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미국 국채 선물의 인도 제도와 그 영향
실제 참여 인도 상황으로 볼 때 미국 국채 선물인도량은 선물계약의 평균 보유량의 약 3.6% 를 차지하며, 기한이 짧을수록 계약인도 비율이 높아진다. 예를 들면 2 년 동안 약 6.3%, 5 년 동안 약 3.7%, 10 년 기간은 약 2.9%, 장기적으로는 약 2./
참가자와 그 의무를 교부하다
교부 과정은 거래소가 제정하고 참가자는 선물구매자, 판매자, 결제회원, CME 청산소 등이 있다. 이 가운데 결제회원과 청산소 교부에서 중요한 역할을 한다.
미국 국채 선물의 교부는 선물계약을 보유한 투자자 사이에 직접 발생하는 것이 아니라 그들의 거래와 결산 회원 사이에 발생한다. 결산회원의 주요 교부 의무는 다음과 같다. 공촌을 보유한 결산회원의 경우, 선물공촌이 제때에 교부 수준과 교부 수량에 맞는 교부 가능한 국채를 제공하고, 현금을 받은 후 제때에 관련 공두촌에 분배할 수 있도록 보장해야 한다. 다방면 결산회원의 경우, 접수한 국채를 다장기 계약 보유자에게 제때에 넘겨주고, 다장기 투자자들에게 관련 국채의 미지급현금을 회수해야 한다. 선물 계약 보유자가 관련 인도 조항을 충족시키지 못할 경우, 결제회원은 CME 청산에 대한 책임을 지고 관련 비용을 부담해야 합니다. 지금까지 어떤 결제회원도 교부 위약이 발생하지 않았다.
어떤 결제회원이 위약인도를 하면 CME 청산소는 납품 과정의 무결성을 더욱 보장하지만,' 위약으로 인한 합리적인 범위 내에서 손실을 지불하는 것' 으로 제한된다. 기타 요인으로 인한 위약 손실에 대해 보증의무를 지지 않는다. 예를 들면 교부가격과 시장가격 차액을 초과하는 손실을 지불하고, 실제 교부 의무를 부담하고, 위탁은행이나 예금기관의 실수로 인한 손실을 부담한다.
구체적인 제공 일정 및 절차
미국 국채 선물 교부는 롤링 교부 방식을 채택하여 실물 교부를 진행한다. 실물교부는 주로 여러 장의 신고, 공교의신고, 후속교부의 세 가지 측면을 포함한다. 교부월 (첫 번째 창고일) 처음 두 거래일부터 교부절차가 끝나고, 다방면 선물결제회원은 개창시간과 계좌유형 (고객과 회사) 에 따라 매일 거래소에 여러 개의 포지션을 신고해야 하며, 공방선물결제회사는 공두요구 사항에 따라 교부신청을 제출해야 한다.
한 번의 완전한 교부를 완성하려면 각각 의향일, 공고일, 출납일이라는 3 개의 거래일이 필요하다. 그 중 의향일은 판매자에게 교부 신청서를 제출한 후, 거래소는 여러 가지 관련 정보에 따라 일치 및 공시한다. 공고일은 매매 쌍방이 계좌나 은행 정보를 교환하는 날짜이다. 주의할 점은 분산 교부를 허용하지 않는다는 것입니다. 즉, 각 채권 선물 교부에 사용되는 현금권은 동일해야 합니다. 출납일은 쿠폰 환전을 위한 것이다.
교부 과정에서 가장 중요한 과정은 의향일의 중매 과정이며, 이 과정은 어느 구매자가 판매자로부터 어떤 국채를 받을지 결정한다. 납품 일치의 원칙은' 가장 긴 창고가 우선이고, 같은 창고 날짜가 비례적으로 분배된다' 는 것이다. 배송 대응 프로세스는 주로 두 단계로 구성됩니다.
첫 번째 단계는 거래 시간과 계좌 유형에 따라 판매자의 의향 신고 수량과 구매자가 제출한 여러 개의 포지션에 따라 납품할 수 있는 다방면 입지를 세우는 것이다. 첫 번째 단계의 관건은 거래 시간에 따라 다방면으로 납품하는 창고를 나누는 것이다. 가장 빠른 거래 시간의 긴 머리 위치가 공교수 수보다 적으면, 다음 가장 빠른 거래 시간의 긴 머리 위치도 공수요를 충족시킬 때까지 여러 개의 머리 풀에 포함됩니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 거래명언) 각 결제회원의 각종 고객이 같은 거래시간에 공교수 수보다 많은 다두촌을 가지고 있다면, 각 회원과 유형의 비율에 공교수 수를 곱해 서로 다른 회원과 유형 중 교부에 사용되는 부분을 계산해 다방촌풀을 형성한다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 남녀명언)
두 번째 단계는 다중 공간 랜덤 페어링 프로세스입니다. 먼저 임의로 한 가지 의향을 골라서 필요한 만큼 다방창고 풀에서 일치하는 결제회원과 계좌 유형을 무작위로 선택하세요. 긴 계정의 배송 수량이 재고 부족 수량보다 크면 재고 부족 수량을 선택할 수 있습니다. 그렇지 않으면 무작위로 계정 유형을 선택하여 재고 부족 의사를 충족시킬 수 있습니다. 그런 다음 쌍이 끝날 때까지 위 과정을 반복합니다.
배달 과정 전반에 걸쳐 주의해야 할 세 가지 문제가 있습니다. 첫째, 창고를 보유하는 거래일은 매우 중요하며, 일치하는 다방면 창고를 결정하지만, 다방면 창고를 선택하면 일치에 영향을 주지 않습니다. 즉, 거래일은 무작위 일치의 매개변수로 사용되지 않습니다. 둘째, 다방면 창고 풀에 선출되지 않고 거래 날짜별로 정렬된 다른 창고의 경우 최근 이러한 창고를 평평하게 하지 않으면 정렬 횟수는 변경되지 않습니다. 만약 이 많은 사람들이 입회 인도를 원하지 않는다면, 창고를 미리 연기하거나, 다시 열기 전에 창고를 평평하게 하는 것을 선택할 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈도, 희망명언) 셋째, 페어링은 회사와 계좌의 분류로 제한되며 투자자 수준에 국한되지 않습니다. 즉, 판매 방향에 따라 다른 채권을 제공하는 고객을 제한하지 않습니다. 거래소 수준의 일반 규칙만 있습니다. 특정 고객과 관련된 분배는 결제회사가 신청인과 수취인 사이에서 진행하며, 이때 공정하고 공정한 원칙을 따라야 한다.
B. 만기 날짜가 다른 품종 간 배달 시스템의 차이와 영향
미국 국채 선물에는 단기, 중기 및 장기 선물이 포함됩니다. 단기 (2 년, 3 년, 5 년) 와 장기 품종 (10 년 및 10 년 이상) 의 교배가 약간 달라 거래 전략이 달라졌습니다.
기한에 따라 품종 간 교부 시스템의 차이.
첫째, 최종 의향일, 공고일, 납품일이 다르다.
모든 국채선물의 경우, 첫 번째 의향일은 첫 번째 창고일과 동일합니다. 즉, 교부월 전 두 거래일, 첫 공고일은 교부월 전 거래일, 첫 교부일도 교부월의 첫 거래일입니다. 그러나 최종 의향일, 최종 통지일과 최종 납품일은 다르다.
장기 국채 선물의 경우 최종 의향일은 교부월 마지막 거래일 이전의 두 번째 거래일이며, 최종 통지일은 교부월 마지막 거래일 이전의 거래일이며, 최종 교부일은 교부월 마지막 거래일이다. 중단기 국채선물의 경우 최종 의향일은 교부월 다음 달의 첫 거래일, 최종 통지일은 교부월 다음 달의 두 번째 거래일, 최종 교부일은 교부월 다음 달의 세 번째 거래일이다.
중단기 국채 선물인도 간격이 긴 주된 이유는 5 년과 2 년 국채 발행 방식과 관련이 있다. 미국 5 년기와 2 년기 국채는 매월 마지막 날에 발행되며, 휴일이 있을 경우 다음 달 첫 근무일까지 순연된다. 교부월이 발행해야 하는 5 년과 2 년 국채가 국채 선물에 상응하는 교부국채를 확보하기 위해 상지가 상술한 교부 규칙을 설계했다.
둘째, 마지막 거래일과 마지막 출납일 사이의 간격이 다르다.
장기 국채선물의 경우, 최종 거래일은 교부월이 끝나기 전 7 번째 거래일이며, 최종 출납일은 교부월의 마지막 거래일이며, 7 거래일 간격으로 진행된다. 이는 장기 국채 선물이 거래를 중단한 후에도 여전히 롤링 교부나 집중 교부를 신고할 시간이 있다는 것을 의미한다. 단기 국채 선물, 최종 거래일은 교부월의 마지막 거래일이며, 최종 출납일은 교부월 다음 달의 세 번째 근무일이다. 이는 단기 국채 선물이 거래가 중단된 날 판매자가 계속 교부를 신청할 수 있고, 그렇지 않으면 다음 거래일에 집중적으로 교부할 수 있다는 것을 의미한다.
한편, 장기 단기 국채의 관행은 단기 국채 선물의 거래 시간을 연장하고, 5 년과 2 년 동안 신규 국채의 원활한 발행을 보장하는 데 도움이 되며, 발행 가격의 참고로 사용될 수 있으며, 헤지 발행 위험에 대한 수요를 충족시킬 수 있다. 한편, 장기 국채 선물의 납품 시간을 연장하면 판매자가 납품가능한 국채를 구매할 수 있는 시간이 더 많아지고, 구매자가 자금을 모으는 데 도움이 되며, 납품 위약의 위험을 어느 정도 낮추는 데도 도움이 된다.
송장 가격 결정에 미치는 영향
미국 국채선물의 교부송장 가격에는 선물가격 환산가격과 미지급이자 두 부분이 포함됩니다.
선물의 환산가격은 선물결제가격에 환산계수를 곱한 것으로, 환산계수는 거래소에서 규정한 것으로, 서로 다른 국채와 국채선물 가상권 사이의 순가격 관계를 측정하는 데 사용된다. 계약이 출시되면 변환 계수가 고정됩니다. 주의해야 할 것은 선물 결제가격의 확정이다. 최종 거래일 이전에 납품한 신청에 대해서는 의향일의 결산가격을 선물가격으로, 최종 거래일 및 이후 신청에 대해서는 최종 결산가격을 선물가격으로 합니다. 미지급이자는 여러 장의 선물이 공납에 지불한 이자로, 마지막 이자 지불일부터 출납일까지의 국채 교부에 반영된다. 여기서 선택한 시간 노드는 의도 일자가 아닌 납품 일자입니다.
거래 전략에 미치는 영향
최종 출금 일자 연장이 거래 전략에 미치는 영향은 주로 국채 선물의 정가에 반영되어 투자자의 거래 행위에 영향을 미친다.
선물이 만료된 후 최종 결산가격은 이미 확정됐고, 공문은 아직 일정 기간 조정되거나 국채 교부를 선택하였다. 판매자의 권리는 국채 선물의 월말 거래에 반영된다. 이 기간 동안 국채현물시장 가격이 크게 변동하면 가장 싼 납품가능 국채 (CTD 채무) 가 변동될 수 있으며, 공측은 이 기간 동안 납부에 사용된 국채를 새로운 납품가능 국채로 바꿀 수 있다. 한 걸음 물러서서 CTD 채권이 변하지 않더라도 판매자가 이 기간 동안 국채를 모아 더 싼 가격으로 매입한 다음 배달에 사용하면 초과 수익을 얻을 수 있다고 말했다. 월말 옵션의 존재로 인해 선물의 이론적 가격은 지연 교부되지 않은 가격보다 낮아야 한다.
전략적으로, 선물판매자가 연장인도 기간 내 수익률이 크게 하락할 것으로 예상한다면, CTD 채권을 전환해도 가격은 현금권 CTD 채권보다 높을 것이며, 이때 판매자는 연장인도 기간 내에 납품해서는 안 된다. 연장인도 기간 내에 수익률이 상승할 것으로 예상되면 상승폭과 교부 옵션을 비교해야 한다. 수익률이 올라가는 현물가격 하락폭이 교부 옵션으로 인한 선물하락 폭보다 클 경우, 지연 교부는 수익성이 있다. 특히 CTD 채권이 전환될 경우 지연 교부의 초과수익이 더 커질 것이다.