헤지펀드 순액은 어떻게 계산합니까?

최근 학술 연구에 따르면 일부 헤지펀드 관리자들은 자신이 보유하고 있는 적극적이지 않은 증권의 가치를 계산할 때 그들에게 유리한 가격을 선택해 펀드의 실적을 더 좋게 보이게 할 수 있다.

투자자들은 이에 대해 경각심을 유지해야 하며, 연구에 따르면 이런 방법은 한 달 적자월을' 이윤의 달' 로 바꿀 수 있다. 헤지펀드 수가 급속히 늘어남에 따라 (현재 7500 마리가 넘음) 펀드 매니저는 투자자의 자금을 유치하고 유지하기 위해 상승월과 하락월의 수를 집계하는 것이 점점 더 중요해지고 있다.

최근 몇 달 동안 신용시장이 참담하면서 순액하기 어려운 증권을 어떻게 가격을 책정할 수 있을지가 월스트리트에서 화제가 되고 있다. 때로는 거래가 빈번하지 않거나 매매 차액이 큰 채권에 대해 은행, 권상, 헤지펀드가 가격을 정확히 결정하기가 어려울 때가 있다.

최근 헤지펀드 가격 책정의 가장 유명한 사례는 52 억 달러의 자산을 관리하는 채권 투자에 주력하는 헤지펀드 회사인 엘링턴 자본 관리 회사 (Ellington Capital Management) 입니다. 9 월 30 일 고객에게 보낸 편지에서 알링턴은 신용시장의 격동으로 두 채권이 영향을 받아 두 기금이 상환을 중단할 것이라고 밝혔다.

편지는 기금을 되찾으려는 투자자와 펀드에 계속 남아 있는 투자자에게 공평하다는 전제 하에 순자산을 확정할 수 없다고 밝혔다.

알링턴이 뭔가 잘못했다는 징후는 없다. 편지에 따르면 회사의 관행은 투자자의 상환 요구, 예금 회수 또는 기타 문제에 응답하지 않는 것이다.

알링턴 대변인은 논평을 거절했다. 뉴욕포스트는 그 회사의 행동을 보도했다.

현재 투자자, 감사부, 규제 기관들은 은행과 소속사가 이러한 증권의 가치를 어떻게 판단하는지 주목하고 있다. 그러나, 최근의 연구에 따르면, 헤지펀드에 대한 관심이 더 클 수 있다.

학술 연구에 따르면 한 달 동안 소폭 상승한 펀드 매니저의 수와 소폭 하락한 펀드 매니저의 수 사이에는 큰 차이가 있는 것으로 나타났다. 이런 격차는 유동성이 떨어지는 증권거래에 종사하는 펀드에 가장 두드러진다. 그러나, 주식이나 선물 계약을 주로 거래하는 기금에는 이런 차이가 없다. 주식 또는 선물 계약 시장이 활발하여 가격을 책정하기 쉽다. 이것은 또한 일부 기금이 결과를 날조할 수 있다는 것을 의미한다.

연구 보고서의 저자인 폴런과 베로니카 K 풀은 헤지펀드 매니저가 투자자에게 손실을 보고하지 않도록 의도적으로 포트폴리오의 가치를 날조할 수 있다고 밝혔다. 폴론은 판더부르크 대학교 금융학 부교수이고 폴은 인디애나 대학교 금융학 조교수이다. 그들은 보고서에서 위조가 실제로 발생하면 투자자가 미래의 잠재적 손실을 과소평가하고 펀드 매니저의 능력을 과대평가할 수 있다고 썼다.

이 연구는 MIT 의 헤지펀드 데이터베이스를 사용하여 1994 부터 2005 년까지 4268 개의 다양한 투자 스타일의 헤지펀드에 대한 월별 수익률 데이터를 분석했다.

현재, 시장은 이미 8 월의 신용위기에서 점차 진정되었다. 미국 연방 준비 제도 이사회 (WHO) 는 위기 해결을 위해 지난 9 월 연방기준금리를 50 개 기준점으로 낮췄다. 월요일 헤지펀드 컨설팅 회사인 Hennessee Group LLC 는 헤지펀드 지수가 8 월 1% 가까이 떨어졌고 9 월에는 2.26% 상승했다고 밝혔다. 9 월 말 현재 이 지수는 올해 들어 65,438+00% 를 넘어섰다. 같은 기간 다우존스 공업 평균 가격지수와 스탠다드 500 지수가 각각 1 1.5% 와 7.7% 상승했다.

올봄에 베어스턴의 두 기금이 곤경에 처했을 때, 비유동성 증권의 정가가 처음으로 대중의 시야에 들어왔다. 그 중 한 펀드는 처음에 4 월에 6.5% 의 적자를 발표했지만, 몇 주 후 투자자들은 그 펀드가 이달 중 실제로 20% 하락했다는 것을 알게 되었다. 이 기금은 투자자들에게 이 변화가 쉽게 평가할 수 없는 증권의 예상 가격 인하로 인한 것이라고 말했다.

펀드 매니저는 이런 증권이 수익성이 있는지 판단하는 데 큰 유연성을 가지고 있다. 예를 들어, 한 증권의 매입 견적이나 판매 견적을 사용하여 포트폴리오의 가치를 계산할 수 있습니다. 때로는 두 가격이 크게 다를 수 있습니다. 그들은 또한 다른 중개 회사의 다른 제시가격을' 정가' 로 선택할 수 있다. 헤지펀드가 한 달에 적자를 볼 것으로 예상되면 펀드 매니저는 일부 증권에 대해 낙관적인 가격을 선택할 수 있어 펀드 전체가 하락하지 않고 적자를 확대하는 가격을 고려하지 않을 수 있다.

은행과 중개 회사는 공개 거래 기관이기 때문에, 그들이 채택한 평가는 일반적으로 투자자와 감사 기관의 심사를 받아야 한다. 최근의 시장 격동으로 규제 당국은 소속사가 채택한 가격에 대해 심도 있는 조사를 벌였다.

반면에 헤지펀드는 같은 심사를 받지 않을 것이다. 그들 대부분은 증권거래위원회에 등록되어 있지 않으며, 많은 헤지펀드는 케이맨 제도 등 근해 조세 피난처에도 등록되어 있다. 또한 일부 기금은 1 년에 한 번만 감사됩니다. 즉, 월별 추정치는 외부 감사자가 검토하지 않을 수 있습니다.

과거 연구에 따르면 끊임없이 변화하는 경제 상황에서 각종 헤지펀드가 비교적 안정적인 수익을 얻을 수 있는 것으로 나타났다. 폴론과 볼이 최근 발표한 논문도 이 방면의 연구를 했지만 결론은 다르다. 그들의 논문에 따르면 펀드 매니저는 펀드가 소폭 오르고 평가절상과 적자를 숨기지 않도록 수익률을 반올림할 것이다.

일반적으로 헤지펀드의 수익률은 잘 알려진 정규 분포 곡선을 보여 주며, 그 고점은 약간 상승하는 지역에 떨어질 것이다. 중성 전략으로 주식을 거래하는 것은 (주가가 하락할 것으로 예상되든 상승할 것으로 예상되든) 유동성 증권이 아닌 이런 성과가 있을 것이다.

논문에 따르면 이는 놀라운 일이 아닐 수 있다. 관리자가 자신의 주동성을 발휘할 수 있는 더 큰 기회가 있을 때 수익률을 왜곡하기 쉽다는 것이다.