국채 선물: 보유 기간 손익은 얼마입니까?

보유 기간 손익은 보유 기간의 표이자 소득에서 자금 원가를 뺀 것이다.

국채 액면금리가 자금 원가를 초과하면 국채 보유는 양수 보유 기간 수익을 가져올 수 있다. 즉 이익을 얻을 수 있다. 자금 비용은 국채 구매의 자금 출처 비용, 내부 자금 비용 또는 기회 비용이 될 수 있습니다. 예를 들어, 투자자가 국채를 매입하면 환매에 따라 자본 비용을 계산해야 한다. 국채 액면금리가 3%, 환매 금리가 2.7% 라고 가정하면 그는 매일 (3%-2.7%)× 1/365 의 수익을 얻을 수 있다. 환매 금리가 3.5% 라면 그는 매일 -0.5% 에 직면해야 한다. 또 다른 예로, 금융 기관의 자체 관리 자본 비용은 Shibor+75bps 입니다. Shibor 가 3.3% 인 경우 자영업자금 비용은 4.05% 입니다. 국채 액면금리가 3% 라고 가정하면 국채를 보유하는 것은 기관 자영업에 적자이며, 일일 수익은 자금비용을 충당할 수 없다. 마지막으로, 기회 비용을 보여주는 예를 들어 보겠습니다. 한 기관의 자금이 원래 역환매를 하려고 했는데 국채에 기회가 있는 것을 본다면 자금의 기회 비용은 역환매에 따라 계산해야 한다. 일반적으로 역환의 이율은 국채 투자의 자금비용이다. 일반적으로 역환매가 5-7 년 국채수익률보다 낮지만 분기말과 절 전 자금이 부족한 시기에 역환매 금리가 국채 액면금리보다 높을 수 있다.

물론, 투자자가 자신의 자금으로 국채를 거래하고 기회 비용을 고려하지 않는다면, 보유 기간 수익은 이자이고, 개인 투자자들은 자주 이렇게 하지만, 기관 투자자들에게는 자금 원가가 여전히 고려해야 한다.

서로 다른 투자자들의 눈에는 이 세 가지 방식이 서로 다른 견해를 가지고 있다. 일부 투자자들은 환매가 보유 기간 비용을 측정하는 좋은 방법이고, 일부 투자자들은 환매 융자를 할 수 없다면 내부 자본 비용과 기회 비용이 이러한 투자자들이 자본 비용을 측정하는 방법이라고 생각할 것이다.

이로 인해 투자자가 자본 비용을 다르게 측정하여 각 가정이 동일한 거래에 대해 서로 다른 손익 측정을 하게 되는 문제가 발생할 수 있습니다. 예를 들면 다음과 같습니다.

국채 액면금리 3.2%, 환매 비용 2.9%, Shibor 3%. A 투자자는 환매 융자를 사용하고, B 투자자는 환매를 사용할 수 없으며, 주로 자체 자금을 사용하며, 자금 비용은 Shibor+50bps 입니다. 이 경우 투자자 A 의 보유 기간 손익 =3.2%-2.9%=0.3%, 보유 채권은 양수 이익과 현금 흐름을 가져올 수 있습니다. 투자자 B 의 경우 환매 융자에는 현금 흐름 지출이 없지만 수익은 음수이고 보유 기간 수익률은 3.2%-3.5% =-0.3% 입니다.