선물 가격의 기본 정보

선물시장 공개 입찰은 주로 두 가지 방법이 있다. 하나는 컴퓨터가 자동으로 중매하는 방식이고, 다른 하나는 공개 입찰방식이다. 중국의 선물거래소에서, 모든 거래는 컴퓨터가 자동으로 중개하는 것이다. 이런 식으로 선물가격의 형성은 반드시 가격 우선과 시간 우선의 원칙을 따라야 한다. 가격 우선 원칙이란 거래 지시가 거래소 호스트에 들어간 후 가장 좋은 가격이 가장 먼저 거래되는 것, 즉 최고 매입가와 최저 판매가가 가장 먼저 거래되는 것을 말한다. 시간 우선 원칙은 가격이 일치하는 경우 먼저 거래 시스템에 들어가는 거래 지침이 먼저 거래되는 것을 말한다. 거래소 호스트는 이 두 가지 원칙에 따라 호스트에 들어가는 지시를 자동으로 일치시켜 매매 양측이 받아들일 수 있는 가격을 찾아내 결국 거래를 성사시켜 거래한 회원에게 피드백을 주었다. 선물가격에는 개장가격, 종가, 최고가격, 최저가격, 결제가격이 있습니다. 중국 증권거래소에서 개장가격은 거래가 시작된 후 첫 번째 거래가격을 가리킨다. 종가는 거래가 끝날 때의 최종 거래가격을 가리킨다. 최고가와 최저가격은 각각 당일 거래 중 최고와 최저거래가격을 가리킨다. 결제 가격은 하루 종일 거래의 가중 평균 가격입니다. 우선, 우리는 USDA 의 구성과 주요 기능을 이해해야 한다. 농무부는 농업신용회사, 연방기관 등 각종 국유주식회사로 구성되어 있다. 농산물 수출 촉진을 직접 담당하는 정부 기관이다. 농업 생산, 농업 생태, 생활관리, 농산물 국내외 무역을 하나로 모아 농업 산전, 생산 중, 산후일체화 관리를 실시하다. 그중 가장 직접적인 이익과 관련된 것은 농산물의 수출 촉진을 담당하는 것이다. 한마디로 미국에서 국내 농산물 판매를 담당하고 있다. 만약 이것이 증명된다면, USDA 가 데이터를 발표하려는 원래의 의도는 적어도 국내 농산물의 안정적인 고가 판매 목표를 달성하는 것이어야 한다는 데는 의심의 여지가 없다.

둘째, 콩품종의 관점에서 미국 농업부가 어떻게 그 목표를 달성했는지 분석했다. 미국 콩은 보통 4 월 말에 파종하고, 9 월에 수확해서 상장한다. 새해에는 콩이 8 월에 출시되기 전에 수출 판매 계약을 시작할 수 있으며, 판매 가격은 종종 CBOT 선물 시장을 통해 결정된다. 이에 따라 미 농무부가 발표한 8 월 수급 데이터는 매우 중요하다. 지난 몇 년 동안, 우리는 미국 농업부의 8 월 수치가 종종 선물가격을 인상한다는 것을 발견했다. 8 월은 콩 성장의 관건인 그라우팅기간이기 때문에, 이 때 날씨는 콩 성장에 매우 중요하기 때문에, 아시아 녹슨 포자, 가뭄, 만서리 등 추측할 수 있는 화제가 많다. 이에 따라 미 농무부는 8 월 단산과 생산량을 인하해 인상적으로 새 연말 차기 이월 재고 예측을 하향 조정하고 간접적으로 가격을 추진하며 미두 고가 수출에 복선을 매겼다.

가격에 결정적인 영향을 미치는 것은 기말 이월 재고 데이터입니다. 연구에 따르면 2004 년을 제외하고 7 년 중 8 월의 기말 재고 예측 데이터는 모두 7 월보다 적은 것으로 나타났다. 이 가운데 2002 년 감소폭이 가장 크며 627 만 톤에서 42 1 만 톤으로 떨어졌다.

기말 재고의 감소는 주로 재산을 통해 이루어진다. 8 년 USDA 가 8 월에 보고한 생산량 조정을 분석한 결과, 2007/2008 년도에는 변화가 없었고 2003/2004 년에는 데이터가 없었고, 다른 6 년은 8 월에 예측을 인하했고, 종종 9 월과 6 월에 다시 인상하는 것으로 나타났다. 예를 들어 2002 년 생산량은 8% 감소해 7784 만 톤에서 710.53 만 톤으로 감소했다. 한편, 8 월에는 단산의 변화가 주로 단산의 변화를 겨냥한 것으로, 면적의 변화는 상대적으로 작다. 예를 들어 2008/2009 년 생산량은 0.9% 소폭 하락했고 2006/2007 년 생산량은 40.7 부셸/에이커에서 39.6 부셸/에이커로 2.7% 감소했다.

미국 농업부가 이처럼 예측 데이터를 조정한 후 선물시장은 확실히' 양성' 변화를 해야 하며, CBOT 콩시장은 8 월에 반등하거나 계속 상승해야 한다. 예를 들어, 2008 년에는 7 월에 CBOT 콩 선물이 사상 최고치에 도달한 뒤 하락했지만, 미국 농업부가 발표한 8 월 12 월도 보고로 시장이 반등하지 못하게 되었다. 8 월 보고서는 후기의 날씨와 결합해 CBOT 콩 1 16 센트의 계약가격을 1374 센트에서 올렸다.

선물 시장의 참여자로서, 우리는 USDA 의 의도와 보고서 발행의 법칙을 이해한 후 수동적으로 자신의 투자 전략을 적극적으로 조정할 수 있다. 경제학에는' 1 가 법칙' 이라는 기본 법칙이 있다. 즉, 두 개의 동일한 자산이 두 시장에서 동일한 가격으로 인용되어야 합니다. 그렇지 않으면 한 시장 참가자가 소위 무위험 차익 거래, 즉 한 시장에서 저가로 매입하고 다른 시장에서 고가로 판매할 수 있습니다. 결국, 이 자산에 대한 수요가 증가함에 따라, 그 자산의 원래 저가 시장에서의 가격은 오르고, 그 자산의 원래 고가 시장에서의 가격은 마지막 두 시세가 같아질 때까지 하락할 것이다. 따라서 수급력은 공정하고 경쟁력 있는 가격을 만들어 차익 거래자가 무위험 이윤을 얻을 수 없게 한다.

다음은 장기 및 선물 가격의 창고 비용 가격 결정 모델을 간략하게 소개합니다. 이 모델에는 다음과 같은 가정이 있습니다.

선물과 장기 계약은 동일합니다.

해당 자산은 분리 가능합니다. 즉, 주식은 0 주 또는 점수일 수 있습니다.

현금 배당금은 고정되어 있습니다.

차입 및 대출 자금의 이자율은 동일하고 알려져 있습니다.

공매도는 제한이 없으며 즉시 해당 금액을 얻을 수 있습니다.

세금 및 거래 비용이 없습니다.

현물 가격은 알려져 있습니다.

해당 현물 자산은 충분한 유동성을 가지고 있다.

이런 가격 모델은 선물계약이 현물자산의 미래 거래에 대한 임시 대체품이라는 가정에 기반을 두고 있다. 선물 계약은 실물자산이 아니라 구매자와 판매자 간의 합의이다. 쌍방은 나중에 현물거래를 하기로 동의했기 때문에 협의가 시작될 때 자금이손이 없었다. 선물계약의 판매자는 후기까지 상응하는 현물을 납품하여 현금을 얻을 수 있기 때문에, 상응하는 현물을 보유하여 포기한 즉시자금의 수익을 보충하기 위해 반드시 보상해야 한다. 반면 선물계약 구매자는 후기에 현금결제현물을 지급하고, 자금으로 현물지불을 연기하는 비용을 지불해야 하므로 선물가격은 현물가격보다 높아야 이러한 융자나 현치비용을 반영할 수 있다. (이런 융자비용은 일반적으로 이 시기의 무위험금리로 표시된다.)

선물 가격 = 현물 가격+자금 조달 비용

해당 자산이 현금 배당금을 지불하는 주식 조합인 경우 선물 계약을 구매하는 쪽은 즉시 주식 포트폴리오를 보유하지 않기 때문에 배당금을 받지 않습니다. 반면 계약 판매자는 해당 주식 조합을 보유함으로써 배당금을 받아 창고 보유 비용을 낮췄다. 따라서 선물가격은 배당금에 해당하는 금액을 하향 조정해야 한다. 결과 선물 가격은 순위치비, 즉 융자 비용에서 해당 자산 수익을 뺀 함수입니다. 그것은 다음과 같습니다.

선물 가격 = 현물 가격+자금 조달 비용-배당금 소득

일반적으로 융자 비용과 배당 수익이 연속 복리로 표시되면 지수 선물의 정가 공식은 다음과 같습니다.

F = se (r-q) (t-t)

여기에는 다음이 포함됩니다.

F= 시간 t 의 선물 계약의 가치;

S= 시간 t 의 선물 계약의 기본 자산의 가치;

R = t 시 만기가 되는 투자는 연속 복리 (%) 로 계산된 무위험 이자율입니다.

Q= 연속 복리 후생 (%) 으로 계산 된 배당 율;

T= 선물 계약 만료 시간 (년)

T= 시간 (년)

3 개월 표준 푸르 500 선물 계약을 고려해 보세요. 지수를 계산하는 데 사용되는 주식의 배당률이 연간 3% 의 연속 복리로 환산된다고 가정하면, 스탠다드 푸르 500 지수의 현재 가치는 400 이고 연속 복리의 무위험 이자율은 연간 8% 이다. 여기서 r=0.08, S=400, T-t=0.25, q=0.03, 선물 가격 f 는 다음과 같습니다.

F = 400e (0.05) (0.25) = 405

우리는 이 균형 선물 가격을 이론 선물 가격이라고 부른다. 실제로 모델 가정의 조건이 완전히 충족되지 않기 때문에 이론적인 가격에서 벗어날 수 있습니다. 그러나, 이러한 요소들을 고려한다면, 실증분석은 실제 선물가격과 이론 선물가격 사이에 뚜렷한 차이가 없다는 것을 증명한다.