주가 선물: 주가 선물의 지수화 투자 전략은 무엇입니까?

1976 년 8 월, 선봉 500 이 처음으로 대중에게 내놓은 지수 기금이 되었다. 처음에는 이 새로운 기금이 어려움을 겪으며 단지 65438 달러만 모금했다. 두 번째 지수 펀드는 선봉 500 지수 펀드가 설립된 지 7 년 만에 1984 가 나왔다. 1990 년대에는 뮤추얼 펀드에서 지수 펀드의 성과가 점점 더 두드러지면서 글로벌 증권 시장에서 지수 펀드가 급속히 발전했다. 개척자 500 지수 펀드 규모는 2004 년 2 월 99 1 억 달러로 증가했으며, 28 년 동안 펀드 규모는 8693 배 증가했다. 현재 유럽과 미국의 연금 기금, 뮤추얼 펀드, 보험회사 펀드는 모두 대량의 투자지수화되어 있다. 미국에서는 기관 투자자의 30% 에 가까운 투자가 지수화되고 영국의 지수화 정도도 20% 정도에 이르렀다. 최근 몇 년 동안, 지수 펀드도 중국에서도 빠른 성장을 이루어 매년 수십 개의 지수 펀드를 발행했다.

지수화 투자는 주로 기정시장에서 대표적이고 유동성이 높은 주식지수 구성 주식에 투자하여 목표지수 추세와 일치하는 수익률을 얻는 것이다.

투자 전략에 있어서 지수화 투자의 가장 두드러진 특징은 전통적인 주동적인 관리 투자와의 차이다.

능동적 관리형 투자 전략은 전체 시장 상황, 업계 발전 및 개별 주식 성과에 대한 분석을 바탕으로 시점과 개별 주식에 대한 선택을 통해 기본 맞춤 지수 추세를 통해 시장을 뛰어넘는 수익률을 얻으려 한다.

수동적 투자 전략은 투자자가 일일 거래에서 초과 수익을 얻는 대신 투자 기간 동안 특정 기준에 따라 증권 그룹을 매입하고 보유하는 것을 말합니다.

지수화 투자 전략은 수동적인 투자 전략으로, 기준 지수의 성과를 추적하는 포트폴리오를 구축하여 기준 지수와 일치하는 수익률과 추세를 얻는 것이다.

수동적 관리 전략은 주로 시장 지수의 추세를 복제하여 포트폴리오를 최적화하고 시장 기준 지수의 추적 오차를 최소화하는 것이지 수익을 극대화하는 것이 아니다. 그렇다면 지수를 복제하는 방법, 추적 오차에 대한 성과 평가를 정의하는 방법은 지수화 제품 전략의 핵심 내용이자 많은 연구기관의 관심의 초점이다.

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왜 주가 지수 선물지수화에 투자해야 하는가?

주가 지수 선물이 탄생하기 전에 지수화 투자를 실시하는 유일한 방법은 지수의 가중치 비율에 따라 지수의 모든 주식을 매입하거나, 소량의 한 바구니의 주식을 매입하여 큰 시장 지수에 접근하는 것이다. 주가의 지분 변화, 배당 분배, 주식 분할, 분할 또는 인수 등으로 인해 주식 포트폴리오의 목표지수에 대한 추적 오차에 영향을 미칠 수 있으며, 조합의 규모와 유동성, 지수 구성 주식의 조정, 주식 거래의 실시간 균형 등 기타 요인도 펀드 매니저가 목표지수에 대한 추적난이도를 증가시킬 수 있다. 이에 따라 현금 기반 복제지수 포트폴리오가 추적 오차가 높은 것은 놀라운 일이 아니다. 반면 주가 지수 선물의 출현으로 투자자들은 이른바 종합지수 펀드를 만들었다. 이 방법은 실제로 주식을 매입하는 것이 아니라 매매 주가 선물과 고정수익채권을 이용하여 목표 시장 지수와 동일하거나 목표 시장 지수보다 높은 조합을 만들어 기존 투자 모델이 직면한 거래 비용과 지수 추적 오차를 크게 낮춘다.

표 1 지수 선물 지수 전략 및 주식 포트폴리오 지수 전략의 비용 및 추적 오차 비교

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주가 지수 선물의 지수 투자 전략 원리

왜 주가 선물은 큰 시장 지수와 일치하는 지수 펀드를 합성할 수 있습니까?

여기서 r 은 무위험 이자율을 나타냅니다. D 는 주식 시장의 연간 배당률입니다. Rs, t 는 주가 지수 현물의 현재 수익률을 나타냅니다. Rf 와 t 는 주가 지수 선물의 현재 수익률을 나타냅니다.

R-d 는 현금 흐름으로 볼 수 있으므로 위의 의미는 그림 1 으로 다음과 같이 나타낼 수 있습니다.

그림 1 종합 지수 펀드 다이어그램

현금 비축량을 유지하고 주가 선물 계약을 매입함으로써 복합지수 펀드를 만들 수 있다는 얘기다.

또한 현금 자산을 적극적으로 관리하고 수익률이 무위험 이자율을 초과하면 지수 펀드의 수익률이 증권지수 자체를 넘어 초과수익을 얻는 것이 증강지수 펀드다 (그림 2 참조).

그림 2 통합 강화 지수 펀드 다이어그램

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주가 지수 선물에 지수 투자 전략 적용

1. 선물과 고정수익채권의 부가가치 전략.

선물가산채권의 부가가치전략 (그림 3 참조) 은 일종의 자금 배분 전략으로,' 선물플러스 현금부가가치전략' 이라고도 한다. 이 전략은 주가 지수 선물로 지수를 시뮬레이션하는 것이다. 주가 선물 보증금은 자금의 작은 부분을 차지하고, 나머지 현금은 고정수익류 제품에 투자하여 더 높은 수익을 추구한다. 이런 전략은 증강지수화 투자의 전형적인 우수 전략으로 여겨지며, 이 조합은 먼저 지수가 잘 추적될 수 있도록 보장한다. 과소평가된 고정수익종을 찾을 수 있을 때, 우리도 초과수익을 얻을 수 있다.

그림 3 선물+고정 수익 채권 부가 가치 전략 다이어그램

선물과 현금 부가가치 전략의 선물 보유량과 현금 보유량의 비율은 일반적으로 10: 90 이며 위아래로 조정할 수 있습니다. 일부 인덱스 펀드는 일부 펀드에 대해서만 이런 전략을 채택하고, 일부는 여전히 전통적인 인덱스 투자 방식을 채택하고 있다.

선물-현금 교환 차익 거래 전략.

현물대 현물교환의 차익 전략 (그림 4 참조) 은 선물과 현물 사이에 일정한 가격 차이가 있을 때 선물을 이용하여 현물을 전환하는 것이다. 이 전략의 목적은 총 수익률을 지수의 원본 사본일 뿐만 아니라 선물의 과소평가이기도 하다. 이 전략은 여전히 수시로 많은 것을 가지고 있지만, 선물일 수도 있고, 주식현물일 수도 있다.

그림 4 현금 이체 차익 거래 전략 다이어그램의 네 번째 단계

이런 전략 자체는 수동적이어서 과소평가가 발생할 때 창고 전환을 할 수 있다. 이 전략을 실시하는 관건은 선물가격의 과소평가 수준을 정확하게 정의하는 것이다. 선물가격이 과소평가되는 정도, 거래 전환 빈도, 거래 비용의 높낮이가 초과수익률에 결정적인 영향을 미칠 수 있다. 따라서 이러한 전략은 각 거래의 모든 비용과 수익을 정확하게 측정해야 합니다.

그 기본 운영 모드는 주식조합으로 표지지수를 복제하는 것이다. 목표지수와 주가 선물의 역가격차가 어느 정도 되면 모든 주식현물평창, 약 10% 의 자금을 선물로 바꾸는 것이다. (알버트 아인슈타인, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 주식명언) 나머지 90% 안팎의 자금은 고정수익을 얻을 수 있으며, 선물 상대가격이 과대평가되어 양수차가 발생할 경우 모두 주식현물로 돌아간다. 매달 선물에 차익 차액이 있을 때, 기간 간 차익 거래를 통해 이윤을 얻을 수도 있다.

이런 전략의 조작 제한은 주식 현물촌의 매매이다. 대량의 주식조합을 판매하는 것은 주식현물시장에 영향을 주어 충격비용을 발생시킬 수 있다. 이 비용의 계산은 주식 현물촌의 크기, 거래시기 등의 요인에 의해 영향을 받는다.

헤지 전략.

헤지전략은 자금의 90% 로 현물포지션을 보유하는 것을 말한다. 선물에 일정한 가격 차이가 있을 때 10% 의 자금을 다시 만기보증으로 사용하고, 주가를 공수하고, 0 창고를 형성하여 헤지 효과를 달성한다. 이 전략의 핵심 요소는 거래 비용과 수익을 정확하게 측정하고 선물을 빈 지점과 창고 지점으로 선택하는 것입니다. 선택 능력의 강약은 이런 전략이 잘 활용될 수 있을지에 큰 영향을 미치기 때문에 실제 운영에서는 초과 수익을 얻기가 어렵다.

4. 주식 증권 시장 중립 전략.

권익류 증권시장 중립전략은 일정한 지위를 가진 주가 선물로, 일반적으로 10% 의 자금비율을 차지하고, 나머지 90% 의 자금은 주식현물을 매매하는 데 쓰인다. 주식을 매입할지, 일부 주식 또는 전체 포트폴리오를 매각할지, 아니면 개별 주식, 업종판, 시장 위험 등의 요인과 미래 수익의 관계를 예측해야 한다.

이런 전략의 전형적인 자산 배분은 10% 의 단기 국채를 보유하고 선물의 보증금으로 사용할 수 있다는 것이다. 90% 가 목표지수를 보유한 주식조합이나 표지지수의 선호 조합. 주식이 과대평가될 때 공매도를 통해 주식조합을 비우는 동시에 미래 창고, 즉 100% 미래 창고를 완전히 덮을 수 있다.

어떤 파생 도구 전략을 사용하든 항상 정확한 수의 선물 계약 위치를 확보하고, 한 선물 만기월에서 다음 만기월까지 위치를 이동할 때의 위험 (예: 이동 비용 및 유동성) 을 통제하는 데 각별한 주의를 기울여야 합니다.

다음 예는 보험회사와 은행재테크 상품 (저위험 선호 기금) 이 어떻게 주가 지수 선물을 이용해 지수화된 투자를 할 수 있는지를 보여준다.

상황

한 보험회사는 20 억원 규모의 지수 펀드를 보유하고 있으며, 추적표지지수는 상해 300 이다. 단순성을 위해 포트폴리오 가중치 분포는 현물 지수와 동일합니다. 당시 상하이와 심천 300 지수는 2800 시였다.

시나리오 1: 현금 전략, 지수 기금 구축. 주식 매매를 통해 직접 지수 펀드를 건설하여 자본 이득과 배당금을 얻다. 그 중 앞으로 6 개월 동안 주식배당 1 195 만원.

시나리오 2: 선물과 현금 부가가치 전략을 이용하여 지수 펀드를 구축한다. 6543.8+08 억원 국채를 투자함으로써 기말 6 개월 무위험 수익은 2340 만원 (연간 수익 2.6% 로 계산됨) 으로 2 억원 (654.38+00% 자금) 을 매입해 이 지수를 추적하는 상하이와 심천 300 주가 선물창고를 매입했다.

상하이와 심천 300 주가 지수 선물 계약 규모 = 2800 포인트 ×300 (위안/포인트)

= 840000 원

보증금 = 84 만×10% = 8 만 4 천 원입니다.

반기 배당률 = 1 1.95 만원 /20 억원 × 100%=0.6%.

6 개월 후에 구매할 상하이와 심천 300 선물 계약의 수는 다음과 같습니다.

N = 20 억원/[(1+1.3%-0.6%) × 84 만원] = 2365 (장)

6 개월 후 지수가 3500 점이라고 가정하면, 거래 비용과 세금을 무시한다고 가정하면, 지수의 구성 주식은 기간 내내 조정되지 않았다.

옵션 1 이점:

주식자본이익 = 20 억원 × (3500-2800)/2800 = 5 (억원)

최종 보너스 값 =1195 ×1.013 ≈12/;

총 증가액 =5 12 1 1 (만원)

옵션 2 의 이점:

국채소득 =2340 만 원

선물이익 = (3500-2800) × 300× 2365 = 49665 (만원)

총 부가가치 = 52005 (만원)