중국 자본 시장의 효율성을 향상시키는 방법에 대한 제안

자본 시장의 기능은 저축을 투자로 전환시키고 이를 바탕으로 최적의 자본 배분을 하는 데 있다. 자본 시장은 특수한 형태의 시장이며 미시와 거시의 결합체라는 것을 알 수 있다. 자본 시장 효율성의 형성 과정을 보면, 저축에서 투자, 원활한 자본 흐름, 합리적인 자본 배분에 이르는 세 가지 아슬아슬한 점프를 통해 눈에 띄는 계층을 가지고 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 자본, 자본, 자본, 자본, 자본, 자본) 동시에, 이 세 가지 큰 점프도 서로 분리되지 않고, 그 사이는 시간적으로 이어져 공간상 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *. 따라서 자본 시장의 효율성은 저축과 투자 간의 전환 효율성, 자본 시장 거래 효율성 및 자본 자산 가격 효율성의 유기적 결합이라고 생각합니다. 그 중에서도 전환 효율성은 자본 시장 효율성의 원천이자 기본 전제조건이다. 거래 효율성은 자본 유동성과 최적의 배분을 위한 필연적인 요구 사항입니다. 가격 효율성은 전체 자본 시장 효율성의 핵심 위치에 있으며, 자본 유통 및 구성 효과의 집중적인 표현이다. 분명히, 전환 효율성과 거래 효율성은 가격 효율성의 필수 조건과 기본 보증이며, 거래 효율성과 가격 효율성의 향상은 필연적으로 전환 효율성의 동향 변화를 촉진할 것이다. 즉, 자본 시장 효율성의 세 가지 구성 요소는 계승 * * * 저장, 상호 제약 및 상호 촉진입니다. 따라서 우리나라 자본 시장의 효율을 높이려면 이 세 가지 효율을 동시에 높여야 한다. < P > 1. 저축과 투자간 전환효율을 높이기 위한 대책 < P > 저축과 투자간 전환효율을 높이는 것은 사회 전체의 재생산 확대 적극성을 높여 일반 소비를 줄이지 않고 저축을 투자로 전환하는 비율을 높이는 데 있다. 저축의 구성으로 볼 때 저축의 투기성 동기는 저축과 투자 간의 상호 전환의 원동력이며, 경제인의 가정 하에 투자로 전환하는 데 필요한 조건은 예상 자본수익률 > 평균 저축금리다. 따라서 자본 시장의 전환 효율을 높이는 근본적인 경로는 예상 자본 수익률과 시장 금리 사이의 격차를 높여 투기성 저축을 투자로 전환시키는 것이다. 이 가운데 금리 정책은 한 나라의 거시통화정책의 핵심이다. 금리 인하는 투기성 저축을 투자로의 전환업을 효과적으로 촉진할 수 있는 것으로 입증되었지만 한 나라의 금리는 무한히 인하될 수 없다. 따라서 우리나라 자본 시장의 전환 효율을 높이는 관건은 예상 자본 수익률을 높이는 데 있다. 자본 시장의 예상 위험을 줄이면 투자자의 예상 자본 수익률을 효과적으로 높일 수 있다. 이에 대해 필자는 다음과 같은 두 가지 측면에서 시작할 수 있다고 생각한다. 1, 우리나라 자본시장의 성실한 매커니즘을 세우다. 건전한 자본 시장 무결성 메커니즘은 상장 기업의 수익 품질에 대한 투자자의 신뢰도를 높이고 투자에 대한 예상 위험 수준을 낮추는 데 도움이 됩니다. 우리나라 자본시장의 성실성 메커니즘을 확립하는 핵심은 독립감사감독을 강화하는 데 있다. 현재 우리나라 독립감사의 감독 품질은 걱정스럽습니다. 주로 회계사무소가 집업 수준이나 압력으로 상장회사 회계정보의 허위 문제를 충분히 드러내지 못하고 있습니다. 이에 따라 필자는 (1) 공인회계사의 독립성을 높여야 한다는 세 가지 측면에서 우리나라 독립감사의 감독 품질을 더욱 강화해야 한다고 생각한다. 상장회사의 회계 정보를 미화하는 문제가 밝혀지지 않은 것은 종종 회계사무소의 허약한 독립성에서 비롯된 것이다. 시장 경쟁 및 지방정부 통제 등 여러 가지 요인에 얽힌 회계사무소는 진정으로 독립적이고 객관적이며 공정하게 경제감증 업무를 전개하기 어렵다. 감사시장의 질서 있는 경쟁 메커니즘을 확립함으로써 회계사무소가 직면한 악의적인 경쟁의 압력을 효과적으로 완화하고, 지방정부의 현지 상장회사에 대한 지원을 줄임으로써 회계사무소가 직면한 정치적 압력을 효과적으로 완화하여 독립성을 높일 수 있다. (2) 공인 회계사의 실무 수준을 크게 높이다. 상장 기업의 감사 업무는 날로 복잡해지고 있으며, 공인회계사는 더 풍부한 지식, 경험 및 기술을 갖추어야 한다. 한편, 공인회계사는 자신의 후속 학습을 강화하고, 끊임없이 신선한 지식을 보충하고, 업무 자질과 집업 수준을 높여야 한다. 한편 회계사무소는 자신의 경영 관리 수준을 높이고 과학적 인재관을 세워 인재의 과도한 유출을 방지해야 한다. (3) 법제의 역할을 충분히 발휘하다. 공인 회계사가 순수한 경제인으로서' 비도덕적' 이 될 수 있도록, 감사집업 행위는 진정으로 경제적 이익의 제약 하에 놓여야 한다. (존 F. 케네디, 공부명언) 더 중요한 것은 증권 허위 진술로 합법적 권익으로 피해를 입은 많은 투자자들에게 강력한 법적 무기를 제공해야 한다는 점이다. 따라서 공인회계사의 변명성 증명을 도입하고 약자 집단의 호소성 증거를 바꾸는 방법을 도입해야 하며, 집단 민사배상 제도를 도입하여 법률의 억제작용을 진정으로 반영해야 한다. 2, 금융 품종 혁신을 촉진합니다. 투자자가 위험을 피하는 수요는 항상 이익 요구 사항과 함께 발생하며, 성숙한 자본 시장에서는 헤지와 투기가 필수적이고 상호 보완적인 투자 행위이다. 금융 품종 혁신을 촉진하고 금융 파생 품종을 대대적으로 개발하면 투자자가 자본 시장의 위험을 효과적으로 피하여 투자에 대한 위험 기대치를 낮출 수 있습니다. 오랫동안 우리나라 자본시장의 금융품종이 단일하여 투자자들이 시장 거래에 위험을 헤지하는 것을 도울 수 없었다. 이에 따라 필자는 주로 (1) 주가 선물 등 두 가지 측면에서 우리 자본시장의 금융품종 혁신을 추진해야 한다고 생각한다. 투기자들은 거래 대 집으로서 시장 동향에 대한 판단에서 헤징자가 피해야 할 위험을 감당하여 투자자들이 효과적으로 위험을 헤지하고 헤징의 목적을 달성할 수 있도록 했다. (2) 조합품종. 조합품종은 기초품종, 파생품종 및 기타 조합품종을 구성하는 포트폴리오로, 주로 분산화된 투자 원칙을 활용해 다양한 시장과 제품에 자금을 분산해 위험과 수익 간의 균형을 이룬다. 이에 따라 조합품종은 투자자들이' 전문가 재테크' 를 통해 우량 투자 도구를 선택함으로써 위험을 효과적으로 분산시킬 수 있게 했다.

2. 자본시장 거래효율을 높이는 대책

거래효율은 시장 자체의 거래운영의 효율성, 즉 자본시장이 특정 품질의 거래서비스에 대해 가장 낮은 거래비용을 발생시킬 수 있는지 여부다. 따라서 거래 효율성을 높이는 것은 자본 시장의 기능을 약화시키지 않고 거래 비용을 최소화하는 것이다. 우리나라의 경우, 거래비용은 주로 1 급 시장의 융자 비용과 2 급 시장의 거래비용 두 부분으로 구성되어 있다. 이 가운데 융자비용은 융자자가 발행준비에서 자본계상까지 지불하는 융자비용의 합계이며, 주로 투자은행의 인수비와 변호사 회계사, 감정인 등 중개기관에 지불하는 중개비용을 포함한다. 거래 비용은 투자자가 거래 준비에서 거래 완료까지 지불하는 거래 비용의 합계이며, 주로 거래 커미션 및 도장세를 포함합니다. 거래비 인하는 1 차 시장과 2 차 시장 두 가지로 시작할 수 있다. < P > (1) 1 차 시장 융자 비용 절감

1, 발행제도가 등록제로 전환된다. 제도 경제학의 관점에서 볼 때, 거래비용은 일종의 제도적 안배이다. 거래비용은 눈에 띄는 성과뿐 아니라 다른 제도 하의 임대료 추구비도 포함한다는 얘기다. 승인 시스템에서 승인 시스템으로의 전환은 한때 중국 증권 발행 시스템의 획기적인 발전이었고, 24 년에 공식적으로 시행 된 주식 상장 보증 시스템은 정부 추천을 증권 회사 추천으로 변경했으며, 이는 처음에 중개 기관의 책임 메커니즘을 수립하고 투명한 시장 환경과 시장 질서의 형성을 규제하는 데 도움이되었습니다. 그러나 현재 발행 제도가 시장 기준이 아닌 인위적인 요소를 지나치게 강조하면서 1 급 시장 발행에 대한 임대료 추구 비용이 여전히 존재한다는 점도 더 유의해야 한다. 동시에, 증권을 공개적으로 발행하는 회사는 일반 회사보다 높은 발행 조건을 충족해야 하며, 이로 인해 회사가 공개 공개 정보를 창에 장식하도록 유도하여 높은 포장 비용을 발생시킵니다. 자본 시장의 발전 법칙에 따르면 발행 제도 혁신의 방향은 반드시 등록제로 진화하는 것이다. 등록제의 두드러진 특징은 중개기구의 책임 메커니즘을 강화하고 정보 공개의 공개성과 진실성을 강화함으로써 1 급 시장 발행에 대한 임대료 추구 비용을 크게 낮출 수 있다는 점이다. 동시에 등록제는 사전 승인보다는 사후 감독을 강조하므로 IPO 의 창장식 행위를 어느 정도 억제하여 융자 과정에서 포장비용을 낮출 수 있다.

2, 중개 비용을 줄이기 위해 경쟁 도입. 상장회사의 발전 속도에 비해 우리나라 전체 중개 서비스업의 발전 속도가 현저히 뒤떨어졌다. 현재의 증권업계 프랜차이즈제도에는 많은 결함이 있어 우리나라의 증권서비스기관이 장기적으로 일종의 아경쟁 상태에 있게 되었으며, 정부의 부적절한 규제의 결과는 중개기관 관리 운영의 비과학화와 중개서비스 요금이 매우 높다는 것이다. 따라서 필자는 현재 특허 자격 승인에서 등록 회계사 또는 프랜차이즈 변호사 수를 단일 승인 기준으로 하는 관행을 폐지해야 하며, 그 해 경제감증 기능 이행을 승인 기준으로 하는 평가 체계를 구축해야 한다고 생각한다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 경제검증명언) 또한 사전 승인을 사후감독으로 바꾸고 증권업계 서비스 자격을 전면 개방하고 경제감증 기능을 완성할 수 있는 서비스기관은 모두 시장 접근 주체가 될 수 있다. 규제 정책과 시장 경쟁 두 방면에서 중개 기관의 비용 절감 및 서비스 품질 향상을 촉진하여 1 급 시장 발행 중개 비용을 낮출 수 있습니다.

(2) 2 차 시장 거래 비용 절감

앞서 언급했듯이 거래 비용에는 주로 거래 수수료 및 도장세가 포함됩니다. 커미션제도의 경우 자유화와 유연성화는 미래 발전의 필연적인 추세이다. 우리나라의 현재 거래 커미션은 이미 원래의' 단일 고정커미션 제도' 에서' 최고한도 하향 변동제도' 로 조정되었으며, 진일보한 개혁 방향은 점진적으로 자유협상제도를 실시하는 것이다. 따라서 현 단계에서 2 차 시장 거래 비용 절감의 초점은 우리 자본시장 증권거래세제에 대한 조정에 있다. 선진 시장경제국가의 경험으로 볼 때, 세제가 시장 주체 행위의 왜곡효과에 대한 보편적인 인정으로 도장세가 하락세를 보이고 있으며, 대부분의 국가는 이미 도장세를 점차 폐지하고 증권투자소득세 위주의 조세 체계로 시장을 규제하고 있다. 도장세를 적절히 조정하면 2 차 시장 거래 비용을 효과적으로 절감하고 자금의 효과적인 흐름을 촉진할 수 있으며, 구체적인 조정 대책에는 (1) 세율 감면이라는 세 가지 측면이 포함되어야 한다. 세율을 낮추거나, 단일 정액세를 채택하거나, 각각 다른 거래 방법이나 대상에 세금을 부과하는 여러 가지 방법을 선택할 수 있습니다. (2) 단방향 과세. 구매자를 자극하기 위해 판매자에게 단방향으로만 징수하여 투자자들이 증권을 구매하도록 장려할 수 있다. (3) 시기가 성숙할 때 자본이익세로 도장세를 전면 대체한다. 자본 이득세는 증권 거래의 이익에만 부과되는 세금으로, 투자자 시장 거래에 미치는 영향과 영향 정도가 도장세보다 작으며, 어느 정도의 재정 수입을 보장하는 기초 위에서 자본 시장의 거래 효율을 높일 수 있다. 셋째, 자본 시장의 가격 효율성을 높이기위한 대책 < P > 가격 효율성은 자본 시장의 핵심 효율성이며, 자본의 최적 배분은 효과적인 자본 시장 운영의 최고 목표입니다. 자본 배분의 간단한 프로세스는 다음과 같이 설명할 수 있습니다. (1) 정보 제공자는 자금 조달 또는 위탁 책임 이행 상황을 보고하기 위해 자본 시장에 재무 정보를 중심으로 회사의 재무 상태, 운영 성과 및 향후 추세를 반영하는 정보를 공개합니다. (2) 정보 수요자는 투자 방향을 선택하기 위해 자신의 의사 결정과 관련이 있다고 생각하는 시장 공개 정보를 받아들이고 분석합니다. (3) 정보에 대한 서로 다른 이해로 인해 정보 수요자들이 자본 자산의 미래 예상에 대해 서로 다른 변화를 일으키고 자본 시장의 각종 자산 공급과 수요 관계의 변화를 일으켜 자본 자산 가격 변화를 야기한다. (4) 가격을 좌표와 방향으로 하여 자본이 다른 증권 자산으로 흘러가고 자본 배분이 변화한다. (5) 자본 배분의 변화는 정보 제공자와 상호 작용하는 관계이며, 정보 제공자는 자본 흐름을 자신의 이익에 맞추기 위해 정보 제공의 내용이나 형식을 변경하여 자본 배분에 영향을 미친다. 가격 메커니즘을 핵심으로 하는 시장 구성 메커니즘에서 자본이 최적의 구성을 이룰 수 있는지 여부는 (1) 투자자가 충분한 정보를 얻을 수 있는지 여부에 달려 있습니다. (2) 투자자가 얻은 정보를 정확하게 분석하고 이에 따라 합리적인 투자 결정을 내릴 수 있는지 여부. 따라서 자본 시장의 가격 효율성을 높이기 위해서는 1, 현행 정보 공개 제도 개선, 자본 시장의 투명성 향상이라는 두 가지 측면에서 시작할 수 있습니다. (1) 상장회사의 정보 공개에 대한 요구를 강화하고 회계 정보의 의사 결정 관련성을 높이고 경제 결과의 진실성을 반영하려고 노력해야 한다. (2) 정보 경쟁 메커니즘을 적극적으로 도입하고 정보 중개 간, 기관 투자자 간의 공정하고 합리적인 경쟁 메커니즘을 수립하며 경쟁을 통해 모든 가치 관련 정보를 유가 증권가격에 편파적으로 반영하게 한다. (3) 인스턴트 보고 시스템을 도입하여 믿을 만하고 관련 정보를 적시에 충분히 공개하는 것은 어떤 형식으로든 중요하지 않다. (4) 기업 예측 정보의 발행 수를 늘리고 기업 예측 정보의 신뢰성을 높입니다. 상장회사는 관리당국 토론서를 공개하고 상장회사 경영진에게 자신이 발표한 예측 정보에 대한 자체 보증을 요구하도록 요구해야 한다. 2. 투자자들이 정보를 이해하고 사용할 수 있는 능력을 높여 이성적인 의사결정을 유도한다. (1) 독립 투자 컨설팅 회사와 전문 증권 분석가 등을 육성하고 지원하여 일반 투자자에 대한 정보 서비스를 강화하여 회계 정보 기능 잠금으로 인한 양떼 행동에서 벗어나게 합니다. (2) 창조 조건은 기관 투자자들을 자본 시장에 끌어들이고 확대한다. 기관 투자자 팀의 다양성은 시장 경쟁을 악화시켜 투자 이념과 행동을 더욱 합리화할 것이다. 첫째, 접근 제한을 완화하고 모든 종류의 소유권을 동등하게 취급해야 한다. 둘째, 투자 기금이 다양한 형태로 존재할 수 있도록 사모펀드에 대한 법적 규범을 세워야 한다. 셋째, 사기방지 법률을 건전하게 하고 기관 투자자에 대한 감독을 강화해야 한다.