포트폴리오 이론의 기본 내용은 무엇입니까?

마코위츠 포트폴리오 이론의 기본 가정은 (1) 투자자는 위험혐오이며 기대효용의 극대화를 추구한다는 것이다. (2) 투자자는 수익률의 기대치와 분산에 따라 포트폴리오를 선택합니다. (3) 모든 투자자는 동일한 단일 투자 기간에 있습니다. Markowitz 는 예상 수익과 그 분산 (E, 2) 을 통해 효과적인 투자 포트폴리오를 결정할 것을 제안했다.

예상 수익 E 는 증권 수익을 측정하는 데 사용되고, 수익의 분산인 2 는 투자 위험을 나타냅니다. 포트폴리오의 총 이익은 각 자산의 예상 수익에 대한 가중 평균으로 표시되고 포트폴리오의 위험은 이익의 분산 또는 표준 편차로 표시됩니다. Markowitz 최적화 모델은 다음과 같습니다.

그 중: RP- 통합 이익;

Ri, rj--I 및 j 자산의 이익;

Wi, WJ-포트폴리오에서 자산 I 와 자산 J 의 가중치

2 (RP)-포트폴리오 수익의 분산은 포트폴리오의 전반적인 위험입니다.

Cov (r, rj)- 두 자산 간의 공분산.

Markowitz 모형은 자산 가중치를 변수로 하는 2 차 계획 문제로, 미분의 라그랑주 방법으로 해결한다. 제약 조건 하에서 최적의 투자 비율 Wi 는 최소 조합 위험 삽 2 (RP) 입니다. 경제적 관점에서 볼 때, 투자자는 미리 예상 수익률을 파악한 다음 포트폴리오에 있는 각 자산의 가중치를 결정하여 전체 투자 위험을 최소화할 수 있습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 경제학, 경제학, 경제학, 경제학, 경제학) 따라서, 예상 수익의 다른 수준에서, 그들은 우리가 일반적으로 효과적인 포트폴리오 라고 부르는 최소 분산 포트폴리오로 해체 되는 분산의 해당 최소화 포트폴리오 솔루션을 얻을. 유효 포트폴리오의 기대 수익률과 해당 최소 분산 사이에 형성된 곡선이 유효 포트폴리오 투자의 최전선이다. 투자자들은 자신의 수익 목표와 위험 선호도에 따라 효과적인 포트폴리오의 최전방에서 최고의 포트폴리오 방안을 선택합니다.

Markowitz 모델에 따르면 포트폴리오 구축의 합리적인 목표는 주어진 위험 수준에서 수익률이 가장 높은 포트폴리오, 즉 효과적인 포트폴리오를 형성하는 것입니다. 또한 Markowitz 모델은 가장 효과적인 목표 포트폴리오를 구축하기 위한 최적화 프로세스를 제공하며 보험 포트폴리오 관리에 널리 사용되고 있습니다.

마코위츠 포트폴리오 이론의 기본 사상은 (1) 투자자들이 포트폴리오에서 적절한 자산을 결정하는 것이다. (2) 보유 기간 동안 이러한 자산의 예상 수익 및 위험을 분석합니다. (3) 대체 유효 증권 세트를 수립한다. (4) 구체적인 투자 목표와 결합해 최적의 투자 포트폴리오를 최종 확정한다.

[편집] 자본 자산 가격 결정 모델 및 확장 [2]

마코위츠의 포트폴리오 이론에 이어 샤프 (1964), 린터너 (1965), 모신 (1966) 이 자신의 CAPM 을 제시했다 이 모델들은 불확실한 조건 하에서 자산 가격 책정을 논의하는 이론으로 투자 실천에 중요한 지도의 의의가 있다.

자본 자산 가격 결정 모델이 제기된 후 연구자들은 연구를 더욱 확대하였다.

Jensen Michael( 1969) 은 CAPM 에서 주식 시장 라인을 기반으로 한 포트폴리오 성과를 분석하기 위해 비정상적인 수익률 자본 자산 가격 모델을 제시했습니다. 그러나 체계적이지 않은 위험을 완전히 제거할 수 없는 경우 이 모델의 평가 결과는 CAPM 보다 낮기 때문에 실제로 널리 사용되지 않습니다.

브렌난 (1970) 은 세율이 증권 투자 수익에 미치는 영향을 고려하는 자본 자산 가격 모델을 제시했다. 와시체크, (197 1) 와 블레이크 (1972) 는 각각 무위험 대출이 있을 때의 자본 자산 가격 모델을 연구했다. 마이어 (1972) 는 연금, 사회보험 등 비시장 자산의 존재를 고려한 자산 가격 모델을 제안했다. 머튼 (1973) 은 다요소 ICAPM 모델 (간헐적인 CAPM) 을 제시하여 향후 장기 투자 이론의 토대를 마련했습니다. 린드버그 (976, 1979) 는 가격 영향이 있을 때 자본 시장의 균형과 투자자의 포트폴리오 선택을 연구했다. 그 결과 모든 투자자 (가격 영향자 포함) 가 일정한 시장 조합과 무위험 자산 포트폴리오를 보유하고 있어 간단한 CAPM 을 얻을 수 있지만, 이때 단위 위험 가격은 모든 투자자가 가격 수취인일 때의 단위 위험 가격보다 낮은 것으로 나타났다. 그는 또한 개인이나 기관 투자자들이 합병이나 파트너십을 통해 효용을 높일 수 있다는 것을 증명했으며, 이것이 대형 금융기관이 존재하는 이유 중 하나이다.

Sharp (1970), E.Fama( 1976), J.Lintler( 1970)

자본 자산 가격 결정 모델의 가정이 너무 엄격하기 때문에 그 적용은 제한되어 있다. 따라서 CAPM 의 돌파구는 불가피합니다.

스티븐 A 로스 (1976) 가 차익 거래 가격 이론 (APT) 을 제시했다. APT 는 CAPM 처럼 강한 가정을 할 필요가 없어 CAPM 을 파격적으로 발전시켰다.

블레이크와 스콜스 (1973) 는 옵션 가격 결정 공식, 즉 B-S 모델을 도출합니다. 머튼 (1973) 은 가격 공식을 개발하고 심화시켰다. B-S 모델의 경우 주가가 기하학적 브라운 운동을 충족한다고 가정하고, 대부분의 경우 실제 가격 변화와 일치하지 않는 경우 Scholes 와 Ross( 1976) 는 주가가 대수 포아송 (Poisson) 이라는 가정 하에 순수 점프 옵션 가격 결정 모델을 도출합니다. 머튼 (1976) 은 확산-점프 모델을 제안했습니다. Glister 와 리 (1984) 는 입찰증권의 거래비용이 옵션 가치에 미치는 영향을 연구했다. 거래비용이 있을 때 거래비용이 높기 때문에 연속 무차익 가격은 실현되지 않는다. Merton( 1990) 은 이산 시간 모델을 이용하여 거래 비용이 기본 증권 가격에 비례하는 1 단계 옵션 가격 공식을 제시했다. Boyle 과 Walster (1992) 는 Merton 의 메서드를 다단계 상황으로 확장합니다.

라마스와미, 산더리슨 (1985); 브레너 Cottonton, Sa Braman Yan (1985) 및 Bell and Toros (1986) 의 연구에 따르면 미국 선물 옵션은 정금리 조건 하에서 미국 현물 옵션보다 더 많은 것으로 나타났다. Lieu( 1990) 는 연속 시간 가격 책정 방법을 적용하여 선물 순수 옵션의 가격 공식을 도출합니다. 진화스콧 (1993) 추가 연구에 따르면 금리가 무작위일지라도 선물의 순옵션 가치는 금리의 영향을 받지 않는다. Chaudhurg, Wei( 1994) 는 전통적인 선물 옵션과 순수 옵션의 가치 관계를 연구하여 순수 선물 옵션의 가치가 미국 선물 옵션의 가치보다 높다고 지적했다. 해리슨, Krep( 1979) 는 마틴 게일 가격 이론을 발전시켰고, 지금까지도 금융연구의 최전선 과제로 남아 있다.