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석유 시장의 체계적인 위험 요인 분석
4.2.1..1시장 수요
최근 몇 년 동안 국제 경제의 꾸준한 성장으로 국제 석유 시장 수요가 전반적으로 지속적으로 상승하면서 유가의 빠른 상승에 대한 장기적인 큰 지지가 형성되었다. 2003 년 30 달러/배럴 안팎부터 상승해 2008 년 초 100 달러/통을 돌파하며 2008 년 7 월 중순 147 달러/배럴당 사상 최고치로 급등했다. 2008 년 7 월 중순부터 하반기까지 국제 경제 발전 둔화, 석유 수요 증가 둔화, 심지어 절대적으로 하락할 것이라는 기대가 빈번하게 나타나 국제 유가 변동이 하락해 2008 년 말 30 달러/배럴의 사상 최고치를 기록했다.
미래를 내다보면 신흥경제 발전의 기세가 여전히 강하기 때문에 석유 수요 증가는 여전히 동력을 가지고 있지만 (그림 4. 1), 석유 대체 에너지 발전은 더디다. 한편 글로벌 경제와 금융위기의 그림자는 단기간에 회복하기 어렵다. 따라서 석유 수요 위험은 국제 석유 시장의 장기적인 압력이 될 것이다.
그림 4. 1 국제 석유 소비 증가 추세
(EIA 에 따르면)
4.2. 1.2 시장 공급
국제 경제가 발전함에 따라 석유에 대한 수요가 끊임없이 상승하고 있으며, 석유 시장의 공급능력 증가는 느리고 조정 공간은 제한되어 있다. 특히 2003 년 이후 국제석유공급시장의 주력군인 석유수출국기구 (석유수출국기구) 의 잔여 생산능력은 200 만 배럴/일경에서 2009 년 433 만 배럴/일로 도약해 20 10 과 201/로 예상된다. 그것은 석유 시장의 거래자, 특히 헤지펀드에 지정학, 허리케인 영향, 군사 충돌 등과 같은 과대 광고를 많이 제공한다. 이들은 모두 석유 공급 상황을 통해 유가의 변동에 영향을 미치고, 명백한 불확실성을 가져와 석유 투자자들의 수익을 보장한다.
2007 년 석유수출국기구 국가는 세계 석유 생산량의 43%, 비석유수출국기구 국가는 57% 를 차지했다. 최근 몇 년 동안 세계 석유 생산량의 성장률을 보면 석유수출국기구 국가의 생산량은 최근 몇 년 동안 성장이 더디고 성장률이 계속 하락하고 있다. 2007 년에는 전년 대비 1.2% 감소할 조짐까지 보였다 (그림 4.2).
그림 4.2 세계 석유 생산량 증가율 비교
(BP 의 2008 년 통계 보고서에 따르면)
그림 4.3 에서 볼 수 있듯이 2009 년까지 미국 EIA 2008 년 8 월 발표한 SEO 예측 보고서에 따르면 석유수출국기구 석유 생산량은 3 1.6 만 배럴/일로 떨어질 것으로 전망된다. 그러나 O PEC 의 전체 생산능력은 상승세를 보일 것이다. 이에 따라 석유수출국기구의 잔여 생산량은 2009 년에 증가하여 하루 433 만 배럴에 이를 수 있다. 그러나 석유 수요의 높고 안정적인 성장에 비해 생산능력 과잉의 힘은 매우 미약하며, 국제 석유 시장은 장기적으로 취약한 균형을 유지할 것이다 (그림 4.4).
그림 4.3 0PEC 남은 용량
(EIA 에 따르면)
그림 4.4 세계 석유 생산 및 소비
(BP 의 2009 년 통계 보고서에 따르면)
또한, 미래의 석유 자원의 지질 학적 조건은 점점 더 심각 하 게 될 것입니다, 석유 개발 기술 혁신의 느린 진행, 광업 비용이 크게 증가 하 고, 단기간에 석유 공급 능력을 크게 개선 하는 열망을 달성 하기 어려운, 국제 석유 시장은 장기적으로 공급 위험을 부담 합니다.
4.2. 1.3 투기 충격
지난번 유가 상승을 돌이켜 보면 가장 두드러진 특징은 투기자금의 투기였다. 2007 년에 미국 주식시장과 부동산 시장은 서브프라임 모기지 위기로 계속 침체에 빠졌다. 국제 원유 선물 거래의 통화로서 달러는 계속 평가절하되고, 대량의 투기자금이 상품 선물 시장으로 옮겨져 전 세계 상품 선물 가격이 크게 오르면서 원유 가격이 가장 먼저 치솟았다.
석유 수요의 지속적인 성장과 과잉 생산능력의 부족이 투기자금 투기유가 투기의 주요 원인이다. 사람들이 과잉 생산능력이 미래의 수요 증가를 충족시키지 못할 것으로 예상되면, 사람들은 더 많은 유가를 매입하고, 헤지를 이용하여 고유가의 위험을 피하므로 유가는 자연히 상승할 것이다. 2008 년 6 월 상품선물거래위원회 (CFTC) 의 보고서에 따르면 당시 선물시장에 비축된 자금은 2600 억 달러에 달했고, 2003 년에는 KLOC-0//20 에 불과했다. 그 중 순수 투기는 7 1% 를 차지했다.
그림 4.5 에서 볼 수 있듯이, 석유 선물 보유량으로 볼 때, 2003 년 미국 NYMEX 거래소의 석유 선물 총 보유량은 54 만 2 천 손/일입니다. 그 이후로 이러한 위치는 계속 상승했습니다. 2007 년까지 총 보유량은 1, 386,5438+0,000 손/일, 1.5 배 증가, 연평균 성장률 23./Kloc 이 기간 동안 NY M EX 원유 선물 가격은 2003 년 3 1.0 달러/배럴에서 2007 년 88.9 달러/배럴로 상승하며 1.9 배 상승했다. 2008 년에는 140.97 달러/배럴의 역사적 고가가 나타났다.
그림 4.5 뉴욕 상품거래소 유가와 미평창 계약 수량
(EIA 및 CFTC 기준)
CFTC 가 제공한 역사적 수치에 따르면 NYMEX 거래소 비상업거래자가 보유한 위치에 대한 유가의 비율은 그림 4.6 에 나와 있다. 한편, NYMEX 석유선물시장에서는 상업거래자 보유 비율이 여전히 비상업거래자 보유 비율보다 높지만 상업거래자 보유 비율은 줄어들고 있고, 상업거래자 보유 비율은 상승하고 있으며, 점차 둘 사이의 격차를 좁히고 있는 것으로 나타났다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언) 최근 몇 년 동안 국제 석유 선물 시장 투기세력의 조짐이 뚜렷하다는 것을 알 수 있다. 한편, 유가는 상업거래자 보유 비율의 전반적인 추세와 부정적 관련이 있으며, 비상업거래자 보유 비율의 전반적인 추세와 밀접한 관련이 있다. 이는 투기거래가 2003 년 이후 유가 상승에서 무시할 수 없는 중요한 버팀목이라는 것을 어느 정도 보여준다.
그림 4.6 뉴욕 상품거래소 비상업거래자가 보유한 유가 비율
(EIA 및 CFTC 기준)
석유 선물 시장에서 투기자의 거래는 창고 투기와 차익 거래 투기 (기간 간 차익 거래 참조) 로 나뉜다. 창고 투기 거래로 볼 때, 최근 몇 년 동안, 일반적으로 유가와 밀접한 관련이 있으며, 공란은 종종 유가와 부정적인 관련이 있다. 전반적으로, 길고 짧은 것은 모두 위로 변동하여 유가와 일치한다 (그림 4.7).
그림 4.7 국제 유가 및 비상업거래자의 지위
(EIA 및 CFTC 기준)
유가와 차익 투기의 관계에서 차익 거래 위치는 유가와 밀접한 관련이 있으며, 속도는 상당히 일치한다는 것을 알 수 있다. 최근 몇 년 동안 둘 다 뚜렷한 성장 추세를 보이고 있다 (그림 4.8).
그림 4.8 비상업거래자의 유가 및 차익 거래 위치
(EIA 및 CFTC 기준)
4.2. 1.4 환율 영향
국제 석유 거래는 주로 달러로 가격을 매기고 결산하기 때문에 달러 환율 변동이 유가 변동에 큰 영향을 미친다. 국제 석유 시장과 달러 환율 시장 거래의 상호 작용을 조사하기 위해 우리는 명목 가격, 즉 시장 거래 가격을 채택했다.
시장 거래로 볼 때 WTI 유가는 국제 석유 시장에서 국제 원유 가격의 가장 중요한 대표 중 하나이다. 우리는 WTI 원유의 일일 현물 가격 데이터를 사용하는데, 단위는 달러/통이고, 데이터는 EIA 에서 온 것이다. 미국 달러 환율 시장에서 유로와 미국 달러 간의 환율 거래가 미국 달러 환율 거래 및 전체 국제 환율 거래 중 가장 큰 부분이기 때문에 우리는 유로와 미국 달러 간의 명목 현물 환율을 연구 대상으로 선택했습니다. 이는 미국 연방 준비 제도 이사회 보드 (미국 연방 준비 제도 이사회) 에서 나온 일일 데이터입니다.
2005 년 여름 이후 국제 유가 변동은 지정학적, 핫머니 투기 등 비시장 요인에 크게 영향을 받았다. 따라서 비시장 요인의 간섭을 최대한 피하고 시장 관점에서 유가 변동과 달러 환율 변동 간의 상호 작용을 정량적으로 분석하기 위해 65438+2000 년 10 월 4 일부터 3 1, 2005 년 5 월 * */KLLL 을 선택했습니다.
그림 4.9 국제 유가 및 달러 환율 동향
(EIA 및 미국 연방 준비 제도 이사회 기준)
전반적으로, 2000-2002 년, 유가는 전반적으로 하락했고, 달러는 계속 상승했다. 하지만 2002 년부터 상황이 바뀌면서 유가가 계속 오르고 달러화 가치가 하락했다. 국제 유가가 달러 환율과 거의 일치하는 추세를 보이고 있으며, 강한 관련 계수는 0.78 이라는 것을 알 수 있다.
미국 달러화에 대한 유로화 환율이 유가에 미치는 영향을 더 계산하기 위해 2000 년 초부터 2008 년 6 월 말까지 각각 미국 달러와 유로로 WTI 국제 유가를 계산했다 (그림 4. 10). 그 결과 유가가 유로로 평가된다면 2003 년 이후 전체 가격이 하락할 것으로 나타났다. 이 몇 년 동안 달러의 지속적인 평가절하가 유가 상승을 크게 촉진했다는 것을 알 수 있다.
그림 4. 10 유가와 달러 환율의 관계
(EIA 및 미국 연방 준비 제도 이사회 기준)
4.2. 1.5 석유 시장의 주요 비상 사태
국제 석유 시장의 중대한 사건은 종종 석유의 공급과 수요에 영향을 주어 유가 변동을 일으킨다. 따라서 국제 유가 변동 법칙과 시장 위험을 분석할 때 중대한 사건에 대한 고려를 소홀히 해서는 안 된다. 1970 이후 국제 석유 시장의 중대한 사건이 그림 4. 1 1 에 나와 있는데, 여기서 유가는 명목 가격이다. 구체적인 사건은 부록을 참고하세요.
그림 4. 1 1 1970 이후 국제 석유 시장 중대 사건.
(EIA 에 따르면)