리 주켄밀러가 우연히 소로스와 대화를 나눴다. 소로스는 Paul Diao Tuojun이 작성한 연구 보고서를 Stanley Zuckenmiller에게 보여주고 싶다고 말했습니다.

Stanley Zuckenmiller는 그의 사무실로 가서 Paul이 한두 달 전에 작성한 분석 보고서를 꺼냈습니다. 연구 결과에 따르면 과거 주식시장 역사를 보면 상승 포물선이 무너지면 주식시장 하락폭이 가속화되는 것으로 나타났는데 이번에도 그런 일이 일어났다. 이 보고서는 또한 1987년 주식 시장과 1929년 주식 시장 붕괴 사이의 주가 활동에 매우 밀접한 상관관계가 있음을 보여줍니다. 이는 우리가 주요 주식 시장 붕괴 직전에 있음을 의미합니다. Stanley Zuckenmiller는 그날 저녁 위장병을 안고 집에 왔습니다. Stanley Zuckenmiller는 자신이 망했고 주식 시장이 곧 붕괴될 것임을 깨달았습니다! Stanley Zuckenmiller는 월요일 시가가 여전히 지지선 위에 있다면, 즉 다우존스 지수가 약 30포인트 하락한 시가를 기록하고 즉각적인 반등이 없다면 손실을 감수하고 매도하겠다고 결정했습니다. 예기치 않게 시장은 월요일에 200포인트 이상 하락세로 출발했습니다. Stanley Zuckenmiller는 여전히 자신의 손실을 인정하고 시장을 떠나야 한다는 것을 알고 있었습니다. 다행스럽게도 시장 개장 직후 짧은 반등이 있었고, 이로 인해 Stanley Zuckenmiller는 모든 매수 포지션을 청산하고 다시 공매도할 수 있는 기회를 얻었습니다. 이후 시장은 계속 급락했습니다.

이것은 유용한 교훈입니다. 실수를 발견했다면 즉시 수정해야 합니다. 만약 그가 좀 더 편협하고 불리한 증거에도 불구하고 원래의 입장을 고수했거나 시장이 회복될 수 있는지 기다렸다면 그는 큰 손실을 입었을 것입니다. 고통스러운 진실을 받아들이고 주저함이나 결단력 없이 그에 따라 대응하는 능력은 훌륭한 투자자의 특징입니다.

이익을 취할 만큼 용감하게, 위험 통제 - 포지션 관리

Stanley Zuckermiller의 장기 성과는 업계 평균을 훨씬 뛰어넘습니다. 그 이유는 장기적인 이익을 얻는 방법은 자본을 잘 유지하고 기반을 잘 운영하는 것이라는 조지 소로스의 철학을 채택하기 위해서이다. 이익을 낼 때는 공격적으로 행동해야 합니다. 많은 펀드매니저들은 이익이 30~40%에 도달하면 해당 연도의 거래 이익을 기록하는 경향이 있습니다. 나머지 기간 동안 그들은 달성한 우수한 연간 수익을 망치지 않도록 매우 조심스럽게 거래합니다. 진정으로 우수한 장기 고수익을 얻고 싶다면 열심히 노력해야 하며, 30~40% 수익을 달성한 후에도 여전히 자신감이 있다면 100% 수익을 달성하기 위해 노력해야 합니다. 100%에 가까운 이익 연도를 연결하고 손실 연도를 피할 수 있다면 진정으로 뛰어난 장기 고수익을 달성할 수 있습니다.

스탠리 주켄밀러가 소로스에게서 배운 가장 의미 있는 것은 자신이 옳고 그름을 이해하는 것이 중요하다는 것이 아니라, 자신이 옳을 때 얼마나 많은 돈을 벌 수 있는지, 얼마나 많은 돈을 벌 수 있는지를 이해하는 것입니다. 당신이 틀렸을 때 잃을 돈이 가장 중요한 것입니다. Soros는 Stanley Zuckenmiller를 한두 번 비판한 적이 있습니다. 그는 실제로 시장에 대해서는 옳았지만 기회를 극대화할 에너지가 없었습니다. 예를 들어 Stanley Zuckenmiller가 Soros에서 일하기 시작한 지 얼마 지나지 않아 Stanley Zuckenmiller는 미국 달러에 대해 매우 불리한 태도를 취하여 미국 달러에 대한 숏 포지션을 많이 배치하고 마크를 매수했습니다. 이러한 매도 포지션은 그에게 유리하게 작용하기 시작했고, Stanley Dzuckenmiller는 거래를 논의하기 위해 Stanley Dzuckenmiller의 사무실을 방문하여 매우 자랑스러워했습니다.

스탠리 주켄밀러에게 "얼마나 큰 포지션을 구축했느냐"고 묻자 스탠리 주켄밀러는 "10억 달러 규모의 포지션"이라고 경멸하듯 물었다. 월스트리트의 고전이 되었습니다. 당신이 옳은 일을 했을 때, 소로스는 당신이 여전히 충분한 지위를 갖고 있지 않다고 생각할 것입니다. 그는 Stanley Zuckermiller에게 자신의 지위를 두 배로 늘리도록 격려했고 실제로 그렇게 했습니다. 거래는 매우 호의적이었고 이익은 놀라웠습니다! 소로스는 스탠리 주켄밀러에게 특정 거래에 대해 극도의 확신이 생기면 감히 기회를 잡고 놓치지 말아야 한다고 가르쳤습니다. 이를 위해서는 '돼지'가 되는 용기와 이익을 탈취하는 용기가 필요합니다. (아빠가 되려면 용기가 필요합니다).

1997년 동남아시아 금융위기 이후 스탠리 주켄밀러는 다양한 경제 데이터와 정보를 바탕으로 1998년 일본 금융시장을 다음 공격 대상으로 선택했다. 그러나 소로스의 사회주의 국가들은 특별한 콤플렉스를 갖고 있다. (당시 그들은 헝가리와 구소련의 전복에 자금을 지원했습니다.) 그들은 홍콩을 지원하는 중국의 확고한 입장과 상황을 잘못 분석하여 가장 약한 일본 시장을 선택하는 대신 홍콩을 선택했습니다. 동시에 스탠리 주켄밀러(Stanley Zhukenmiller)의 합리적 투자 사고방식을 보여주었다. (나중에 엔화가 40% 가까이 급락했다) 최근 중국 증시 폭등 속에서, 시장이 터지면 큰 돈을 벌 수 있는 용기, 시장을 잘못 읽었을 때 과감하게 포지션을 끊는 '돈을 원하지만 체면을 잃는' 용기를 갖고 있다는 스탠리 주켄밀러의 투자 철학은 가치가 있다. 에 투자합니다. 참고용입니다.