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왜 몽소는 지금 풍랑에 처해 있습니까?
28-11-5 9:49:55 및 소식 < P >--------- 기업에 적용 < P > 최근 몇 년 동안 해외 자본의 힘으로 해외에 상장해 더 넓은 발전 공간을 모색하려는 민영기업이 늘어나면서' 대도박 협정' 이 점차 사람들의 시야에 들어와 언론의 논란을 불러일으키고 있다. 이 문제를 정확하게 살펴보면 더 많은 기업들이 시장경제의 게임 규칙을 합리적으로 활용해 자신의 빠른 발전을 위한 가능성을 창출하는 데 도움이 된다. < P > 1. 우리나라가' 대도박 협정' 을 적용하는 현황 < P >' 대도박 협정' 의 서명은 외국에서 흔히 볼 수 있지만 국내에서는 새로운 명사다. 국내 최초의 도박 사례는 23 년 Mongniu 와 Morgan Stanley, Dinghui, International Union 이 서명 한 "도박 계약" 으로 24 년에서 26 년 사이에 Moniu University 의 주당 이익 복합 연간 성장률이 5% 를 넘으면 3 개 기관 투자자가 최대 7,83 만 주를 황소 자리에 양도 할 것이라고 합의했습니다. 반면 연평균 복합성장률이 5% 에 미치지 못하면 황소는 최대 7,83 만 주를 기관투자자들에게 양도하거나 그에 상응하는 현금을 지급해야 한다. 실적이 예상을 훨씬 웃도는 가운데 25 년 4 월 3 개 금융기관 투자자들은 금소에 원금 598 만 76 달러를 지급하는 교환가능한 주식으로 쌍방 합의를 앞당겨 종료했다. (참고: 황소는 몬소가 해외에 상장하기 위해 등록한 껍데기 회사다)
24 년 항만네트워크는 화평의 출자를 받을 때' 대도박협정' 을 체결해 항구가 지속적으로 성장하는 판매지표를 달성하지 못하면 투자자가 더 많은 지분을 얻게 될 것이라고 약속했다. 동시에 항구가 상장되지 않으면 이일남 사장 등 관리팀이 기업에 대한 통제권을 잃게 될 것이라고 규정했다. 경쟁사의 치명적인 타격과 전략 제정 실수 등으로 항만 회사는 두 차례 상장에 실패하여 마침내 26 년 5 월 화웨이에 인수되었다.
25 년 9 월, 우윤이 홍콩에 상장되었을 때 골드만 삭스, 정휘투자, 싱가폴 투자회사 PVP 펀드와도 도박 계약을 체결했다. 우윤이 25 년 2 억 592 억 홍콩 달러에 이르지 못하면 투자자는 대주주에게 시장 할증 2% 의 가격으로 보유 주식을 환매할 것을 요구할 권리가 있다. 26 년 3 월 우윤식품이 발표된 후 첫 연보에 따르면 순이익은 3 억 6 천만 위안에 달하며 외자와의 도박 최소 한도를 훨씬 웃도는 것으로 나타났다. 따라서' 대도박 협정' 에 따르면 외자금은 상장된 지 1 년이 지나야 현금으로 퇴출할 수 있다.
25 년 1 월 영락이 홍콩에 상장되면서 모건스탠리, 정휘와의 도박 협정도 즉각 눈길을 끌었다. 영락의 27 년 (28 년 또는 29 년까지 연장 가능) 순이익이 7 억 5 천만 위안 이상이면 기관투자자들은 영락경영진에게 4697 만 38 주를 양도하기로 합의했다 순이익이 6 억 75 만 원 이하이면 영락경영진은 기관 투자자에게 4697 만 38 주를 양도할 것이다. 순이익이 6 억원을 넘지 않으면 영락경영진이 기관투자자들에게 양도한 주식은 최대 9394 만 76 주에 이를 것으로 보인다. 그러나 협정이 체결된 후 영락의 실적은 합의 기준에서 멀리 떨어져 외자주주들의 경제적 개입을 받아 마침내 25 년 7 월 경쟁사인 국미전기에 합병됐다.
25 년 1 월 서공그룹은 케이레 아시아 투자기금과 지분 양도협정을 체결할 때 신규 출자에 대해 도박 협정을 채택했다. 26 년 서공기계가 합의 이익 목표를 달성하면 케이레가 지분 85% 를 인수하는 출자액은 6 천만 달러 늘어난다. 그러나 26 년 1 월 서공기계의 수익성이 기본적으로 확정됨에 따라 양측은 수정협정에서 이 도박 협정을 취소했다. < P > 2. 도박 계약의 의미와 본질에 대한 도박 계약 < P > (valuation adjustment mechanism, VAM), 즉' 가치 조정 계약' 은 투자자와 금융측이 자금 조달 계약을 체결할 때 미래의 불확실한 상황에 대한 합의입니다. 기업의 미래 수익성이 특정 기준에 달할 경우, 융자측은 기업 가치가 과소평가된 손실을 보상할 수 있는 권리를 누리고 있습니다. 그렇지 않으면 투자자는 기업 가치를 과대평가하는 손실을 보상하기 위해 일정한 권리를 누린다. 이것이 바로' 가치 조정 협정' 즉' 도박 협정' 이다. < P > 대 도박 협정은 몽소와 우윤에게 막대한 이익을 가져다 주었고, 간접적으로 영락과 항만의 합병을 초래했다. 그래서 어떤 사람들은' 도박 협정' 은 본질적으로 고위험, 고수익의 옵션 인센티브라고 말한다. 또' 대도박 협정' 의 본질은 기업 경영진의 도박성을 자극하는 것이라고 말하는 사람들도 있다. 이 주장들은 모두 일방적이다. 대도박 협정' 의 근원은 기업의 미래 수익성의 불확실성에 있다. 투자 거래의 합리적이고 공평함을 최대한 실현하기 위한 것이다. 이는 투자자 이익의 우산이자 융자측에 어느 정도 인센티브를 주는 역할을 한다. 따라서' 도박 협정' 은 본질적으로 일종의 금융 도구이며, 부가조건이 있는 가치 평가 방식이다. 이런 평가 방식 자체로는 옳고 그름이 없다. 다만 국내 기업들이 자본시장 게임 규칙에 익숙하지 않아 감당할 위험이 너무 크기 때문이다. < P > 3, 대 도박 협정의 요소
1. 대 도박 주체 < P > 대 도박의 주체는 주로 투자 과정에서 대 도박 협정을 체결한 투자자와 융자 당사자이다. < P > 우리나라의 최근 몇 년 동안의 도박 협정을 살펴보면, 도박에 대한 투자자는 거의 모두 외자 배경을 가진 대형 금융투자기구인 모건스탠리, 정휘, 골드만 삭스, 영국련, 싱가포르 PVP 펀드 등을 발견하기 어렵지 않다. 그들은 보통 실력이 풍부하고 경험이 풍부하다. 전략투자자에 비해 금융측의 경영관리 및 발전전략에 지나치게 참여하지 않고 돈에 더 많은 관심을 기울이고 이상적인 투자수익을 얻으면 전신으로 물러난다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 전략명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 전략명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 전략명언) 하지만 국제자본이 국내 기업을 인수한 사례가 계속되면서 전략투자자들도 도박 협정의 주체가 되고 있다는 것은 부인할 수 없다. < P > 우리나라가 도박에 참여하는 융자측은 대부분 민영기업이다. 이들 * * * 같은 단점은 발전 전망이 넓지만 자금이 부족하고 국내에 상장하기가 어렵고 자금 조달 채널이 제한되어 기업의 미래 발전 전망에 심각한 영향을 미치고 있다는 점이다. 이들 민영기업의 대주주 다수 겸임경영자는 기업의 창업자이며, 기업 지분을 보유하고 있으며, 기업의 실제 조작자이기도 하다. 몽우, 우윤, 영락, 일리, 항만은 모두 이런 유형에 속한다.
2. 도박에 대한 판정기준은 외국에 재무 성과, 비재무 성과, 환매 보상, 기업행위, 주식 발행, 경영진의 행방 등 다양한 판단기준과 달리 현재 국내 도박 협정은 주로 재무 성과 (예: 소득, 이익, 증가율) 를 단일 지표로 삼아 도박 쌍방의 권리와 책임을 결정한다. 예를 들어, 몽우, 영락, 우윤에 대한 도박 사례는 모두 어느 순이익, 이윤 구간 또는 복합성장률을 기준으로 도박을 하는 기준이다.
3. 도박 대상자는 대부분 지분, 옵션 구독권, 투자액 등을 도박 대상으로 한다. 사전 합의된 도박 기준에 이르면 투자자는 무상이나 낮은 가격으로 일정 지분을 경영진에게 양도하거나 투자자가 추가로 투자하거나 경영진이 일정 옵션 구독권을 얻는 등의 조치를 취한다. 대박 기준이 충족되지 않으면 경영진은 투자자에게 일정 지분을 양도하거나, 경영진이 투자자가 보유한 주식을 프리미엄하여 회수하거나, 투자자가 이사회의 의석을 늘리는 등의 조치를 취한다. < P > 4, 게임 규칙을 파악하고, 민영기업 융자의 수단 중 하나로 도박 윈윈윈을 실현하고, 도박 협정은 기업이 빠른 대업을 이루거나 심연으로 밀어 넣을 수 있도록 하기 때문에, 게임의 규칙을 잘 파악하고, 자신의 자질을 지속적으로 향상시키고, 도박 협정 융자의 질을 높여야 민영기업이 장점을 살리고, 도박의 함정에 빠지지 않도록 할 수 있다.
1. 도박 협정의 장단점을 정확하게 평가한다. < P > 투자자에게 도박 협정에 서명하는 목적은 투자 위험을 줄이고 투자 수익을 보장하는 것이다. 융자측에게는 저비용 융자와 빠른 확장을 실현하는 것이다. 기업이 도박 기준을 충족한다면, 융자측은 당연히' 승리' 하는 반면, 투자자는 일부 지분을' 지는' 반면, 기업 주가의 상승을 통해 몇 배의 보상을 받을 수 있다. 기업이 도박 기준에 미치지 못하면, 융자측의 기업 경영진은 대량지분 양도 등을 통해 투자자를 보상해야 하는데, 그 손실은 두말할 나위가 없다. 투자측은 보상을 받았지만 기업의 주당 소득 하락으로 손해를 볼 수도 있다. 따라서 도박 기준을 달성하기 위해 노력하는 것은 쌍방의 이익에 대한 * * * 의 유사점이며, 융자측이 도박 목적을 달성할 수 있는 유일한 방법이며, 도박 방식을 채택할지 여부를 결정할 때 기업 경영진은 여러 가지 요인을 신중히 고려하고 장단점을 따져 불필요한 손실을 피해야 한다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언)
2. 도박에 대한 판단기준 합리적인 설정 < P > 윈-윈 상황을 달성하기 위해서는 합리적인 도박 기준을 설정하는 것이 관건이다. 도박 협정이 우리나라에서 강한 비난을 받는 이유는 도박 기준이 너무 높게 설정되어 있고 이익이 기관 투자자 쪽에 분명히 편향되어 있기 때문이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 도박, 도박, 도박, 도박, 도박, 도박, 도박, 도박) 이에 대해 기관투자자들의' 간교하고 음험한' 이 원인 중 하나이며, 융자측의 맹목적인 낙관도 탓할 수 없다고 본다. 국내 민영기업이 발전기에 접어들면서 국제투자은행의 기술과 자금 지원이 절실히 필요하기 때문에 도박협정 체결에 대한 이성적인 분석 판단이 부족한 경우가 많다. 따라서 융자 측의 기업 경영진에게 기업의 종합 실력을 전면적으로 분석하고, 자신 있는 도박 기준을 설정하는 것은 자신의 이익을 보호하는 핵심 수단이다. 기업 경영진은 기업 자체의 발전 상황을 정확하게 판단하는 것 외에도 업계 상황, 경쟁자 상황, 핵심 경쟁력 등 전체 업종의 발전 태세에 대해 잘 파악해야 기관 투자자와의 협상에서 주도권을 잡을 수 있다.
또한 계약서에 서명할 때 상대방의 위험 회피 조항을 면밀히 검토해야 한다. 외자금은 종종 거액의 자금을 미끼로 한 다음 합의에서 우선 순위, 보상권, 높은 이윤지표, 큰 배상금액 등을 통해 자신의 투자 위험을 이체한다. 이에 대해 기업 경영진은 형세를 분명히 알아야 하며, 기업 및 기타 주주의 이익을 침해하는 불합리한 조항에 대해서는 단호히 저항해야지, 갈증을 해소해서는 안 된다.
3. 기업의 위험 방지 능력 강화 < P >' 도박 협정' 은 기관 투자자의 투자에 대한 추가 조건 중 하나로 기업에 적용되는 경우가 많다. 일부 기업은 도박 기간 동안 약속된 성과 지표를 달성하기 위해 경직된 성과 관리를 중시하고 경규범을 다시 발전시켜 도박 실패를 초래하거나, 도박에 성공하지만, 도박 기간 동안 낙택으로 어업을 하고, 기업은 뒷심이 부족하고, 원기가 크게 다쳐 기업의 장기 발전에 영향을 미치고 있다. (윌리엄 셰익스피어, 템플린, 성공명언) (윌리엄 셰익스피어, 템플린, 성공명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 자신감명언) < P > 기관 투자자의 임무는 주로 자금을 제공하고 기업 상장을 돕는 동시에 도박 협정에 서명하여 자신의 투자 이익을 보호하는 것이다. 기업이 상장된 후, 그들 대다수는 주식 매각을 통해 현금으로 퇴출할 것이다. 외자는 민영기업에게 일종의 추진력 역할을 할 뿐, 더 긴 길은 기업이 스스로 가야 한다. 따라서 국제자본을 차용하는 동시에 기업도 내부 메커니즘의 통치를 강화하고, 기업이 위험에 저항하는 능력을 강화하고, 국제자본에 지나치게 의존하지 않도록 해야 한다. < P > 링크: < P > 몬우와 3 개 외자금융기관의' 대도박 협정'
23 년 몬우유업은 모건스탠리, 정휘투자, 영련투자 3 개 외자기관 2 차 3523 만 달러 (약 2 억 9 천만 위안) 에 투자하기 위해 3 곳과 투자했다. 쌍방은 A.23 년부터 26 년까지 몽우유업의 실적 복합성장률이 연간 5% 미만이 되어서는 안 된다고 약속했다. 그렇지 않으면 회사 경영진이 외부의 거액 (6 만 ~ 7 만 주 정도) 상장회사 주식에 졌다. 반대로, 외측은 자신의 주식 중 일부를 몽우 경영진에게 보상할 것이다. B. 만약 몬소가 합의 첫해에 연간 성장률 5% 를 달성하지 못한다면, 케이만사와 모리셔스 자회사 (모두 몬소의 해외 회사) 의 장부에 남아 있는 거액의 현금은 외부가 완전히 통제하고, 외부는 몽우주식의 6.4% 의 절대지배권을 차지하게 되며, 언제든지 몽우의 경영진을 바꿀 수 있다. 반면 외측은 몽우 국내 주주들이 황소와 은우 (몽우인 해외회사) 가 보유한 케이먼사의 A 주를 통해 1 분할 1 비율로 무상으로 B 형 주식으로 전환할 수 있도록 허용했다.
25 년 3 월, 몽우유업은 놀라운 실적 성장을 이루었고, 외국측은 도박 협정을 앞당겨 중단하고 약속대로 몽우경영진에게 상을 현금으로 바꿨다. 그러나 3 개 외자기관은 2 급 시장에서 몽우의 주식을 매각해 26 억 125 억 홍콩 달러를 3 차례에 걸쳐 투매해 총 투자액 612 만 달러의 55% 에 육박했다. (이효청/정리)