카오 사건은 어떤 유형의 재정적 위험을 반영합니까?

조 사건이 발생한 후 사람들이 가장 먼저 생각하는 질문은' 왜 이렇게 큰 손실이 발생했는가?' 였다. 파생품을 만드는 조에는 내부 통제와 위험 관리 메커니즘이 없단 말인가? 그렇다면, 왜 조의 내부 통제와 위험 관리가 작용하지 않는가? 이렇게 막대한 적자를 초래한 결정은 어떻게 이루어졌는가? 이렇게 큰 손실은 하룻밤 사이에 발생한 것입니까? 그렇지 않다면, 적자가 점점 커지는 과정에서 회사는 왜 제때에 손실 방지 조치를 취하지 않았습니까? 이러한 의문은 본질적으로 위험 관리의 기본 문제, 즉 내부 통제 및 위험 관리의 효율성을 반영합니다.

우리나라 감독부는 소수의 기업들만 헤지 (즉, 위험 헤지) 를 목적으로 국제 파생품 거래에 종사하는 것을 비준했다. 중항유는 중국 항공업을 위해 석유를 수입하는 회사로, 감독기관의 허가를 받아 석유 헤지 파생품 거래에 종사한다. 조씨의 거래는 어떻게 유가 헤지에서 유가 투기로 옮겼습니까? 따라서 우리는 시장 경제에서 투자와 위험 관리의 기본 문제, 즉 헤지와 투기의 차이를 재고해야 한다.

지난 20 년 동안 파생품 거래로 국제 금융시장에서 거액의 적자가 빈번히 발생했다. 영국의 바레인 은행과 일본의 대화은행에서 미국의 올랜치현과 중국의 조까지 파생품에 대한 전망이 창백해졌다. 이러한 비통한 교훈에 직면하여, 앞으로 국제 금융 시장의 파생품을 계속 이용하여 위험을 헤지하고 관리할 수 있을까? 국내 금융시장이 파생품 거래를 계속 개방하고 발전시킬 수 있을까? 따라서 우리는 위험 관리의 또 다른 기본 문제, 즉 위험 관리에서 파생물의 역할을 조사할 것입니다.

조사건과 영국 바레인은행, 일본 대화은행, 미국 오렌지현 사건의 공통점은 사건의 주인공이 모두 눈부신 실적을 보인다는 점이다. 바레인 은행의 nick leeson, Dahe 은행의 Toshihide Iguchi 와 미국 올랜치현의 Robert West Traaen 은 사건 발생 전 경험이 풍부한 우수 거래원으로 시장에서' 스타거래원' 으로 불린다. 조씨의 진구림은 파생품 거래의' 스타 오퍼레이터' 는 아니지만 최근 몇 년간' 스타 기업가' 이기도 하다. 그러나, 이' 스타' 들은 결국 국제금융시장에서 유명한' 건달 거래원' 이 되었다. 왜 자주 큰 사고를 치는 것은 모두' 스타' 인가? 이 현상은 기업 리스크 관리에 어떤 의미가 있습니까? 이에 대해 우리는 또 다른 문제, 즉 위험의 이중성을 이해하고' 스타' 위험을 관리하는 방법에 대해 생각할 필요가 있다.

내부 통제 및 위험 관리의 효과에 대하여

국제금융센터 싱가포르에 상장된 현대회사로서 해외 파생품 거래에 종사할 수 있는 소수의 국유기업으로서 중국을 대표하는 국제에너지 제품 시장의 중요한 거래상으로서 조씨는 비교적 완벽한 내부 통제 구조를 구축했다. 위험 관리 위원회뿐만 아니라 전임 위험 관리자와 위험 관리 책임자도 있다. 각 거래인의 손실 한도에 대한 명확한 규정이 있습니다. 20 만 달러 이상의 손해를 입은 거래는 반드시 회사 리스크 관리위원회에 제출하여 평가해야 합니다. 누적 적자가 35 만 달러를 넘는 거래는 회장의 비준을 거쳐야 계속할 수 있다. 50 만 달러 이상의 손실을 초래한 거래는 회사 내부 통제 시스템에 의해 자동으로 폐쇄된다. 보도에 따르면 조씨는 65,438+00 명의 거래원밖에 없다. 10 명의 거래인이 동시에 거래하는 최대 손실 한도로 계산해도 회사 전체의 최대 손실은 500 만 달러를 넘지 않는다. 그러나 중항유의 최종 실제 적자는 내부 통제 매커니즘 설정 한도의 65,438+000 배에 달해 내부 통제 메커니즘과 위험관리가 이미 명백한' 꽃병' 으로 전락했다는 것을 알 수 있다.

현대 위험 관리에는 두 가지 기본 원칙이 있습니다. 하나는 하향식 위험 관리 원칙입니다. 두 번째 원칙은 위험 관리가 독립적이며 좋은 기업 지배 구조에 기반을 두고 있다는 것입니다. 전자는 위험 관리를 하향식 프로세스로 간주하며 위험 관리에서 회사의 고위 경영진의 주요 책임을 강조합니다. 그들은 회사 전체에서 위에서 아래로 위험 관리를 추진할 책임이 있다. 직위가 높을수록 권력이 커질수록 위험관리의 책임도 커진다. 더 중요한 것은 고위 경영진 자체도 위험 관리의 대상이자 초점이 되어야 한다는 점이다. 후자는 주주 소유, 매니저가 운영하는 현대 기업 제도에서 위험 관리는 위험을 감수하는 관리자와 업무 부서와 독립적이어야 하며, 독립 위험 관리 부서는 주주의 이익을 대표하는 이사회에 직접 보고해야 한다고 생각한다. 시장에서 위험을 감수하는 관리자는 더 많은 돈을 벌어서 더 많은 보너스를 받을 수 있고 손실은 회사 (주주) 가 부담할 수 있기 때문이다. 이러한 비대칭적 위험 인센티브는 관리자들에게 고위험을 감수하는 선호도를 부여하고, 스스로 위험을 통제하는 동력을 약화시킨다. 진구린 중항유 회장은 싱가포르에서' 알바황제' 로 불리며 연봉이 300 만 달러를 넘었지만 회사에 끼친 5 억 5 천만 달러의 손실은 회사 주주가 부담할 수밖에 없었다. 따라서 위험 관리 시스템이' 알바황제' 진구림과 진정으로 독립할 수 있고 회사의 위험 부담과 손실 상황을 이사회에 적시에 반영할 수 있다면 조의 적자는 효과적으로 통제될 것이다. 물론 중항유 이사회는 주주와 회사의 전반적인 이익을 위해 좋은 기업 지배 구조의 요구 사항을 충족해야 합니다.

조위험관리의 기술적 수단과 체계는 결국' 꽃병' 이 되었다. 근본 원인은 두 가지입니다. 첫째, 내부 통제 시스템의 실패로 인해 모든 기술적 방법의 유효성이 전제와 근본적인 보증을 잃게 됩니다. 둘째, 파생품 거래는 위험을 헤지하는 수단에서 투기나 도박까지 하는 도구로 바뀌었다. 조사건은 현대 위험관리 기술과 방법의 유효성이 내부 통제체계의 유효성에 대한 기본적인 보증임을 충분히 보여준다. 이 문제를 인식하고 바젤 신자본협정은 국제위험관리 모범 사례를 바탕으로 내부 등급 등 선진적인 위험수량화 방법을 제창하고 파생제품 등 위험완화기술을 인정하고, 이러한 방법을 채택하는 제도적 조건을 제시했다. 즉, 완벽한 내부 통제 체계와 운영위험관리 체계를 갖추어야 한다.

헤지와 투기의 차이

투기와 헤지는 시장경제에서 두 가지 기본적인 위험거래 행위이지만 개념적으로 본질적인 차이가 있다. 전자의 본질은 투기이익에 있다. 거래자는 어떤 제품의 가격 시세에 대한 예측, 저가로 매입하고 고가로 팔아 투기이익을 얻는 기본 전략이다. 투기는 본질적으로 이윤에 이끌린 모험행위이다. 헤지 거래의 본질은 위험을 줄이거나 제거하는 것입니다. 즉, 거래자가 다른 자산 또는 비즈니스 (일반적으로 기본 자산 또는 대상 자산이라고도 함) 에 대해 이미 어떤 위험이 있는 경우, 위험을 상쇄하기 위해 역조치를 취하는 것을 의미합니다. 이를 통해 에이징 기본 자산 또는 비즈니스의 미래 가치 및 비용을 원하는 수준으로 통제할 수 있습니다. 이를 헤징이라고도 합니다. 주영 업무가 항공유를 수입하는 중항유회사라면 국제 유가가 높을 때 수입원가 상승의 위험에 직면해 있기 때문에, 유효보증에 대한 수요가 있어 석유 선물이나 증액 옵션을 구매할 수 있다. 유가가 오르면 석유 선물 또는 옵션 구매를 통해 달성된 이익은 현물석유 수입의 원가 상승을 상쇄할 수 있다.

이론적으로는 헤징과 투기에 본질적인 차이가 있지만, 실제 운영에서는 두 가지의 차이가 한 걸음 떨어져 있고 심지어 흐릿하기까지 합니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 과학명언) 헤지는 두 가지 거래의 조합으로, 헤지 거래와 기초 거래의 위험을 상쇄한다. 기초거래가 존재하지 않으면 파생거래는 위험을 감수하고 수익을 얻기 위한 투기거래가 된다. 예를 들어, 수입 석유에 대한 유가 상승 위험을 헤지하기 위해서가 아니거나 수입 석유에 대한 수요가 없다면, 순선물 거래는 투기이익 행위이다. 보증금 5% 의 5 억 5 천만 달러의 적자는 조씨 파생물의 거래 규모가 최소한 1 1 억 달러에 달한다는 것을 의미한다. 배럴당 50 달러의 강제 평창 가격으로 계산한 것은 중항유가 3000 만 톤의 연료 현물을 구매한 것과 같다. 하지만 실제로 중항유 공급의 9 1 공항은 연간 항공유 수요가 500 만 톤에 불과하다. 조씨의 석유 파생품 거래는 이미 헤지의 범주를 훨씬 넘어 순수한 투기 행위가 된 것을 알 수 있다.

투기와 도박은 시장경제에서 가장 혼란스러운 개념과 행위이다. 그들의 공통점은 위험에 대한 부담과 이윤 추구이다. 그러나 전자는 일반적으로 시장 경제에서 정상적인 투자 행위로 간주되어 위험을 감수하고 수익을 교환하는 것으로 여겨진다. 투자자로서 투기자들은 이론적으로 위험 프리미엄으로 나타나는 이익, 즉 투자 상품의 예상 수익률이 무위험 수익률보다 높은 부분을 추구한다. 그러나 도박은 본질적으로 투자의 범주에서 벗어났다. 도박꾼은 과학적 투자 분석이 부족한 어떤 극한의 이윤을 추구한다. 이 이익 목표는 운으로만 실현될 수 있는데, 결과는 대부분 졌다.

빈 자리를 세우는 초기 단계에서 조도 투기적인 태도로 세계 석유 시장의 수급 기본면과 유가 역사 데이터에 필요한 분석을 해 유가 하락에 대한 기대를 얻을 수 있다고 가정할 수 있다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언) 그러나 유가상승과 적자가 누적되면서 조씨가 가격을 올리려는 도박 심리가 초기 투자 투기심리를 대신하고 내막 거래 혐의로 고발될 위험을 무릅쓰고 1 5% 의 회사 주식을 15% 의 가격으로 매각해 큰 적자 상태의 지위를 계속 유지하려고 했다 이때 조씨는 투자 투기가 준수해야 할 위험 관리 규칙 (예: 분산 위험, 거래 중지 손실 한도 등) 을 잊은 지 오래다. 사실, 그 석유 파생물의 거래는 이미 유례없는' 석유호도박' 과 자금력의 대결로 발전했다. 아쉽게도 그가 만난 상대는 마침 자금력이 풍부하고 경험이 풍부한 국제 헤지펀드에 대항하는 것이다.

위험 관리에서 파생 상품의 역할

시장경제는 본질적으로 위험경제이고, 시장가격 (상품, 환율, 이자율, 주가 포함) 은 항상 변동하는 반면, 파생제품의 기본 기능은 위험을 헤지하여 시장 참가자들에게 헤지 도구를 제공하는 것이다. 파생 상품은 양날의 검으로, 기간보증으로 위험을 낮추거나 투기이익으로 위험을 증가시키는 데 사용할 수 있다. 지난 20 ~ 30 년 동안 금융 파생물이 전 세계적으로 급속히 발전해 온 것은 소수의 시장 참여자들의 투기 이익 수요가 아니라 대규모 시장 참여자들의 위험 증가 환경에서의 보편적인 위험 관리 수요 덕분이다. 국제적으로 파생품을 이용한 헤지 위험과 헤징은 보편적으로 인정되고 장려되는 반면, 파생품을 이용한 투기이익은 종종 엄격한 제한과 감독을 받는다. 중국 경제가 끊임없이 개방되고 시장화됨에 따라 파생품이 중국 경제체계에서의 역할은 더 많은 관심을 받아야 한다. 한편 수출입 무역 규모와 국제 투자 융자 규모가 커지면서 국제시장의 가격 위험, 환율 위험, 국제금리 위험도 커지고 있다. 우리는 국제 금융 시장의 각종 파생품을 이용하여 이러한 위험을 관리하는 것을 배워야 한다. 그렇지 않으면 우리는 치열한 국제 경쟁에서 불리한 위치에 놓이게 될 것이다. 한편, 국내 시장 헤지 메커니즘의 부재는 투자자들의 리스크 관리에 점점 더 뚜렷한 한계를 가져왔다. 최근 몇 년 동안, 시장에서 금융 파생품 개발에 대한 목소리가 날로 높아지고 있으며, 파생품 시장의 발전을 가속화하는 것은 이미 시장 경제를 심화시키는 필연적인 수요가 되었다.