미국이 시작한 금리 인상 과정과 중국 자본 시장에 미치는 영향을 어떻게 볼 것인가?

65438+2 월 7 일, 미국 연방 준비 제도 이사회 (WHO) 는 연방기금 금리를 25bp 인상하고 금리 인상 주기에 본격화한다고 발표했다. 우리는 현재 미국과 글로벌 경제가 여전히 느린 회복 과정에 있으며, 미국 연방 준비 제도 이사회 지속적이고 빠른 금리 인상을 지지하지 않는다고 생각한다. 그러나 현재 시장이 예상하는 미래 정책 금리 경로는 미국 연방 준비 제도 이사회 경로와 큰 차이가 있어 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상 속도가 예상보다 빠르다는 점에 유의해야 한다. 달러 금리 인상이 중국 자본 시장에 미치는 영향은 주로 인민폐와 달러 환율에 반영된다. 단기적으로 달러 금리 인상은 인민폐 환율 하락 압력을 증가시킬 것이다. 중장기적으로 볼 때 위안화 대 달러 환율은 중국 개혁의 효과에 달려 있다. 공급측 개혁을 확고히 추진하고 노동 생산성을 더욱 높이고 경제 성장의 질과 효과를 높여야 중국 경제가 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상으로 인한 불확실성에 침착하게 대처할 수 있다.

첫째로, 미국과 세계 경제의 회복이 느리고, 미국 연방 준비 제도 이사회 빠른 금리 인상을 지지하지 않는다. 현재 미국 경제 회복의 성과는 주로 취업에 의한 소비 회복으로 투자 수요가 여전히 약세를 보이고 있다. GDP 성장률로 3 분기 미국 주민들의 실제 소비지출 증가율은 3. 15%, 이후 4 분기 성장률은 20 10 년 만에 가장 높았다. 3 분기 미국 민간 부문 투자는 전년 동기 대비 3.78% 증가한 20 10 이후 5 번째로 낮은 성장률을 기록했다. 미국 경제 회복의 동력이 투자에서 소비로 옮겨가고 있다는 것은 같은 경제 성장률에 해당하는 융자 수요가 줄어드는 것을 의미하며, 이는 금리의 상승공간을 제약할 것이다. 실제로 중국 경제전환으로 유로존과 일본 인구 고령화, 글로벌 투자 수요가 전반적으로 침체되고, 경기 회복은 융자 수요 회복을 가져오지 않을 수 있으며, 금리는 일반적으로 하행주기에 처해 있어 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상 공간도 제약할 것으로 보인다.

둘째, 미국 연방 준비 제도 이사회 경제에 대한 시장의 평가는 미국과 유사하며, 정책금리 기대의 차이는 사고 방식의 차이로 인해 정책 흑백조의 위험을 방지해야 한다. 미국 연방 준비 제도 이사회 예측에 따르면 20 16 년 말 미국 GDP 는 전년 대비 2.4%, 실업률 4.7%, 핵심 PCE 인플레이션 1.6% 로 현재 주류 시장 예상과 거의 일치하는 것으로 나타났다. 그러나 미국 연방 준비 제도 이사회 관리들은 2065,438+06 년 말까지 연방기금 금리가 65,438+0.375% 로 상승할 것으로 예상하고 있으며, 연방기금 금리 선물 예측은 2065,438+06 년 말까지 연방기금 금리가 0.83% 에 그칠 것으로 전망했다. 우리는 미래 정책 금리에 대한 다른 판단이 시장과 미국 연방 준비 제도 이사회 관리들 사이에 다른 사고방식에서 비롯될 가능성이 높다고 생각한다. 현재 시장의 주류 논리는 과정에서 결과를 도출하는 것이다. 앞서 언급한 이유에 따르면 현재 미국과 세계 경제는 모두 미국 연방 준비 제도 이사회 빠른 금리 인상을 지지하지 않는다. 미국 연방 준비 제도 이사회 논리는 결과에서 프로세스를 추론하는 것이다. 미국 연방 준비 제도 이사회 경제의 합의실업률이 4.5 ~ 5.0%, 핵심 PCE 인플레이션이 2.0% 정도라고 가정하면, 실제 정책금리가 0 이라 해도 명목 연방기금 금리는 2.0% 에 이를 것으로 예상된다 (실제로 관료들은 중기 연방기금 금리가 3.5% 에 이를 것으로 예상함). 이를 목표로 실업률과 핵심 인플레이션이 각각 4.7% 와 1.6% 에 이르면 연방기금 금리를 1.375% 로 올리는 것이 합리적이다. 물론, 역사적으로 볼 때, 미국 연방 준비 제도 이사회 관리들의 경제와 금리에 대한 낙관적인 태도는 실제로 실현될 확률이 낮다. 그러나 시장과 미국 연방 준비 제도 이사회 경제의 기대가 기본적으로 일치할 때, 사고방식이 다른 미국 연방 준비 제도 이사회 정책의 검은 백조 위험을 방지해야 한다.

셋째, 중국이 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상에 대처하는 핵심은 노동생산성을 높이는 것이다. 단기적으로는 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상을 배경으로 중미 단기 및 장기 이차가 좁아지고 있다. 국내 기업과 주민은 여전히 외화 채무를 상환하고 외화 자산을 배분하는 동기가 강해 자본 유출 압력이 크다. 우리는 중앙은행이 최근 위안화 대 달러 환율의 변동구간을 확대하고 평가절하 압력을 자발적으로 석방하는 것을 주목했다. 이는 국내 통축 압력을 완화하는 데 도움이 될 뿐만 아니라 국내 통화정책 완화를 위한 공간을 열어 경제전환을 위한 중성적이고 적당한 통화조건을 만드는 데도 도움이 된다. 미국 경제가 온화하게 회복되고 있다는 점을 감안하면 중국은 이미 세계에서 두 번째로 큰 경제와 글로벌 경제 성장의 가장 중요한 엔진이 되었으며, 국경을 넘나드는 자본 흐름과 환율 변화는 중국 자체의 경제 상황에 더 많이 달려 있다. 공급측 개혁을 통해 환율과 금리 정책 조정에 협조해야 노동생산성이 더 높아질 수 있고 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상이야말로 침착하게 대처할 수 있다.