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금융 선물 국채 선물 출시 (1)
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국채 선물은 미국에서 기원했다.
제 2 차 세계대전이 끝난 후 1960 년대 중반까지 정부와 관련 금융부문의 규제로 미국 금융시장의 금리가 비교적 낮은 수준으로 비교적 안정되었다. 하지만 1970 년대 들어 이런 상황은 근본적인 변화를 겪었다. 1970 년대 내내' 스태그플레이션' 은 미국 정부의 최우선 문제가 되었으며, 거시경제정책은 시종 이변을 돌볼 딜레마에 처해 있다. 이런 정책 딜레마의 가장 직접적인 결과는 늘어나는 재정적자와 국채 규모, 금리의 빈번한 변동이다.
한편, 1973 과 1979 의' 석유 위기' 로 인해 미국 경제는 침체된 곤경에 빠졌다. 경제 성장을 자극하고 베트남 전쟁으로 인한 거액의 군비 지출에 대응하기 위해 미국은 어쩔 수 없이 적자 정책을 실시해야 한다. 1975 기간 동안 미국 국채 잔액은 5766 억 5 천만 달러로 전년 대비 17% 급증해 이전 10 년 4.35% 의 평균 성장률보다 훨씬 높았다. 70 년대 중후반 국채 잔액은 평균 두 자릿수에 달하여 국채 규모가 급속히 증가했다. 그림 1 을 참조하십시오.
그림 1 미국 CPI 동향
출처: 바람.
반면에, 미국의 높은 적자 정책도 인플레이션을 높인다. 이 기간 동안 미국 금리 정책은 딜레마였다. 경기 침체를 피하기 위해 미국 연방 준비 제도 이사회 (WLOC-0/970) 에서 확장 통화 정책을 시행해 재할인 금리를 6% 에서 5.5% 로 낮췄지만 인플레이션을 억제하는 데는 분명히 불리하다. 1973 석유 위기 이후 미국의 인플레이션률이 급속히 상승하면서 미국은 긴축된 통화정책을 채택하여 재할인율을 대폭 높여야 했다. 1974 년 미국 연방 준비 제도 이사회 7.5% 에서 8% 로 재할인율 인상. 미국 연방 준비 제도 이사회 (KLOC-0/975) 까지는 확장 통화 정책으로 전환하지 않았다. 이에 따라 1970 년대에는 미국 통화정책 전후가 느슨해졌고 금리 변동이 빈번하고 폭이 커지면서 은행, 회사, 투자자들에게 막대한 금리 위험을 안겨줬다. 1974 년 미국 국채시장 금리는 약 7.8%, 1977 년 7% 로 하락했고 198 1 연간 대폭 상승하여 기록적인/ 흥미롭게도, 1970 년대도 미국이 금리 통제를 점차 완화하는 시기였다. 이 기간 동안 빈번하고 급격한 금리 변동으로 미국 국채시장 투자자들이 직면한 위험이 급격히 증가하여 투자자의 경제적 이익은 기본적으로 보장되지 않았다. 금융시장의 대출 쌍방, 특히 국채를 보유한 투자자들은 살얼음을 밟는 것과 같다. 이와 동시에, 다른 금융 상품 보유자들도 날로 심각해지는 금리 위험에 직면해 있다. 운전 자금이 금리의 영향을 받지 않도록 하기 위해 위험 유지 및 회피에 대한 수요가 점점 더 강해지고 있으며, 시장은 금리 위험을 관리할 수 있는 편리하고 효과적인 도구가 절실히 필요합니다. 이런 맥락에서 금리 선물이 생겨났다.
미국 최초의 금리 관련 선물계약은 정부 전국담보협회 담보증서 (GNMA) 선물계약이다. 미국 시카고 선물거래소 (CBOT) 가 기존 농산물과 금속제품 선물계약을 참고해 6 월 1975 와 6 월 10 에 내놓은 것이다. 첫 국채선물계약은 시카고 상업거래소 (CME) 가 6 월 1976+ 10 월에 내놓은 90 일 단기 국채선물계약이다. 금리 선물은 나타나자마자 급속히 발전했다. 9 월, 1978, CBOT 는 또 다른 1 년 단기 국채 선물 계약을 발표했습니다. 1970 년대 후반에 단기 금리 선물은 줄곧 가장 활발한 국채 선물이다.
8 월, 1977, CBOT 는 자본시장의 장기 금리 위험 관리를 위한 미국 장기 국채 선물 계약을 5 월, 1982, 10 년 중기 국채 선물을 내놓았다. 지금까지 미국 10 년 국채선물계약은 CBOT 의 가장 큰 품종일 뿐만 아니라 전 세계 금리 선물시장에서 가장 활발한 거래종 중 하나다. 그 후 한동안 미국 국채 시장의 규모는 계속 확대되었다. 1986 까지 미국은 금리의 완전 시장화를 실현하고 금리 변동이 잦아지고 있다. 국채시장의 기관투자자들은 이미 국채 거래를 이용하여 금리 위험을 분산시키고 이전하는 것에 익숙해져 헤지를 하고 있다.
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"327" 사건과 국채 선물의 중생
1992 65438+2 월 2 일 상교소는 처음으로 국채선물거래를 시도하여 12 품종 선물계약을 설계하고 내놓았는데, 이는 상하이 국채선물시장이 시범기간에 진입했다는 것을 상징한다. 그러나 1992 부터 12, 1993 까지 국채선물의 총 거래액은 5 천만 원 정도에 불과하다. 같은 해 10 월 25 일, 10, 상교소는 국채 선물 거래 품종 및 거래 메커니즘을 재설계하는 기초 위에서 공식적으로 사회투자자들에게 개방하고 광범위하게 보급하며 약한 국채선물 시장이 활발해지기 시작했다.
1993 65438+2 월 15, 베이징 상품거래소가 국채 선물을 설립하여 국내 최초로 국채 선물거래를 하는 상품선물거래소가 되었다. 이어 전국 각지의 다른 거래소들이 잇달아 국채 선물 업무를 개설하였다. 1994 의 국채현물시장 총 거래량이 1993 보다 10 배 이상 높고 현물유동성이 크게 높아져 1 급 시장 발행이 다시 잘 팔리고 있다.
1994 10, 상교소에서' 3 14' 폭풍이 몰아쳤다. "3 14" 국채선물계약은 여러 기관에 의해 많이 조작되어 일일 가격 변동이 3 위안에 달한다. 최종 결산일 2 거래일에만 78 만 8700 명으로 해당 현금권 발행량을 훨씬 웃돌았다. 시장의 정상적인 질서를 지키기 위해 상교소는 강제 평창 조치를 취하여 사건을 진정시킬 수밖에 없다. 1995 년 2 월 상교소에서' 327' 강압평창 사건이 발생했다. 품종' 327' 은 1992 가 발행한 3 년 국채선물계약의 대명사이다. 1994 년 말, 같은 기간 은행보다 금리가 낮은' 327' 등 국채가 금리를 올릴 수 있다는 소문이 돌았고, 일단 금리를 올리면 국가가 약 6543806 억원을 내고 보조금을 지급해야 하기 때문에 불가능하다고 생각하는 사람들도 있다. 1995 년 2 월 23 일,' 327' 국채 금리 인상 소문이 확인되어 공방에 치명적인 타격을 입혔다. 만주국제는 궁지에 해당 보증금 없이 대량의 불법 대월 거래를 진행했다. 종가 7 분 전, 만국은 654.38+00.56 만장의 판매장, 액면가 265.438+065.438+02 억원,' 327' 의 계약가격을 654.38+056.5438+0.02 억원으로 미친 듯이 던졌다. 파장한 후 거래소는 마지막 7 분 거래가 무효라고 발표했다.
"327" 풍파 이후 거래소는 보증금 비율 인상, 하락판 설치 등 국채 선물의 투기 기염을 억제하기 위한 조치를 취했지만 당시 시장 환경 제한으로 4 월 다시 투기 열풍을 일으켜 대월, 적백, 악의적인 조작 등이 잇따르고 있다. 지난 5 월 10 일 상교소에서' 3 19' 공백 사건이 다시 발생했다.
1995 5 월 17 일 중국증권감독회는' 국채선물거래시범정지 긴급 통지' 를 발표하며 우리나라가 국채선물거래를 전개하는 기본 조건을 갖추지 못하고 국채선물거래시범을 중지한다고 발표했다. 5 월 3 1 일, 14 전국 국채선물거래장소 휴시장 정리, 2 년 반 동안 지속된 국채거래가 뚝 그쳤다.
돌이켜보면 당초 채권 선물이 정지됐던 것은 우연이 아니었고, 당시 채권 현물시장의 발전이 미성숙하고 금리 가격 체계의 시장화 정도가 부족했던 것과 큰 관계가 있었다. 당시 국내 국채의 기한은 주로 2 년과 5 년이었다. 1992 년 발행된 3 년 국채와 5 년 국채 및 1993 년 발행된 3 년 국채 총량은 600 억원 미만이며 대부분 민간저축으로 유통할 수 없다. 그러나 중국에는 최대 14 개 거래소가 국채 선물을 제공한다. 물론 선물 시장의 법률 및 규정의 부재, 바람 통제의 불완전성과 관련이 있습니다.
2065438+2003 년 9 월 6 일, 재설계된 국채선물계약이 중국 금융선물거래소에 상장되어 첫 5 년 계약이 상장됐다. 20 15 년 3 월, 10 년 국채 선물 계약이 상장되었습니다. 2018 월 17 일, 2 년 국채선물계약이 상장되었습니다.
국채 선물이 상장된 지 몇 년 후 거래량이 이상적이지 않다. 중요한 이유 중 하나는 국채 선물 거래주체였던 상업은행과 보험기관이 정책 제한을 받아 참여할 수 없다는 것이다. 다행히 2020 년 2 월 14 일 중국증권감독회, 재정부, 중국인인민은행, 중국은행업감독관리위원회가 공동으로' 상업은행, 보험회사가 중국 금융선물거래소에서 국채선물거래에 참여하는 공고' 를 발표했다. 정책 완화가 초기 성공을 거두자 거래량이 꾸준히 증가하기 시작했고, 미래는 더욱 번영할 수 있게 되었다.