지후·미국 대학의 기부기금에서 일하는 것은 어떤가요?

실제로 대부분의 미국 대학 재단은 일종의 FOF(Fund of Fund) 형태인데 직접 고객으로부터 받는 압박도 없고 절차적으로 이사회에 책임만 지면 된다. . 내부 작업은 기본적으로 학교마다 다릅니다. 제가 아는 범위 내에서 대략적으로 소개하겠습니다.

우선 두 가지 범주가 있습니다. 첫째, 캘리포니아 대학교, 텍사스 대학교 등 공립 대학 재단이 대부분입니다. 이러한 재단은 정기적으로 대중에게 보고해야 합니다. 몇 가지 특징:

1. 많은 정보를 공개해야 하기 때문에 해당 직책을 즐기지 못하는 투자 관리자가 제외되므로 학교 기금은 초과 수익의 일부를 잃을 수 있습니다. 투자 배분 관점에서 볼 때 이는 편향을 야기합니다. 불투명한 관리자가 투명한 관리자보다 성과가 더 나쁠 것이라고 생각하기 때문에 이 결정을 내리지 않는 경우 할당은 이론적으로 차선책입니다.

2. 공립대학 펀드매니저의 급여를 공개해야 한다. 급여 구조가 완전히 시장 지향적이라면 대중의 압력이 클 것이다.

3. 대중으로부터 많은 질문을 받게 될 것이며 홍보 부서의 지원이 필요합니다. 홍보는 매우 중요합니다.

둘째, 사립 - 대부분 사립 대학 재단입니다. 하버드나 예일 같은 곳이죠.

1. 민영화된 학과이기 때문에 이런 형태의 대학재단은 많은 정보를 공개할 필요가 없습니다.

2. 펀드매니저의 급여는 이사회가 승인하는 한 완전히 시장 기반일 수 있습니다. 앞서 하버드 트레이더들의 수백만 달러 연봉에 대해 이사회가 의문을 제기했다는 소식이 전해졌다.

3. 투자도 더 자유롭고, 도구도 더 많아지고, 투자 범위도 더 넓어졌습니다. 대학재단은 비영리단체로, 회사의 특성상 주요 헤지펀드나 투자은행에 비해 전반적인 업무 속도가 느릴 수밖에 없습니다. 게다가 대학 펀드가 구매자가 되어 주요 펀드매니저, 컨설팅 회사, 자산운용사, 소프트웨어 회사가 여러분의 사무실로 찾아와 업무를 권유할 것입니다. 또한, 대학과의 뗄래야 뗄 수 없는 관계로 인해 대부분의 대학 자금은 학문적 분위기가 강하다고 개인적으로 느낍니다. 고위 간부들도 교수로 재직하고 있으며, 학계 전문가들도 자주 방문합니다. 한번은 William Sharpe(노벨상 수상자, 샤프 비율 공식 창시자)가 직접 작성한 "오래된" EXCEL 모델을 열어본 적이 있는데, 그 당시에는 상당히 놀랐습니다. 이 사람들은 모두 만성이어서 대부분의 대학 자금이 안정적입니다.

이제 주제를 확장하면 투자 관점에서 대학 펀드의 두 가지 주요 특징이 있습니다.

1. 선택보다 할당이 더 중요합니다! 대학 기금은 실제로 할당자입니다. 자산 배분은 좋은 관리자를 선택하는 것보다 전체 수익에 훨씬 더 큰 영향을 미칩니다. 결국, 대학 펀드가 중점을 두는 것은 다양화입니다. 운용사가 아무리 뛰어나더라도 전체 포트폴리오에서 그가 차지하는 비중은 한 자릿수를 초과할 수 있습니다.

2. 대학 펀드는 장기 투자자입니다. 기술적으로 말하면, 기부금은 의무가 없기 때문에 장기적인 수익을 추구하는 자본 유형입니다. 학교에 재정적 필요가 없다면 이론적으로 기부금을 "상환"으로 고려할 필요가 없습니다. 그래서 이전 포스팅에서 물어봤듯이 VC/PE가 연금기부금에 많은 투자를 하는 이유도 바로 이 때문입니다. 장기투자자는 유동성이 부족하여 초과수익을 얻을 수 있기 때문에 이것이 바로 VC/PE가 제공하는 것입니다. 바로 장기 투자자이기 때문에 대학 펀드의 모든 구성원은 오랜 근무 경험과 낮은 유동성을 가지고 있으며 이는 장기적이고 안정적인 성장이라는 전체 펀드의 스타일을 더욱 복잡하게 만듭니다. 내가 아는 한 Yale과 Zhang Lei에 대해 조금 이야기해 보겠습니다. Zhang Lei는 Yale에서만 인턴을 했습니다. 하지만 그는 우리 시대의 가장 위대한 투자자 중 한 명인 David Swensen을 알게 되었기 때문에 이것으로 충분합니다. 게다가 장레이 자신도 당시 매우 유능했고 이미 펀드매니저 자격을 갖추고 있었습니다. Yale은 첫 번째 자금을 제공했으며 이는 다른 여러 학교 자금에도 영감을 주었습니다. 그런데 미국 10대 대학 펀드 중 6, 7곳의 최고투자책임자(CIO)는 모두 데이비드 스웬슨의 전 부하들이었다.