중국 국채 시장의 유동성을 향상시키는 방법

중국 국채 시장이 직면한 모든 문제 중에서 2 급 시장의 유동성이 심각하게 부족한 것은 근본적인 문제이다. 유동성 문제가 효과적으로 해결되지 않으면 중국 국채시장이 국내 위험자산 정가에서 기준 지위를 얻기가 어려울 것이라는 데는 의심의 여지가 없다. 우선 국채 시장 포지셔닝에 대한 인식을 통일해야 한다. 이양 중국 사회과원 금융연구소 소장은 재정적으로 국채 시장은 기준 시장이고 국채는 기준 금융상품으로 무위험 금융자산이라고 보고 있다. 그것은 "모든 금융 상층 건물의 기초를 이루고 있다" 며, 모든 금융 수단은 그에 따라 계산되고 운영되기 때문에 모든 경제 주체들은 위험을 헤지하기 위해 이것에 의존해야 한다. 게다가, 국채 시장이 형성한 금리 기간 구조는 전체 사회금리 구조의 기초가 될 것이다. 합리적인 금리 시한 구조가 없으면 거의 모든 금융활동을 전개하기 어렵거나 효과적으로 전개하기 어렵다. 이 기능은 다른 금융 시장을 대체할 수 없다. 국채는 중앙은행 공개 시장 운영의 주요 대상이며, 국채시장은 공개 운영의 주요 통로이자 장소이다. 대규모의 유동성이 높은 국채 시장이 없다면 공개 시장 운영은 효과적이고 유연할 수 없다. 금융기관에 있어서, 발달한 국채시장은 유동성 관리의 기초이다. 상공기업에게 국채는 유동성 관리의 주요 도구이기도 하다. 정부에 있어서, 발달한 국채 시장은 정부 융자 비용을 효과적으로 낮출 것이다. 개인투자자들에게 깊이있고 넓은 국채시장은 그들이 효과적인 포트폴리오를 구축하고 위험을 헤지하기 위한 전제 조건이다. 즉, 경제가 항상 발전하고 있기 때문에 금융' 상층건물' 이 항상 커지기 때문에 화폐발행비축 자산과 금융기관, 비금융기관인' 2 차 비축' 자산인 국채에는' 상환' 문제가 없다. 재정과 금융의 관계를 바로잡는다면, 이양은 중국 경제가 객관적으로 몇 조 위안의 비인플레이션 부채 공간이 존재한다고 생각한다. 둘째, 국채 사전 발행과 신규 발행 시장의 건설을 충분히 중시해야 한다. 국채 사전 발행 시장은 이미 국채 경매를 발표했지만 아직 발행되지 않은 시장을 가리킨다. 사전 발행 시장의 육성은 발행 예정 채권의 가격을 발견 (또는 가격 책정) 하는 데 도움이 되며, 1 급 거래상이 경매 채권 가격에 대한 입찰 수준의 불확실성을 크게 낮출 수 있다. 결국, 1 급 거래상이 매 호 새로 발행된 채권에 대한 입찰은 사회 전체의 실제 수요를 대표하지 않는다. 따라서, 사전 발행 시장이 있다면, 신규 채무의 가격은 의심할 여지 없이 편향될 것이며, 1 급 거래상들의 입찰 위험도 증가할 것이다. 비록 1 급 거래상도 경매 전에 고객이나 다른 기관에 문의할 수 있다. 최근 국내에서 핫한 2004 년 시행될 것으로 예상되는 국채 사전 발행 시장은 중국 국채시장 발전의 긍정적인 신호다. 다음 단계는 최근 시장의 유동성을 효과적으로 개선하는 방법을 연구하는 것이다. 여기에는 국채 시장의 미시적 구조 구축이 포함된다. 셋째, 국채 거래의 자금 결산과 국채 인도 시스템 건설을 중시해야 한다. 이는 국채시장 인프라 건설의 중요한 구성 요소이다. 중국 국채 시장은 은행간 채권 시장, 증권거래소 시장, 상업은행 카운터 시장으로 나뉘어 세 시장이 심각하게 분리되었다. 사실, 국채 집중 호스팅, 인도 및 청산은 국채 시장 통일의 관건이다. 국채는 본질적으로 단기 자본 시장 (단기 현금권 시장과 환매 시장) 으로, 은행은 모든 투자자들에게 가장 이상적인 자금 플랫폼이다. 소매 고객, 회사 고객, 기관 투자자, 증권 중개 회사 등은 모두 은행 자금 계좌에 있지만 잠재 투자자의 자금 흐름 방식은 다릅니다. 언제든지 일부 투자자들은 항상 유휴 자금을 가지고 있다. 중국의 기존 국채시장 3 분의 1 의 현 상황에서 이 자금은 은행 수요를 초과하는 투자 수익을 추구할 수 없다. 이것은 우리나라 국채의 분산 위탁이 2 급 시장의 유동성이 낮은 중요한 원인 중 하나이다. 국채는 중앙은행에 집중되어 있고, 종이없는 등록이 있는데, 가장 큰 장점은 시장이 가장 광범위한 투자자와 접촉할 수 있다는 것이다. 투자자는 은행에 자금 계좌만 있으면 국채에 직접 투자할 수 있어 편리하고 거래 비용을 절감할 수 있다. 그리고 국채 환매의 조작성이 가장 크며 양측 모두 가장 큰 안전보장을 가지고 있다. 이렇게 하면 은행이 투자자 투자국채 지식의 보급과 마케팅에 따라 최소한 수천억 원의 임시 유휴자금을 동원하여 국채에 투자할 수 있으며 국채 융자 비용은 불가피하다. 은행 자금 결산 시스템과 관련해 중국 인민은행은 2002 년 전국 현대지불시스템, RTGS 시스템, 미국의 FEDWIRE 시스템과 유사한 중앙국채등록결제시스템을 성공적으로 운영한 지 7 년이 됐다. 이 두 시스템을 자금과 국채 실시간 청산결제의 통일시스템으로 효과적으로 통합하면 이 문제를 해결할 수 있다. 넷째, 우리는 국채 시장의 미세 구조 재건에주의를 기울여야한다. 중국 국채 2 급 시장의 경우, 시장 미시 구조를 개선하는 첫 번째 목표는 경쟁이 치열한 등급 국채 시장을 유지하는 것이다. 여기에는 최소한 두 가지 수준의 시장이 포함되어 있습니다. 하나는 1 급 리셀러 간의 도매 시장이고, 하나는 1 급 리셀러와 비1 급 리셀러, 개인과 기업 간의 소매 시장입니다. 소매시장에서, 너는 한 번의 거래에서 자신의 재고를 축적하거나 소화한다. 도매시장에서는 거래 효율을 높이고 거래의 익명을 유지하기 위해 1 급 거래상 간의 브로커 제도를 도입해야 한다. 이들 쿠폰상들은 1 급 거래상들이 각종 국채에 대한 매매 견적과 의향 매매 수량을 수집하고 이들 사이의 최종 거래를 배정하며, 처음으로 시장에 거래 정보를 공개할 책임이 있다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 상품명언) 현재 국내 국채 2 급 시장의 마이크로구조 건설은 아직 초기 단계일 뿐, 관련 운영은 아직 탐사 단계에 있다. 도매시장이든 소매시장이든. 그러나 이 과정을 가속화하기 위해 외국 금융기관의 참여와 경쟁은 반드시 중국 국채시장의 미시구조를 개선하는 데 중요한 역할을 할 것이다. 외자금융기관에 직접 개방하여 국채시장 미시구조 건설에 참여할 수 있도록 하고, 외자금융기관에 실력 있고 안정적인 1 급 거래상 자격을 선별적으로 부여하는 것은 원가를 낮추는 효과적인 방법 중 하나이다. 다섯째, 시장 거래 비용, 거래세제, 거래 정보 공개, 시장 감독, 거래 위험 통제, 시장 참여에 영향을 미치는 행위 등 시장 거래 환경에 중점을 둔 관련 제도 구축입니다. 우리나라 국채시장의 경우, 최근 인민은행은 상업은행 대출 기준금리의 상승공간을 완화했지만, 소매대출이 조정 범위 내에 있지 않다는 것을 분명히 규정하고 있다. 소매 대출은 위험이 없는 대출이다. 위험 가격 책정 원칙에 따르면 대출 금리는 최소 50% 인하를 허용해야 한다. 이 비율이 정말 인하를 허용하거나 완전히 자유화할 수 있다면 개인이든 기업 투자자든 유휴자금을 적극 활용해 2 급 시장에서 국채에 투자할 것이다. 정부 부처의 가장 큰 목표는 국채시장의 유동성을 높이고 가능한 모든 거래비용을 낮추는 것이다. 그들은 자신의 규제 자원과 도구를 최대한 활용하고 국채 거래 환경에 영향을 미치는 다양한 요인을 최대한 고려하고, 가장 광범위한 잠재 투자자들이 국채 시장 거래에 참여하도록 독려할 수 있는 게임 규칙을 마련해야 한다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 스포츠명언) 그러나 국채파생시장 (국채환매 제외) 에서는 신중해야 한다. 국채 선물과 옵션 시장은 투자자들이 금리 위험을 피하는 데 큰 도움이 되지만, 유동성이 가장 높고 거래 규모가 큰 현물시장을 기반으로 이러한 파생품을 경솔하게 내놓지 않으면 1 급 거래상 지배 구조가 완벽하지 않고 건강한 금리 위험 통제 문화가 형성되기 전에 국채 선물 시장이 다시 폐쇄되는 것은 필연적이다. 어떤 의미에서 국채수익률 곡선의 기준 기능은 대체될 수 없다. 그러나 이 작용의 형성과 발휘는 국채 2 급 시장의 높은 유동성에 달려 있다. 따라서 국채 2 급 시장의 유동성 문제는 시장 자체의 문제뿐만 아니라 전체 금융시장 리스크 가격 책정 메커니즘이 효과적으로 형성될 수 있을지에 대한 큰 문제이며, 우리 나라 국채시장을 분석, 연구, 개혁 및 보완하는 중요한 고려가 되어야 한다.