더 많은 자금이 남쪽으로 갈수록 더 많은 소매 투자자나 기관이 있습니까?

상향식 장기 가치 투자자 뤄자밍(Luo Jiaming). 홍콩대학교에서 응용물리학 학사 및 석사학위를 취득한 그는 홍콩 공인회계사로서 18년 동안 홍콩에 거주했으며 11년 이상의 국제 홍콩 주식 투자 연구 경험을 보유하고 있습니다. 투자 경력 6년입니다. 그는 중국 유럽 펀드 가치 전략 그룹의 핵심 멤버이자 홍콩 주식 투자 리서치 책임자입니다. CEIBS Fenghong Shanghai-Hong Kong 및 Shenzhen의 대표 상품과 CEIBS Fengtai Hong Kong Stock Connect Hybrid Fund가 펀드매니저가 될 예정입니다.

거시경제 회복세가 기대만큼 좋지 않고, 현재 경제 펀더멘탈도 여전히 상대적으로 낮은 수준이다. 홍콩 주식시장은 역사적으로 어떤 단계에 있습니까? 경기 회복의 전환점이 다가오고 있는 시점에서 홍콩 주식에 대한 투자 기회를 어떻게 보십니까?

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펀드 매니저丨Luo Jiaming과의 대화

Q1. 2022년 상반기 홍콩 주식 실적은 아직 낙관적이지 않습니다. 홍콩 주식시장은 어떤 어려움을 겪고 있나요?

뤄자밍: 2022년 상반기, 2021년 큰 조정을 겪은 뒤 홍콩 증시는 글로벌 거시경제의 하방압력으로 다시 하락세를 보였다. 구체적으로, 이러한 과제는 주로 두 가지 측면에서 반영됩니다. 한편으로는 국내 전염병 통제와 경제 구조 변화의 영향으로 인해 상장 기업의 이익이 계속해서 더 큰 하향 압력을 받고 있습니다. 연준의 금리 인상과 대차대조표 축소로 인해 "러시아-우크라이나 분쟁"으로 인해 주식 위험 선호도가 지속적으로 강화되어 회사 가치 평가에 영향을 미쳤습니다.

Q2. 홍콩 주식투자에 깊이 관여하고 있는 펀드매니저로서 '펀드의 남쪽'에 대해 어떻게 생각하시나요?

뤄자밍: 우리 모두 알고 있듯이, 빠져나가는 자금의 대부분은 주로 기관 투자자들입니다. 일반적으로 사우스바운드 펀드나 원외자본, 일부 국내 펀드는 사실상 기관들이 장악하고 있기 때문에 이 시장은 본질적으로 기관들이 서로 경쟁하는 시장이다.

홍콩증권거래소가 발표한 '현물시장 거래조사 조사' 보고서에서 볼 수 있듯이 남쪽으로 향하는 자금 중 보험자금과 공적자금이 가장 높은 비중을 차지한다. 지난 몇 년간 사우스바운드 펀드의 기관 비중은 약 23%에서 현재 50% 이상으로 늘어난 반면, 개인 투자자 비중은 60%에서 30%로 감소했다. 2021년 말 기준, 남향 펀드 중 공공자금의 시가총액은 33.2%를 차지하고 있으며, 이 비중은 지속적으로 높아질 것으로 예상됩니다. 요약하자면, 사우스바운드 펀드는 실제로 매우 전문적인 기관투자자이며, 전문성이 지속적으로 향상되고 있습니다.

Q3. A주 시장에는 이미 4,000개 이상의 회사가 있습니다. 왜 기관들은 현지 A주 시장을 떠나 홍콩 주식 시장에 투자하려고 합니까?

뤄자밍: 사실 우리는 홍콩 주식과 A주 산업의 일부 산업이 결합하여 중국 경제 전체의 각계각층을 형성했다는 사실을 발견했습니다. 즉, 홍콩 주식시장의 일부 우량 기업과 우량 A주 기업이 합쳐져 중국 경제의 우량 기업을 모두 구성하고 있는 것입니다.

따라서 우리는 홍콩 주식 시장의 모든 사람들이 신경제의 일부 신흥 소비와 같이 A주 시장에서 찾을 수 없는 산업 분야의 우수한 기업을 고려하는 데 더 집중해야 한다고 믿습니다. 일부 인터넷 회사, 신 에너지 차량에 새로운 힘을 가진 일부 회사, 모두가 더 나은 삶을 갈망하는 가운데 고급 부동산 회사 등도 있습니다. 홍콩증권거래소 역시 과거에는 일부 바이오제약 기업, 심지어 아직 상장되지 않은 우수한 제약회사까지 포함해 2차 상장, 동일 주식에 대한 의결권 차등 정책 등 많은 변화를 꾀한 기관이기도 하다. 수익을 냈으며 아직 연구 개발 단계에 있습니다.

이제 홍콩 주식시장에는 중국의 미래 글로벌 진출 전망이 될 수 있는 일부 바이오제약 기업이 점차 축적되고 있습니다. 우리 투자자들은 이들 기업의 배분 관점에 주목할 필요가 있습니다.

Q4. 홍콩 주식 투자에 관해 공유하고 싶은 경험이나 교훈이 있나요?

뤄자밍: 우리는 실제로 홍콩 주식시장의 많은 함정을 밟아왔습니다. 특히 홍콩 주식시장의 함정은 밟을 때마다 결코 바닥을 찾을 수 없습니다. 그래서 많은 경험과 교훈을 얻었습니다.

우선 특별한 점을 꼽자면, 먼저 각 업계의 최강자를 찾아보자. 즉, 각 업계의 '현명한 사람'과 함께 걸어가야 한다는 말이 있다. 현자들. 저는 이 방법이 홍콩 주식 시장에서 매우 효과적이라고 생각합니다. 업계에 가서 다양한 산업 분야의 회사에 물어볼 수 있습니다. 이 업계에서 가장 강한 기업가, 가장 강한 팀, 최고의 기업 문화를 갖고 있다고 생각하는 회사는 무엇입니까? 그리고 그들과 접촉하기 시작한 후, 우리는 다양한 환경에서 그들의 반응을 추적했습니다. 예를 들어, 올해 경제는 큰 압박을 받고 있습니다. 그들은 어떻게 적응합니까? 비용이 절약되든 확장되든 선택의 이유와 선택의 결과를 이해하십시오. 그래서 이것은 사람들을 위한 우리의 고려사항 중 하나입니다.

반면 홍콩 주식은 사실 상대적으로 투자하기 어려운 시장이다. 우리는 기업의 비즈니스 모델이 지속되고 성장할 수 있는지 여부에 대해 매우 엄격한 요구 사항을 가지고 있습니다. 이러한 비즈니스 모델의 판단은 다년간의 연구 축적을 바탕으로 합니다. 각 비즈니스의 비즈니스 모델은 다르지만 일반적으로 우리는 잉여현금흐름(Free Cash Flow)을 더 중시합니다. 즉, 계속해서 현금흐름을 가질 수 있고, 지속적으로 이 회사에 유입되고, 투자자와 주주에게 너무 많은 자본을 요구하지 않도록 노력하십시오.

일반적으로 우리는 좋은 사람이 좋은 일을 한다고 보면, 공간이 있고 장벽이 있다는 것을 이 네 가지로 요약할 수 있습니다. 이러한 점에서 우리는 다양한 산업 분야에서 좋은 회사를 선택합니다. 투자 포트폴리오에 있어서 우리는 다양한 산업 분야에 상대적으로 분산되어 있습니다.

우리만이 구매할 수 있는 산업이 있으며, 이는 홍콩 주식에 투자하는 주류 공공 펀드와 다를 수 있습니다. 실제로 그들은 역사적으로 우리 포트폴리오에 대한 결정을 내릴 수 있었습니다. 기여.

그러나 올해 전체적으로는 거시적 압력이 더 커질 수 있다. 홍콩 주식시장에서는 이들 기업의 이익이 중국 경제를 따르지만, 이들 기업의 가치 평가는 때때로 연준이나 글로벌 정책을 따른다. 통화 유동성 측면에서 올해는 두 측면 모두에서 더 큰 압박이 있을 것이지만 계획을 세우기에 더 좋은 시기일 수도 있습니다.

Q5. 홍콩 주식 투자는 앞으로 어떤 위험에 직면할 수 있으며, 투자 시 이를 방지하는 방법은 무엇인가요?

뤄자밍: 우리 전문 투자자들에게는 우선 회사를 잘못 선택할 수 없습니다. 회사가 좋지 않거나 충분하지 않다면 포지션을 많이 사거나 사면 안 됩니다. 반면, 경제는 완전히 큰 상승 단계에 진입하지 않았으며, 연준의 정책이 언제 끝날지는 아직 확실하지 않습니다. 이번 긴축 기간 동안에는 여전히 상대적으로 신중할 필요가 있습니다. 우리의 자산 선택은 현금 관점이나 보다 구체적인 관점에서 이루어집니다.

둘째, 부동산이 완화될 수 있을지, 아니면 일부 산업에 대한 구조조정이 좀 더 효과적일지 등 앞으로 중국 경제에 새로운 변화가 있을지 지켜볼 필요가 있다. 명확한 맥락을 고려하면, 지분 및 산업 배분에 일부 조정이 이루어질 가능성이 높습니다.

또한, 연준이 금리 인상을 중단한다면 우리는 이 입장을 보다 방어적이고, 배당에 편향되고, 확실성에 편향되는 입장에서 성장과 미래 현금 흐름 측면에 편향되는 입장으로 전환할 수 있습니다. 방향의. 이 과정에서 우리는 이러한 변화를 관찰하는 것 외에도 이 기회를 소중히 여길 것입니다. 이 역경 속에서도 더 잘할 수 있는 기업은 좋은 시절에 우리가 갖고 있는 자산입니다. 단단히.

Q6. 올해 같은 시장에서는 어떤 마인드로 투자해야 할까요?

뤄자밍: 우선 올해는 지난 10년 동안 홍콩 증시에서 가장 어려운 단계가 될 가능성이 크다. 2021년 2월부터 지금까지의 이번 하락 구간은 사실 가장 깊은 구간이다. 이는 2008년 이후 홍콩 주식의 가장 긴 하락세이자 가장 긴 하락세이기 때문에 이 단계에서 모든 사람이 자신감 부족과 고통을 느끼는 것은 정상입니다. 왜냐하면 우리가 이런 고통을 겪은 지 14년이 지났기 때문입니다.

둘째, 우리는 중국 경제 최고의 기업가와 최고의 비즈니스 모델에 대해 장기적인 확신을 가져야 합니다. 중국의 신경제, 고품질 기업, 뛰어난 기업가, 근면한 사람들이 계속해서 가치를 창출할 수 있는 한, 회사가 홍콩 주식에 상장되어 있든 A주에 상장되어 있든 상관없이 여전히 가치를 창출할 수 있을 것입니다. 주주들에게 가치를 제공합니다. 우리가 투자를 할 때, 우리는 여전히 가치 투자에 기초한 이러한 믿음을 가질 필요가 있습니다.

앞으로 중국 경제가 하반기에 바닥을 치고 반등할 것으로 기대하고 있으며, 우리가 보유하고 있는 우량 기업의 이익도 전월 대비 개선될 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. 동시에, 우리는 하반기에 연준의 이번 통화 긴축 조치가 점차 끝날 것이며, 홍콩 주식 시장의 가치를 억제하는 가장 큰 요인도 약화될 것이라고 믿습니다.