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환매 조항에는 개인 재산이 포함됩니까?
최근 인터넷에서 널리 퍼지는' 최악의 기업가' 에 대한 문장 한 편이 투자 융자 업무, 특히 환매권 조항에 대한 화제를 다시 한 번 불러일으켰다. 이 글은 우리나라 관련 법률법규, 법원재판서 및 우리가 이전에 참여한 투자융자 프로젝트와 결합해 환매권 조항의 주요 내용, 관련 위험 및 해당 해결책을 정리하여 창업자와 투자자에게 참고할 수 있기를 희망합니다.
하나
환매 권리 조항의 배경
지분 투자 융자 업무에서 환매권 조항이라고도 하는 환매권 조항은 투자자가 미리 합의한 합의에 따라 대상 회사 및/또는 창업자에게 특정 가격으로 대상 회사의 지분을 환매할 권리를 의미합니다.
사모 투자 펀드의 존속 기간은 설립 당시 합의된 것이기 때문이다 (보통 투자기간과 퇴출기 두 부분으로 구성됨). 존속 기간이 만료되면 펀드 매니저는 자신이 보유한 투자회사 지분을 현금화하고 펀드 재산을 청산해야 한다. 따라서 대상 회사 및 창업자와의 투자 융자 협정에서 투자자들은 일반적으로 투자자의 권익을 보호하기 위해 여러 투자자들이 채널을 탈퇴하기로 합의합니다.
일반적인 탈퇴 채널에는 대상 회사가 증권거래소에서 공개 발행 및 상장 (IPO), 제 3 자가 대상 회사에 인수한 인수, 대상 회사 (또는 창업자) 가 관련 주식을 환매하는 일이 포함됩니다. 처음 두 가지 방법에서는 투자자와 창업자 이외의 제 3 자 구매자가 있습니다. 창업자나 대상 회사는 스스로 돈을 낼 필요가 없습니다. 그러나 투자자들이 환매권을 행사할 때 창업자, 목표회사, 투자자의 이익은 대립한다. 환매 협상이 결렬되면 당사자는 법률에 호소할 수 있다. 그 때 투자자들이 창업자, 목표회사와 체결한 환매 권리 조항은 자신의 권익을 보호하는 계기가 될 수도 있고 함정을 숨기는 독환이 될 수도 있다.
둘；이；2
환매권 조항의 주요 내용 및 협상 요점
토론을 용이하게 하기 위해서, 우리는 아래의 환매권 조항을 예로 들어 환매권 조항의 주요 내용과 협상의 요점을 설명합니다.
환매권.
명사.1다음과 같은 경우 투자자는 대상 회사 (또는 창업자) 가 당시 보유하고 있던 회사의 지분 전부 또는 일부를 환매할 것을 요구할 권리가 있습니다. 창업자는 투자자의 이러한 요구가 대상 회사 주주총회 및 이사회의 승인을 받도록 해야 합니다.
1) 대상 회사는 x 년 x 월 x 일까지 첫 공식 발행을 완료하지 못하고 투자자가 인정한 증권거래소 (IPO) 에 상장하지 못했습니다.
2) 대상 회사의 XX 년 영업 수익 (또는 순이익 또는 기타 재무 지표) 이 XXX 위안보다 낮습니다.
3) 창업자 또는 대상 회사는 투자 계약에 따른 주요 의무를 이행하지 못하거나 투자 계약에 따른 진술, 보증 및 약속을 실질적으로 위반하고 있습니다. 또는
4) 창립자 또는 대상 회사에는 사기와 같은 청렴성 문제가 있습니다.
명사 2 투자자가 제 n 조에 따라 환매권을 행사하는 경우 환매 가격은 다음 금액 중 높은 금액이어야 합니다.
1) 납기일로부터 투자자에게 전체 환매 가격을 지불하는 날까지 투자 기간 동안 연간 투자 수익률 X% (단리/복리) 에 투자 원금을 곱하여 이익과 투자 원금의 합계를 계산합니다 (대상 회사가 투자자에게 지불하는 이익 분배 또는 배당금 제외). 또는
2) 투자자에게 전체 환매 가격을 지불하는 날까지 투자자 지분 비율에 해당하는 대상 회사의 순자산.
N.3 투자자가 제 N 조에 따라 환매권을 행사할 경우 투자자는 대상 회사에 서면으로 통지해야 합니다. 대상 회사 (및/또는 창업자) 는 투자자가 환매 통지를 보낸 날로부터 x 개월 이내에 (대상 회사가 통지를 받은 날 기준) 환매를 실시하고 완료해야 합니다.
N.4 창업자가 제 N 조 하에서 부담하는 환매 의무는 창업자가 공평한 시장 가치에 따라 자신이 보유한 모든 회사 주식을 처분하여 얻은 총 소득으로 제한되어야 한다. (존 F. 케네디, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언)
위의 예는 환매권 조항의 주요 필수 내용만 포함한다는 점에 유의해야 한다. 실제로 투자자와 창업자, 목표회사와 체결한 환매 권리 조항은 더욱 구체적인 상업 조항에 합의할 것이다.
1
환매 모드
앞서 언급한 "대상 회사가 환매 의무를 부담하다" 또는 "창업자가 환매 의무를 부담하다" 는 것이 가장 일반적인 두 가지 환매 방식이다. 이를 바탕으로' 목표회사와 창업자가 공동으로 환매 의무를 부담하다',' 목표회사가 환매 의무를 부담하고 창업자가 보충 책임을 진다' 는 등 다양한 환매 방식도 도출됐다. 위에서 언급한 파생 환매 방식도 두 가지 기본 환매 방식을 기반으로 하기 때문에 당분간 이 글의 논의 범위에 포함되지 않습니다.
(1) 무효 사유를 정할 수 없는 경우, 입찰회사가 주식 환매 의무를 부담하는 약정이 유효하다.
쑤저우 공단 해부투자유한공사부터 간쑤 석형색자원재사용유한공사, 항디아유한공사, 육박증자분쟁신청재심 (최고인민법원 (20 12) 민제자 제 1 1 호) 까지 전국법원 민상재판업무회의록 > 중화인민공화국고시 ("민구조") 는 목표회사가 주식환매 의무의 합격주체가 될 수 있을지에 대한 인정에 대해 명확한 지시를 내렸다.
서민 9 분' 은 표기회사가 주식 환매 의무를 부담하는 약속이 법정 무효 이유 없이 유효하다고 보고 있다. 그러나' 목표회사가 주식을 환매할 수 있다' 는 확인은 투자자들이 환매권을 행사하는 시작일 뿐이라는 점에 유의해야 한다. 대상 회사가 실제로 투자자가 보유한 주식을 환매하는 과정에서 대상 회사와 투자자의 관련 환매 행위는 회사법 제 35 조 (주주가 출자를 회수할 수 없음), 제 142 조 (주식 환매에 관한 의무규정), 제 166 조 (이익 분배에 관한 의무규정) 의 규정도 준수해야 한다. 즉, 대상 회사의 환매권 이행은 법적으로 규정된 집행 요구 사항을 충족해야 합니다. 투자자가 주장하는 환매 가격이 대상 회사의 분배 가능한 이익 범위 내에 있는 경우 대상 회사에서 직접 지불할 수 있습니다. 대상 회사의 할당 가능한 이익 범위를 초과하여 대상 회사의 감자 절차가 완료된 후 지급됩니다.
(2) 다른 무효 사유가 없는 경우 발기인이 주식 환매 의무를 부담하는 합의가 유효하다.
요약하면, 대상 회사가 주식 환매 의무를 부담하는 것은 실제로 많은 어려움에 직면할 수 있다. 이에 따라 일부 투자자들은 창업자에게 주식 환매 의무를 맡길 것을 요구하는 경향이 있다.
창업자의 의무환매는 본질적으로 주식 양도 거래이다. 즉 창업자가 투자자가 보유한 대상 회사의 지분을 받아들이는 것이다. 중국 법률에서 규정한 계약이 무효한 원인이 없다면, 발기인이 주식 환매 의무를 부담하는 약속은 유효하며 당사자에게 구속력이 있다.
그러나 창업자는 주식 환매 의무를 맡을 때 창업자에게 큰 자금 압박을 줄 수 있으며, 극단적인 경우 창업자와 그 가족 재산을 위태롭게 할 수 있다. 우리는 관련 위험을 더 분석하고 아래에 해결책을 제시할 것이다.
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환매권 트리거 조건 및 환매 가격
위의 예는 몇 가지 흔히 볼 수 있는 환매권을 트리거하는 상황을 열거했다. 환매권 조항에 규정된 트리거 조건은 일반적으로 목표회사의 경영 상황, 목표회사와 창업자가 투자협정을 이행하는 상황과 밀접한 관련이 있다. 이러한 상황이 발생하면 대상 회사의 실제 경영 상황이 크게 불리해지면서 대상 회사가 IPO 를 완료하거나 제 3 자에 인수될 확률이 크게 낮아진다는 뜻입니다. 이에 따라 투자자들은 환매권 행사를 통해 회사를 탈퇴해야 한다.
또한 환매권 조항에서 환매 가격 계산 방법에 대한 몇 가지 약정이 있습니다. 일부 투자자들은 일정 연간 수익률에 따라 환매 가격을 계산하라고 요구하고, 투자자 선택 사례에서 약속한 형식도 있다.
투자자, 창업자, 목표회사가 환매권 조항과 관련된 분쟁으로 법에 호소하는 경우 법원은 사건 심리 과정에서 투자금융문서에 합의된 환매권의 트리거와 환매 가격의 합리성에 관심을 기울일 것이라는 점에 유의해야 한다. 이에 따라 투자자들은 창업자, 목표회사와 관련 조항을 설정할 때 관련 조항이 사법지원을 받을 가능성도 고려해야 한다.
셋；삼；3
창업자의 환매 의무를 제한할지 여부
앞서 언급했듯이 투자자와 창업자가 창업자가 환매 의무의 전부 또는 일부를 부담하기로 합의하면 창업자는 더 큰 자금 압박에 직면할 수 있다. 자신의 위험을 줄이기 위해 창업자는 환매 의무 제한을 요구할 수 있다.
우리가 처리한 투자 융자 사례에서 일부 투자자들은 창업자가 제기한' 창업자 환매 의무 제한' 의 건의를 받아들일 수 있다. 또 다른 투자자들은 "창업자는 어떤 상황에서는 자신의 환매 의무만 제한할 수 있다" 고 요구했다. 즉 창업자가 고의나 중대한 과실이 없는 경우에만 창업자가 보유한 회사 지분을 환매 의무로 삼을 수 있다는 것이다. 게다가, 일부 프로젝트 투자자들은 창업자의 환매 의무를 제한하는 안배를 받아들이지 않는다.
셋；삼；3
환매 권리 조항의 주요 위험 및 위험 관리
환매권 조항과 관련하여 투자자, 대상 회사, 창업자 및 관계자들은 대상 회사나 창업자가 환매 의무를 이행하지 않거나 지급 능력이 제한되어 환매 의무를 이행하지 못할까 봐 우려하고 있습니다. 창업자는 다음 환매권 조항에 패한' 최악의 기업가' 가 될까 봐 걱정했다. 대상 회사는 환매 의무 이행으로 현금 흐름이 긴장되거나 고갈되어 결국 대상 회사의 발전에 영향을 미칠까 봐 우려하고 있다.
투자자, 창업자, 대상 회사를 대표하여 협상한 경험을 바탕으로 관련 법규 및 사법 관행과 함께 환매권 조항의 가능한 위험을 다음과 같이 평가하고 가능한 위험을 통제할 것을 권장합니다.
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투자자가 환매권 조항의 위험을 통제하는 건의.
투자자에게 환매권 조항의 위험은 두 가지 측면에서 비롯될 수 있습니다. 한편으로는 조항 자체에 결함이 있어 환매 절차를 시작하고 추진하기가 어렵습니다 (즉, 절차적 위험). 한편 대상 회사나 창업자는 환매 의무를 이행할 현금이 부족해 투자자들이 승소해도 환매 가격 (즉, 물리적 위험) 을 실제로 전액 받을 수 없다.
실체 위험은 이미 법률과 계약의 범위를 넘어섰기 때문에 이 글은 잠시 논의하지 않는다. 환매권 조항의 절차적 위험을 예방하고 줄이기 위해 투자자는 다음과 같은 각도에서 환매권 조항을 보완할 것을 권장합니다.
(1) 대상 회사가 환매 의무를 부담하는 경우 이익 분배 또는 감자 절차의 세부 사항을 명확히 하고 대상 회사와 창업자의 협력 의무 및 위약 책임을 명확히 할 수 있습니다.
(2) 설립자 또는 제 3 자가 대상 회사의 환매 의무에 대한 보충 책임 (또는 보증, 보증 등 증신 조치 제공) 을 위해 노력합니다.
(3) 합리적인 환매 권한 트리거 조건 및 환매 가격을 설정합니다.
(4) 창업자가 환매 의무를 부담하는 경우 지분 양도의 절차 세부 사항을 명확히 하고 설립자의 협력 의무와 위약 책임을 명확히 할 것을 제안한다.
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창업자 및 대상 회사가 환매 조항의 위험을 통제하는 방법에 대한 제안
창업자 및 대상 회사의 경우 재구매권 조항에 따른 위험은 다음과 같은 관점에서 감소할 수 있습니다.
(1) 대상 회사의 비즈니스 모델, 운영 상황 및 업계 추세를 기준으로 환매 가격이 합리적인지, 향후 환매권을 트리거할 확률을 평가합니다.
(2) 환매권 트리거와 대상 회사의 경영 행동, 창업자의 행동, 의무 및 책임 사이의 인과 관계 정도에 주목한다.
(3) 창업자가 환매 의무를 부담하면 창업자의 환매 의무를 제한해 창업자의 개인 재산과 가계재산이 환매 의무로 연루될 위험을 줄이는 것이 좋다.
20 여 년의 발전을 거쳐 벤처 투자와 지분 투자는 창업회사의 점점 더 중요한 융자 채널이 되어 기업 발전과 산업 번영을 돕는 데 없어서는 안 될 역할을 하고 있다. 투자협정과 조항은 창업회사와 투자자를 연결하는 다리로서 각 방면의 권익을 보호하는 데 중요한 역할을 한다. 앞서 살펴본 바와 같이, 우리는 많은 투자 융자 프로젝트에 참여하여 많은 교훈을 쌓은 후 투자자, 창업자, 창업사가 더 높고 더 멀리 나아갈 수 있도록 돕고 싶습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언)