자산 유동화: 누구의 잔치?

황송은 최근 중국증권감독회가' 증권사 자산증권화 업무관리규정' (이하' 관리규정') 을 반포했다. 많은 시장 인사들은 관리규정이 증권회사에 이롭다고 생각하지만, 다른 금융기관에 이득이 되는 것은 아니며, 증권사가 업무 영역을 점유할 수도 있다.

이것은 오해이다. 물론 증권사는 자산증권화 업무의 재무고문으로서 증권화 제품의 위탁업자로서' 특별자산관리계획' 을 특수목적전달체 (SPV) 로 설립함으로써 다양한 수익을 얻을 수 있다. 이것은 의심할 여지없이 증권회사의 업무수입원을 확대하고 주식 인수 및 중개업무에 대한 의존도를 감소시킬 것이다. 그러나 자산증권화 업무는 증권회사뿐만 아니라 다른 금융기관에도 유리하다. 금융기관은 자산증권화의 원래 소유자 (발기인), 특수 목적 전달자 및 투자자가 될 수 있으며 그로부터 이익을 얻을 수 있기 때문입니다.

금융기관이 원래 소유자 (발기인) 로서의 관점에서 행정규정은 원래 소유자를 원래 기업에서 금융기관으로 더 확장합니다. 관리규정은 상업은행, 보험회사, 신탁회사, 펀드관리회사, 선물회사, 증권금융회사 등 금융기관이 자산지원증권을 발행하도록 독려하고 있다. 이들 기관 모두 자산 유동화의 혜택을 받을 것이다.

우선 자산의 유동성을 높이고 자금 사용 효율을 높일 수 있다. 금융기관은 발기인으로서 자산증권화를 통해 대출 등 유동성이 낮은 자산을 유동성이 높은 현금으로 바꿔 유동성 부족을 해결할 수 있는 새로운 경로를 확보했다.

둘째, 자산 부채 관리 능력을 향상시키고 재무 상황을 최적화합니다. 자산증권화는 금융기관의 자산과 부채의 불일치 문제를 해결할 수 있다.

셋째, 저비용 자금 조달을 실현하십시오. 전통적인 융자 방식은 융자 측의 전체 신용을 지탱하는 반면, 자산증권화는 기초자산을 지탱하고 있다. 금융기관은 진정으로 기관의 전체 신용보다 높은 자산을 특수 목적 전달체에 팔아 자산신용과 금융기관의 전체 신용의 독립을 실현하여 저렴한 융자를 실현할 것이다.

금융기관이 특수목적전달체로서의 관점에서 볼 때' 관리규정' 은 증권사 전용자산관리계획뿐만 아니라 펀드, 특수목적신탁 (SPT), 특수목적회사 (SPC) 등 다른 형태의 전달체를 도입할 수 있는 공간도 확보했다. 이것은 기금과 신탁회사에 채널 수입을 가져다 줄 수 있다. 또한 행정법규가 정식으로 시행되면 증권감독회가 감독하는 자산증권화가 가속화되고 인민은행과 은감회가 감독하는 신용자산증권화가 가속화될 것으로 보인다. 현재 신용자산증권화는 특수한 목적의 신탁의 형태를 취하고 있으며, 이는 의심할 여지 없이 신탁회사의 채널 수입을 더욱 증가시킬 것이다.

금융기관이 투자자로서의 관점에서 볼 때, 관리규정은 자산증권화 제품이 증권거래소, 중증협회기관 간 견적양도 시스템, 증권회사 카운터 거래시장 및 중국증권감독회가 인정한 기타 거래장소에서 양도할 수 있도록 규정하고 있다. 각종 금융기관이 자산증권화 제품에 투자할 수 있게 하다.

자산증권화 제품은 구조적 등급을 통해 다양한 위험, 수익 및 기간 선호도를 가진 투자자의 요구를 충족시킬 수 있습니다. 특히 자산증권화 제품은 단일 증권이 아니라 현금 흐름의 분할과 조합을 통해 다양한 등급의 증권을 설계한다. 각기 다른 등급의 증권은 우선 상환 순서가 다르기 때문에 위험, 수익, 시한 다양화 투자 품종을 제공하여 금융기관의 위험 분산, 수익 증대, 혁신 포트폴리오에 큰 공간을 제공합니다.

게다가, 자산증권화는 금융기관이 원래 불가능했던 투자 분야에 진입할 수 있는 가능성을 제공한다.

외국의 경험으로 볼 때, 은행은 자산증권화의 가장 큰 동력이자 가장 중요한 발기인이며, 보험회사는 자산증권화의 가장 중요한 투자자이다. 현재 국내 4 대 상업은행은 유동성이 충분하기 때문에 자산증권화에 대한 동력이 없고, 중소 상업은행은 자산증권화에 대한 수요가 강하지만 신용자산증권화의 기회를 얻기가 쉽지 않다. 증권사의 자산증권화는 신용자산증권 이외의 새로운 선택을 제공하지만, 이는 분명히 은감회의 동의를 먼저 받아야 한다. 현재 우리나라 보험회사가 자산증권화 제품에 투자하는 것은 큰 제한을 받고, 한 가지 의론적인 방식을 취하고 있다. 보험회사라는 가장 중요한 투자자의 부족은 의심할 여지 없이 우리나라 자산증권화의 발전에 불리하다.

(저자는 베이징대 금융산업발전연구센터 사무총장이다)