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헤지를 올바르게 이해하는 방법
시장경제의 운행은 뚜렷한 주기성을 가지고 있다. 상품의 단기 산출 탄력성이 적기 때문에 상품을 기준으로 한 상품 선물가격은 매우 강한 순주기 특징을 가지고 있다. 즉, 경제가 성장할 때, 대종 상품 가격의 상승폭은 경제 성장보다 크고, 경기 침체 시에는 대종 상품 가격의 하락폭이 경기 침체 시기보다 크다. 따라서 가격 변동의 관점에서 상품 선물 가격의 주기성은 경제의 주기성보다 더 강하다. 경제 주기는 크게 두 단계로 나눌 수 있다: 추세가 명확한 단계와 추세가 불확실한 단계. 추세 불확실성은 두 가지 유형으로 나뉩니다. 실제 추세 반전 단계와 추세 사이의 간헐적인 단계입니다. 추세 반전 단계의 유형에서 특히 강조해야 할 것은 극단적인 시장 유형, 즉 전체 경제가 체계적인 공황을 보이고 붕괴에 가깝다는 것이다. 레먼 브라더스가 파산한 후의 글로벌 금융위기는 이런 극단적인 시장 유형의 전형적인 예이다. 명백한 일방적 상승 추세에서 선물시장 매입과 헤지를 이용하는 기업은 높은 비율의 전체 현물로 헤징하는 경향이 있고, 선물시장 판매와 헤징액을 이용하는 기업은 작은 비율로 헤징하는 경향이 있다. 추세가 확실치 않을 때, 헤지를 구매하거나 매각하는 회사는 현물 헤지 비율을 높여 불확실한 시장의 위험 노출을 줄일 것이다. 추세가 밝을 때까지 기다렸다가 현물 헤지 비율을 재조정하다. 극단적인 시장 조건 하에서 기업 생산 경영에서 각종 위험이 집중적으로 폭발할 가능성이 크게 높아졌지만, 기업의 기존 위험 관리 도구는 무효가 될 수 있다. 선물 시장의 안전성을 감안하면 기업은 이전보다 선물시장의 헤지 기능에 더 의존하여 가격 위험을 헤지하고 가격 위험을 통제함으로써 기업 생산 경영에서 다른 위험이 발생할 가능성을 낮출 것이다. 극단적인 시장 조건 하에서 기업들이 헤징에 대한 수요가 가장 강하며, 헤징에 더 높은 가격을 지불할 의향이 있다는 것이다. 기업은 예측 가능하고, 통제할 수 있으며, 가장 큰 손실로 감당할 수 없는 손실을 헤지한다. 기업의 경우, 이 때의 헤징은 단순한 가격 위험 헤지가 아니라 체계적이고 열악한 환경에서 기업의 가동 중지, 파산의 위험을 헤지하는 것이다.
둘째, 헤지의 정의
기업 생산 경영의 관점에서 헤지를 정의하는 것은 다음 두 가지 제약을 충족시켜야 한다. 하나는 기업의 현물촌과 선물순촌이 반대 방향이어야 한다는 것이다. 둘째, 현물위험에 대한 관점에서 볼 때, 기업의 선물순 위치는 기업의 전체 생산 능력이나 경영 계획을 초과할 수 없다. 기업의 미래 포지션이 이 두 가지 제약 중 하나를 위반한다면 기업 생산 경영의 관점에서도 더 이상 헤징으로 간주되지 않고 사실상 투기로 간주된다. 항상 이 두 가지 제약을 만족시키는 조건 하에서 기업은 생산의 경영 목표에서 출발하여 자신의 관리 수준, 자금력, 위험 선호도, 감당 능력, 그리고 미래 선물가격과 현물가세에 대한 예측에 따라 우리 기업의 전체 현금에 대한 헤징 비율을 결정하고, 구체적인 헤징 작업을 실시하여 위험을 헤지한다. 전체 비즈니스 주기 동안 기업은 시장의 변화와 기업 경영의 최신 발전에 따라 이불 종목의 수를 동적으로 조정하여 구체적인 세트 운영을 유연하게 실시할 것이다. 헤징된 선물의 순 위치가 이 두 가지 제약을 위반하지 않는 한, 기업의 선물시장에서의 구체적인 선물작업은 투기행위가 아니라 헤징 행위로 간주해야 한다. 기업 유형에 따라 헤지의 중점은 다르다. 생산의 연속성은 연속 생산을 지향하는 원자재 생산업체들의 핵심 업무 목표 중 하나이다. 생산이 중단되거나 생산 계획을 변경하는 일회성 비용이 높기 때문에 시장 가격이 비용에 가까울 때 생산 연속성을 보장하기 위해 더 높은 비율이나 전체 생산 계획을 헤지하는 경우가 많습니다. 그러나 시장 가격이 원가선보다 훨씬 높고 생산의 연속성이 충분히 보장될 경우 기업은 종종 생산 계획이나 전체 생산 계획에 따라 가능한 한 높은 기회 이윤을 얻는다. 이에 따라 시장 여건이 변화함에 따라 이런 기업의 헤지 은행은 세트 금액이나 비율에 따라 달라질 수 있다. 가공비 획득을 지향하는 무역기업과 생산업체의 경우, 헤지의 목적은 무역가격차와 가공비를 잠그는 것이다. 상대방의 위약을 고려하지 않고 무역계약과 가공계약에서 확정된 수량은 세트 수량이며, 기본적으로 시장 변동의 영향을 받지 않는다. 따라서, 계약 유효기간 동안 거의 변하지 않고, 계약 유효기간 동안 동적 특징을 반영하는 경우가 많습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 계약 유효기간명언)
셋째, 헤지의 오해
첫 번째 오해는, 헤징은 단지 기업의 선물시장에 대한 투자일 뿐, 미래 포지션의 손익이 헤징의 성과를 결정한다는 것이다. 사실 현물 수요는 없고, 단순히 선물에 대해 이야기하는 것은 투기이며, 헷징은 반드시 현물 배경을 요구해야 한다. 두 번째 오해는 헤징으로 인한 선물과 현물의 전면 평창의 총 손익이 반드시 이윤이 될 것이라고 생각한다. 이런 견해는 기업이 감당할 수 없는 손실을 피하기 위해 때때로 헤지하는 것을 간과한다. 이때 헤징은 그들이 감당할 수 있는 가격으로 보험을 사는 것과 같다. 이 보험의 대가는 기업이 이윤을 낼 수 있는지 여부가 아니라 기업이 감당할 수 있는지 아니면 경영을 계속할 수 있는지에 따라 달라진다. 이때 손실을 줄이는 것은 기업에게 이익이다. 세 번째 오해는 기업의 세트 행동이 회계 기준 중 세트 기간에 대한 기준에 의해 결정된다고 생각한다. 기업이 현행 회계기준에 따라 경영 목표를 더 잘 달성하고, 헤지 관련 정책과 운영을 하는 것이 아니라, 기업이 경영 목표를 더 잘 실현하는 것을 회계처리 하에 두는 것과 다름없다.