자산 가격책정 소개

자본 자산 가격 모델 (CAPM);

1. 내러티브 이론 프레임 워크 모델입니다.

2. 시장에서 자산의 가격이 어떻게 결정되는지 설명하는 데 사용됩니다.

그 목적은 다음과 같습니다.

1. 증권의 공급과 수요가 균형을 이룰 때 시장 위험과 증권의 예상 이익 사이의 관계를 설명합니다.

2. 투자자들이 최적의 투자 포트폴리오를 만들고 다양한 증권의 가치를 평가하고 결정하여 적절한 투자 결정을 내릴 수 있도록 돕습니다. 1980 년대 중반 이후 20 여 년 동안 컴퓨팅 기술의 발전과 주요 금융시장 연구 데이터베이스의 설립으로 금융경제학자 학자들은 다양한 각도에서 금융이론을 광범위하게 실증했다. 새로운 발견은 전통적인 자산 가격 이론의 결론을 근본적으로 부정했다. 주로 1 에 나타납니다. 개별 자산, 포트폴리오, 기금, 투자 전략의 평균 수익은 베타 계수에 비례하지 않습니다. CAPM 은 위험을 측정하는 적절한 모델이 아닙니다. 수익은 어느 정도 예측 가능합니다. 첫째, 배당률, 단기 채권 수익률, 장기 단기 국채수익률 차이, 프놈펜 쓰레기 채권 수익률 차이, 상업주기 지표가 주식 수익의 시계열 변화를 예측할 수 있다. 이 분야의 대표적 연구는 Fama 와 French (1989), Letau 와 Ludvigson(2000) 이다. 둘째, 주식 변동성은 시간에 따라 변한다. 셋째, CAPM 에 따라 위험을 조정한 후 일부 펀드가 큰 접시를 이겼다. Carhart( 1997) 의 추가 연구결과에 따르면 펀드의 뛰어난 성과는 펀드 매니저의 우수한 주식 선정 수준이 아닌 기계적인' 스타일' 덕분이다. 넷째, 주식 수익은 비교적 강한 중기 운동 에너지와 장기 회귀 경향을 나타낸다. Jegadeesh 와 Titman( 1993) 이 미국 주식시장에' 운동 에너지' 가 존재한다는 것을 발견한 이후 일부 학자들은 미국 이외의 주식시장에 대해 무수히 많은 샘플을 실시한 결과, 소수의 신흥시장을 제외한 모든 주식시장에 중기' 운동 에너지' 와 장기 수익이 광범위하게 존재한다는 것을 발견했다. 3. 3 요소 및 4 요소 자산 가격 모델은 주식의 예상 수익 변화에 대해 강한 설명력을 가지고 있습니다. 이 마스크팩의 대표 연구는 파마와 프랑스 (1993) 입니다. 이들은 3 요소 모델 (시장 요소, 규모 요소 및 가치 요소) 이 미국 주식 수익의 70 ~ 80% 변화를 설명할 수 있음을 입증했습니다. 비슷한 실증적 증거가 중국의 신흥주식시장을 포함한 다른 시장에서도 발견됐다. 3 요소 모델의 뚜렷한 한계는 소득 운동 에너지 현상을 설명할 수 없다는 것이다. 세 가지 요인에 운동 에너지 요소, 즉 4 요소 가격 모델을 추가하면 자산 가격 모델이 수익 변화를 설명하는 능력을 향상시킬 수 있습니다. 세 가지 요인과 네 가지 요소 모델이 재무 이론계에서 보편적으로 받아들여지지만, 이러한 요소에 대한 해석은 큰 논란이 있다. Fama 와 French 는 세 가지 요소가 위험 요소를 나타낸다고 생각하기 때문에 세 가지 요소 모델은 기존 자산 가격 이론의 확장입니다. 행동금융학파는 규모 계수, 가치 계수, 운동 에너지 요인이 투자자의 내적 행동 편차의 결과를 반영한 것으로 보고 있다. 이 방면의 논란은 아직 정론이 없다. 그러나, 한 가지 확실한 것은 운동 에너지가 위험 요인과 관련되기 어렵다는 것이다. 위의 토론에서 볼 수 있듯이, 전통적인 자산 가격 책정 이론은 실증적 지원이 부족한 난처한 상황에 직면하고 있다. 이 학과에 대한 심사와 반성 과정에서 심리학, 사회학, 행동학을 활용해 금융활동에서의 의사결정행위를 연구하는 행동금융학이 학계의 관심의 초점이 되고 있다. 행동금융학이 진정으로 발전을 맞이한 것은 1980 년대 이후였다. 주류 금융모델이 경험적 증거에서 끊임없이 벗어난 곤경에서 이 시기 프린스턴 대학의 카하네만과 스탠퍼드 대학의 Tversky 가 창립한 ProspectTheory 와 함께 금융경제학자들은 행동금융학에서 금융이론, 특히 자산가격 이론 발전의 돌파구를 찾을 것으로 기대하고 있다. 전통적인 자산 가격 이론에서, 행동자는 완전한 의미의 이성인으로 사전 설정되어 있다. 이런 이성적인 사람은 이성적일 뿐만 아니라 어떤 상황에서도 이성으로 비용과 수익을 비교함으로써 효용을 극대화하는 결정을 내릴 수 있다. 이 기본 전제에서 행동금융학은 주류 금융학과 매우 다르다. 행동금융학은 인간의 이성의 보편성을 완전히 긍정하지 못했다. 많은 경우, 인간의 결정은 이성적인 기대, 위험 회피, 효용 극대화에 기반을 둔 것이 아니다. 행동금융학은 1) 심층적인 심리적 편차, 회피 불확실성, 과신, 보수적 의사 결정의 두 가지 기본적인 행동 가정을 바탕으로 합니다. 2) 프레임 워크 의존성. 사람의 결정은 의사결정자의 특정 사고 틀의 영향을 받으며, 주로 손실과 후회를 피하는 것으로 나타난다. Shiller (198/Kloc-0 예를 들어 Shefrin 과 Statman( 1994) 이 제시한 행동 자산 가격 이론 (BAPM) 은 시장 효율성을 제한적으로 받아들이고 행동금융학이 추구하는 제한된 이성을 물려받았다. Barberis 등 (1998) 은 투자자 정서가 자산 가격에 미치는 영향을 분석하는 이론적 모델을 세웠다. 다니엘 등 (1998) 은 행동 편차로 중기 (3- 12 개월) 수익률 운동 에너지와 장기 (3-5 년) 수익의 보편적인 현상을 설명했다. 투자자 행동 편차는 주식 등 증권의 가격뿐만 아니라 파생물의 가격 결정에도 영향을 미친다. 그러나, 이 분야의 학술 연구는 아직 초기 단계에 있다. 예를 들어, 심도 있는 심리적 편차로 인해 옵션 암시적 변동률이 발생할 수 있는 그래픽에 "미소" 가 나타날 수 있습니다. 즉, 옵션 실행 가격이 증가함에 따라 암시적 변동률이 감소하며, 이론적 암시적 변동률은 실행 가격과 무관하어야 합니다. 게다가, 투자자 정서는 옵션 가격이나 암시적 변동률에도 영향을 미친다. 예를 들어, 많은 투자자들은 매입/매출 비율이 투자자의 정서를 측정하는 좋은 지표라고 생각합니다. 그리고 파생품 시장은 주식시장과 비슷하며' 과잉 반응' 현상도 있다. Stein( 1987) 은 주가 옵션 시장이 과도하게 반응했다는 실증을 가지고 있다. 왕과 유 (2003) 는' 과잉 반응' 이 미국에서 가장 활발한 24 개 선물시장에서 보편적으로 존재한다는 것을 발견했다.