기본 50VS SSE 50

많은 투자자들은 중국 주식시장과 미국 주식시장 사이에 상당한 차이가 있다는 것을 알고 있을 것입니다. 중국 주식시장이 시장에서 차지하는 비중이 상당하다.

통계에 따르면 2018년 미국 기관투자가는 시가총액의 93.2%를 보유한 반면, 개인투자자는 시가총액의 6% 미만을 보유하고 있다. 상하이증권거래소가 발표한 2017년 통계연보에 따르면 2017년 말 기준 A주 기관투자자의 시가총액은 4조5300억원, 개인투자자의 시가총액은 5조9400억원에 달한다. 개인투자자와 기관투자자는 투자 철학과 방법에 있어서 상당한 차이가 있고, 수익에서도 상당한 차이가 있습니다. 2017년을 예로 들면, 상하이 증권 거래소의 개인 투자자는 거래량의 82.01%를 기여한 반면 기관은 14.76%만 차지했습니다. 개인투자자의 거래량은 기관투자자의 5배에 달하지만, 이들이 받는 수익은 기관투자자의 30%에도 미치지 못한다.

일반적으로 기관 투자자는 중장기 가치 투자에 더 많은 관심을 기울이는 반면, 개인 투자자는 통계적으로 더 비합리적이고 근시안적인 행동을 보입니다. 이론적으로 주식시장 투자자의 궁극적인 수익원은 상장기업의 수익과 성장이다. 따라서 성숙한 시장의 투자자들은 근본적인 가치 투자 논리를 더욱 고수해야 합니다.

2016년 하반기부터 A주에 대한 기관투자자의 비중이 점차 늘어나 50%에 육박하고 있다. 동시에 MSCI 편입, 새로운 자산관리 규정, 세금 이연 등의 정책은 장기적으로 기관 투자자의 진입에 도움이 될 것이며 A주는 성숙하고 안정적인 방향으로 발전하고 있으며 펀더멘털 가치 투자는 점차 부각될 것입니다. 가치와 의미.

그림 1 A주 기관투자자 비율

많은 경우 상하이증권거래소 50지수와 CSI 300지수가 기본투자의 준거기준으로 간주된다. SSE 50과 CSI 300은 모두 기업 규모를 지수 구성종목 선택 기준으로 사용합니다(CSI 300은 유동성도 고려합니다). 기업 규모와 펀더멘털 사이에는 강한 상관관계가 있지만 반드시 필요한 연관성은 없습니다. Harvest Fundamental 50 지수는 기본 가치에서 시작하여 기본 가치 투자의 목적을 더 잘 달성할 수 있는 상하이 및 선전 증권 거래소에서 기본 가치가 가장 큰 50개 주식을 선택합니다.

상장회사의 기본은 재무상태, 수익성, 시장점유율, 운영 및 관리 시스템, 인재 구성 등을 포함한다. 자주 사용되는 기본 지표는 주로 재무 상태와 수익성이라는 두 가지 측면을 포함합니다. Fundamental 50 지수는 배당금, 영업이익, 순자산, 현금 흐름 등 4가지 지표를 선택합니다. 이러한 기본 지표는 주가와 직접적인 관련이 없으며 회사의 경제적 규모를 반영하고 회사의 가치를 나타낼 수 있습니다.

기초 50 준비는 세 단계로 나눌 수 있습니다:

1. 기본가치 계산

배당금, 영업이익, 순자산, 현금흐름 등 4가지 기본지표를 선택하고, 각 상장기업에 대해 지난 5년간 4가지 지표의 평균을 계산합니다. 각 기본지표별로 각 기업의 비중을 계산하고, 상장기업의 각 지표별 비중의 합, 즉 기본가치를 계산합니다.

2. 투자 가능한 기본 가치 계산

기본 가치에 발행 주식 비율을 곱하여 투자 가능한 기본 가치를 계산합니다.

3. 기본종목 선정 및 기본가치 가중치

투자 가능한 기본가치를 기준으로 상위 50개 종목을 선정합니다. 각 종목의 가중치는 선정된 50개 종목 중 투자가능 기본가치의 비율을 기준으로 결정됩니다.

Fundamentals 50 Index를 구성하는 방식에 따라 다음과 같은 장점이 있습니다. 첫째, 비시가총액 가중치 방식을 사용하면 가격 오류를 피할 수 있다. 미국 주식시장에 비해 A주는 여전히 상대적으로 비효율적인 시장입니다. 비효율적인 시장에서 주식은 가격 오류와 평균 회귀 특성을 갖습니다. 즉, 고평가된 주식은 기대 성과가 더 나쁘고 저평가된 주식은 기대 성과가 더 좋습니다. 시가총액 가중치 방식은 고평가 종목에 높은 가중치를 부여하고, 저평가 종목에 낮은 가중치를 부여해 지수 성과에 도움이 되지 않는 반면, 기본가치 가중치는 기업의 품질과 주가의 관계를 더 잘 반영할 수 있다. 둘째, SSE 50과 CSI 300에 비해 Fundamentals 50 지수는 낮은 밸류에이션과 높은 배당의 특징을 가지고 있습니다. 배당수익률이 높을수록 투자자 선호도에 더 부합합니다.

그림 2 Fundamentals 50의 가치 평가 장점(2019년 3월 20일)

Shanghai Composite 50과 비교하여 Fundamentals 50 지수는 장기적으로 상당한 초과 수익을 경험했습니다. 지난 5년간(2014~2018) 누적 수익률은 138%, SSE 50의 연간 초과 수익률은 8%였다. 동시에, 지난 5년 동안 Fundamental 50은 매년 Shanghai Composite 50보다 꾸준한 성과를 내며 실증적 증거를 통해 기본 투자의 가치를 강조했습니다. Fundamentals 50 지수에 해당하는 펀드인 Harvest Fundamentals 50은 Morningstar의 3년 및 5년 별 5개 등급을 받았습니다.

그림 3 Fundamentals 50과 SSE 50 성과 비교

그림 4 지난 5년간 Fundamentals 50 초과 수익률

요약하면 Fundamentals 50은 다음과 같습니다. 우량종목 중 기본가치를 바탕으로 선정된 우량종목은 지수화 패시브 투자와 기본가치 창출의 장점은 물론, 낮은 가치평가와 높은 배당률이라는 장점을 가지고 있습니다. 중국 시장이 점차적으로 소매업이 축소되고 더욱 안정되고 성숙해짐에 따라 50의 펀더멘털은 투자 가치를 더욱 반영할 것으로 예상됩니다.