국채에 관한 논문 한 편

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논문 키워드 국채 시장 통화정책

중국 금리 시장화 개혁의 경험에 따르면 국채시장의 발전을 통해 금리 시장화 개혁을 추진하는 것이 비교적 효과적인 개혁 경로 중 하나라는 것을 알 수 있다. 현대 시장 경제 발전의 요구로 볼 때 실제로 기준 금리가 될 수 있는 것은 국채시장의 금리다. 이 글은 우리나라 국채 시장을 보완하는 건의와 조치를 제시했다.

첫째, 금리 시장화에는 건전한 국채 시장이 필요하다.

중국 금리 시장화 개혁의 경험에 따르면 국채시장 발전에 의해 추진되는 금리 시장화 개혁은 비교적 효과적인 개혁 경로 중 하나이다. 지난 10 년간 중국 국채의 시장화 개혁은 금리 시장화 개혁에서 중요한 역할을 했다. 국채 2 급 시장과 수익률의 형성, 국채 1 급 시장 입찰 메커니즘의 도입, 국채 환매 금리의 시장화, 국채 선물거래의 시범은 우리나라 금리 시장화 개혁의 중요한 내용으로 개혁 과정을 가속화한다. 최근 몇 년 동안 중앙은행이 공개 시장 업무를 전개하여 시장 금리를 유도하고, 각종 금리 시장화 개혁 조치가 출범하여 상업은행 예금 대출 금리를 최종적으로 개방하기 위한 기초조건을 마련하였다. 그러나 우리 금융체제 개혁의 심화와 금리 시장화가 점차 가속화됨에 따라 중앙은행은 시장 금리를 유도하기 위해 시장 기준 금리를 확정할 필요가 있다.

시장기준금리란 다양한 금리가 공존하는 상황에서 결정적인 역할을 하는 금리다. 그것은 금융 시장의 모든 금융 상품의 가격을 결정하는 중요한 참고로, 보편적으로 받아들여지고 중요한 참고가치를 지닌 금리이다. 현재 우리나라 중앙은행이 상업은행에 대한 재대출 금리에 실제로 작용하는 것은 기준 금리의 역할이다. 그러나 현대시장경제발전의 요구로 볼 때 실제로 기준금리가 될 수 있는 것은 국채시장의 금리다.

우선 국제금융시장의 일반법으로 볼 때 기준 금리가 될 수 있는 것은 유동성이 좋은 금융상품의 금리일 것이다. 국채금리는 이런 특징을 가지고 있다. 국채는' 준통화' 라고 불리며 유동성이 강하다. 그것의 가격 형성과 변동은 자본 시장의 공급과 수요의 변화를 민감하게 반영할 수 있기 때문에 다른 금융 상품 가격의 기초로 사용될 수 있다. 물론 국채금리도 인플레이션과 만기위험의 영향을 받을 수 있다. 그러나 만기 원금 상환은 고정액이기 때문에 인플레이션률과 금리 변화가 예상할 수 있는 상황에서 국채금리는 당연히 기준금리의 대표가 된다. 실제로 미국 일본 등 선진국의 시장 기준 금리는 국채금리이고 국채금리는 전체 금리 체계의 중심 부분이며, 그 변화는 다른 금융수단 금리의 변화를 결정한다.

둘째, 기준 금리로서, 그것은 다른 시기의 금리 수준을 더 잘 반영할 수 있어야 한다. 국채금리도 이런 장점이 있다. 채권의 시한 구조 이론에서 기대이론과 시장분할 이론은 각기 다른 방면에서 서로 다른 시한 채권금리 차이의 원인을 설명했다. 예상되는 이론은 채권 금리 차이의 원인이 시한의 길이라는 것을 증명한다. 즉, 장기 금리가 채권 만료 전 예상되는 단기 금리의 평균과 같다는 것이다. 시장 분할 이론에 따르면 시장이 불완전하고 기간채권이 대체성이 없는 경우 기간채권의 이율은 각종 채권 시장의 수급 관계에 달려 있다. 기간 구조 이론과 유동성 프리미엄 이론은 이 두 가지 이론을 종합했다. 장기 이자율은 채권이 만료되기 전에 예상되는 단기 이자율의 평균에 서로 다른 기간 채권의 공급과 수요를 반영하는 기간 프리미엄을 더한 것으로, 서로 다른 기간 채권금리 차이의 원인을 전면적으로 설명했다. 비국채 (예: 회사채) 의 시한별 이자율 결정도 상술한 이론으로 설명할 수 있지만 위약 위험이 있어 금리의 시한 구조를 결정하는 데 사용할 수 없다. 국채 발행주체는 정부다. 일반적으로 위약 위험은 없기 때문에 금리 구조는 위약 위험에 지장을 받지 않기 때문에 시한 이율의 차이를 더 잘 반영하고 기준금리의 최적 선택이 될 수 있다. 은행간 동업 대출 금리도 시장자금 공급과 수요를 반영하는 금리로, 시장거래 규모, 거래자 수, 표준화 정도 등에서 국채시장과 막상막하지만 은행간 동업 대출 시장은 단기대출 시장일 뿐, 은행간 동업 대출 금리는 단기금리의 참고일 뿐이다. 국채시장은 각기 다른 시한을 제공하는 단기, 중, 장기 채권을 제공하는 시장으로, 각기 다른 시한의 금리 수준을 반영할 수 있다.

국채 기준 금리가 형성되면 국채시장의 발전은 다른 금융시장에 큰 영향을 미칠 것이다. 그것은 금융시장의 규모 구도를 바꿀 뿐만 아니라 다른 시장의 금리 결정에도 영향을 미치고, 금리 시장화 전도 효과가 뚜렷하며, 그 중 가장 두드러진 것은 은행간 동업 대출 시장과 은행 예금 시장이다. 국채시장이 발전한 후의 대량의 자금 수요가 먼저 은행간 동업 대출 시장과 은행 예금 시장에 영향을 미치기 때문에, 그 결과는 국채시장 발전과 국채금리 시장화의 영향으로 은행간 동업 대출 시장의 금리 시장화 메커니즘이 더욱 완벽해질 것이며, 은행 예금 시장은 점차 금리 통제를 완화할 것이다.

둘째, 중국 국채 시장 개선을위한 제안과 조치

우리나라 국채시장을 보완하고 국채시장의 유동성을 높이고 금리 시장화를 추진하는 것은 우리나라 통화정책의 효과를 충분히 발휘하는 데 필요한 조건이다. 현재, 우리나라 국채시장의 보완은 다음과 같은 여러 방면에서 시작해야 한다.

1. 국채 발행 메커니즘을 개선하다.

(1) 롤링 릴리즈 메커니즘을 더욱 규제합니다. 기준 국채의 범위를 확대하고 롤링 발행 메커니즘을 더욱 보완하여 1 급 시장 국채 발행이 더욱 지속 가능한 발행 금리 곡선을 형성하고 1 급 시장 국채 입찰 가격이 국채 가격 및 평가에 더 좋은 참고 역할을 하게 한다.

(2) 국채 사전 발행 메커니즘의 도입을 시도한다. 채권 발행 전 가격 공개 메커니즘을 확립하기 위해 1 급 시장채권 발행 행위를 규범화하고 국제 성숙 채권 시장의 사전 발행 관행을 참고하기 위해 중국 국채시장은 국채 사전 발행 작업을 시도했다.

국채 기한 구조와 보유자 구조를 최적화하십시오.

국채기한 구조와 보유자 구조를 최적화하고 국채시장 유동성을 강화하고 국채시장 조절 기능을 개선하다.

(1) 국채 기한 구조를 합리적으로 설계하다. 국채기한 구조의 형성은 종종 복잡하고 끊임없이 변화하는 과정이다. 정부는 자신과 채무자의 요구와 소망을 고려하고 거시경제상황과 상환능력 등을 고려해 국채기한구조에 대한 선택을 해야 한다.

(2) 국채 보유자의 구조를 최적화한다. 국채 보유자의 구조가 단일한 것은 우리나라 국채시장의 큰 고질이다. 이것은 우리 나라 국채시장의 규범과 발전을 크게 제약했다. 이런 상황에 대해 중앙은행이 보유한 국채 규모를 늘리고 통화정책의 운용에 맞춰 공개 시장 운영의 전도 효과를 높이는 것이 바람직하다. 둘째, 상업은행의 국채 매입에 대한 일부 제한을 취소하여 국채를 상업은행 자산 구조의 중요한 부분으로 만든다. 셋째, 기존 연금 기금 등 기관의 발전을 촉진하고 국채 투자 기금을 육성한다. 이는 국채시장의 참여도를 효과적으로 높이고 국채시장의 발행 효율을 촉진할 것이다. 넷째, 외국인 투자자들이 일정 비율의 국채를 구매할 수 있도록 허용한다. 이는 중국이 외자정책을 이용하는 데 도움이 될 뿐만 아니라 국채 보유자 구조조정에도 도움이 된다.

기관 투자자를 적극적으로 육성하십시오.

현재 시장의 거래주체는 비교적 단일하다. 은행간 채권 시장의 거래주체가 900 여 개로 늘었지만 여전히 금융기관 위주로 비금융기관은 이 시장에 거의 진입하지 않아 이 시장의 적용 범위를 제한하고 있다. 중국에서 상업은행은 현재 채권 시장의 주요 투자자이다. 비금융기관 투자자들이 국채시장, 특히 채권 투자 펀드에 진출하는 것을 대대적으로 발전시켜야 한다. 채권 투자 펀드는 전문 투자와 규모 경제의 장점을 가지고 있기 때문에 투자 스타일이 더욱 견고하고 국채시장의 건강하고 안정적인 발전에 유리하다. 4, 국채 투자 기금 개발.

국채 기금에는 폐쇄와 개방의 두 가지 기본 형태가 있다. 일반 증권투자펀드에 비해 국채투자펀드는 국가신용과 비국가신용의 결합체이며, 국가신용은 그 존재의 전제와 기초이다. 국채 펀드의 자금은 대부분 국채에 투자한다. 국채투자기금은 다른 유형의 투자펀드에 비해 명성이 높고 위험이 낮으며 수익이 안정적이라는 특징을 가지고 있다.

국채 시장 중개 기관을 적극적으로 개발하십시오.

(1) 1 급 거래상 범위 확대, 마켓 메이커 제도 개선, 국채시장 활성화. 첫째, 1 차 딜러의 범위를 확장하십시오. 엄격한 요구 사항을 전제로 우리 중앙은행은 적극적으로 조건을 만들어 1 급 자영업자의 수를 더욱 확대해 성과가 좋고 신용도가 높은 증권사와 신탁투자회사가 가능한 한 빨리 1 급 자영업자 대열에 가입할 수 있도록 해야 한다. 둘째, 마켓 메이커 시스템을 개선하고 마켓 메이커 팀을 확장하십시오. 우리나라는 비록 시장상제도를 세웠지만, 제도가 완벽하지 않아 제시한 채권의 종류가 적기 때문에, 많은 채권이 제때에 제시가격을 제시하거나 제시가격을 제시하지 못하여, 제때에 가격 정보를 발견하고 공개하기 어렵다.

(2) 국채 시장 중개인을 대대적으로 발전시키다. 국채시장의 유동성을 높이기 위해 일부 정부는 중개업무를 매우 중시한다. 중개인은 거래자에게 중개 서비스를 제공하는 기관으로서 거래자를 연결하는 중요한 매체이다. 권상 자체는 거래에 참여하지 않고, 단지 시장 거래를 효율적으로 분배하고, 가격 발견 메커니즘을 제공하여 거래 성공률을 높일 뿐이다. 우리나라 국채시장의 끊임없는 발전과 시장 참여자의 증가로 직접 거래는 시장 효율을 높이는 데 불리하다. 현재 국내에는 단 하나의 쿠폰상이 있어 경쟁과 효율성이 부족하다. 따라서 중국의 장외 채권 시장을 발전시키기 위해 많은 활발한 브로커를 양성하는 것이 특히 절실하다.

통일, 규범, 계층 적 국채 시장 체계를 수립한다.

(1) 경쟁이 질서 정연하고 통일되고 효율적인 국채시장은 중앙은행이 시장 정책 금리 전달 메커니즘을 공개하는 데 필요한 전제조건이다. 국채시장 건설에서, 현재 은행간 채권 시장을 핵심으로 하는 시장을 세우는 데 힘써야 한다. 은행간 채권 시장을 지속적으로 확대하고 보완하여 각종 금융기관 투자자를 채권 도매 시장으로 끌어들이다.

(2) 우리나라의 현재 국채유통시장은 분리되어 있으며, 은행간 국채시장과 거래소 국채시장은 각각 존재한다. 국채 시장의 두 하위 시장은 독립적으로 운영되어 서로 소통한다. 그러나 시장 거래는 연속적이며, 인위적으로 서로 다른 거래 주체를 서로 다른 시장으로 나누는 것은 시장 규모를 확대하고 시장 매커니즘을 개선하는 데 불리하다. 그리고 두 시장 가격차의 존재도 경영진이 거시경제 상황을 더 잘 파악하는 데 불리하다. 따라서 점차 두 시장을 통일하고 더 넓은 범위 내에서 국채 거래를 추진해야 한다. 국채 거래 인프라를 개선하고 통일된 국채 관리 결제 및 청산 시스템을 구축하는 것이 통일유통시장의 관건이다.

국채 선물 시장을 적극적으로 개발하십시오.

현재 중국 채권 시장에는 파생 금융 수단이 없습니다. 기존 거래제도와 수단으로 투자자들이 금리 변동으로 인한 큰 위험을 효과적으로 해결할 수 없어 기관투자자들이 헤지와 피난을 어렵게 하고 채권 시장에 더 이상 참여하지 못하게 했다. 투자자들이 시장에서 오르락내리락하는 것은 채권 시장의 안정에 불리하다. 국채선물 등 파생금융수단 시장의 발전은 투자자들에게 위험을 피하는 효과적인 수단을 제공하고 시장가격 발견을 촉진할 수 있는데, 이는 장기적으로 대량의 투자채권을 투자하는 상업은행, 보험회사, 신용사, 펀드 등 기관 투자자들에게 매우 중요하다.

참고

[1] 경학성과 심병희. 중국의 금리 시장화 과정 [M]. 중국 재정경제출판사 1999.

[2] (미국) 미슈킨: 화폐금융학 [M]. 중국 인민대학 출판사, 1998.