국채 선물: 배달 시 배달 증명서를 선택하는 방법?

국채 선물의 교부가능 채권에는 여러 종류의 현금권이 포함되어 있는데, 실제 교부할 때 어떤 채권을 교부채권으로 사용해야 합니까? 국채 선물은 공측이 교부채권을 선택할 수 있도록 규정하고 있어 다방면으로만 받아들일 수 있다. 공방이 국채의 납품처로서 자신의 실제 포지션과 거래능력에 따라 어떤 채권을 제공할 수 있는지 결정해야 하기 때문이다. 다방면으로 지정돼 유동성이 떨어지는 국채를 다방면으로 선택하면 공측이 채권을 제공할 수 없게 되어 결국 인도 실패로 이어질 수 있다.

그러면 공측이 일방적으로 실제 납채를 선택할 때는 자신이 가장 유리한 채권에 대한 교부를 선택해야 한다. 이런 채권은 가장 싼 교부채권 (CTD) 이라고 불린다. 가장 싼 교부채권이 나타난 것은 실제 현금채권과 가상표준채권을 연결하는 데 사용된 채권 전환인자의 계산 방법이 완벽하지 않기 때문이다. 계산 방법이 완전히 공평하다면, 각 채권은 합리적으로 평가해야 하며, 비교적 싼 것은 없다. 그러나 실제 운영에서는 채권에 대해 공정한 가격을 책정하기가 어렵고 모든 채권의 가치를 공평하게 추정하고 누구도 조작하기 어려운 방법을 제공하기도 어렵다.

많은 국가에서 특정 이자율 (예: 3%) 에 따라 변환하는 알고리즘을 광범위하게 사용하고 있는데, 실제로는 이자율 곡선이 평평하다고 가정하고 정확히 3% 에 해당한다. 이 경우, 모든 채권은 동등할 것이며, 누구보다도 싼 사람은 없다. 그러나 실제 시장 상황이 복잡하여 금리 곡선이 완전히 평평할 수도 없고, 완전히 3% 일 수도 없다. 이로 인해 서로 다른 채권이 어떤 경우에는 이윤을 내고, 또 어떤 경우에는 수익이 가장 많고 가격이 가장 과대평가되는 채권이 이 이 규칙에 따라 전환계수를 계산할 때 가장 싼 납품가능 채권이 된다.

실제 관점에서 볼 때, 시장 금리가 3% 보다 클 때 채권의 기간 (기간) 이 길수록 전환으로부터 더 많은 이익을 얻을수록 장기 채권은 CTD； 가 되는 경향이 있다. 반면 시장 금리가 3% 미만이면 시한이 짧은 채권이 전환 시 더 많은 혜택을 받기 때문에 단기채권은 CTD 가 되는 경우가 많다.