국채 선물: 국채 선물 계약의 내용은 무엇입니까?

국채선물계약은 매매 쌍방이 계약서에 규정된 시간, 장소, 인도 방식에 따라 일정한 규격의 국채를 교부하거나 접수하는 표준화 계약을 가리킨다. 국채선물계약의 설계는 국채 선물이 순조롭게 상장되는 기초이다. 계약 디자인의 좋고 나쁨은 국채 선물이 투자자들이 받아들일 수 있는지, 금리 위험을 관리하는 데 예상되는 효과를 얻을 수 있는지, 그리고 이 품종의 성패를 직접 결정한다. 각국이 국채선물 발전의 성공 경험을 살펴보면 국채 선물이 좋은 역할을 하고 성공할 수 있을지는 채권 현물시장의 규모와 유동성에 따라 계약 설계가 합리적인지 여부도 관건 요소 중 하나다. 따라서 중국 국채선물계약의 설계는 금융선물계약 설계의 일반 규칙과 원칙에 부합해야 할 뿐만 아니라, 전환단계에 있는 중국과 같은 신형 금융시장의 특수한 수요를 충족시켜야 한다.

국제 국채선물시장의 경험과 우리나라 선물시장의 실천으로 볼 때 성공적인 국채선물계약을 설계하려면 먼저 몇 가지 일반적인 원칙을 따라야 한다. 즉 선물계약은 최소한 다음 네 가지 조건을 충족해야 한다.

(1) 선물 계약은 시장 참여자들이 선물 시장을 통해 위험을 피할 수 있도록 헤지 효과를 보장해야 합니다. 국채 선물의 가장 기본적인 경제 기능 중 하나는 헤지이며, 투자자가 금리 위험 수요를 피하는 국채 선물 계약만이 지속적인 생명력을 가질 수 있다. 따라서 국채선물의 계약 설계는 가장 헤지 수요가 많은 현물품종에 초점을 맞추고 선택해야 하며, 투자자들이 쉽게 헤징하고 최적의 헤징 효과를 얻을 수 있도록 해야 한다.

(2) 선물 계약의 디자인은 선물 시장의 가격 발견 기능을 충분히 발휘해야 한다. 좋은 선물 계약은 광범위한 시장 참여자들을 끌어들일 수 있고, 가격에 영향을 미치는 각종 정보는 가장 빠른 속도로 거래가격에 반영될 수 있으며, 예상되는 미래 현물가격을 제공하여 국채선물의 발견가격 기능을 충분히 발휘할 수 있다.

(3) 선물계약의 설계는 반드시 감독관이 위험을 통제하고 가격 조작을 방지하도록 해야 한다. 선물시장에서 나오는 가격은 대부분의 시장 참가자들이 가격에 대한 견해를 진실하게 반영할 수 있다. 시장 규모와 매커니즘으로 인해 설계된 계약은 조작될 수 있는 잠재적 위험이 있으며, 이는 투자자, 특히 헤지자의 의지, 가격 발견 기능 및 헤지 효과에 직접적인 영향을 미치며 국채 선물 시장의 발전에 불리하다.

(4) 선물 계약은 유동성을 보장해야합니다. 국채 선물 시장은 일반 투자자와 시장 참가자의 참여를 유치할 수 있어야 한다. 그렇지 않으면 헤지자는 위험을 이전할 수 없다. 국채 선물의 핵심 기능은 시장 참가자들이 금리 위험을 이전하여 금리 위험을 피신처에서 기꺼이 위험을 감당할 수 있는 당사자로 옮기는 것이다. 이를 위해서는 다양한 유형과 거래 동기를 가진 투자자들의 광범위한 참여가 필요하다. 전원 참여는 거래 활동과 시장 유동성의 보장이다.

이러한 조건을 충족하려면 계약 대상, 계약액, 보증금률, 상승하락, 최저가격 변동 등 일련의 계약 요소를 종합적으로 고려해야 한다. 동시에, 기관 및 개인 투자자의 참여를 용이하게하기 위해 가능한 한 선물 투자자의 거래 습관에 부합해야하며, 이는 국채 선물 시장의 전반적인 원활한 운영에 도움이됩니다.

CICC 2 년, 5 년, 10 년 및 30 년 국채 선물의 주요 내용은 표 1 에서 표 4 로 나와 있습니다.

표 1 중국 금융선물거래소 2 년 국채선물계약

표 2 중국 금융선물거래소 5 년 국채선물계약

표 3 중국 금융선물거래소 10 년 국채선물계약

표 4 중국 금융선물거래소 30 년 국채선물계약

동시에 3 개의 국채 선물 계약이 상장되어 각각 최근 3 분기 동안 거래될 것이다. 그 설계는' 가상표권' 모델을 채택하여 가상명표권을 교부 표지로 하고, 실제 교부된 국채를 특정 규칙에 따라 가상표권으로 변환한 후 교부에 사용한다. 여기에 CME 와 EUREX 의 주요 거래 품목에 대한 계약 설계도 열거되어 있습니다. 우리나라 국채 선물은 전반적으로 성숙 시장의 디자인을 참고하고, 일부 계약 세부 사항도 우리나라 채권 시장의 실제 상황에 따라 조정되었다는 것을 알 수 있다 (표 5 참조).

표 5CME 주요 국채 선물 계약 설계

표 6CME 주요 국채 선물 계약 설계