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왜 홍콩 주가가 이렇게 낮습니까?
이 글에서, 우리는 항구주가 저평가의 주요 원인을 토론할 것이다.
1, 홍콩 주식 시장의 전반적인 평가가 낮다.
구미 주식시장이 대표하는 성숙한 주식시장과 A 주, 한국이 대표하는 신흥시장에 비해 항구주의 역사적 평가 수준이 낮다.
우리는 가장 흔한 동적 가격 수익 비율을 비교한다. 지난 5 년 동안 항생지수 PE 는 9 와 1 1 사이를 배회해 왔다. 20 1 1 에서 20 14 까지, 항지 평균 PE 는 10.2 배입니다. 이에 따라 같은 기간 다른 주식시장의 평균 PE 는 12.6 배 이상이며, 그 중 표준푸르 500 지수의 평균 PE 는 15.6 배입니다. 아시아 태평양 지역의 또 다른 금융 중심지인 일본의 평균 PE 는 2 1.2 배에 달한다. 20 1 1 에서 20 14 까지 A 주 시장의 평균 PE 는 항생지수보다 24.2% 높았지만 9 월 23 일까지 A 주 시장 주가수익률은 여전히/KLOC 였다.
항생지수와 표준푸르 500, 항생지수와 상하이시 A 주의 PE 비율을 비교해 보면 항생 /S&P PE 비율이 1 보다 94.96%, 항생/상하이시 PE 비율이 1 보다 작을 확률이 92.09 인 것으로 나타났다. 이 가운데 2008 년 항생지수의 PE 값은 상하이 A 주의 약 40% 에 불과하며 사상 최저 수준이다. 20 15 년 9 월 23 일 현재 항생/상증종합지수와 항생 /S&P 지수의 주가수익률은 모두 0.6 이하이다.
변동이 큰 A 주에 비해 항주 시장의 평가는 유럽과 미국 등 선진 시장에 더 가깝다. 항생지수, 스탠다드 푸르 500, A 주 지수의 역사적 PE 평균과 표준 편차를 계산했다. 스탠다드 푸르 500 과 항생지수의 분산 /PE 평균 비율은 0.3 보다 낮으며, 변동폭은 A 주 지수보다 현저히 낮으며, 이는 항주의 역사적 가치 변동 구간이 상대적으로 좁다는 것을 보여준다.
2. 저평가 이유 1: 항주 투자자는 해외 기관을 위주로 한다.
항주가 낮은 평가를 받는 가장 큰 이유는 해외 기관 투자자들이 주도하는 투자자 구조다.
홍콩은 아시아 태평양 지역의 주요 금융 중심지로, 홍콩 주식시장은 이미 일본을 제치고 세계에서 세 번째로 큰 주식시장이 되었다. 고도로 개방된 자본 시장과 글로벌 자산 배치의 필수적인 부분인 홍콩 주식의 핵심 참가자는 주로 해외에서 온 글로벌 배치를 목표로 하는 기관 투자자입니다.
참가자 유형으로 볼 때, 20 1 1 에서 20 14 까지의 홍콩 주식 현물 시장의 40% 이상이 해외 투자자에서 왔으며, 그 중 기관 투자자가 주력군이다. 현지 기관, 현지 개인, 해외 기관 및 해외 개인 4 대 투자자 중 해외 기관 투자자는 줄곧 거래액이 가장 큰 범주였다.
외국인 투자자의 원천으로 볼 때 현물시장의 투자자 중 미국과 영국의 투자액의 합이 총 투자액의 절반 이상을 차지한다. 20 1 1-20 12, 미국 투자자는 약 32%, 영국 투자자는 약 25%, 둘 다 57% 에 달했다. 이후 미국 투자자들이 약간 하락하면서 영국 투자자들의 비율이 점차 상승했다. 둘 다 20 13-20 14 에서 총량의 25% 이상을 차지하며 외자 중 주력군이다. 오랫동안 미국, 유럽, 싱가포르, 호주 등 성숙한 시장의 자금이 현물시장 총 투자의 약 80% 를 차지하고 있다. 일반적으로 항주의 핵심 투자자금은 주로 유럽의 성숙한 시장기관 투자자들로부터 나온다.
해외 기관이 주도하는 투자자 구조는 다음과 같은 측면에서 항주 평가에 영향을 미친다.
첫째, 해외 기관 투자자들은 항주에 대한 전반적인 투자 규모가 제한되어 있다. 항구주는 국제 투자자 글로벌 구성의 중요한 부분이지만 핵심 링크는 아니다. 국제투자자들이 항구주를 배치하는 목적은 주로 글로벌 배치 목표 하에 이윤과 위험 분산에 대한 추구에 있다. 20 14 년 글로벌 뮤추얼 펀드와 ETF 자산의 투자 구조를 보면 자산의 53% 가 미국에 투자하는 반면, 아프리카와 아시아 태평양 지역에 투자하는 자산은 1 1% 에 불과하며, 해당 시가가 글로벌 금융시장의 총 시가에 차지하는 비율보다 훨씬 낮다. 홍콩 주식으로 대표되는 아시아 태평양 지역의 투자 규모가 제한되어 있는 것은 홍콩 주식이라는 완전히 개방된 시장 유동성이 상대적으로 낮은 중요한 이유 중 하나이다.
둘째, 해외 기관 투자자들은 성숙한 시장 선호도를 가져오고, 항구주 가치는 성숙한 시장을 참고한다. 해외 기관 투자자들은 대부분 성숙 시장에서 왔으며, 항구주 시장에 대한 평가는 가치에 더 중점을 두고 성숙한 시장을 참고하여 평가를 한다. 미국 기관 투자자의 구조를 참고하여 자산 규모 집중도가 증가하는 추세를 보이고 있다. 20 14 년, 미국 상위 25 개 기관 투자자는 미국 투자 자산의 74%, 상위 10 개 기관은 투자 자산의 55%, 상위 5 개 기관은 43% 를 보유하고 있습니다. 집중화된 투자 구조는 반드시 더 많은 가치 투자와 국제 구성에서 높은 시장 가치, 높은 유통가치에 대한 선호도를 융합할 것이다. 홍콩 주식시장은 글로벌 배치의 일환으로 해외 대형 투자기관의 가치 선호도에 영향을 받는다.
셋째, 해외 기관 투자자들은 시가가 큰 선두 품종을 선호한다. 홍콩은 해외 투자자들이 자산을 배분하는 곳 중 하나일 뿐이기 때문에, 해외 기관들은 홍콩 주식의 모든 목표를 완전히 덮을 수 없으며, 투자와 연구투자를 시가가 큰 목표에 집중하는 경향이 있는데, 이 기준들은 경제 기본면을 대표하며, 보통 주요 지수에 있다. 이런 목표들은 종종 매스가 커서 수도꼭지가 되어 이미 고속 발전기가 지나서 성숙기에 접어들면서 과대평가를 즐기기가 어렵다. 중소 표지는 커버 비용이 높기 때문에 해외 기관의 관심을 받지 않고 희소한 유동성을 공유하기 어렵기 때문에 종종 저평가에 처해 있다.
저평가 이유 2: 지역 투기 자금에 대한 별도의 장소.
항구주가 가치가 낮은 두 번째 이유는 주식시장에 진입하는 투기자금이 적기 때문이다.
한편으로는 홍콩 주식시장이 투기자금에 대한 흡인력이 적다. 홍콩 주식 역사에는 강한 투기 분위기가 있다. 그러나 몇 차례의 주식재해와 천주 사건을 겪은 후 일반 투자자들은 항주 투기에 대한 공포가 깊어 항주 시장의 투기 분위기를 어느 정도 압도했다.
항주의 큰 특색으로서 사기주는 항주의 재융자 편리를 충분히 이용했다. 한 가지 전형적인 사례는 대주주가 정보 비대칭을 이용하여 허위 이익 좋은 소식을 발표하고 투기꾼들을 끌어들여 승인 발행 주식을 대량으로 매입한 다음 2 급 시장 조작을 통해 돈을 벌어들이는 것이다. 이 과정에서 소주주의 권익이 크게 희석되어 주식 사기의 존재는 항구주가 투기자금에 대한 흡인력을 제한했다.
한편, 홍콩에서 발달한 파생품 시장도 투기자금을 분류했다.
홍콩 금융시장에서 파생 상품의 거래량이 주식에 버금가는 것은 시장에서 두 번째로 큰 제품 유형이다. 20 10 에서 20 14 까지 파생 공인권증 평균 거래량은 2 1593 조 홍콩 달러에 달한다. 우곰증은 홍콩의 특색 파생품으로 20 10 ~ 20 14 년의 연평균 거래량은 14680 조 홍콩달러입니다. 소곰증은 옵션과 유사하며 구매한 실제 자산의 전액을 지불하지 않고도 관련 자산의 성과를 추적할 수 있습니다. 20 14 년 파생권증과 소곰증의 총 거래량은 약 33000 조 홍콩 달러로, 액수가 어마하여 많은 투기자금을 분류했다.
파생품 거래에 참여하는 거래자 유형의 경우, 거래소 참가자 자체가 거래의 절반 이상을 차지한다. 비거래소 참가자 거래에서 홍콩 현지 개인투자자들이 파생품 거래에 참여하는 비율은 해외 기관 투자자보다 낮다. 20 1 1 에서 20 14 까지 현지 개인 투자자가 파생물 거래에 참여하는 비율은 현지 기관의 약 2.5 배입니다. 이들 기관투자자들이 주도하는 현물시장에 비해 투기력을 대표하는 본토 개인투자자들이 파생품 시장의 주역이 됐다.
20 12-20 13 파생물 거래의 거래 동기로 볼 때 투기를 주요 동기로 하는 순거래는 40% 이상 유지되었다. 분품종으로 볼 때 투기성이 강한 소형 항생지수 선물, 소형 HA 주가 지수 선물, 소형 항생지수 옵션, 소형 HA 주가 지수 옵션이 모두 50% 이상이며, 항생지수 선물, 옵션, H 주 지수 선물, 옵션 모두 30% 이상이며, 모두 항주 파생물의 강한 투기 특징을 보여준다. 발달한 파생품 시장은 투기자금을 효과적으로 분류하여 주식시장의 유동성을 어느 정도 낮추어 항구주 시장의 가치가 낮아졌다.
4. 저평가 이유 3: 재융자 편리로 기존 자금 전환이 발생합니다.
항주가 가치가 낮은 세 번째 이유는 재융자의 편리성이다.
홍콩의 발달한 금융체계와 편리한 재융자 제도가 항주의 주식자금을 분류했다. 우리는 홍콩과 내지상교소의 재융자 규정을 비교했다. 주요 차이점은 표 6 에 나와 있습니다. 내지보다 홍콩에서 재융자를 받는 것이 더 빠르고 편리하며 필요한 시간과 재료 준비가 적다. 홍콩의 재융자는 내지보다 더 유연하고 편리하다.
최근 몇 년간 항주 시장과 A 주 시장의 재융자 규모를 비교했을 때, 2009 년부터 2005 년 9 월까지 A 주 시장의 평균 재융자 규모는 총 시가의 1.39% 를 차지했고, 항주 시장은 4.50% 에 달하며 A 주 시장의 3 배가 넘었다. 20 14 년 재융자가 최고조에 달했을 때, 항주는 연간 재융자율이 7% 에 육박하여 A 주 1.6% 의 해당 재융자율을 훨씬 웃돌았다. 높은 재융자 비율은 시장의 주식자금을 다시 분류하고 유동성을 더욱 제한하여 항구주 시장의 전반적인 가치가 낮아졌다.