'눈덩이' 12

장기자본관리는 왜 실패했나?

1. Long-term Capital Management의 수익 모델은 다음과 같습니다. 매년 투자자로부터 2의 수수료를 징수하고 투자자의 투자 수익 중 25%를 공유합니다. 그럼에도 불구하고 여전히 엔트러스트기간캐피털관리회사에 투자하는 고객들이 끊이지 않고 있습니다. 그들이 중시하는 것은 회사의 명성과 '투자천재로 돈벌기'라는 슬로건입니다.

실제로 Long Term Capital Management 초기에는 회사의 운영이 훌륭했습니다. 헤지펀드 자금 조달에서 12억 5천만 달러의 기록을 세우는 것부터 시작하여 Long-Term Capital Management는 매우 좋은 출발을 보였습니다. Long-term Capital Management는 이전에 Salomon에서 근무했던 퇴역 군인과 관리팀을 영입했습니다. 새 회사에서는 이러한 재정 거래 전문가들이 외부 세계의 간섭 없이 거래 개발에 모든 에너지를 쏟을 수 있으며, 이전에 Salomon에서 그랬던 것처럼 그들이 힘들게 벌어들인 이익을 회사의 다른 부서에 분배하지 않을 것입니다. 차익거래 부서에서 창출한 부는 많은 부서에서 탐욕의 대상이 되는 경우가 많지만, Long-term Capital Management에서는 이러한 상황이 다시는 발생하지 않습니다. 롱텀캐피털매니지먼트가 설립된 후 첫 3년 동안 투자자들이 투자한 총액이 4배가 될 정도로 성과가 좋았다. 1997년 말까지 회사의 누적 자본금은 70억 달러에 이르렀습니다. 그러나 이후에 나타난 헤지펀드 간의 치열한 경쟁으로 인해 메릴은 투자자의 손실을 충당하기 위해 23억 달러의 자산을 투자자에게 반환해야 했고 나머지는 전액 회수되었습니다. 시장에 투자했습니다. 당시 Long-Term Capital Management의 캐리 트레이드는 여전히 1,290억 달러였지만 그 숫자는 회사의 총 부채와 더 비슷해 보였습니다. 실제로 당시 Long-Term Capital Management의 유동 자산은 47억 달러에 불과했습니다. 회사의 원래 전략은 투자자로부터 자금을 조달하고 버핏이 선택한 투자 포트폴리오를 자체 청사진으로 사용하여 부를 축적하는 것이었지만 이제 Meriwether는 회사 자산의 거의 절반이 그의 협력자의 이름으로 기록되어 있음을 발견했습니다.

2. 1998년 러시아 금융 위기는 결국 장기 자본 관리의 모든 아이디어를 무너뜨렸습니다.

1998년 7월 17일, 러시아 정부는 루블화의 평가절하를 발표했습니다. 이 금융 위기는 글로벌 금융 혼란을 촉발시켰습니다. 장기 자본 관리(Long-term Capital Management)가 큰 타격을 입었습니다. 투자자들이 할 수 있는 유일한 선택은 모든 주식과 채권을 매각하는 것이었습니다.

대규모 금융 차익거래로 이익을 챙기는 롱텀캐피탈매니지먼트의 관행은 마치 무거운 불도저 앞에서 5센트짜리 동전을 주워들이는 것과 다름없으며 언제든 위기가 닥칠 수 있다.

금융 혼란으로 인해 Long-Term Capital Management의 자본이 크게 감소하여 회사의 순자산 가치가 일주일도 안 되어 50% 감소했습니다.

3. Long-Term Capital Management에서의 생활은 매우 럭셔리합니다

사무실 건물에는 당구대 2개와 3,000평방피트 규모의 체육관, 전문 피트니스 코치만 있습니다.

4. 리더 메리웨더는 현실을 직시하지 않고 사람들에게 환상을 만들어냈다.

그는 롱텀캐피탈매니지먼트가 재기를 위한 자금 조달 능력을 갖고 있다고 믿었다. 손실을 만회하려면 금융위기가 가라앉을 때까지 기다릴 수 있다. 실제로 회사가 손실을 만회하려면 막대한 자금을 뒷받침해야 할 것이며 현재 회사 상황에서는 레버리지 거래만 사용할 수 있으며 과도한 레버리지 비율은 이러한 아이디어를 비현실적으로 만듭니다. 이러한 상황에서 투자 위험에 대한 유일한 설명은 돈을 잃는 것이었고, Long Term Capital Management가 돈을 잃을 준비가 되어 있지 않다는 것이 분명했습니다.

5. 장기 자본 관리는 위험을 무시합니다

버핏은 기본이 아무리 크더라도 기본에 0을 곱한 결과는 여전히 0이라고 자주 말합니다.

버핏에게 0이라는 개념은 잔액이 없는 손실입니다.

어떤 투자든 완전한 손실을 입을 가능성이 있는 한, 그 가능성이 현실이 될 확률이 아무리 높다 하더라도, 이러한 가능성에 관계없이 계속 투자한다면 귀하의 자금이 0으로 돌아갈 가능성은 조만간 계속해서 높아질 것입니다. 나중에 위험이 커질 것입니다. 무한한 확장으로 인해 아무리 많은 자금이 있어도 누구도 이를 피할 수 없습니다.

그러나 이러한 버핏의 이론은 장기 자본 관리에는 분명히 존재하지 않습니다. 그들은 소위 재앙적인 상황이 발생할 확률이 20% 미만이라고 항상 믿어왔습니다. 버핏이 설명한 영감의 개념입니다. 그들의 눈에는 기본적으로 존재하지 않습니다.