Yu'E Bao에 관한 몇 가지 문제를 명확히 합니다.

수익률이 왜 이렇게 높나요?

유에바오의 규모는 불과 반년 만에 핵분열 성장을 경험했으며 현재까지 그 규모가 4000억 위안을 넘어선 것으로 알려졌다. 시장의 화폐자금 규모도 0에서 성장해 현재 약 40%로 늘어났다.

Yu'e Bao의 급속한 발전은 주로 2013년 하반기의 높은 자본 비용의 혜택을 받았습니다. 동시에 인터넷 플랫폼과의 통합도 이 과정을 가속화했습니다. 이전 몇 년 동안 펀드의 전체 평균 수익률은 3% 정도였지만, 2013년 말부터 재정적 제약으로 인해 이자율이 급격히 높아지면서 머니 펀드의 7일 연 수익률이 5%를 넘는 경우가 많습니다. 아니면 6%라도요.

이렇게 높은 수익을 낼 수 있는 비결은 바로 그 이면에 숨어 있는 화폐펀드 투자 전략에 있다. Tianhong Fund Zenglibao Money Market Fund는 Yu'e Bao에 해당하며 주로 은행간 예금에 투자하며 80~90%를 차지하고 나머지는 금리 채권, 고급 신용 채권 등에 투자합니다.

지난해 6월 은행간 시장에 유동성 긴장이 터지면서 시가총액이 급등했다. 이후 은행 자금 조달 금리는 상대적으로 높은 수준을 유지했으며 시보 금리와 연계된 은행 약정 예금은 Yu'e Bao에 투자되는 주요 자산이다. Yu'e Bao는 현금이 부족한 은행에 약정예금 형태로 자금을 빌려주기 때문에 수익률은 항상 높은 수준을 유지해 왔습니다.

Tianhong Zenglibao Fund의 운용사는 2013년 분기 보고서에서 “단기금융 수익률이 자본이자율 추세를 따르며 은행예금 수익률도 급격하게 상승했다”고 밝혔다. 특히 연말에 자금 수요가 매우 강해 수입도 높은 수준을 유지했습니다.”

Yu'e Bao의 유치 능력으로 인해 더욱 그렇습니다. 자금이 계속 늘어나서 출시 이후 기본적으로 순 청약 상태를 유지하고 있습니다. 이러한 높은 규모는 또한 계약 예금에 대한 매우 높은 협상력을 제공합니다. 이러한 시장 변화로 인해 자금이 부족할 때 많은 계약 예금의 연간 수익률은 8% 또는 심지어 9%보다 높습니다.

2011년 말 중국증권감독관리위원회는 화폐펀드 투자약정예금 상한액 30%를 폐지한 이후 화폐펀드의 주요 투자 대상이 약정예금으로 옮겨갔다. 쉽게 말하면 Yu'ebao는 개인의 유휴 자금을 모아서 은행 약정 예금에 투자하여 이자율 차이의 일부를 얻습니다. 개인 당좌 예금의 이자율은 0.35%에 불과하지만 Yu'e Bao를 통해 5~6%의 합의된 예금 이자율을 얻을 수 있습니다. 이것이 바로 Yu'e Bao가 투자자에게 제공하는 소득 스프레드입니다.

펀드의 분기별 보고서에 따르면 Yu'e Bao의 자산 중 약정예금에 투자된 비율은 92.21%에 달하며, 투자 포트폴리오의 평균 잔존 기간이 30일 이내인 자산이 펀드 순자산가치의 63.69%입니다. 즉, Yu'e Bao 자산의 90% 이상이 약정예금에 투자되어 있으며, 만기 1개월 미만의 약정예금 비중이 60%를 넘습니다. 이는 다른 유사한 자금 펀드보다 훨씬 높은 수준입니다.

데이터에 따르면 Yu'e Bao는 2013년 5월에 설립되었습니다. 2013년 12월 26일 이후 7일 연간 수입이 6% 이상을 유지하고 있습니다. Wind 정보 데이터에 따르면 설립 이후 성과를 보면 2014년 2월 21일 현재 Tianhong Zenglibao의 설립 이후 총 수익률은 3.78%이고 연간 수익률은 5.19%입니다. 같은 기간은 3.36%, 4.60%로 Yu'e Bao의 수익률은 자금 펀드의 평균 수익률보다 약간 높습니다.

Yue Bao의 고객은 대부분 일반 투자자이기 때문에 7천만 명의 고객의 평균 규모는 약 5,700위안에 불과하고 소득 변동성도 작습니다. 실제로 자본 시장의 변동으로 인해 Yu'ebao의 7일 연간 가치는 설립 이후 두 번의 최고점에 도달했습니다. 첫 번째는 올해 중반에 발생했고 이후 수익률은 약 4%였으며 3분기 말에는 5%로 상승했습니다.

그러나 수익률 하락으로 인해 머니마켓 펀드의 매력도가 크게 하락하는 것은 불가피하며, 머니마켓 펀드 역시 향후 엄청난 유동성 리스크에 직면하게 될 것입니다.

갑작스러운 규모의 증가와 함께 Yu'e Bao의 투자 포트폴리오의 남은 기간도 큰 변화를 겪었고, 포트폴리오의 남은 기간도 크게 단축되었습니다. 2013년 4분기말 기준 잔존만기가 30일 이내인 포트폴리오 자산이 63.69%를 차지하고, 60~90일 사이에 잔존만기가 있는 포트폴리오 자산이 29.71%를 차지한다. 2013년 3분기 말 현재 잔존만기가 6~90일 사이인 자산이 57.84%로 가장 높은 비중을 차지한 반면, 잔존만기가 30일 이내인 자산은 23.57%에 불과했다.

업계 관계자들은 Yu'e Bao가 금리 자유화 심화로 수혜를 입어 장기간 투자 계약 예금을 통해 더 높은 수익을 얻을 수 있을 것으로 믿고 있다. 그러나 향후 은행 예금과 대출 간의 이자율 차이가 줄어들고 예금 소득의 안정성이 떨어지면 Yu'e Bao의 투자 전략과 목표는 지속적으로 혁신되어야 하며 그렇지 않으면 수익률 하락이 불가피할 것입니다.

폐쇄 루프에서 자금은 어떻게 흐르나요

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고객이 Yu'ebao를 구매하는 과정은 최초 가입 시 자동으로 계좌가 개설되는 것입니다. Yu'ebao는 결제를 위해 Taobao의 수익 플랫폼을 차용하므로 Alipay에 결제한 고객의 경우 구매 시간은 더 짧습니다. 하지만 신규 고객의 경우 먼저 Alipay 계정을 개설해야 합니다.

Alipay 관계자는 China Business News에 Alipay 고객이 Yu'e Bao를 구매한 후 자금이 Tianhong Fund 계좌에 직접 입력되고 일일 수입이 Tianhong Fund 계좌에 반영된다고 말했습니다.

일반 화폐 펀드와 달리 Yu'ebao는 Alipay 계정에 내장되어 있으며 쇼핑 결제 기능을 지원하여 소비와 재무 관리를 모두 달성합니다. 동시에 Yu'ebao는 사용자가 언제든지 돈을 인출할 수 있도록 빠른 현금 인출을 지원하여 유동성을 현재 저축과 비교할 수 있게 만듭니다.

구체적인 과정을 살펴보면 사용자는 Yu'e Bao에 자금을 입금하고 Yu'e Bao는 더 높은 수익을 얻기 위해 프로토콜 예금에 자금을 투자하는 동시에 만기 불일치를 통해 펀드가 성숙해졌습니다. 매일 자산을 상환하여 처리합니다.

일반적으로 화폐성 자금에서 상환된 자금이 도착하는 데에는 영업일 기준 1~2일이 소요됩니다. 그러나 현재 대부분의 펀드사는 자사 자금의 선지급을 통해 't+0' 환매를 실현하고 있으며, 펀드사는 슈퍼 온라인 뱅킹 시스템을 이용해 자체 자금을 고객의 은행계좌로 신속하게 이체하고 있으며, "t+0" 상환 0"이 도착합니다. 실제로 자금이 도착하면 펀드회사가 선지급한 자금이 보충된다.

당일 신속상환은 이자를 받을 수 없기 때문에 펀드회사의 선지급자금은 당일 이자를 받을 수 있다. 그러나 이 모델에서는 화폐펀드의 규모가 클수록 펀드회사가 자체 자금을 조달해야 한다는 압력이 커집니다. 반면 Yu'ebao는 Alipay의 거대한 자금 풀 내에서 이체를 사용하여 펀드 회사의 자체 자금을 사용하지 않고 사전 자금 문제를 해결합니다.

또한 Yu'ebao는 쇼핑 결제 기능을 제공하여 Alipay 계정에 많은 금액을 입금하여 선불 결제에 대한 부담을 줄였습니다. 사용자가 Taobao에서 쇼핑하는 경우 Yu'ebao를 사용하여 직접 결제할 수 있습니다.

그러나 사용자가 쇼핑 비용을 지불한 후에는 실제로 자금이 이체되지 않으며 상품 수령이 최종 확인된 후에야 Alipay 계정에 그대로 남아 있습니다. 계정. Yu'e Bao는 쇼핑 과정과 Alipay 결제 사이의 시차를 통해 자금을 선지급할 필요가 없어 자금 활용 효율성이 향상됩니다. 현재 대부분의 사용자는 Yu'e Bao를 '온라인 쇼핑 지갑'으로 사용하고 있는 것으로 파악됩니다. 계정에 있는 자금의 대부분은 타오바오 쇼핑에 사용되며 자금 인출 비율은 높지 않은 것으로 파악됩니다.

리스크를 어떻게 통제할 수 있나요?

위에바오의 규모는 4000억 위안으로 성장했고, 그 위험성 역시 시장의 주목을 받고 있다. 위에서 언급한 Alipay 관계자에 따르면 Yu'e Bao의 위험은 주로 투자 위험과 IT 위험이라는 두 가지 측면에 중점을 두고 있습니다.

'Double Eleven'을 제외하고 Yu'ebao는 출시 이후 순자본 유입을 경험해 왔습니다. 향후 순자본 유입 추세가 무너지면 이는 의심할 여지 없이 유동성 관리 능력에 큰 도전이 될 것입니다. .

투자 위험에는 우선 펀드의 투자 대상에 대한 위험이 포함됩니다. 앞서 알리페이 관계자는 "우리도 펀드매니저들의 '부정적 일탈'을 통제해 왔으며, 높은 수익률을 추구하지 않고 있다"고 말했다. 위 알리페이 관계자는 Yu'e Bao의 규모 증가로 인해 다양한 장기, 중기 사업을 수행할 수 있다고 말했다. - 단기투자상품은 은행간 예금을 배정하여 안정적인 수익률을 유지합니다.

둘째는 유동성 리스크 문제이다. 2013년 6월 은행간 시장의 유동성이 타이트해 유동성 리스크도 일부 화폐펀드에 전가됐는데, 이들 화폐펀드는 대규모 환매를 겪으며 한때 순가치 이하로 떨어졌다.

유동성 문제와 관련하여 Yu'e Bao는 먼저 일반 개인 투자자 계좌의 보유 한도를 100만 위안으로 설정하여 대규모 자금의 잦은 유입 및 유출이 Zenglibao 펀드 운영에 미치는 영향을 줄였습니다. .

빅데이터 분석, 합리적인 투자 기간 배분, 과학적 투자 평가, 합리적인 지도 및 홍보 등은 모두 Yu'e Bao가 유동성 위험에 대해 취하는 예방 및 통제 조치입니다. Yu'e Bao는 매 시간 데이터를 업데이트하고 매 순간 상환을 추적하는 매우 진보된 빅 데이터 분석 시스템의 지원을 받습니다. 동시에 전담팀은 빅데이터 분석을 통해 일일 청약 및 환매 건수를 추정함으로써 펀드매니저가 충분한 현금 포지션을 유지하고 이를 바탕으로 '안전 쿠션'을 추가할 수 있도록 합니다.

위에바오도 특별한 상황에서 거래상대방을 확보하는 조치를 취한다. "미리 예측할 수 없는 단기 자금 조달 능력을 강화하기 위해 Tianhong은 상업 은행의 금융 시장 부서 및 보험 기관의 자산 관리 부서와 전략적 협력을 강화하여 서로 단기 유동성을 제공하고 있습니다. 예를 들어, Yu'e Bao는 위험 통제에서 중국 개발 은행과 채권 발행 및 단기 유동성 지원에 관한 전략적 기본 계약을 체결했다고 밝혔습니다.

상대방 준비금도 Tianhong Zenglibao Fund가 극한 상황에서 유동성 위험에 대처하기 위해 설립한 다자간 협력 메커니즘 중 하나입니다.

Yue'e Bao에 대한 관련 소개는 Zenglibao Fund의 자산 배분 요구를 충족하기 위해 중국 개발 은행과 CDB 채권을 개발함으로써 한편으로는 CDB 채권 발행의 딜레마를 해결했음을 보여줍니다. 반면, 채권시장 하락세는 중국개발은행의 자금이 채권발행 수익금으로 충당되기 때문에 자금이 부족할 때 중국개발은행으로부터 유동성 지원권을 획득했으며, 채권발행 수익금은 일부를 유보해야 합니다. 즉, 자금 출처가 은행 간 자금과 본질적으로 다르기 때문에 은행 간 자금이 부족할 때 CDB 자금은 여전히 ​​상대적으로 느슨하며 자금에 더 유리한 지원을 제공할 수 있습니다.

또한, 극단적인 상황에서의 환매위험을 방지하기 위해 펀드사와 은행은 예금계약 시 '조기인출시 위약금 없음'을 약정할 예정이다. 즉, 환매자금이 펀드의 만기자산보다 클 경우 펀드는 약정예금을 미리 인출하는 방식으로 대응할 수 있다. 그러나 이 규칙이 위반되면 화폐성 자금의 유동성과 수입에 일정한 영향을 미치게 됩니다.

규제당국의 규정에 따라 화폐자금의 조기인출로 인한 손실은 펀드회사가 보상하게 된다.

2011년 말 화폐펀드 투자약정예금 상한이 해제되면서 규제당국은 리스크 예방을 위해 펀드회사에 통화자금이 투자한 약정예금 미지급 이자의 2배를 충당하도록 펀드회사에 위험준비금을 요구했고, 위험 준비금은 계산 시 펀드 관리 수수료에서 파생됩니다. 그러나 Yu'ebao의 규모가 급속히 성장함에 따라 위험 보유액에 대한 압력도 증가하고 있습니다.

IT 리스크 측면에서 투자자들은 자금 도난, 결제 보안 등 리스크 사건에 대해 더 우려하고 있습니다. "100% 안전한 결제는 없으며 알리페이의 전체적인 위험 확률은 10만분의 1이다." 위에 언급된 알리페이 관계자는 알리페이가 백그라운드에서 위험을 통제하기 위해 최선을 다하기로 결정했다고 말했다.

예를 들어 백엔드는 온라인으로 고객 결제를 모니터링하고, 시나리오 변화, 결제 습관 변화 등을 추적하고, 이상이 있는 경우 자동으로 보안 수준을 높입니다. 또한 Alipay는 보험회사와 협력하여 결제 보험을 출시합니다.

또한 Yu'e Bao는 신용 위험 및 운영 위험에 대처하기 위한 일련의 조치를 제안했으며 Tianhong Zenglibao Fund도 극한 위험에 대해 상응하는 위험 예방 및 통제 조치를 취했습니다.

뱀파이어인가요?

위에바오를 둘러싼 논란의 핵심은 은행 부채 비용 상승에 얼마나 큰 영향을 미칠 것인가이다.

은행 책임비용 증가는 사실 최근에 발생한 일이 아니다. 금리 자유화의 진전과 금융 탈중개화의 가속화로 인해 은행은 이미 부채 비용 상승으로 인한 압박을 받고 있습니다.

중국 은행 국제 금융 연구 책임자인 Wen Bin은 금리 자유화가 은행 부채 금리 가격 책정에 가장 큰 영향을 미친다고 봅니다. 특히 은행 부채 유형이 점점 더 많아지고 있습니다. 둘째, 구조적 예금은 은행의 책임 비용을 증가시킵니다. 예를 들어, 은행 대차대조표에 있는 자본 보장 금융 상품은 예금으로 간주될 수 있으며 고객 예금을 유치하기 위한 은행의 노력의 일부입니다. 규모는 거의 2조 위안에 달하며, 은행간 예금 증서입니다.

“이것은 모두 금리 시장화의 징후이며 요구불 예금의 변화는 은행에 큰 영향을 미칩니다. 시중 은행이 주로 의존하는 수익 모델은 요구불 예금이 상대적으로 안정적이라는 것입니다. 불일치 투자를 할 수 있다”고 말했다. 그러나 최근 예금의 '이전'은 은행에 큰 부담이 되고 있다.

지난 3년 동안 은행 요구불예금이 감소했다고 Wen Bin이 추정한 바에 따르면, 은행은 이를 자산 관리 상품으로 전환하기 위해 매년 거의 1000억 위안을 더 지불해야 하며, 이는 은행의 요구불 예금에 큰 도전이 됩니다. 은행의 이익.

월바오의 등장은 은행 요구불예금을 뒤흔든 치즈다.

“이자율 자유화 추진의 관점에서 볼 때 은행 부채 비용의 증가는 점진적이고 상대적으로 느린 과정이 될 것입니다. 그러나 Yu'e Bao의 등장으로 은행 부채 비용의 증가 과정이 가속화되었습니다. 이로 인해 은행 책임 비용이 급격히 증가했습니다."라고 통신 은행 수석 이코노미스트 Lian Ping이 China Business News의 기자에게 말했습니다.

Lian Ping은 Yu'e Bao가 은행의 개인 요구불 예금에 더 큰 영향을 미친다고 말했습니다. 현재 개인요구예금이 10% 이상을 차지하고 있으며, 은행 개인요구예금은 103조4400억 위안, 개인요구예금은 약 10조 위안에 달한다. "현재 Yu'ebao 제품은 이제 막 시작되었습니다. 규모가 계속 커지면 은행 책임 비용에 큰 영향을 미칠 것입니다."

실제로 시장에서는 영향에 대해 논란이 있습니다. 은행 책임 비용에 대한 Yu'ebao 상승의 영향은 현재 규모에 대한 우려가 아니라 Yu'e Bao의 향후 개발 규모에 대한 우려입니다.

그러나 Yu'e Bao는 무제한이 아닙니다. Ping An Securities의 최근 보고서에 따르면 Yu'e Bao가 2014년에 일일 평균 관리 자산 4000억~5000억 위안으로 성장할 것으로 추정됩니다. 천홍기금의 관리수수료를 공제하면 판매비와 판매비 반환 후 순비용 지출은 약 21억~27억 위안에 달할 것이다. 알리바바의 2013년 순이익 23억 달러를 기준으로 계산하면 약 15~20%에 해당한다. 핑안증권은 이러한 지출 규모가 기본적으로 알리바바와 알리페이의 현재 예산 목표에 도달했다고 믿고 있다.

동시에 평안증권은 2014년 전체 상대 규모가 1조5000억~2조 위안에 이를 것으로 예상하고 있는데, 이는 Yu'e Bao의 상품과 기타 중소형 상품의 규모를 그대로 재현할 수 있다. T+0 화폐 자금 규모.

은행에는 어떤 변화를 가져올까요?

은행에 대한 Yu'e Bao의 생각은 단지 예금 비용 증가 논란에 관한 것입니까? 실제로 인터넷 기술을 적용할 때 기존 은행에 더 많은 영향을 미치고 있습니다.

“개발 초기 단계에서는 은행 약정 금리가 상대적으로 빠르게 상승할 것입니다. Yu'e Bao든 Wealth Management든 대중이라는 고객 기반이 있습니다.” 대체할 수 있는 것은 인터넷 금융의 핵심이 판매채널 역할을 한다는 점, 어떤 의미에서는 은행을 대체할 수 있다는 점이다. 그러나 은행에도 고객 기반이 있습니다. 앞으로 은행은 금융 네트워크를 개발하고 인터넷이 제공할 수 있는 편리함을 실현할 것입니다.

실제로 은행에서는 이미 이런 일을 시작했습니다.

상품적인 측면에서도 위에바오의 급속한 발전과 다양한 보물형 재무관리의 영향으로 은행들도 보물형 재무관리 대열에 합류하게 됐다. 예를 들어 최근 중국은행이 설립한 '중국은행 경상보물'은 2월 18일 공식적으로 환매를 시작했다. 첫날 7일 연간 수익률은 6.758%에 달했고 수입은 보물과 비슷했다. 인터넷에 있는 제품.

그러나 은행은 적극적인 홍보에 관심을 기울이지 않습니다. 한편으로는 '보물형' 금융 관리의 영향으로 은행은 예금을 유용하라는 압력을 받고 있습니다. 은행 스스로 '보물형' 재무관리를 추진한다면 '금융관리는 최소한 예금은 자체 은행에 보관할 수 있지만, 반면 은행도 이런 상품을 전면적으로 홍보하기엔 난감한 상황이다. 전면 추진되면 더 많은 예금 저축자들이 예금을 '보물형' 금융관리로 옮기게 되고, 은행의 예금 비용은 다시 상승할 수밖에 없다.

개념적으로는 최근 Yu'e Bao를 중심으로 한 인터넷 금융의 부상으로 은행의 인터넷 비즈니스 전개가 가속화되었습니다. 예를 들어, 은행은 자체 전자상거래를 구축했고, 중국은행은 종합 온라인 브랜드 'BOC Yishang'을 출시했으며, 중국 민성은행은 다이렉트 뱅킹을 장려했습니다.

“위에바오 뒤에는 화폐펀드 상품이 사실 일부 은행의 자본보증 금융상품과 비슷하다. 'ebao 기준점은 없으며 은행 금융 상품에는 여전히 50,000위안의 투자 기준점이 있어야 합니다.' 합자 은행의 금융 관리자는 기자에게 일부 자본 보장 은행 금융 상품도 인터넷을 통해 구현될 수 있는지 여부를 말했습니다. .

“은행업계에서는 한편으로는 인터넷 금융의 발전을 고려할 수 있지만, 다른 한편으로는 은행 자체의 경쟁우위를 갖춘 사업을 육성하기 위한 노력을 강화해야 합니다.” Ping은 균형 문제에 직면하여 은행은 이에 맞서 싸울 더 좋은 방법이 없으며 비즈니스를 조정해야 한다고 말했습니다. 예를 들어, 우리는 도매업, 프라이빗 뱅킹 사업, 기업 비즈니스의 대기업 및 중소기업을 위한 금융 서비스 패키지 등 소매 판매 수준이 매우 높은 사업을 수행합니다.